臥龍

過去幾年，港股持續(xù)弱勢，即使是美股走出大牛市行情，港股亦不為所動。市場對于港股似乎已經(jīng)看成是“金融中心遺址”，但只要公司有價值，市場總會有底部。自四月份中下旬以來，港股出現(xiàn)持續(xù)上升走勢，終于迎來曙光！究竟港股是否就此進入牛市，抑或后市仍會創(chuàng)新低？值得探討一番。

恒生指數(shù)作為港股歷史最悠久指數(shù)，1969 年11 月24 日正式向外發(fā)報。恒指以往成份股為50 只，而目前則增加至80 只，占香港交易所所有上市公司十二個月平均市值約63%。1973 年恒指最高見1774點，為第一個牛市浪頂。牛市最瘋狂時兩名證券公司職員去酒樓吃午飯，消費650 港幣，當時普通打工仔月薪大約300 多港幣，換言之這兩個人一餐飯已經(jīng)吃了其一個月薪水，更離譜的是他們放下1000 大洋揚長而去，嚇得酒樓經(jīng)理以為他們打劫所得于是報警。已故香港著名投資者曹仁超1300 多點已經(jīng)離場，但其老板不肯，換人繼續(xù)炒，最終，老曹說1990 年代在大陸一家敬老院見到前老板時十分感嘆！

言歸正傳。1973 年1774 點為恒指循環(huán)浪I，此后循環(huán)浪II 暴跌至1974 年底150 點，跌幅91.5%。恒指循環(huán)浪III 由1974 年12 月150點升至2007 年10 月31958 點，運行33 年合共升212 倍。其中III 浪[1]由1974 年12 月150 點升至1981 年7月1810 點，7 年時間升11 倍。其后，III 浪[2] 因為中英就香港前途問題談判未有定論大跌63%，自1981 年7 月高點1810 點跌至1982年12 月低點676 點，最低位時市盈率僅6 倍。

III 浪[3] 由1982 年最低點升至2000 年3 月18397 點。浪[3] 之中，[3]浪（1）由1982 年12 月低點676 點升至1983 年7 月高點1102 點，之后跌[3] 浪（2）跌至1983 年10 月低點715 點，隨后展開[3]浪（3）。以往將[3] 浪（3）升至1997 年香港回歸高點，但仔細推敲，認為應該定在1987 年10 月高點3968 點。[3] 浪（4）跟隨“ 華爾街八七股災”暴跌，1987 年12 月最低見1876 點。此后[3] 浪（5）升至1997 年8 月高點16820 點。

III 浪[4] 由1997 年8 月高點16820 點跌至2003 年4 月8331 點（SARS 肆虐），型態(tài)為不規(guī)則平臺，16820 點跌至1998 年8 月低點6544點為[4] 浪（a），之后升至2000 年3月高點18397 點為[4]浪（b），時值科網(wǎng)股泡沫開始爆破，18397 點跌至2003 年4 月低點8331 點（經(jīng)歷SARS肆虐）。8331 點至2007 年10 月高點31958 點為III 浪[5]。恒指自31958點展開循環(huán)浪IV。2022 年1 月筆者拙作《2022 年金融市場展望（中）》將超級水平三角形列為首選數(shù)浪方式，主要是基于交替原則：循環(huán)浪II 為簡單鋸齒型態(tài)，浪IV 往往便是三角形。

2007 年10 月高點31958 點跌至2008 年10 月低點10676 點為IV 浪[a]，10676 點升至2018 年1 月底高點33484 點為IV 浪[b]。IV 浪[b]中，10676 點升至2010 年11 月高點24988 點為[b] 浪（a），24988 點跌至2016 年2 月低點18278 點為[b] 浪（b），18278 點升至2018 年1 月底高點33484 點為[b]浪（c）。

33484 點跌至2022 年10 月低點14597 點為IV 浪[c]。IV 浪[c] 中，33484 點跌至2020 年3 月低點21139 點為[c] 浪（a），21139 點反彈至2021 年2 月高點31183 點為[c]浪（b），31183 點跌至2022 年10 月底14597 點為IV 浪[c]。14597 點展開IV 浪[d]上升——其中14597 點升至2023 年1 月高點22700 點為[d] 浪（a），22700 點跌至2024 年1 月低點14794 點為[d] 浪（b）回落。此后進入[d]浪（c）上升。

