崔建國

城商行對資產(chǎn)管理產(chǎn)品融資的業(yè)務(wù)類型

資產(chǎn)管理產(chǎn)品包括但不限于人民幣或外幣形式的銀行理財子公司、信托公司、證券公司、基金管理公司、期貨公司、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品等。

資產(chǎn)管理產(chǎn)品的流動性風(fēng)險是重要風(fēng)險之一，商業(yè)銀行作為資金提供方，通常會給予資產(chǎn)管理產(chǎn)品融資，滿足資產(chǎn)管理產(chǎn)品贖回或者擴(kuò)大杠桿投資的需求。但資產(chǎn)管理產(chǎn)品本身作為特定目的載體，并不是一般工商企業(yè)，不符合商業(yè)銀行授信管理的要求，因此結(jié)合城商行的業(yè)務(wù)實踐，對資產(chǎn)管理產(chǎn)品融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理研究具有一定的現(xiàn)實意義，能夠在控制風(fēng)險的前提下滿足業(yè)務(wù)需求。根據(jù)城商行的行業(yè)慣例，不少機構(gòu)已經(jīng)開展了相關(guān)業(yè)務(wù)，具體的業(yè)務(wù)類型如下：

場內(nèi)融資 有關(guān)部門要求規(guī)定“本通知所稱債券市場參與者，包括符合債券市場有關(guān)準(zhǔn)入規(guī)定的各類金融機構(gòu)及各類非法人產(chǎn)品等境內(nèi)合格機構(gòu)投資者，以及非法人產(chǎn)品的資產(chǎn)管理人與托管人。本通知所指債券交易包括現(xiàn)券買賣、債券回購、債券遠(yuǎn)期、債券借貸等符合規(guī)定的債券交易業(yè)務(wù)?！币陨媳O(jiān)管要求明確了資產(chǎn)管理產(chǎn)品作為參與者，可以成為通過場內(nèi)的方式與銀行融資的業(yè)務(wù)品種。

場外融資 相關(guān)政策文件要求：“除具有基金銷售業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行外，基金管理人、非銀行基金銷售機構(gòu)等機構(gòu)及個人不得以自有資金或向銀行申請授信等任何方式為貨幣市場基金‘T+0贖回提現(xiàn)業(yè)務(wù)提供墊支，任何機構(gòu)不得使用基金銷售結(jié)算資金為‘T+0贖回提現(xiàn)業(yè)務(wù)提供墊支”。在實際業(yè)務(wù)開展中，城商行的墊資場景已經(jīng)從貨幣市場基金逐漸拓展為包括債券基金、股票基金、混合類基金、理財產(chǎn)品等各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品，具體分為“T+0”模式和“T+0.5”模式。

“T+0”模式是指投資者在提交資產(chǎn)管理產(chǎn)品贖回申請當(dāng)日在一定額度內(nèi)取得贖回款項的服務(wù)。“T+0”模式實際上是投資者提前1天將產(chǎn)品份額轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行提前墊資獲得1天收益。根據(jù)監(jiān)管要求，對單個投資者在單個銷售渠道持有的單只貨幣市場基金單個自然日的“T+0贖回提現(xiàn)業(yè)務(wù)”提現(xiàn)金額設(shè)定不高于1萬元的上限。

“T+0.5”模式是指投資者T日的資產(chǎn)管理產(chǎn)品贖回申請成功后，在T+1日托管賬戶劃出贖回款項前（一般是下午5點），由銀行墊資提前取得贖回款項的服務(wù)（一般是上午9點），該服務(wù)可以幫助投資者早日獲得資金，提前做好當(dāng)日的其他投資安排，有效提升資產(chǎn)管理產(chǎn)品的競爭力。

城商行對資產(chǎn)管理產(chǎn)品融資業(yè)務(wù)主要風(fēng)險特征

場內(nèi)融資模式的風(fēng)險特征 信用風(fēng)險。債券回購、債券借貸、債券遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)可能會存在資產(chǎn)管理產(chǎn)品不能及時還款或者交易違約的風(fēng)險，部分資產(chǎn)管理產(chǎn)品由于流動性危機或者本身資質(zhì)太差，投資經(jīng)理發(fā)生投資虧損導(dǎo)致到期后無法按期交割，城商行面臨存在較大的信用風(fēng)險。

市場風(fēng)險。債券遠(yuǎn)期、債券借貸均需要在未來進(jìn)行交割，在業(yè)務(wù)期間內(nèi)面臨債券價格變動的市場風(fēng)險，與信用風(fēng)險不同，市場價格的波動直接影響銀行的損益，并且該虧損無法向資產(chǎn)管理產(chǎn)品追索，一般會納入交易賬簿利率風(fēng)險管理，會隨著金融市場的變化而變化。

