文 / 張恒

通常，業(yè)績(jī)優(yōu)秀的上市公司會(huì)傾向于提前發(fā)布年報(bào)。作為2023年首批公布年報(bào)的企業(yè)之一，中國(guó)重汽的年報(bào)透露了哪些商用車(chē)行業(yè)的關(guān)鍵信息？

海外賺錢(qián)，回饋股東

商用車(chē)行業(yè)周期性明顯：行業(yè)景氣時(shí)表現(xiàn)出色，不景氣時(shí)則頗為煎熬。作為行業(yè)龍頭，中國(guó)重汽提交了一份亮眼的年度業(yè)績(jī)報(bào)告。這是否標(biāo)志著商用車(chē)新一輪增長(zhǎng)周期的開(kāi)始？

值得注意的是，中國(guó)重汽A股和H股上市資產(chǎn)差異大，所以業(yè)績(jī)也差距明顯。簡(jiǎn)言之，中國(guó)重汽集團(tuán)濟(jì)南卡車(chē)股份有限公司在A股上市，而中國(guó)重汽（香港）有限公司在H股上市。后者是前者的控股母公司，意味著H股公司包括A股公司資產(chǎn)及其他國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)和子公司業(yè)績(jī)。

也就是說(shuō)，H股公司業(yè)績(jī)包括更多國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)，涉及全球銷(xiāo)售和運(yùn)營(yíng)；A股公司主要反映中國(guó)大陸業(yè)務(wù)表現(xiàn)。

此外，中國(guó)重汽H股公司可能還包括特種重型車(chē)輛等其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，未注入A股上市子公司。因此，H股公司資產(chǎn)和業(yè)務(wù)范圍更廣泛，而A股公司更集中于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

中國(guó)重汽H股2023年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，營(yíng)業(yè)收入855億元，同比增長(zhǎng)44%；歸母凈利潤(rùn)53.2億元，同比增長(zhǎng)218%；股息派付比率50%，每股派發(fā)0.965元。這意味著公司全年一半的利潤(rùn)將用于支付股息。

2023年，中國(guó)重汽母公司重卡銷(xiāo)量23.42萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)47.47%，市場(chǎng)份額25.71%，居行業(yè)首位。出口市場(chǎng)表現(xiàn)尤為突出，重卡出口銷(xiāo)量13.01萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)47%，創(chuàng)歷史新高，高端重卡占比45.4%，翻倍增長(zhǎng)。

中國(guó)重汽A股2023年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，營(yíng)業(yè)收入420.7億元，同比增長(zhǎng)45.96%；歸母凈利潤(rùn)10.8億元，同比大增405.52%。這一切得益于其12.8萬(wàn)輛重卡銷(xiāo)量，同比增長(zhǎng)32.8%。

中國(guó)重汽H股公司利潤(rùn)為53.2億元，A股公司利潤(rùn)為10.8億元，表明海外市場(chǎng)盈利能力強(qiáng)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，后者因競(jìng)爭(zhēng)激烈盈利能力相對(duì)較弱。同時(shí)，中國(guó)重汽母公司宣布派發(fā)每股0.965元股息，股息支付比率提升至50%。在回饋股東方面，不僅是汽車(chē)行業(yè)標(biāo)桿，也可視為上市公司典范。

細(xì)分市場(chǎng)拉動(dòng)業(yè)績(jī)反彈

宏觀(guān)政策有效發(fā)力，物流重卡需求強(qiáng)勁回升，尤其是燃?xì)庵乜ㄐ枨笸?，加之出口?qiáng)勁增長(zhǎng)，重卡行業(yè)銷(xiāo)量同比增速明顯。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年國(guó)內(nèi)重卡銷(xiāo)量91.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)35.6%；出口銷(xiāo)量27.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)58.1%。

中國(guó)重汽擁有“黃河”、“豪沃（HOWO）”等知名品牌和系列車(chē)型，不僅是國(guó)內(nèi)最大重型卡車(chē)制造基地之一，還涵蓋卡車(chē)行業(yè)各種驅(qū)動(dòng)形式和噸位。2023年加大產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)力度，推出了多款符合市場(chǎng)需求新車(chē)型。

中國(guó)重汽優(yōu)化產(chǎn)品組合，打造熱銷(xiāo)產(chǎn)品系列。在480至550馬力中長(zhǎng)途市場(chǎng)，推出低自重、平地板、高舒適車(chē)型；在480馬力以下中短途市場(chǎng)，統(tǒng)一TX7牽引車(chē)產(chǎn)品線(xiàn)，降低成本，全面替代NX，優(yōu)化中寬體產(chǎn)品品種，聚焦主打TX7，打造TX7牽引車(chē)。

