【作者簡介】韓瑋（1985-），女，四川巴中人，會計師，研究方向：財會。

【摘? 要】針對疫情后外匯管制趨緊、匯率波動增大的情況，論文結(jié)合對外工程承包企業(yè)所面臨的匯率風(fēng)險，從研究背景、風(fēng)險分析、防范措施3個層面進(jìn)行整體分析，并重點(diǎn)就單個項目周期匯率風(fēng)險及公司整體匯率風(fēng)險提出防范措施，建立對外工程承包企業(yè)匯率風(fēng)險管理機(jī)制。

【關(guān)鍵詞】對外工程承包企業(yè)；匯率風(fēng)險；管理機(jī)制

【中圖分類號】F752.68；F832.6? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2024）03-0103-03

1 匯率風(fēng)險定義

根據(jù)國家外匯管理局企業(yè)匯率風(fēng)險管理服務(wù)小組編寫的《企業(yè)匯率風(fēng)險管理指引》，企業(yè)在國際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融活動中，會產(chǎn)生以外幣計價的收付款項、資產(chǎn)或負(fù)債，因此，匯率變動可能給以本幣記賬的企業(yè)帶來意外損失，這就是通常所稱的匯率風(fēng)險。匯率風(fēng)險具體分為交易風(fēng)險、會計風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險3類。其中，交易風(fēng)險是指企業(yè)以外幣計價的合約現(xiàn)金流的本國貨幣價值，可能會因匯率變化而產(chǎn)生變動。會計風(fēng)險是指每個會計年度結(jié)算時，因涉及境外子公司并以所在地貨幣編制財務(wù)報表，整體合并時涉及匯率換算，因此導(dǎo)致合并報表中利潤因匯率變動而產(chǎn)生的變化。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是指匯率波動對企業(yè)的產(chǎn)品競爭力、盈利能力、償債能力、跨境并購戰(zhàn)略決策等造成的中長期影響。以上3種風(fēng)險中，交易風(fēng)險及會計風(fēng)險因影響企業(yè)實(shí)際現(xiàn)金流及報表利潤而被廣泛關(guān)注。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險涉及中長期影響，暫不列入本次研究。本文重點(diǎn)關(guān)注對外工程承包企業(yè)匯率風(fēng)險中的交易風(fēng)險及會計風(fēng)險，以風(fēng)險管理機(jī)制建設(shè)，更好地應(yīng)對并化解相關(guān)風(fēng)險。

2 研究背景

2.1 疫情后匯率波動增大

自2020年新冠疫情暴發(fā)以來，對外工程承包項目常用貨幣——美元和歐元對人民幣匯率出現(xiàn)較大波動。我國主要對外工程承包項目的聚集地為非洲、亞洲市場，部分當(dāng)?shù)刎泿诺膮R率波動也頗為劇烈。根據(jù)新浪財經(jīng)的匯率走勢圖，自2019年4月起，美元/在岸人民幣報價經(jīng)歷多次雙向波動，且波動幅度較大；歐元兌換人民幣匯率的震動幅度亦如此；斯里蘭卡盧比、安哥拉寬扎、肯尼亞先令出現(xiàn)大幅貶值。以上匯率的大幅波動增加了對外工程承包項目利潤實(shí)現(xiàn)的不確定性，這也讓匯率風(fēng)險提前籌劃和防范工作變得更為緊迫。

2.2 項目所在國外匯短缺、外匯管制，當(dāng)?shù)貛彭椖吭黾?/p>

疫情后的部分非洲、亞洲國家，外匯收入來源單一，外匯收入銳減。加之美聯(lián)儲為抑制通脹而采取加息政策，導(dǎo)致上述國家債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，資本加速外流，美元外匯短缺甚至匱乏。部分國別采取外匯管制，限制美元出境，項目業(yè)主減少美元項目招投標(biāo)，加大當(dāng)?shù)貛彭椖勘壤?。一方面，外匯流動的限制阻礙了全球外匯資金的整體籌劃；另一方面，美元項目招投標(biāo)的減少，當(dāng)?shù)貛攀褂帽壤脑黾?，增加了資本保值增值的難度。

2.3 收款周期拉長、工期不可控因素增加、支付時點(diǎn)預(yù)測難度增大，風(fēng)險上升，對項目利潤率構(gòu)成挑戰(zhàn)

為刺激疫情后經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，各國采取了不同程度的財政刺激及救助計劃。但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期間收入較疫情前大幅減少，財政壓力增大，財政支付能力承壓；美元加息帶來的融資成本上升，加重了部分發(fā)展中國家的債務(wù)負(fù)擔(dān)，再融資難度加大，債務(wù)重組頻發(fā)，導(dǎo)致融資類項目落地難。以上兩方面問題導(dǎo)致政府類項目收款難度增加。企業(yè)類項目受業(yè)主信譽(yù)和實(shí)力的不同影響，收款不確定性也有所增大。

