尚恒

黃金價(jià)格6月開(kāi)始陷入?yún)^(qū)間波動(dòng)，這是2024年2月以來(lái)的第一個(gè)沒(méi)有創(chuàng)下新高的月份。未來(lái)，黃金將如何演繹？

央行掀起“淘金熱”

今年以來(lái)，央行的“淘金熱”帶動(dòng)了全球投資者的購(gòu)金熱情，畢竟央行的買入量是一股難以抵抗的多頭力量。

嘉盛集團(tuán)資深分析師拉扎扎達(dá)（FawadRazaqzada）表示，就黃金而言，最近幾個(gè)月價(jià)格大幅上漲的原因之一是中國(guó)央行的大規(guī)模購(gòu)買。然而，在5月，中國(guó)央行結(jié)束了此前連續(xù)18個(gè)月的購(gòu)金潮。但在他看來(lái)，只要央行不出售儲(chǔ)備，對(duì)黃金價(jià)格的影響不會(huì)過(guò)大，黃金仍被投資者看好。

6月7日的數(shù)據(jù)顯示，5月中國(guó)央行結(jié)束了自2022年11月以來(lái)連續(xù)18個(gè)月增持黃金的舉措。當(dāng)日，每盎司黃金價(jià)格下降超過(guò)67美元，一度跌至2307美元，跌幅接近3%。到周一（6月10日），黃金現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)跌破每盎司2300美元，可見(jiàn)央行的影響力。

全球“央媽”確實(shí)是過(guò)去一年來(lái)最強(qiáng)有力的購(gòu)金者。中國(guó)央行4月黃金儲(chǔ)備環(huán)比增加6萬(wàn)盎司，實(shí)現(xiàn)“18連增”。世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度全球央行凈購(gòu)金量達(dá)290噸，創(chuàng)下季度購(gòu)金量的歷史新高，土耳其、中國(guó)和印度領(lǐng)銜。

有業(yè)內(nèi)人士表示，這并不意味著央行購(gòu)金趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，而可能是在高金價(jià)的背景下，央行放緩了購(gòu)金的節(jié)奏，但多元化配置的趨勢(shì)明顯是在提速，尤其是在新興市場(chǎng)央行之間。

各界預(yù)計(jì)，未來(lái)新興市場(chǎng)仍將成為更主要的購(gòu)金力量。世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)CEO王立新表示，歐美國(guó)家發(fā)展更早，對(duì)黃金的配置也更早，而早年新興經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展剛剛起步，需要留存外匯去滿足外貿(mào)需求。隨著這些國(guó)家家底變得更厚，且全球都出現(xiàn)了更強(qiáng)的多元化配置需求，黃金自然會(huì)被新興市場(chǎng)央行增持。

除了央行，其實(shí)更多主權(quán)機(jī)構(gòu)等“大資金”近年來(lái)都充分認(rèn)識(shí)到了黃金在投資組合中的作用。

“目標(biāo)日期基金之父”、美國(guó)富達(dá)投資大中華區(qū)投資策略及業(yè)務(wù)資深顧問(wèn)鄭任遠(yuǎn)近期表示：“在投資組合中，如果只有兩類資產(chǎn)（股、債），風(fēng)險(xiǎn)真的很難控制，只能擇時(shí)。但擇時(shí)并不是我們強(qiáng)項(xiàng)，因而在養(yǎng)老金投資中，越來(lái)越多機(jī)構(gòu)選擇配置黃金、另類資產(chǎn)甚至一些實(shí)質(zhì)房地產(chǎn)來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散。”

以著名的挪威主權(quán)財(cái)富基金為例，該機(jī)構(gòu)近年來(lái)也增加對(duì)黃金的配置，因?yàn)樵跈C(jī)構(gòu)看來(lái)，只要配置2%-5%的資金在黃金，就可以極大緩解組合的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楹芏囡L(fēng)險(xiǎn)是非線性的。

主要消費(fèi)國(guó)印度需求下降

另一方面，世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）在《2024年中期展望報(bào)告》中表示，黃金年初至今的表現(xiàn)非常好，超過(guò)了大多數(shù)主要資產(chǎn)類別。但對(duì)于下半年的預(yù)測(cè)，金價(jià)“可能會(huì)繼續(xù)在與近期類似的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)”。

世界黃金協(xié)會(huì)提到，黃金主要消費(fèi)國(guó)之一的印度，去年對(duì)黃金珠寶的需求下降了6％。在印度，節(jié)日期間買黃金是吉祥的象征。但鑒于金價(jià)高企，4月印度一傳統(tǒng)節(jié)日期間，黃金需求走軟。

今年5月，印度TataSons的珠寶和時(shí)尚子公司Titan公布的季度利潤(rùn)低于市場(chǎng)預(yù)期，分析師將原因歸咎于高金價(jià)對(duì)需求造成的打擊。先前世界黃金協(xié)會(huì)也認(rèn)為，隨著金價(jià)上漲，該國(guó)今年的黃金需求總量可能降至4年來(lái)的低位。

印度南部班加羅爾市中心的GoldPalace珠寶店店主ShaikAmeen直言，印度家庭已經(jīng)因高價(jià)而減少了婚前采購(gòu)。他表示，該店每天大約有50名顧客，原先可以與約一半促成交易，現(xiàn)在這一比例只有四分之一。

Ameen補(bǔ)充道，“以前顧客能買得起100、200克左右的黃金，現(xiàn)在轉(zhuǎn)為50到60克左右?！睒?biāo)普全球旗下的印度分析公司Crisil預(yù)計(jì)，到2025年3月，印度的銷售量將“停滯不前”。

