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        基于灰色關聯(lián)度評價法的公司盈利能力評價研究

        2024-05-24 09:58:27張麗
        關鍵詞:灰色關聯(lián)度關聯(lián)系數(shù)關聯(lián)度

        【作者簡介】張麗(1987-),女,山西太原人,會計師,研究方向:企業(yè)盈利分析。

        【摘? 要】常見的財務分析方法有比較分析法、指標分析法、因素分析法、因子分析法等。傳統(tǒng)的財務分析方法往往是對各單個指標確定最佳數(shù)值,再進行比較,而灰色關聯(lián)度模型從被評價對象的各個指標中選取最優(yōu)值作為評價的標準,能夠克服由經(jīng)濟周期、市場變動等因素造成的數(shù)值選取的主觀性。相關人員通過灰色關聯(lián)度分析,可以判斷企業(yè)的發(fā)展趨勢,預測企業(yè)的經(jīng)營前景,從而為企業(yè)經(jīng)營管理者和投資者作出經(jīng)營決策和投資決策提供重要依據(jù)?;诖耍撐膶ο嚓P理論及灰色關聯(lián)度評價模型進行簡單介紹,基于灰色關聯(lián)度評價法對公司盈利能力開展實證分析并得出啟示,以供參考。

        【關鍵詞】灰色關聯(lián)度;二級差;關聯(lián)系數(shù);關聯(lián)度

        【中圖分類號】F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069(2024)03-0061-03

        1 灰色關聯(lián)理論與財務分析

        1.1 灰色關聯(lián)理論概述

        1982年,華中理工大學鄧聚龍教授創(chuàng)立的灰色系統(tǒng)理論,是一種研究少數(shù)據(jù)、貧信息不確定性問題的新方法。所謂灰色系統(tǒng)是介于白色系統(tǒng)和黑色系統(tǒng)之間的一種過渡系統(tǒng)。灰色系統(tǒng)理論以“部分信息已知、部分信息未知”的小樣本、貧信息不確定性系統(tǒng)為研究對象,主要通過對“部分”已知信息的生成、開發(fā)來提取有價值的信息。

        通過近年來的發(fā)展,現(xiàn)今的灰色系統(tǒng)理論認為,由于客觀事物的復雜性,人們對客觀事物的認識具有廣泛的灰色性,即信息不完全性和不確定性,影響分析對象的各個指標就會有不確定性?;疑P聯(lián)度分析的目的就是通過一定的方法揭示這些因素間的主要關系,找出影響目標值的重要因素,使各因素之間的“灰”關系清晰化。

        1.2 灰色關聯(lián)理論應用于財務分析的可行性

        首先,企業(yè)是一個復雜系統(tǒng),影響企業(yè)財務分析效果的因素很多,因此,人們現(xiàn)有的研究和描述可能還未達到精確,這使得企業(yè)財務分析具有典型的信息不完備的灰性;其次,灰色關聯(lián)分析是一種用灰色關聯(lián)度順序來描述因素間關系的強弱、大小、次序的方法,灰色關聯(lián)分析為企業(yè)財務分析提供了一個相對客觀的評價指標權重測度方法,能最大限度地避免主觀因素對于評估結果所造成的誤差。

        2 灰色關聯(lián)度評價模型

        灰色系統(tǒng)理論提出的關聯(lián)度分析法,即對系統(tǒng)中所包含的相互聯(lián)系、相互影響、相互制約的因數(shù)(如指標)之間,在發(fā)展過程中,其同步(或同向)變化的程度進行比較的一種定量研究方法,可以克服傳統(tǒng)財務分析方法的缺陷。但是傳統(tǒng)的灰色關聯(lián)分析法需要對指標數(shù)據(jù)進行無量綱化處理,這就有可能對指標的作用產(chǎn)生影響,因此,華中理工大學鄧聚龍教授提出了改良的灰色關聯(lián)分析法的概念。