收款一旦不可控，工期則受到影響，從而制約支付結(jié)算，時間拖延導(dǎo)致項目成本上升，項目利潤率受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)。

3 匯率風(fēng)險分析

對于從事對外工程承包的中資企業(yè)而言，匯率風(fēng)險有以下兩個層次：第一，國別公司層面及項目部層面。該部分風(fēng)險存在于業(yè)務(wù)前線，且項目層面尤為重要，包括但不限于：因項目所在國外匯管制導(dǎo)致外匯資金流動受限或強(qiáng)制兌換，導(dǎo)致資金收付出現(xiàn)錯配風(fēng)險；匯率大幅波動帶來的自由現(xiàn)金貶值風(fēng)險；因外匯頻繁兌換導(dǎo)致的兌換損失等。第二，總體籌劃層面。該部分風(fēng)險多存在于總部職能部門，不涉及具體項目執(zhí)行。一要防存量風(fēng)險，即防止在手外匯資金價值流失；二要防流量風(fēng)險，即在保證外匯資金的整體需求的同時，防止籌劃不到位而帶來多余的兌換損失；三要防報表風(fēng)險，即要防止因為匯率的波動導(dǎo)致合并報表利潤出現(xiàn)較大波動。

4 匯率風(fēng)險防范措施

目前，對外工程承包項目領(lǐng)域競爭日益激烈，加之部分非洲及亞洲國家債臺高筑，借債能力降低，EPC+F類項目減少，現(xiàn)匯類項目增多，項目利潤率不斷受壓。因此，項目精益化管理就顯得尤為重要。而匯率風(fēng)險作為常被忽視，但其影響又日益凸顯的重要因素之一，必須進(jìn)行精細(xì)化籌劃及管理，以保證項目利潤的實(shí)現(xiàn)。

4.1 增強(qiáng)匯率風(fēng)險防范意識

各項目部及海外分支機(jī)構(gòu)要充分重視匯率風(fēng)險，明確因匯率風(fēng)險所付出的成本是項目成本的一部分，而不應(yīng)簡單地作為額外成本處理。企業(yè)要加強(qiáng)匯率知識宣貫和培訓(xùn)，做到匯率風(fēng)險“回頭看”，以真實(shí)案例深化決策層及員工對匯率、匯率風(fēng)險及套保金融工具的認(rèn)識和理解，從而樹立匯率風(fēng)險防范的正確意識，為匯率風(fēng)險防范工作打下基礎(chǔ)。

4.2 堅持風(fēng)險中性原則，堅決執(zhí)行企業(yè)金融衍生品等相關(guān)政策

企業(yè)要堅決秉持匯率風(fēng)險中性原則，樹立“金融為項目服務(wù)”的理念，嚴(yán)防“追漲殺跌”心態(tài)，避免脫離項目實(shí)際進(jìn)行金融投機(jī)。根據(jù)企業(yè)針對金融衍生品不同的政策要求，在政策范圍內(nèi)采取防范措施；根據(jù)項目情況設(shè)置合理的匯率籌劃及套保目標(biāo)，并嚴(yán)格執(zhí)行；不以遠(yuǎn)期鎖匯匯率與到期日即期匯率做比較，堅持科學(xué)考核。

4.3 加強(qiáng)制度建設(shè)

企業(yè)可結(jié)合業(yè)務(wù)實(shí)際，及時發(fā)布匯率風(fēng)險防范通知或指引，引導(dǎo)各部門在事前、事中、事后采取有效措施，積極防范和應(yīng)對匯率風(fēng)險。企業(yè)要加強(qiáng)金融衍生品業(yè)務(wù)操作管理，明確業(yè)務(wù)范圍及原則，并通過預(yù)算、執(zhí)行、監(jiān)控、報告等流程進(jìn)行過程控制。

4.4 制定適宜的項目匯率風(fēng)險防范措施

企業(yè)要堅持事前預(yù)防、事中審核、事后監(jiān)督的原則，重預(yù)防，以匯率風(fēng)險防范舉措將匯率風(fēng)險控制在可接受的范圍內(nèi)。項目全流程匯率風(fēng)險防范如圖1所示。