得益于海外市場(chǎng)擴(kuò)展和國(guó)內(nèi)天然氣重卡強(qiáng)勁表現(xiàn)，中國(guó)重汽迎來(lái)新增長(zhǎng)周期，并慷慨將半數(shù)利潤(rùn)作為股息回饋給投資者。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面，2023年中國(guó)重汽A股整車(chē)銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入80.72%，達(dá)339.59億元，同比增長(zhǎng)49.98%；配件銷(xiāo)售收入80.10億元，占比19.04%，同比增長(zhǎng)31.08%。毛利率和凈利率均提升，分別上升1.67個(gè)百分點(diǎn)和1.58個(gè)百分點(diǎn)。特別是2023年第四季度，毛利率和凈利率增長(zhǎng)顯著。

研發(fā)投入方面，全年投入5.89億元，同比增長(zhǎng)35.93%，但研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例略微下降。

2024年，公司計(jì)劃全面提升生產(chǎn)組織效率，以萊蕪綠色智能制造工廠(chǎng)為核心，提高生產(chǎn)系統(tǒng)能力。目標(biāo)是通過(guò)資源投入優(yōu)化和精細(xì)化管理，實(shí)現(xiàn)更合理精確生產(chǎn)排程。

同時(shí)，中國(guó)重汽將持續(xù)擴(kuò)大海外市場(chǎng)影響力，推動(dòng)品牌國(guó)際化。公司將加速調(diào)整海外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)軍高端市場(chǎng)。通過(guò)本地化運(yùn)營(yíng)，增強(qiáng)服務(wù)能力和品牌建設(shè)，加快向“世界一流全系列商用車(chē)集團(tuán)”轉(zhuǎn)變。

現(xiàn)金流仍有改善空間

細(xì)心觀(guān)察不難發(fā)現(xiàn)，中國(guó)重汽的年報(bào)并非完美無(wú)瑕。

其一，中國(guó)重汽新能源及智能網(wǎng)聯(lián)重卡項(xiàng)目進(jìn)度放緩。2020年9月，公司宣布募資不超70億元用于智能網(wǎng)聯(lián)（新能源）重卡等項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投入47億元。年報(bào)顯示，從2020年9月項(xiàng)目披露至2023年末，中國(guó)重汽新能源重卡項(xiàng)目累計(jì)投入約43.1億元，項(xiàng)目進(jìn)度70.49%。

公司解釋稱(chēng)，智能網(wǎng)聯(lián)（新能源）重卡項(xiàng)目是遷建現(xiàn)有重型卡車(chē)產(chǎn)能項(xiàng)目的一部分。因項(xiàng)目工程量大、設(shè)備采購(gòu)周期長(zhǎng)、國(guó)內(nèi)綜合因素影響，項(xiàng)目進(jìn)度放緩。公司將根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)際情況和項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，持續(xù)開(kāi)展相關(guān)工作。

《汽車(chē)人》認(rèn)為，新能源放緩可能因天然氣重卡熱銷(xiāo)。天然氣重卡雖非新能源車(chē)，但作為清潔能源，符合減碳全球趨勢(shì)。因此，多公司加速天然氣重卡研發(fā)，作電動(dòng)化、氫能源化的過(guò)渡選擇。

其二，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流下降。年報(bào)顯示，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~下降69.94%，僅21.13億元。不過(guò)，公司分配大量現(xiàn)金分紅，顯示盡管現(xiàn)金流量?jī)纛~下降，但財(cái)務(wù)狀況可能仍然健康

其三，2024年市場(chǎng)增長(zhǎng)可能放緩。分析師預(yù)測(cè)，鑒于國(guó)際市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力、消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力減弱，2024年重卡行業(yè)可能面臨挑戰(zhàn)。

對(duì)此，中國(guó)重汽集團(tuán)堅(jiān)持“全生命周期價(jià)值創(chuàng)造”戰(zhàn)略方向，謹(jǐn)慎預(yù)測(cè)2024年市場(chǎng)走勢(shì)，在全球高端市場(chǎng)加快布局。同時(shí)，公司積極拓展重卡后市場(chǎng)業(yè)務(wù)，不僅專(zhuān)注銷(xiāo)售車(chē)輛，還包括保險(xiǎn)、金融、維修、配件和租賃等服務(wù)，構(gòu)建更穩(wěn)定利潤(rùn)來(lái)源和擴(kuò)大市場(chǎng)份額。這些舉措展現(xiàn)中國(guó)重汽應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化、尋求新增長(zhǎng)點(diǎn)積極姿態(tài)。

盡管現(xiàn)金流仍有改善空間，但中國(guó)重汽2023年財(cái)務(wù)狀況基本健康，且增長(zhǎng)喜人。在2023年之前，商用車(chē)市場(chǎng)低迷期，公司通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部管理和提升企業(yè)實(shí)力，展現(xiàn)市場(chǎng)變化敏感性和快速反應(yīng)。這使公司在2023年市場(chǎng)回暖時(shí)迅速把握機(jī)遇，表現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力。

面對(duì)2024年的不確定性，無(wú)論國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，中國(guó)重汽將繼續(xù)推動(dòng)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。這些努力為投資者提供了參與中國(guó)商用車(chē)行業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)，分享成長(zhǎng)成果。