李興然

深圳華強(qiáng)電子網(wǎng)集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“電子網(wǎng)”）由上市公司深圳華強(qiáng)（000062）分拆而來，公司面向電子元器件垂直產(chǎn)業(yè)鏈提供B2B綜合服務(wù)，主要包括全球采購服務(wù)和綜合信息服務(wù)兩種服務(wù)形式。此外，公司通過華強(qiáng)云倉為電子元器件供應(yīng)商提供產(chǎn)品寄售服務(wù)，通過華強(qiáng)云平臺提供線上商鋪運營管理、庫存管理和數(shù)據(jù)分析等SaaS服務(wù)。華強(qiáng)云倉和華強(qiáng)云平臺目前經(jīng)營規(guī)模較小，但作為公司的戰(zhàn)略平臺，是公司實現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展的重要組成部分。

業(yè)績波動大

2020年度、2021年度、2022年度和2023年1-6月的報告期內(nèi)，電子網(wǎng)的營業(yè)收入金額分別為69，896.73萬元、312，877.95萬元、385，500.87萬元和85，302.67萬元，其中，B2B綜合服務(wù)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入金額分別為65，009.68 萬元、312，877.95萬元、385，500.87萬元和85，302.67萬元，分別占營業(yè)收入的93.01%、100.00%、100.00%和100.00%。同期，電子網(wǎng)的歸母凈利潤分別為6478.20 萬元、29，367.92 萬元、27，957.06萬元、8938.56萬元。

根據(jù)招股書，電子網(wǎng)的主營業(yè)務(wù)中，全球采購服務(wù)占據(jù)絕對地位，報告期內(nèi)始終占據(jù)主營業(yè)務(wù)收入的八成以上。（見表一）

表一：報告期內(nèi)電子網(wǎng)主營業(yè)務(wù)收入情況（單位：萬元;%）

來源：招股說明書注冊稿

該業(yè)務(wù)的方式為：電子元器件采購方通過華強(qiáng)商城搜索產(chǎn)品或向公司業(yè)務(wù)人員詢盤，公司利用EBS系統(tǒng)及供應(yīng)商庫、SKU庫數(shù)據(jù)資源，通過產(chǎn)品搜尋、手段為其尋找貨源并完成采購，從而提供品類齊全、品質(zhì)保障、交期可靠的采購服務(wù)。

為解決同業(yè)競爭問題，增強(qiáng)獨立性，授權(quán)分銷業(yè)務(wù)已于2020年整體剝離至深圳華強(qiáng)半導(dǎo)體科技有限公司（為深圳華強(qiáng)的子公司），此后，電子網(wǎng)不再從事授權(quán)分銷業(yè)務(wù)。

因此，可以說，全球采購服務(wù)業(yè)務(wù)的好壞幾乎就能代表電子網(wǎng)整體的好壞。

2020年至2023年1-6月，電子網(wǎng)的全球采購服務(wù)業(yè)務(wù)收入分別為56，759.53萬元、301，965.45萬元、371，580.19萬元和77，932.68萬元，2021年、2022年和2023年1-6月同比變動分別為432.01%、23.05%和-61.13%，報告期內(nèi)劇烈波動。

2021年，由于電子元器件“缺貨潮”的持續(xù)，市場長尾采購需求上升，公司抓住市場契機(jī)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式得到更多客戶和供應(yīng)商認(rèn)可。同時公司持續(xù)加大渠道開拓、客戶服務(wù)、人才團(tuán)隊和平臺建設(shè)的投入，增強(qiáng)自身核心能力，實現(xiàn)公司全球采購服務(wù)業(yè)務(wù)收入大幅增長。2022年，電子元器件“缺貨潮”基本緩解，全球采購服務(wù)收入增速放緩。2023年上半年受全球經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩、消費市場長時間低迷等因素影響，行業(yè)整體處于去庫存周期，全球采購服務(wù)收入同比大幅下降。