        2.1 改良灰色關聯(lián)度評價方法

        第一步:設有n個被評價對象,p個指標。

        第二步:確定參考數(shù)列X0。根據(jù)指標的經(jīng)濟含義找出n個對象中的最佳值組成X0,為理想化樣本(評價標準)。

        第三步:直接求關聯(lián)系數(shù)中的二級差。△ij=|X0—Xij|,并從中找出最小值和最大值:△min、△max。

        第四步:計算關聯(lián)系數(shù)。首先取分辨系數(shù)ρ:分辨系數(shù)0<ρ<1,通常ρ=0.5。

        其次計算關聯(lián)系數(shù):Rij=(△min+ρ×△max)/(△ij+ρ×△max)。其中,i=1,2,3,…,n;j=1,2,3,…,p。

        第五步:求各因素的關聯(lián)度:Ri=(∑Rij)/n。其中,i=1,2,

        3,…,n;j=1,2,3,…,p。

        2.2 樣本與指標選取

        2.2.1 樣本選取原則

        灰色關聯(lián)度評價方法對樣本要求小,但選取的樣本要具有較強的代表性,能反映該企業(yè)或行業(yè)的實際情況,適中實用。此外,要符合靜態(tài)與動態(tài)相結合原則,僅從靜態(tài)角度考慮是不全面的。

        2.2.2 指標選取原則

        構建科學的評估指標體系是財務分析的關鍵,主要滿足兩方面原則:第一,準確反映評價內(nèi)容。企業(yè)要根據(jù)不同的對象確定不同的指標,選取有代表性的指標進行分析,并對指標的合理性進行判斷,最后確定灰色關聯(lián)度評價方法應用的指標。第二,保證指標體系完整。指標體系的完整體現(xiàn)在應從不同的方面來體現(xiàn)評價的內(nèi)容。盈利能力主要反映企業(yè)盈利的金額,最能反映盈利能力的指標是凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、主營業(yè)務利潤率和每股收益。本文以盈利能力建立指標體系,如表1所示。

        表1? 選取的財務指標匯總表

        3 公司盈利能力的實證分析

        3.1 行業(yè)或板塊靜態(tài)分析

        ①確定參考數(shù)據(jù):6家水泥公司2023年的財務數(shù)據(jù)(見表2)。

        表2? 6家水泥公司2023年的財務數(shù)據(jù)

        基于此,選取每項指標中的最大值,即銷售毛利率20.65%、主營業(yè)務利潤率74.55%、凈資產(chǎn)收益率16.65%、每股收益1.97元/股。

        ②計算關聯(lián)系數(shù)中的二級差(見表3)。

        表3? 6家水泥公司2023年財務數(shù)據(jù)的二級差

        ③計算關聯(lián)系數(shù)(見表4),得出最小值和最大值:△min=0、△max=0.88,取ρ=0.5。

        表4? 6家水泥公司2023年財務數(shù)據(jù)的關聯(lián)系數(shù)

        ④各因素的關聯(lián)度計算結果如表5所示。

        ⑤比較分析。比較分析是指將實際得到的結果,在產(chǎn)業(yè)內(nèi)進行大小比較,從而確定盈利能力的狀況。根據(jù)表5,從整體上看,水泥行業(yè)6家上市公司的灰色關聯(lián)度均在0.4~0.8,其中在0.7~0.8的有兩家企業(yè),說明這兩家企業(yè)的總體盈利能力較強,整體水平較高。灰色關聯(lián)度在0.6以下的有4家企業(yè),分別是東吳水泥、冀東水泥、亞洲水泥、中國天瑞水泥。在僅考慮2023年盈利能力的前提下,這4家企業(yè)的盈利能力較弱。

