朱鶴

按照慣常的定義，名義利率等于實(shí)際利率加通脹預(yù)期，因此我們也可以說(shuō)：長(zhǎng)期（名義）利率=長(zhǎng)期實(shí)際利率（預(yù)期）+長(zhǎng)期通脹預(yù)期。從這個(gè)公式出發(fā)，我們可以把長(zhǎng)期利率的變化區(qū)分為兩方面原因：長(zhǎng)期實(shí)際利率的變化，以及長(zhǎng)期通脹預(yù)期的變化。

美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克等人就是從這個(gè)視角出發(fā)，用長(zhǎng)期通脹預(yù)期下降來(lái)解釋1980年之后美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債利率大幅下行的原因。20世紀(jì)70年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹現(xiàn)象，為了盡快遏制通脹和通脹預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)采取了快速加息的策略，不惜付出經(jīng)濟(jì)衰退的代價(jià)，終于在80年代成功讓美國(guó)的通脹水平得到控制。

1980年之后，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債利率經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)20年的持續(xù)下行，這一方面來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降低短期基準(zhǔn)利率，但更值得強(qiáng)調(diào)的原因是長(zhǎng)期國(guó)債利率中隱含的通脹預(yù)期出現(xiàn)大幅下降。也可以說(shuō)，恰恰是由于長(zhǎng)期通脹預(yù)期得到了較好控制，才給了美聯(lián)儲(chǔ)能夠降低基準(zhǔn)利率的空間?？傊?，長(zhǎng)期通脹預(yù)期的下降是理解1980年之后美聯(lián)儲(chǔ)能夠降低基準(zhǔn)利率、美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債利率持續(xù)走低的關(guān)鍵。

究竟是什么原因?qū)е麻L(zhǎng)期通脹預(yù)期大幅下降？美聯(lián)儲(chǔ)給出的解釋是，由于貨幣當(dāng)局堅(jiān)守通脹目標(biāo)制，這種行為幫助美聯(lián)儲(chǔ)確立了良好的市場(chǎng)信譽(yù)，最終能把在滯脹時(shí)期積累起的較高的長(zhǎng)期通脹預(yù)期，逐步降低到美聯(lián)儲(chǔ)給出的政策目標(biāo)水平上。

一旦市場(chǎng)主體相信央行有決心也有能力把通脹水平維持在目標(biāo)水平上，經(jīng)濟(jì)主體的順周期行為就會(huì)相對(duì)弱化，短期沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響也會(huì)更小，貨幣政策就可以達(dá)到事半功倍的效果。這就是為什么伯南克和克魯格曼都建議日本央行要“不擇手段”地提高長(zhǎng)期通脹預(yù)期的原因。

因此，在伯南克看來(lái)，貨幣政策最需要關(guān)注的既不是當(dāng)期的通脹水平，也不是長(zhǎng)期通脹預(yù)期水平，而是長(zhǎng)期通脹預(yù)期是否能夠被很好“錨定”在一個(gè)穩(wěn)定的政策目標(biāo)上。只要貨幣政策能夠?qū)ν浀淖兓扇〖皶r(shí)且充分的應(yīng)對(duì)，讓市場(chǎng)相信央行會(huì)不惜一切代價(jià)把通脹維持在一個(gè)目標(biāo)水平，那么市場(chǎng)就會(huì)自發(fā)向這個(gè)目標(biāo)靠攏。

20世紀(jì)80年代，美聯(lián)儲(chǔ)通過成功遏制滯脹時(shí)期的通脹積累了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)抗通脹上行的信譽(yù)；2008年全球金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)又通過推出各種非常規(guī)貨幣政策工具，積累了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)抗通脹下跌的信譽(yù)。當(dāng)下，美聯(lián)儲(chǔ)則勢(shì)必要通過快速加息，并做好“higher for longer”（在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持高位）的準(zhǔn)備，以維護(hù)過去30年積累下來(lái)的聲譽(yù)。

反過來(lái)，如果經(jīng)濟(jì)主體的長(zhǎng)期通脹預(yù)期出現(xiàn)了“脫錨”，即貨幣當(dāng)局沒有辦法讓經(jīng)濟(jì)主體相信央行會(huì)通過各種方式將通脹水平維持在貨幣政策的目標(biāo)水平，那么通脹管理就變得更加困難，投資者也會(huì)在金融市場(chǎng)上表達(dá)這種判斷。

學(xué)術(shù)觀點(diǎn)

全球人工智能治理的未來(lái)展望

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 張欣 宋雨鑫

“全球人工智能治理的格局、特征與趨勢(shì)洞察”

《數(shù)字法治》2024年第1期

在我國(guó)《全球人工智能治理倡議》的框架和指引下，未來(lái)可通過下列方式在人工智能治理議題上開展對(duì)話與合作。第一，明確人工智能治理合作的底線共識(shí)，以“舊金山愿景”指引中美合作新方向。要在人工智能治理領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)中美合作共治，就要以共識(shí)為橋梁，在共識(shí)、共商、共信基礎(chǔ)上構(gòu)建政府間對(duì)話機(jī)制。第二，劃定人工智能治理合作的重點(diǎn)領(lǐng)域，“以點(diǎn)帶面”推進(jìn)中美政府間對(duì)話機(jī)制建設(shè)。第三，強(qiáng)化人工智能治理合作的科研、技術(shù)交流，探索建立人工智能風(fēng)險(xiǎn)和安全問題的“二軌對(duì)話”機(jī)制。第四，推動(dòng)科技企業(yè)在人工智能自我規(guī)制、行業(yè)自治層面的經(jīng)驗(yàn)交流，完善自身軟法體系和治理工具，以民間共識(shí)促政府共識(shí)。

關(guān)注度

上期新媒體關(guān)注度排名（5月6日-5月17日）

1? ?新國(guó)九條重塑A股

2? ?外資新布局

3? ?出海電商四小龍競(jìng)賽

4? ?醫(yī)療巨頭看中的“小生意”

5? ?蘋果生態(tài)攻防戰(zhàn)

6? ?辭職入鄉(xiāng)種地十年

7? ?新上市標(biāo)準(zhǔn)考驗(yàn)了誰(shuí)？

8? ?A股逾萬(wàn)億分紅待發(fā)

9? ?如何更好地穩(wěn)外資？

10 投行保代，告別黃金時(shí)期

資料來(lái)源：《財(cái)經(jīng)》APP