全球采購服務(wù)收入受下游客戶行業(yè)景氣度影響，行業(yè)不景氣時，市場需求和生產(chǎn)減少，導(dǎo)致電子元器件錯配的機(jī)率和頻率更大幅度減少，客戶在采購服務(wù)平臺的需求下降；行業(yè)景氣時，市場需求和生產(chǎn)增加、新產(chǎn)品增加、技術(shù)革新等因素會更大程度加大錯配機(jī)率和頻率，從而帶來客戶采購服務(wù)需求增加，公司業(yè)績增長。報告期內(nèi)，全球采購服務(wù)下游客戶行業(yè)景氣度存在波動，公司全球采購服務(wù)收入亦受其波動影響。面對下游客戶行業(yè)景氣度波動放大效應(yīng)的影響，若公司不能及時、有效地應(yīng)對下游客戶行業(yè)景氣度波動變化導(dǎo)致的下游采購需求的變化，則可能存在全球采購服務(wù)收入大幅波動甚至下滑的風(fēng)險。極端情況下可能存在上市當(dāng)年公司營業(yè)利潤比上年下滑50% 以上的風(fēng)險。

同時，招股書還披露了公司2023年前三季度及全年的業(yè)績預(yù)測情況。

表二：2023 年1-9 月和2023 年1-12 月的具體業(yè)績預(yù)計情況（單位：萬元）

來源：招股說明書注冊稿

電子網(wǎng)稱，2023 年1-9 月業(yè)績同比下滑，主要是因為公司在實現(xiàn)連年高速增長后遇到電子元器件行業(yè)寒冬導(dǎo)致。相比于2023 年上半年，2023 年下半年電子元器件庫存周期有望迎來拐點，下游應(yīng)用行業(yè)景氣度和訂單需求有望回升，2023 年全年業(yè)績有望好轉(zhuǎn)。

行業(yè)競爭激烈

B2B綜合服務(wù)業(yè)務(wù)本身也競爭激烈。電子網(wǎng)稱，公司面向電子元器件產(chǎn)業(yè)鏈提供B2B綜合服務(wù)面臨諸多挑戰(zhàn)，當(dāng)前尚處在數(shù)字化、平臺化的發(fā)展階段，擁有“華強(qiáng)電子網(wǎng)”、華強(qiáng)商城、華強(qiáng)云平臺和華強(qiáng)云倉四個互聯(lián)網(wǎng)線上平臺，未來如果有新的綜合類網(wǎng)站或者其他專業(yè)網(wǎng)站改變經(jīng)營策略而試圖進(jìn)入公司目前經(jīng)營的電子元器件行業(yè)，則有可能與公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)形成正面、直接的競爭。

此外，由于不同B2B平臺提供的采購方來源、產(chǎn)品推廣重點各不相同，同時客戶為盡可能獲取更多的商業(yè)機(jī)會、實現(xiàn)利益最大化，在選擇B2B平臺時亦會采用組合策略，即在考慮綜合性價比的基礎(chǔ)上接受公司服務(wù)的同時并不拒絕接受競爭對手的服務(wù)，表現(xiàn)出較強(qiáng)的“非排他性”，因此，行業(yè)的競爭較為激烈。

重資產(chǎn)模式

根據(jù)招股書，電子網(wǎng)主要有兩種盈利模式——采購服務(wù)模式和信息服務(wù)模式，其中，采購服務(wù)模式以交易的方式通過賺取購銷差價實現(xiàn)盈利，信息服務(wù)模式以服務(wù)的方式通過收取服務(wù)費實現(xiàn)盈利。此外，公司還有寄售服務(wù)模式和SaaS服務(wù)模式，但尚處于初始開拓階段，經(jīng)營規(guī)模較小。

公司的業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定其在開展業(yè)務(wù)的過程中，需要視客戶的重要程度及信用情況，給予重要客戶一定信用額度。報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為18，727.97萬元、79，276.34萬元、45，856.32萬元和30，379.41萬元，占流動資產(chǎn)的比例為54.05%、69.69%、39.94%和28.28%，應(yīng)收賬款賬面價值規(guī)模較大，且公司在開展業(yè)務(wù)的過程中對流動資金的依賴較大。

報告期各期，電子網(wǎng)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1，436.62萬元、-14，838.47萬元、56，920.61萬元和14，484.60萬元，波動較大。未來，隨著公司經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)大，營運資金需求日益增加，若客戶不能按時結(jié)算或及時付款，將影響公司的資金周轉(zhuǎn)及使用效率，可能導(dǎo)致公司出現(xiàn)流動性風(fēng)險，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

簡單說，與互聯(lián)網(wǎng)平臺公司比，電子網(wǎng)并不是“收租”模式，而是更多地親自參與購銷賺取差價，有點像京東的自營模式。這種模式是典型的重資產(chǎn)模式，就像公司的應(yīng)收賬款和經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額體現(xiàn)的一樣。