4.4.1 項目開發(fā)階段

在項目開發(fā)階段，要進(jìn)行充分的國別、行業(yè)市場及交易對手調(diào)研。其中，國別調(diào)研應(yīng)側(cè)重國別政治經(jīng)濟(jì)概況及外匯相關(guān)政策。要充分認(rèn)識到，國別風(fēng)險是影響對外工程承包項目的第一大風(fēng)險，在國別政策之下進(jìn)行外匯政策調(diào)研，包括但不限于：外匯兌換及流動管制情況、當(dāng)?shù)劂y行及外幣賬戶設(shè)立使用關(guān)閉情況、當(dāng)?shù)刎泿偶皡R率、外匯儲備等。行業(yè)市場調(diào)研主要針對所在國工程市場主要使用的合同幣種、原材料和勞務(wù)情況及交易幣種、當(dāng)?shù)胤职碳敖灰讕欧N等。交易對手調(diào)研則側(cè)重于交易幣種及銀行渠道、歷史項目執(zhí)行及款項支付情況、外幣及當(dāng)?shù)貛胖Ц斗绞郊敖灰讞l件、融資銀行及利率條件等。開發(fā)階段的調(diào)研非常重要，直接關(guān)系到后續(xù)合同設(shè)計及執(zhí)行中相關(guān)的幣種選擇、賬戶開立、資金流向及管理等，而這一切又不可避免地受到匯率的影響。

4.4.2 項目投標(biāo)報價階段

對于議標(biāo)類項目，要盡量爭取有利于公司的合同幣種。對于招投標(biāo)類項目，要根據(jù)招標(biāo)文件中對報價幣種、支付幣種、支付方式的要求，在涉及幣種轉(zhuǎn)換時，充分考慮匯率波動的影響。特別是針對以當(dāng)?shù)貛艌髢r，并規(guī)定匯率折算基準(zhǔn)日的項目，尤其要注意嵌入補(bǔ)償機(jī)制。在項目投標(biāo)報價階段，常見的匯率風(fēng)險防范措施包括以下方面：第一，自然對沖。統(tǒng)一收支貨幣，將可能發(fā)生的匯率風(fēng)險通過支付轉(zhuǎn)移給下游供應(yīng)商。值得注意的是，自然對沖可用于同一項目，亦可適用于不同項目及不同國別之間的統(tǒng)籌。后者因為項目經(jīng)理不同，經(jīng)濟(jì)效益界定難度較大，實(shí)施難度也會增大，更多取決于區(qū)域負(fù)責(zé)人或者總部的統(tǒng)籌和指導(dǎo)力度。目前，部分國別實(shí)際面臨市場開拓、利潤壓降、存量資金保值增值三重壓力。所以同一國別不同項目之間甚至于不同國別之間的統(tǒng)籌和對沖就變得更加重要。第二，固定匯率。對總承包合同及分包合同的匯率予以背對背鎖定，從而對沖相應(yīng)風(fēng)險。第三，幣種選擇?？偝邪贤斜M量選擇硬貨幣，如美元、歐元等，減少因當(dāng)?shù)貛艆R率大幅波動造成的不可控風(fēng)險。目前，人民幣國際化有序推進(jìn)，跨境人民幣支付在對外工程承包領(lǐng)域陸續(xù)展開，這為匯率風(fēng)險的規(guī)避提供了便利。中國銀行貴州省分行曾于貴州跨境人民幣政策暨對外承包工程便利化服務(wù)方案新聞發(fā)布會中提及，其幫助俄羅斯客戶實(shí)現(xiàn)對貴陽某公司項目設(shè)計合同9 000余萬元的跨境人民幣支付，并用5分鐘實(shí)現(xiàn)資金入賬。第四，匯率保護(hù)條款。即在合同中設(shè)計匯率波動補(bǔ)償條款，約定當(dāng)匯率波動超過某一比例時，支付方將給予匯率補(bǔ)償，從而將匯率風(fēng)險鎖定在一定區(qū)間。但正如國復(fù)咨詢在《國際工程的調(diào)價機(jī)制研究》中所指出的，大多數(shù)項目在價格調(diào)整機(jī)制中不包含匯率波動因素，且現(xiàn)實(shí)項目案例中，僅零星少數(shù)有過涉及，故該措施的實(shí)施難度可見一斑。第五，嵌入當(dāng)?shù)貛刨J款。如果項目涉及當(dāng)?shù)貛胖Ц?，而?dāng)?shù)貛刨H值預(yù)期較大，可以考慮借入一定支付規(guī)模的當(dāng)?shù)貛?，提前鎖定當(dāng)?shù)貛乓?guī)模，而后使用收回的外幣，以后續(xù)較高的匯率進(jìn)行折算后歸還貸款。該方式受收支期限安排、當(dāng)?shù)貛刨J款利率及所在國通脹預(yù)期等多方因素影響，需謹(jǐn)慎使用。第六，金融衍生品。目前部分企業(yè)對金融衍生品的使用管理非常嚴(yán)格，從預(yù)算、報備、管理、監(jiān)控等方面提出嚴(yán)格要求，需根據(jù)企業(yè)自身情況，尤其是從操作者的專業(yè)能力考慮進(jìn)行合理選擇。第七，保險產(chǎn)品。購買匯率險，轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險。以上匯率風(fēng)險防范措施可根據(jù)實(shí)際情況靈活選擇，但在選擇時應(yīng)考慮風(fēng)險防范成本，特別是套保成本，根據(jù)需求及風(fēng)險承受能力進(jìn)行權(quán)衡和決策。