        ⑥未來走勢估計。近年來,國務院相繼發(fā)布了與水泥行業(yè)密切相關的多項政策文件,為水泥行業(yè)的發(fā)展奠定了重要的政策基礎。2018年5月,國家標準化管理委員會對GB 175—2007《通用硅酸鹽水泥》強制性國家標準第3號修改單公開征求意見,其主要內(nèi)容是取消復合硅酸鹽水泥32.5R強度等級,鼓勵企業(yè)依托現(xiàn)有水泥生產(chǎn)線開發(fā)高標號水泥、特種水泥等新產(chǎn)品。我國水泥企業(yè)雖擁有先進的技術裝備,但小部分中小廠商仍在生產(chǎn)低標號水泥,不利于水泥行業(yè)的發(fā)展。從政策導向來看,改進技術、突破創(chuàng)新是企業(yè)成長的路徑,水泥行業(yè)應當聚焦自身科研投入,加快優(yōu)質水泥的量產(chǎn)速度,在實現(xiàn)經(jīng)濟增長的同時,保護環(huán)境并順應國家發(fā)展規(guī)劃。由表4可知,華新水泥的主營業(yè)務利潤率、凈資產(chǎn)收益率的關聯(lián)系數(shù)為1,成為行業(yè)翹楚,公司營運能力處于行業(yè)領先地位的同時,保持了較高的凈資產(chǎn)收益率,向股東財富最大化目標堅決邁進,這與華新水泥的自身管理密切相關。華新水泥全面深化落實“一體化轉型、海外發(fā)展、新型建材業(yè)務拓展、傳統(tǒng)工業(yè)+數(shù)字化創(chuàng)新”戰(zhàn)略,砥礪奮進,經(jīng)營業(yè)績逆勢向上,取得了較高的收益回報。公司通過管理創(chuàng)新和技術創(chuàng)新,推行“統(tǒng)購+智慧”的采購戰(zhàn)略,推進內(nèi)部運營的精細化管理,強化節(jié)能、降本、增效,從而促進了公司盈利能力的提升??梢?,在政策利好的大背景下,水泥企業(yè)聚焦主責主業(yè)、深化改革創(chuàng)新,有利于推動水泥行業(yè)迅速發(fā)展。未來,在水泥行業(yè)結構升級的背景下,相關部門將加強水泥產(chǎn)品質量管理,維護行業(yè)秩序,促進行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。

        3.2 樣本公司若干年內(nèi)動態(tài)分析

        ①確定參考數(shù)據(jù):本文選取萬科2019-2023年的銷售毛利率、主營業(yè)務利潤率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益作為樣本數(shù)據(jù)(見表6)。

        基于此,選取每項指標中的最大值,即銷售毛利率28.84%、主營業(yè)務利潤率14.99%、凈資產(chǎn)收益率20.38%、每股收益3.62元/股。

        ②計算關聯(lián)系數(shù)中的二級差。

        ③計算關聯(lián)系數(shù),得出最小值和最大值:△min=0、△max=0.41,取ρ=0.5。

        ④各因素的關聯(lián)度計算結果如表7所示。

        表7? 萬科2019-2023年的關聯(lián)度及排名

        ⑤趨勢分析。根據(jù)表7,2019-2023年萬科的灰色關聯(lián)度在0.42~0.73,且呈下降趨勢,這說明萬科的盈利能力逐年降低。其中,2019年的盈利能力最佳,其灰色關聯(lián)度達到0.73,得益于凈資產(chǎn)收益率高達20.38%。從歷史數(shù)據(jù)分析,萬科以穩(wěn)健與快速并重為原則,持續(xù)注重財務管理和成本控制,主動建立和完善財務決策管理機制,這在某種程度上提高了公司的盈利能力,促使投資者更好地把握投資機會。相比2019年,2020-2023年萬科的盈利能力逐年下滑,從整體上看,萬科2019-2020年的灰色關聯(lián)度波動幅度較小,2020-2021年波動幅度較大,這主要受宏觀環(huán)境影響,疊加疫情因素,導致整體經(jīng)濟環(huán)境下行。2021-2023年灰色關聯(lián)度持續(xù)下降,房地產(chǎn)行業(yè)“寒冬”來臨對該數(shù)據(jù)影響較為明顯。

