2月23日召開的中央財經(jīng)委員會第四次會議，研究了大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新問題，研究了有效降低全社會物流成本問題。會議指出，要推動各類生產(chǎn)設(shè)備、服務(wù)設(shè)備更新和技術(shù)改造，鼓勵汽車、家電等傳統(tǒng)消費品以舊換新，推動耐用消費品以舊換新。

3月1日召開的國務(wù)院常務(wù)會議，審議通過了《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》。會議指出，要結(jié)合各類設(shè)備和消費品更新?lián)Q代差異化需求，加大財稅、金融等政策支持，更好發(fā)揮能耗、排放、技術(shù)等標(biāo)準(zhǔn)的牽引作用，有序推進(jìn)重點行業(yè)設(shè)備、建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域設(shè)備、交通運(yùn)輸設(shè)備和老舊農(nóng)業(yè)機(jī)械、教育醫(yī)療設(shè)備等更新改造，積極開展汽車、家電等消費品以舊換新，形成更新?lián)Q代規(guī)模效應(yīng)。

早在2023年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上就提出了，“要以提高技術(shù)、能耗、排放等標(biāo)準(zhǔn)為牽引，推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新?！贝舜斡芍醒胴斀?jīng)委會議進(jìn)一步研究部署，并由國常會通過了行動方案，足見對這一問題的重視。

圖1 2022年9月設(shè)備更新改造政策對短期投資提振有限

推動新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新，是“既利當(dāng)前、更利長遠(yuǎn)”的重大政策。既利當(dāng)前體現(xiàn)在，目前仍處于疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵階段，投資和消費的恢復(fù)動能還有待進(jìn)一步加強(qiáng)，大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新，將有力促進(jìn)投資和消費，進(jìn)一步推動經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好；更利長遠(yuǎn)體現(xiàn)在，它“是推動高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措”，有利于打造新質(zhì)生產(chǎn)力，助力現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。

市場重要的關(guān)注點可能會聚焦在：新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新的力度會有多大，能使整體投資和消費有多大的提升？大規(guī)模設(shè)備更新主要會涉及哪些行業(yè)領(lǐng)域？政策的資金支持來自哪里？

設(shè)備更新聚焦的方向

國常會提出，新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新要“堅持市場為主、政府引導(dǎo)，堅持鼓勵先進(jìn)、淘汰落后，堅持標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)、有序提升”，“推動先進(jìn)產(chǎn)能比重持續(xù)提升，高質(zhì)量耐用消費品更多進(jìn)入居民生活?！?而且強(qiáng)調(diào)，要“更好發(fā)揮能耗、排放、技術(shù)等標(biāo)準(zhǔn)的牽引作用?！?/p>

在設(shè)備更新改造上，政策如何提供資金支持呢？2023年2月，國家發(fā)展改革委等九部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于統(tǒng)籌節(jié)能降碳和回收利用 加快重點領(lǐng)域產(chǎn)品設(shè)備更新改造的指導(dǎo)意見》指出，“統(tǒng)籌運(yùn)用政府投資、專項再貸款等財政金融政策，加大中長期貸款支持力度。”

廣發(fā)證券分析認(rèn)為，可能的政策抓手涉及三個方面，一是財政政策，包括貸款財政貼息、所得稅和增值稅等稅收優(yōu)惠、加速會計折舊、擴(kuò)大政府綠色采購范圍、推動國企執(zhí)行綠色采購；二是貨幣金融政策，包括專項再貸款（央行在2022年9月就設(shè)立了設(shè)備更新改造專項再貸款）、銀行貸款貼息、支持相關(guān)企業(yè)發(fā)行綠色債券及一二級市場融資等；三是行政措施，包括制定和完善產(chǎn)品設(shè)備能效和淘汰標(biāo)準(zhǔn)等。

海通證券認(rèn)為，央行專項再貸款可能為新一輪大規(guī)模設(shè)備更新提供重要的資金支持。早在2022年9月，央行創(chuàng)設(shè)“設(shè)備更新改造專項再貸款”，額度在2000億元以上，按照金融機(jī)構(gòu)發(fā)放符合要求的貸款本金100%提供資金支持。一方面，央行支持金融機(jī)構(gòu)以不高于3.2%的利率投放中長期貸款。另一方面，中央財政將同時為貸款主體貼息2.5%。這使得新改造設(shè)備的實際貸款成本將不高于0.7%。截至2023年1月30日，設(shè)備更新改造項目實際投放貸款金額1946億元。