4.4.3 合同談判階段

在合同談判階段，需將項目投標(biāo)報價階段制定的防范機(jī)制固化入商務(wù)合同，形成書面記錄。這一過程非常重要，將直接構(gòu)成后續(xù)索賠及仲裁的重要依據(jù)。企業(yè)要盡可能多地爭取最有利的防范措施列入合約。

4.4.4 合同執(zhí)行階段

根據(jù)合同條款堅決推進(jìn)項目執(zhí)行，保證匯率風(fēng)險防范措施落地實(shí)施。定期跟蹤執(zhí)行情況，分析偏差原因。持續(xù)監(jiān)測當(dāng)?shù)貛?、外幣等匯率變動以及與外匯相關(guān)的政策變化，形成常態(tài)監(jiān)督機(jī)制，并定期匯報可能風(fēng)險及應(yīng)對策略。當(dāng)原本匯率防范措施對應(yīng)的外部環(huán)境發(fā)生巨大變動時，要重新調(diào)整防范措施并測算相關(guān)成本利潤。

4.4.5 合同執(zhí)行完畢

合同執(zhí)行完畢，企業(yè)要做好匯率風(fēng)險管理復(fù)盤，總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，以案促管。

4.5 針對大型項目做好精益化管理及跟蹤評估

越是大型項目，越要精細(xì)化相關(guān)管理。第一，將匯率管理成本列入項目總成本，制定合理準(zhǔn)確的成本預(yù)算。第二，制定詳盡的資金收支計劃，尤其注意收支時間對幣種錯配的影響，在確保收支平衡的情況下減少不必要的換匯損失。有計劃的資金收支也有利于后續(xù)金融衍生品的安排。第三，提前做好匯率籌劃，確定套保目標(biāo)，定期跟蹤執(zhí)行情況。避免因匯率波動對現(xiàn)金流帶來的實(shí)質(zhì)性減少。第四，盡早收款，現(xiàn)金為王。

4.6 做好匯率總體籌劃，防范應(yīng)對總體及國別層面的匯率風(fēng)險

第一，加強(qiáng)資金集中管理，強(qiáng)化資金收支計劃管理。將更多的自有資金匯集到安全度高、流動性強(qiáng)、金融成熟度高的市場，通過資金計劃管控進(jìn)行統(tǒng)一管理，不僅有利于提升資金收益率，更便于統(tǒng)籌內(nèi)部資金缺口補(bǔ)足，減少不必要的外幣兌換。第二，加強(qiáng)匯率預(yù)判，做好報表管理。要盡量減少不必要的外幣兌換，特別是當(dāng)外幣處于貶值通道時，容易產(chǎn)生大量匯率損失，要避免保留大量外幣現(xiàn)金及銀行存款，盡量增加負(fù)債、減少資產(chǎn)（外幣貶值時），調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)。對于新增加的分支機(jī)構(gòu)，要根據(jù)業(yè)務(wù)情況合理選擇記賬本位幣，減少因記賬本位幣選擇錯誤導(dǎo)致的匯兌損益。使用衍生品的單位，要積極研究衍生品交易的相關(guān)會計準(zhǔn)則，規(guī)范會計處理。

5 結(jié)論與建議

對外工程承包企業(yè)正面臨百年未有之大變局，匯率風(fēng)險影響日趨嚴(yán)峻，但對外工程承包企業(yè)對匯率風(fēng)險仍缺乏充分的認(rèn)識，或者受限于外部認(rèn)知而難以堅持風(fēng)險中性原則，導(dǎo)致匯率損失侵蝕項目既有利潤。建議相關(guān)企業(yè)提升對匯率風(fēng)險的重視程度，加大匯率風(fēng)險相關(guān)知識培訓(xùn)力度，充分利用對外工程承包企業(yè)匯率風(fēng)險管理機(jī)制，強(qiáng)化匯率風(fēng)險識別并及時采取有效防范措施，以預(yù)防為主，保護(hù)對外工程承包項目利潤，為對外工程承包企業(yè)的可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航。

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