印度黃金珠寶協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)蘇倫德拉·梅塔（SurendraMehta）表示，盡管印度人“熱衷于黃金”，但不斷上漲的黃金價(jià)格正對(duì)婚禮前的家庭造成影響，“我認(rèn)為價(jià)格近期不會(huì)出現(xiàn)回調(diào)，他們只有兩個(gè)選擇：要么購(gòu)買較少的數(shù)量，要么較低的純度?！?/p>

班加羅爾高檔婚禮策劃公司DivyaVithikaWeddingPlanners聯(lián)合創(chuàng)始人VithikaAgarwal表示，在新冠疫情之后，婚禮的成本明顯上升，“無(wú)論你花多少錢，都無(wú)法享受以前那樣的體驗(yàn)?！?h3>多家機(jī)構(gòu)仍看好黃金長(zhǎng)期潛力

當(dāng)前，多數(shù)投資機(jī)構(gòu)仍認(rèn)為金價(jià)將有上升潛力，美國(guó)降息“雖遲但到”的預(yù)期、多年的高通脹削弱了法幣價(jià)值、尋求配置多元化的強(qiáng)勁訴求等都是支持金價(jià)的原因，目前瑞銀等國(guó)際投行給出了每盎司2500美元的目標(biāo)價(jià)，高盛則為2700美元。

世界黃金協(xié)會(huì)研究負(fù)責(zé)人安凱（JuanCarlosArtigas）表示，一般而言，四大因素驅(qū)動(dòng)金價(jià)——經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張水平、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性、機(jī)會(huì)成本（利率）以及市場(chǎng)動(dòng)能。

從短期的機(jī)會(huì)成本來(lái)看，歷來(lái)加息的轉(zhuǎn)折點(diǎn)都是金價(jià)騰飛之際。安凱認(rèn)為，對(duì)于黃金這一非生息資產(chǎn)而言，降息意味著投資者持有黃金的機(jī)會(huì)成本將降低，反之亦然。

“鑒于黃金在近期美元強(qiáng)勢(shì)的情況下仍保持堅(jiān)挺，如果美元從現(xiàn)在開(kāi)始走弱，有理由預(yù)計(jì)黃金可能會(huì)創(chuàng)下新高。因此，需要密切關(guān)注即將發(fā)布的數(shù)據(jù)。任何進(jìn)一步顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)走軟的跡象可能會(huì)增加市場(chǎng)對(duì)2024年多次降息的預(yù)期，并可能削弱美元的漲勢(shì)，特別是相對(duì)于商品貨幣。”拉扎扎達(dá)稱。

5月的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外大超預(yù)期（超出近10萬(wàn)人），這也導(dǎo)致降息預(yù)期暴跌，沖擊了金價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。此次，市場(chǎng)預(yù)計(jì)新增18萬(wàn)就業(yè)人口，前值為27.2萬(wàn)，失業(yè)率預(yù)計(jì)維持在4%，時(shí)薪增速預(yù)計(jì)從4.1%降至3.9%。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，好于預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)將鞏固美聯(lián)儲(chǔ)“全年降息一次”的展望，從而利好于美元。反之，若數(shù)據(jù)偏弱，將刺激降息預(yù)期升高且利好于黃金和美股等走勢(shì)。

多位交易員表示，黃金近期處于一個(gè)整固形態(tài)之中，但最近的走勢(shì)表明潛在的突破。空頭將需要施加顯著壓力，才能將趨勢(shì)轉(zhuǎn)向他們的有利方向。“現(xiàn)在黃金價(jià)格已突破短期阻力位2325美元，下一目標(biāo)是突破下一個(gè)關(guān)鍵阻力位2365美元。突破這一水平將強(qiáng)烈表明看漲趨勢(shì)已恢復(fù)。相反，如果2300美元的向下支撐位被果斷突破，這可能會(huì)削弱我們的短期看漲黃金預(yù)測(cè)?！?/p>

高盛最近發(fā)布的一份報(bào)告認(rèn)為，面對(duì)市場(chǎng)的巨大不確定性，投資者應(yīng)該購(gòu)買黃金來(lái)對(duì)沖通脹。因?yàn)樵谫Q(mào)易保護(hù)政策方面，保護(hù)主義將進(jìn)一步加劇通脹，“提高進(jìn)口產(chǎn)品的關(guān)稅，這將提高物價(jià)，相當(dāng)于引發(fā)通貨膨脹”，投資黃金可以對(duì)沖潛在的波動(dòng)。

百億私募敦和資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐小慶曾認(rèn)為，黃金價(jià)格是否上漲的長(zhǎng)期邏輯依賴于美國(guó)財(cái)政是否會(huì)繼續(xù)過(guò)度擴(kuò)張，長(zhǎng)期來(lái)看，高企的財(cái)政赤字率一定伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模占美國(guó)GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）的比例維持在高位，這種財(cái)政貨幣化的結(jié)果將削弱美元長(zhǎng)期信用。只要美國(guó)財(cái)政赤字率高企的狀態(tài)不改變，黃金價(jià)格上漲的長(zhǎng)期邏輯依然成立，全球央行也會(huì)繼續(xù)增加黃金配置以達(dá)到去美元化的目的。

資料顯示，今年前5個(gè)月，美國(guó)財(cái)政支出規(guī)模達(dá)到2.9萬(wàn)億美元，超過(guò)了2020年與2023年，達(dá)到歷史第二高的水平。與實(shí)際高支出形成呼應(yīng)的是美國(guó)2024財(cái)年整體財(cái)政預(yù)算規(guī)模不斷上漲，同樣達(dá)到歷史第二高的水平。而根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，在今年結(jié)束之前，美國(guó)可能通過(guò)新的法案進(jìn)行預(yù)算補(bǔ)充，這可能使得2024年財(cái)政支出最終創(chuàng)下歷史最高水平。