大規(guī)模設(shè)備更新改造主要會涉及哪些行業(yè)呢？國常會強(qiáng)調(diào)，“有序推進(jìn)重點行業(yè)設(shè)備、建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域設(shè)備、交通運(yùn)輸設(shè)備和老舊農(nóng)業(yè)機(jī)械、教育醫(yī)療設(shè)備等更新改造?！睎|吳證券認(rèn)為，設(shè)備更新改造貸款的支持方向主要包括教育、衛(wèi)生健康、充電樁、新型基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、重點領(lǐng)域的節(jié)能降碳改造升級等。

由于此次設(shè)備更新改造政策“堅持鼓勵先進(jìn)、淘汰落后，堅持標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)、有序提升”的原則，會形成一定的倒逼機(jī)制和激勵機(jī)制。對那些達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)的，則得不到相關(guān)政策的支持，這會倒逼企業(yè)提高能效、淘汰落后，有利于企業(yè)的產(chǎn)能升級。由于政策會給予非常優(yōu)惠的貸款支持資金，這會激勵相關(guān)企業(yè)向符合標(biāo)準(zhǔn)的方向推進(jìn)經(jīng)營生產(chǎn)，形成高質(zhì)量發(fā)展正循環(huán)。

設(shè)備更新改造政策有利于降低相關(guān)貸款主體的成本，推升相關(guān)企業(yè)的貸款需求，但短期能帶來多大的投資帶動效果可能是市場關(guān)注的重點，這可能還會受到其他因素以及配套政策的影響。2022年9月實施的設(shè)備更新改造政策，由于受到疫情的影響，對整體投資的提振有限，市場對該政策的反應(yīng)也較為平淡。

央行專項再貸款可能為新一輪大規(guī)模設(shè)備更新提供重要的資金支持。設(shè)備更新改造貸款的支持方向主要包括教育、衛(wèi)生健康、充電樁、新型基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、重點領(lǐng)域的節(jié)能降碳改造升級等。

但這一次或許會不一樣。一方面，此次設(shè)備更新改造政策由中央工作經(jīng)濟(jì)會議和中央財經(jīng)委員會提出，國常會落實推進(jìn)，政策支持的力度大概率會大于以往。另一方面，在經(jīng)過了2023年的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，居民、企業(yè)各方面的消費、生產(chǎn)活動已經(jīng)逐步恢復(fù)常態(tài)，政策的效果更容易發(fā)揮出來。

華金證券預(yù)計，此次兩會政府工作報告可能會提出包括鼓勵先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備加速折舊、或直接給予一定的財政補(bǔ)貼等政策，假設(shè)減少財政收入或增加財政支出2000億元，則可以撬動約6000億元的增量投資，預(yù)計提升制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資分別約2個百分點左右。

以舊換新的經(jīng)驗

2023年消費恢復(fù)穩(wěn)中向好，很大部分源于疫情沖擊形成的淤積需求的集中釋放，而且主要集中在大眾消費領(lǐng)域，具有一定的脈沖屬性。要想在更長的時間里保持消費的可持續(xù)增長，將要倚靠以中等收入群體為依托的消費，而大宗可選商品消費就是其中的主要方向。此次提出的以舊換新政策則有利于釋放中等收入群體的耐用品消費需求，并對現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)形成堅實的持續(xù)拉動效應(yīng)。

歷史上，在2009年6月曾實施過汽車和家電的以舊換新政策，對當(dāng)前具有一定的借鑒意義。東吳證券認(rèn)為，2009年的以舊換新政策主要通過推動住戶汽車與家電的更新?lián)Q代，促使上游制造業(yè)企業(yè)消化庫存，出清舊產(chǎn)能，創(chuàng)造新需求。政策首先在北京、上海、天津、江蘇、浙江等消費力較強(qiáng)、汽車及家電保有量較高的地區(qū)試點，汽車政策以購置稅減免與報廢補(bǔ)貼為主，家電政策則聚焦于以舊換新與“下鄉(xiāng)”。

