上市險企1月原保費數(shù)據(jù)悉數(shù)出爐，受銀保渠道“報行合一”政策的影響，壽險保費同比下滑明顯。

隨著5年期LPR超預(yù)期大幅下調(diào)25BP，未來存款利率繼續(xù)下行是大概率事件，儲蓄型險種的比較優(yōu)勢凸顯。與此同時，預(yù)定利率年內(nèi)或?qū)⒃俅蜗抡{(diào)，“炒?！庇型纬蓛π铍U銷售小高峰。

2024年“開門紅”壽險保費分化，財險保持穩(wěn)健。根據(jù)上市險企公布的2024年1月的保費數(shù)據(jù)，1月壽險保費收入同比增速由高到低依次為：中國人壽（同比增速為2.2%）、平安壽險（同比增速為-3.9%）、太保壽險（同比增速為-14.7%）、新華保險（同比增速為-15%）、人保壽險（同比增速為-18.5%）。

由此可見，除了中國人壽1月壽險保費收入同比增速實現(xiàn)正增長外，其他上市險企均為負增長，“開門紅”成色明顯不足。信達證券分析認為，壽險保費波動分化主要源于各大險企嚴格執(zhí)行“報行合一”政策，同時合理安排營銷資源開展“開門紅”。

據(jù)了解，各大險企在2024年“開門紅”期間嚴格執(zhí)行“報行合一”政策，壓降實際傭金和費用，有助于化解潛在費差損風(fēng)險，同時，隨著費用的降低有望帶動銀保渠道產(chǎn)品新業(yè)務(wù)價值率的提升。

各大險企未來有望更加科學(xué)合理制定年度預(yù)算和業(yè)務(wù)節(jié)奏，長期來看均有利于行業(yè)健康穩(wěn)健發(fā)展。

從需求端來看，在理財凈值化、各大銀行紛紛調(diào)降存款利率的背景下，預(yù)定利率定價3%的保險產(chǎn)品仍有望憑借“保障+儲蓄”的屬性保持旺盛需求。

另一方面，財險凸顯需求剛性特征，1月保費實現(xiàn)穩(wěn)健增長。數(shù)據(jù)顯示，上市財險公司1月保費均實現(xiàn)同比正增長：太保財險（同比增長8.9%）、人保財險（同比增長2.7%）、平安財險（同比增長1.1%），且保費同比增速較2023年12月單月均有所提升。

綜合壽險和財險整體表現(xiàn)來看，險企未來將更加關(guān)注規(guī)模、價值、利潤、投資、償付能力和資產(chǎn)負債匹配等關(guān)鍵約束條件的平衡，負債端業(yè)務(wù)的出清和質(zhì)量的夯實有助于長期發(fā)展，當前保險板塊的核心仍在“資產(chǎn)端”，負債端業(yè)務(wù)質(zhì)量的提升和資產(chǎn)端邊際反彈有望形成板塊“資產(chǎn)負債共振”的表現(xiàn)，從而進一步帶動板塊估值的提升。

2月以來，隨著A股市場的逐漸回暖，在一定程度上催化保險資產(chǎn)端的表現(xiàn)，保險板塊實現(xiàn)低位反彈，但目前板塊估值仍處歷史較低水平。總體來看，當前處在政策組合拳逐步落地發(fā)力、內(nèi)生動能逐步走強、經(jīng)濟順周期有望逐步形成的階段，自2月5日起降準、保險長期資金入市等政策效果有望逐步顯現(xiàn)，短期資產(chǎn)端催化特征明顯，成效有待觀察。

對市場而言，保險股已經(jīng)有所表現(xiàn)，春節(jié)后第一個交易周（2月19日-2月23日），申萬保險板塊漲幅超3%，跑贏申萬非銀行業(yè)指數(shù)，權(quán)益市場回暖提振投資端表現(xiàn)，推動板塊估值修復(fù)。

總體來看，居民保險意識增強和消費復(fù)蘇趨勢不改，疊加資產(chǎn)保值增值需求提升和競品吸引力下降，保險產(chǎn)品的整體需求仍在上升通道，2024年，壽險和財險有望協(xié)同發(fā)力，推動險企經(jīng)營業(yè)績和估值穩(wěn)健修復(fù)。同時，險企在分紅方面的積極舉措有望提振市場信心，高股息有望成為其提升市場認可度的重要抓手。但考慮到偏向儲蓄型產(chǎn)品的負債端結(jié)構(gòu)令 NBVM持續(xù)保持在較低水平，保險股的估值“天花板”短期難以抬升。

自2021年起涉及險企經(jīng)營行為規(guī)范的監(jiān)管政策頻出，2022-2023年政策推出頻率進一步上升，由此預(yù)期監(jiān)管政策仍是當前影響險企經(jīng)營的重要因素，市場需要持續(xù)關(guān)注并考量政策面變化因素的影響。