石運(yùn)金

倫銅期貨價(jià)格今年最高突破1.1萬(wàn)美元/噸，創(chuàng)出歷史新高，全球銅礦資源主要集中在智利、秘魯、剛果（金）等國(guó)家，而頭部銅礦企業(yè)主導(dǎo)全球銅精礦供應(yīng)，長(zhǎng)期資本開(kāi)支不足，新增供給有限，整體供需緊平衡是銅價(jià)上升的主因。

我們知道地殼中元素前四位是氧、硅、鋁、鐵，也就是說(shuō)鋁和鐵是地殼中含量最多的兩種金屬，鋁占地殼總量的8.3%，大約占地殼中金屬元素總量的三分之一，鐵元素的含量約為4.75%，而銅在地殼中的含量約為0.01%，在金屬含量中排在第17位，銅元素主要以化合物的形式存在于各類銅礦中。

當(dāng)一種金屬儲(chǔ)量十分豐富的時(shí)候，這種金屬長(zhǎng)期的價(jià)格走勢(shì)基本上呈現(xiàn)強(qiáng)周期性，鋁和鐵就是如此，非金屬硅在地殼中也是具有豐富含量，所以我們看到太陽(yáng)能雖大量使用硅，但硅的價(jià)格也呈現(xiàn)強(qiáng)周期性。但銅是個(gè)例外，銅在地殼中含量不高，新增供給不大，但使用場(chǎng)景豐富，由于良好的導(dǎo)電性，在電氣化時(shí)代具備廣闊的應(yīng)用前景。

從全球銅礦的資源儲(chǔ)量分布來(lái)看，銅礦資源分布較為集中，全球有超過(guò)三成的銅礦資源分布在南美洲地區(qū)。其中，智利是全球銅礦資源儲(chǔ)量最豐富的國(guó)家，根據(jù)美國(guó)地質(zhì)局的數(shù)據(jù)，2022年智利的銅礦資源儲(chǔ)量達(dá)1.9億噸，占全球銅礦資源儲(chǔ)量的21.45%。其次是澳大利亞和秘魯，2022年銅礦資源儲(chǔ)量分別為9700萬(wàn)噸、8100萬(wàn)噸。全球占比分別為10.95%、9.15%。在全球銅礦資源的分布中，我國(guó)的銅礦儲(chǔ)量相對(duì)較少，僅占全球銅礦資源儲(chǔ)量的3.05%，排在全球第九位。銅產(chǎn)量主要集中在美洲和亞洲，占比全球72%。按國(guó)家劃分，2022年智利銅礦產(chǎn)量最高，為520萬(wàn)噸，占全球產(chǎn)量的23%；其次分別為剛果和秘魯?shù)?20萬(wàn)噸，占比均為10%。

根據(jù)Bloomberg統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球銅資源品位自2000年以來(lái)，持續(xù)下行趨勢(shì)，從0.79%下降至0.44%，主要由于礦山過(guò)度開(kāi)采，使得礦石資源貧瘠。2022年全球銅企的資本開(kāi)支約為778.9億美元，相較于2012年最高值1278億美元，下降約35.5%。據(jù)S&PGlobalMarketIntelligence，銅礦的平均交付時(shí)間為16.2年。其中，發(fā)現(xiàn)、勘探與可行性研究的平均所需時(shí)間為12.4年，礦山建設(shè)到投產(chǎn)平均需要3.8年。銅資源品位的下降和資本開(kāi)支意愿的降低都導(dǎo)致銅的供給端偏緊。

從銅的需求端來(lái)看，2022年中國(guó)的銅消費(fèi)量占全球的56%，歐盟15國(guó)銅消費(fèi)量占全球12%，美國(guó)銅消費(fèi)量占全球的7%。2022年全球銅需求構(gòu)成中，樓房建造占比30%，設(shè)備占比30%，基礎(chǔ)設(shè)施占比15%，交通占比13%，工業(yè)占比12%。中國(guó)銅消費(fèi)占全球過(guò)半，消費(fèi)結(jié)構(gòu)與全球有很大差異，2022年中國(guó)銅需求構(gòu)成中，電力用銅需求總量占比46%，家電占比14%，房地產(chǎn)占比8%，交運(yùn)占比12%，機(jī)械電子占比9%。中國(guó)電力用銅中，來(lái)自光伏、風(fēng)電和特高壓的消耗量未來(lái)仍有很大增長(zhǎng)空間。

從5年的維度來(lái)看，銅是主要有色金屬中少有的價(jià)格可以繼續(xù)看高一線的，主要的邏輯就是供需的緊平衡。西藏是我國(guó)最大的銅礦分布區(qū)，2021年西藏的銅礦資源儲(chǔ)量占全國(guó)總儲(chǔ)量的31%。大型銅礦，巨龍銅礦、玉龍銅礦、普朗銅礦、甲瑪?shù)V等均位于西藏，其對(duì)應(yīng)的上市銅企包括紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、藏格礦業(yè)和中國(guó)黃金國(guó)際建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。