當(dāng)時政策資金支持上主要以中央財政為主，地方財政為輔。財政部在同期印發(fā)的《家電下鄉(xiāng)操作細(xì)則》中表明中央與省級財政各負(fù)擔(dān)資金80%及20%。

圖2 2009年以舊換新政策后，汽車家電領(lǐng)先市場

圖3 主要國家物流成本占GDP比重

據(jù)發(fā)改委統(tǒng)計，2010年汽車及家電兩項補(bǔ)貼政策共拉動消費1700多億元，約占2010年社會消費品零售總額的1%。東吳證券認(rèn)為，根據(jù)最初70億元的中央財政補(bǔ)貼計劃，2009年以舊換新對消費的撬動效果達(dá)1：24。這一方面是因為當(dāng)時住戶汽車及家電滲透率不高，需求空間較大，另一方面是居民杠桿率偏低，消費潛力高。

由此可見，2009年的以舊換新政策對消費的拉動作用非常明顯。這一輪即將開展的以舊換新政策的效果是否會有所不同？與十多年前相比，目前中國居民的汽車和家電保有量已經(jīng)大幅提升，居民的杠桿率也有了提升。

海通證券認(rèn)為，中國的汽車和家電市場已從單純的“增量時代”進(jìn)入到“增量和存量并重時代”。 在汽車以舊換新的過程中，新能源汽車比重或持續(xù)增加。

從市場的表現(xiàn)看，汽車、家電板塊受政策出臺短期的提振有限，但中期業(yè)績催生的市場超額收益亮眼。東吳證券指出，2009年年中以舊換新政策落地后一個月市場尚處觀望期，汽車與家電并未跑贏大市。但隨著政策落地加速推進(jìn)，居民消費對供給的更新拉動逐步體現(xiàn)在企業(yè)業(yè)績上，加之政策延續(xù)預(yù)期支撐，汽車及家電板塊逐步走強(qiáng)，6個月市場回報率在各行業(yè)中領(lǐng)先。

降低物流成本

中央財經(jīng)委員會會議指出，物流是實體經(jīng)濟(jì)的“筋絡(luò)”，聯(lián)接生產(chǎn)和消費、內(nèi)貿(mào)和外貿(mào)，必須有效降低全社會物流成本，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)核心競爭力，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。

2023年中國社會物流總費用18.2萬億元，其中運(yùn)輸費用、保管費用、管理費用的占比分別為53.8%、33.5%、12.6%?？梢?，在物流成本中，運(yùn)輸費用和保管費用是主要部分，也是未來降低物流成本的主要方向。

未來兩年，降物流成本將加速推進(jìn)。根據(jù)《“十四五”現(xiàn)代物流發(fā)展規(guī)劃》，到2025年，社會物流總費用占GDP的比率“較2020年下降2個百分點左右”。而過去三年，這一比率僅下降0.3個百分點，這意味著未來兩年降物流成本要加速推進(jìn)才能達(dá)到規(guī)劃的目標(biāo)。

海通證券分析，從全球范圍看，2020年，中國物流成本占GDP比重為14.5%，而全球這一比重約為10.8%，其中北美、歐洲的比重分別為8.4%、8.6%，亞洲國家的日本、韓國分別為8.5%、9%。從物流成本占GDP比重看，發(fā)達(dá)國家普遍在10%以下，新興市場國家多數(shù)高于12%。

這意味著，相比于發(fā)達(dá)國家，中國的物流成本還有不小的降低空間。對于降低物流成本的主要途徑，中央財經(jīng)委員會會議指出，主要途徑是調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革，有效降低運(yùn)輸成本、倉儲成本、管理成本。優(yōu)化運(yùn)輸結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化“公轉(zhuǎn)鐵”、“公轉(zhuǎn)水”，深化綜合交通運(yùn)輸體系改革，形成統(tǒng)一高效、競爭有序的物流市場。優(yōu)化主干線大通道，打通堵點卡點，完善現(xiàn)代商貿(mào)流通體系，鼓勵發(fā)展與平臺經(jīng)濟(jì)、低空經(jīng)濟(jì)、無人駕駛等結(jié)合的物流新模式。