張瑜

本篇報(bào)告關(guān)注設(shè)備更新對細(xì)分領(lǐng)域的拉動(dòng)效果。參照國務(wù)院《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》部署，我們精細(xì)計(jì)算了7大行業(yè)、21個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的設(shè)備換新需求，主要結(jié)論是：

1）從更新空間看（待更新量/存量）：拖拉機(jī)、電機(jī)、建筑節(jié)能改造、公交車、鐵路機(jī)車、游樂設(shè)備更新空間較大，待更新量/存量或在20%以上。

2）從更新彈性看（平均每年更新量/年產(chǎn)銷量）：拖拉機(jī)、電機(jī)、智能感知設(shè)備、存量建筑改造、鐵路機(jī)車的更新彈性較大，平均每年待更新量/年產(chǎn)銷量，預(yù)計(jì)均超100%。

3）對應(yīng)到投資機(jī)會：a）重點(diǎn)關(guān)注兼具彈性和空間的領(lǐng)域，包括：拖拉機(jī)、電機(jī)、存量建筑節(jié)能改造、鐵路機(jī)車。b）關(guān)注更新彈性更大的領(lǐng)域，除上述4項(xiàng)外，還包括智能感知設(shè)備、客運(yùn)索道等，相關(guān)標(biāo)的或受益于當(dāng)期業(yè)績兌現(xiàn)。c）關(guān)注細(xì)分品類，例如科研儀器中，電子測量儀器等重大設(shè)備，更新空間或在40%以上；工程機(jī)械中的混凝土攪拌車等，更新彈性或超100%。

報(bào)告摘要

維度1：哪些領(lǐng)域更新空間大？

主要有6類，更新空間（待更新量/存量）或超20%：

1）拖拉機(jī)，參照《農(nóng)業(yè)機(jī)械報(bào)廢更新補(bǔ)貼實(shí)施方案》，假定使用年限超13年的需更新，該部分為464萬臺，占到2021年保有量的21%。??2）電機(jī)，參照北京延慶區(qū)官微文章，假定使用年限超8年的需更新，測算待更新總功率約13億千瓦，占2023年存量的36%（有低估可能）。????3）存量建筑節(jié)能改造，對應(yīng)非節(jié)能建筑需改造，據(jù)住建部，截至2022年，城鎮(zhèn)民用建筑中，非節(jié)能占比不足36%，假定這一比例在2023年保持穩(wěn)定，我們測算，2023年非節(jié)能建筑面積約181億平（詳見正文）。4）公交車，參照行動(dòng)方案，燃油公交車+老舊新能源公交車需更新，我們測算，2022年二者合計(jì)約20.5萬輛，占當(dāng)年公交車保有量的29%。5）鐵路機(jī)車，參照行動(dòng)方案，假定全部存量內(nèi)燃機(jī)車需更新，為7805臺，占到全部鐵路機(jī)車的36%。6）游樂設(shè)備，參照游樂類上市公司年報(bào)，假定使用年限在5-10年的設(shè)備需更新，為0.7萬臺，占2022年存量的27.8%。

維度2：哪些領(lǐng)域更新彈性大？

主要有5類，更新彈性（平均每年更新量/年產(chǎn)銷量）預(yù)計(jì)超100%。

1）拖拉機(jī)，行動(dòng)方案規(guī)劃期至2027年，我們假定改造期為4年，結(jié)合前述測算的待更新量464萬臺（方法下同），則年均改造116萬臺，為2023年國內(nèi)表觀消費(fèi)量的2.9倍。

2）電機(jī)，參照行動(dòng)方案，假定改造期為4年，則年均改造3.25億千瓦，占2023年產(chǎn)量的1.03倍。

3）智能感知設(shè)備，行動(dòng)方案中提及“加快推進(jìn)…城市生命線工程配套物聯(lián)智能感知設(shè)備建設(shè)”，該工作從2021年開始試點(diǎn)，2023年5月全面推行，參照各地公布的投資數(shù)據(jù)，估算試點(diǎn)期間的年度投資額在25億元，全面推動(dòng)時(shí)期投資額約318億元，對應(yīng)彈性為13倍（318/25）。

4）存量建筑節(jié)能改造，參照住建部、發(fā)改委等政策表述，此前“十四五”期間計(jì)劃年均改造0.7億平，在設(shè)備更新行動(dòng)推動(dòng)下，2024、2025年計(jì)劃年均改造1億平，為此前的1.4倍（1/0.7）。

4）5）鐵路機(jī)車，參照國家鐵路局“力爭到2027年實(shí)現(xiàn)老舊內(nèi)燃機(jī)車基本淘汰”，對應(yīng)改造期為4年，年均改造約2000臺，為2023年中國中車年銷量的2.26倍。

可重點(diǎn)關(guān)注哪些領(lǐng)域機(jī)會？

第一，關(guān)注兼具更新空間與彈性的領(lǐng)域，共4項(xiàng)：拖拉機(jī)、電機(jī)、存量建筑節(jié)能改造、鐵路機(jī)車。第二，關(guān)注更新彈性更大的領(lǐng)域，除上述4項(xiàng)外，還包括智能感知設(shè)備、客運(yùn)索道等，相關(guān)標(biāo)的或受益于當(dāng)期業(yè)績兌現(xiàn)。第三，關(guān)注細(xì)分品類，例如：1）科研儀器中，“電子測量儀器、物性測試儀器、化學(xué)分析儀器、工業(yè)在線及過程控制儀器、醫(yī)學(xué)儀器以及測量儀器”，改造空間或在40%以上。2）工程機(jī)械中的混凝土攪拌車、混凝土泵車、混凝土泵改造彈性均超100%；風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)獲取的限制可能影響測算結(jié)果的準(zhǔn)確性和全面性，測算基于一定前提假設(shè)存在偏差風(fēng)險(xiǎn)，測算誤差，更新時(shí)限偏差。（本文為系列報(bào)告的選摘，來源： 一瑜中的公眾號）