        ⑥未來走勢估計。2023年,面對市場繼續(xù)下行的形勢,萬科積極主動適應,保障現(xiàn)金流安全,確保經(jīng)營正常有序。2023年,公司全年實現(xiàn)銷售額3761.2億元,同比下降9.8%,規(guī)模保持在行業(yè)第二,高質量交付住宅、公寓、商辦共計28.9萬套,獲得客戶的好評。盡管開發(fā)業(yè)務受到挑戰(zhàn),經(jīng)營服務業(yè)務仍然穩(wěn)定增長,全口徑收入558.1億元,同比增加8.9%,其中合并報表收入428.1億元,同比增加13.8%。經(jīng)營性業(yè)務稅前毛利率提升5.2個百分點,形成了一批優(yōu)質資產(chǎn)。公司全年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額39.1億元,連續(xù)15年為正,剔除預收房款的資產(chǎn)負債率為65.5%,從2018年76%的高點連續(xù)5年下降。經(jīng)營性業(yè)務已經(jīng)形成的優(yōu)質資產(chǎn),受到了市場的歡迎,全年實現(xiàn)交易簽約123億元。2023年,萬科新獲取項目43個,已有33個在年內(nèi)實現(xiàn)開盤銷售,從拿地到開盤的周期縮短至4.4個月,貢獻銷售額510億元,投資兌現(xiàn)度達88%。同時,庫存項目加速去化,針對庫存可售資源,萬科進行集中攻堅,通過產(chǎn)品調(diào)整、配套完善、靈活定價策略和精細管理,提升市場競爭力,2023年去化率超過60%。隨著城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制的實施,項目開發(fā)建設資金將得到更加有效的保障,這也有利于存量項目的盤活和轉化。盡管通過灰色關聯(lián)度分析,萬科盈利能力逐年下降,但是在嚴峻復雜的外部環(huán)境下,萬科仍然能夠保持正向盈利,可見萬科穩(wěn)中求進的經(jīng)營策略是正確的選擇。

        4 啟示

        4.1 灰色關聯(lián)度分析方法的科學有效性

        灰色關聯(lián)度分析方法,可以從不同方面更合理地評價企業(yè)的盈利能力,在同一行業(yè)內(nèi)、同一市場環(huán)境下,對各個企業(yè)的綜合能力以灰色關聯(lián)度值的大小進行排序,便于同類行業(yè)不同企業(yè)間或同一企業(yè)不同會計期間的盈利能力對比。同時,該方法克服了指標分析法下,反映不出各因素之間的相互關系和相互影響的缺陷,也避免了在杜邦財務分析法下只注重指標間的邏輯關系,不僅為企業(yè)管理者提供了一個更有針對性的數(shù)據(jù)分析模型,也為投資者、債務人提供了一種綜合分析企業(yè)綜合素質的較為科學的方法。

        4.2 灰色關聯(lián)度分析方法的局限性

        作為一種財務分析方法,灰色關聯(lián)度分析方法存在科學性、有效性的同時必然存在一些局限性:第一,指標的局限性,在灰色關聯(lián)度分析方法下,忽略了指標的重要性,影響了評價結果的準確性;第二,參考序列的局限性,參考序列全部來源于樣本數(shù)據(jù),如果樣本數(shù)據(jù)整體水平偏低,則無法體現(xiàn)行業(yè)先進水平;第三,排序的局限性,即灰色關聯(lián)度評價方法重在結果的排序,并不能反映指標絕對水平的高低,也不利于企業(yè)針對性的評價與管理。

        4.3 改進關聯(lián)度方法的建議

        綜上所述,本文提出以下幾點改進建議:第一,采用灰色關聯(lián)度評價方法,需要建立科學、完整的指標體系,才能保證真實、準確地反映評價內(nèi)容,如可以為指標賦權,以區(qū)別指標的重要性;第二,參考序列的選取可以采用行業(yè)的先進水平,以避免參考序列整體水平過低導致的問題;第三,僅僅對灰色關聯(lián)度值進行排序并不能達到財務評價的目的,建議排序后結合其他的財務分析方法進行綜合評價。

        灰色關聯(lián)度評價方法處理過程簡單、計算結果準確,由于其對樣本要求較低也使其適用范圍有所局限,因此需謹慎使用。

        【參考文獻】

        【1】劉思峰,郭天榜,黨耀國.灰色系統(tǒng)理論及其應用[M].北京:科學出版社,1991.

        【2】李衛(wèi)星.基于灰色系統(tǒng)理論的企業(yè)顧客滿意度評價[J].湖北商業(yè)高等??茖W校學報,2001(4):8-11.

        【3】李仁安,夏林.基于灰色關聯(lián)分析的企業(yè)經(jīng)濟效益評價[J].運籌與管理,2001(1):139-141.

        【4】鄧聚龍.灰理論基礎[M].武漢:華中科技大學出版社,2002.

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