再細分[d] 浪（c）走勢。14794點升至3 月13 日17214 點為（c）浪1，跌至4 月19 日16044 點為（c）浪2，之后進入（c）浪3 上升。16044 點升至5 月20 日19706 點為3 浪[i]，目前進入3 浪[ii]回落。后市仍有3 浪[iii]上升，中期升浪遠未結束。這是樂觀數(shù)法。

悲觀地看，2007 年10 月高點31958 點跌至2008 年10 月低點10676 點為IV 浪[a]，10676 點升至2018 年1 月底高點33484 點為IV 浪[b]，33484 點至今為IV 浪[c]。

浪[c] 為楔形走勢，其中33484點跌至2020 年3 月低點21139 點為[c]浪（1），21139 點反彈至2021 年2月高點31183 點為[c] 浪（2），31183點跌至去年10 月底14597 點為[c]浪（3），14597 點回升至今年1 月22700點為[c]浪（4），22700 點至今進入[c]浪（5）下跌之中。

再細分[c] 浪（5）。22700 點跌至今年1 月低點14794 點為（5）浪a，14794 點之后進入（5）浪b。注意，若此數(shù)浪方式成立，則5 月20日19706 點已經(jīng)結束（5）浪b，后市進入（5）浪c 最后一跌！

換言之，港股后市走勢好淡的分水嶺便是是否能再破19706 點：若是樂觀走勢，升破19706 點，繼續(xù)反彈，上望2000MA 約24200 點水平；若是悲觀走勢，19706 點結束反彈，后市會迅速跌破25MA、55MA 甚至是125MA。

港股近期走勢中，內(nèi)房股板塊值得關注。4 月30 日中共中央政治局會議提出，統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)及優(yōu)化增量住房政策措施。話音剛落，5 月17 日人民銀行便宣布房地產(chǎn)金融“ 政策包”：一是設立3000 億元保障性住房再貸款；二是降低全國層面?zhèn)€人住房貸款最低首付比例，將首套房最低首付比例由不低于20% 調(diào)整為不低于15%，二套房最低首付比例由不低于30%調(diào)整為不低于25%；三是取消全國層面?zhèn)€人住房貸款利率政策下限；四是下調(diào)各期限品種住房公積金貸款利率0.25 個百分點。

當前全國各地陸續(xù)放松或取消限購措施，而人行金融政策推出，相信會進一步支持樓市回穩(wěn)。保障性住房再貸款規(guī)模3000 億，利率1.75 厘，期限1 年，可展期4 次。人民銀行按照貸款本金60% 發(fā)放再貸款，可帶動銀行貸款5000 億。

政策是否有效？看看恒生內(nèi)房股指數(shù)走勢。內(nèi)房股指數(shù)歷史最高點為2019 年12 月8205 點，最低跌至今年1 月1075 點，最大跌幅高達87%！此等行業(yè)指數(shù)跌幅實屬罕見。2000 年科網(wǎng)股泡沫爆破，美股互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)最大跌幅超90%。此番內(nèi)房股指數(shù)亦不遑多讓矣。

由最高點8205 點開始，內(nèi)房股指數(shù)形成三角形反轉型態(tài)，之后一路狂跌。假設下跌浪為一組[a][b][c]，則8205 點跌至2022 年10 月底低點1329 點為浪[a]。其中，8205 點跌至2020 年3 月低點5164 點為[a]浪（1），反彈至2020 年7 月高點7667 點為[a] 浪（2），7667 點跌至2022 年3 月低點2844 點為[a] 浪（3），之后回升至4 月高點4218 點為[a] 浪（4），4218 點跌至1329 點為[a]浪（5）。

1329 點展開[b]浪反彈，2023 年1 月高點2702 點結束。此后便是浪[c] 下跌。2702 點跌至2023 年6 月低點1569 點為[c] 浪（1），反彈至7月高點2013 點為[c] 浪（2），此后[c]浪（3）由2013 點跌至2024 年1 月低點1075 點，[c] 浪（4）一個三角形橫向移動至4 月1268 點。[c]浪（5）最后一跌為失敗型態(tài)，跌至4 月19 日低點1134 點。1134 點展開大規(guī)模反彈行情。大致上，可以預期一組三浪反彈模式：（a）（b）（c）?？葱r圖走勢，內(nèi)房股指數(shù)由1134 點升至5 月22 日高點1635 點為5 浪推動上升，因此，最壞結果可以看作浪（a）結束，進入浪（b）回調(diào)，然后進入浪（c）上升。但樂觀地看，則可能是（a）浪1 結束，進入（a）浪2 回調(diào)，之后進入（a）浪3 上升，如此反彈浪較為合理：中期上升目標為浪[b]高點2702 點一帶。