合規(guī)風(fēng)險。場內(nèi)交易雖然是監(jiān)管允許的標(biāo)準(zhǔn)化交易，但是由于債券交易是交易員撮合而成，交易雙方單獨確定交易價格，如果交易員之間存在道德風(fēng)險，很可能會導(dǎo)致交易價格偏離市場，不符合監(jiān)管要求，形成利益輸送，甚至?xí)a(chǎn)生案件風(fēng)險。

場外融資模式的風(fēng)險特征 合規(guī)風(fēng)險。根據(jù)相關(guān)要求，具有基金銷售資格的商業(yè)銀行可以為客戶贖回提供墊資服務(wù)，但基金公司不能通過向銀行申請授信的方式向產(chǎn)品墊資。目前，城商行已經(jīng)從貨幣市場基金進(jìn)一步拓展至各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但從資產(chǎn)管理產(chǎn)品申請墊資的指令來看，銀行無法核實申請目的是否為客戶贖回墊款，從表面來看，是直接向資管產(chǎn)品融資，可能存在一定的合規(guī)風(fēng)險。

信用風(fēng)險。場外融資業(yè)務(wù)并沒有抵質(zhì)押品，甚至對于資金的用途也無法有效監(jiān)控，雖然融資期限較短，但是可能存在資產(chǎn)管理產(chǎn)品的流動性管理能力弱、市場資金面緊張等情況導(dǎo)致違約。

流動性風(fēng)險。墊資模式的規(guī)模逐步增加對銀行自身流動性風(fēng)險管理形成壓力，一旦資產(chǎn)管理產(chǎn)品當(dāng)日或者隔日無法及時還款，可能會導(dǎo)致城商行自身在人民銀行的備付金低于監(jiān)管要求，從而發(fā)生流動性風(fēng)險事件。

城商行對資產(chǎn)管理產(chǎn)品融資業(yè)務(wù)風(fēng)險管理的主要問題

場內(nèi)融資風(fēng)險管理主要問題 授信額度占用規(guī)則不明確。目前，由于資產(chǎn)管理產(chǎn)品的主體資格問題，城商行無法占用資產(chǎn)管理產(chǎn)品的授信額度，一般需要資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供比較優(yōu)質(zhì)的抵質(zhì)押品緩釋信用風(fēng)險，但是以誰作為信用主體占用授信的規(guī)則并不明確?，F(xiàn)實交易中也存在部分資產(chǎn)管理產(chǎn)品的抵質(zhì)押品是信用債，債券的評級相對較低，主體信用風(fēng)險難以把握，未來出險的概率較大，如果按照投資信用債的流程審批，盡調(diào)和審批的效率難以滿足業(yè)務(wù)要求。

市場風(fēng)險管理系統(tǒng)功能缺失。債券借貸、債券遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)的市場風(fēng)險債券投資業(yè)務(wù)相比更加復(fù)雜，涉及借入債券的買賣、遠(yuǎn)期債券的交割等因素，相關(guān)的估值模型、限額指標(biāo)體系、壓力測試、資本計量等管理要求需要更加先進(jìn)的市場風(fēng)險管理系統(tǒng)提供支持，但是部分城商行的資金交易系統(tǒng)相對交易落后，難以滿足市場風(fēng)險管理要求。

價格偏離度管控難度大。債券交易一般需滿足偏離度的要求，通常對比中債估值或者中證估值不超過2%，但2%之內(nèi)仍有一定的交易員自由選擇權(quán)，交易員的道德風(fēng)險一旦無法有效管控，容易導(dǎo)致案件風(fēng)險。從近幾年的債券案件來看，大多數(shù)問題涉及債券交易相關(guān)利益輸送，實施案件的通道往往是私募類資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

場外融資風(fēng)險管理主要問題 資金流向無法有效監(jiān)控。目前資產(chǎn)管理產(chǎn)品僅向銀行提供每日墊資總額，沒有具體產(chǎn)品墊資分項金額，也沒有具體客戶申請信息。從資金流向來看，投資者的兌付由資產(chǎn)管理產(chǎn)品完成，銀行無法參與監(jiān)督，無法確認(rèn)是否將資金墊給客戶，防止資金被不法分子挪用。

資產(chǎn)管理產(chǎn)品流動性情況監(jiān)控難度大。資產(chǎn)管理產(chǎn)品能否還款取決于管理人的流動性風(fēng)險管理能力與當(dāng)日客戶贖回、當(dāng)日客戶申購、資產(chǎn)到期、對外融資、市場資金面等高度相關(guān)，如果管理不善容易出現(xiàn)流動性緊張。

底層資產(chǎn)風(fēng)險狀況穿透識別不足。由于墊資產(chǎn)品從貨幣基金擴(kuò)展到債券基金、股票基金、混合類基金、理財產(chǎn)品等各類品種，這些產(chǎn)品風(fēng)險相對較高，可能會出現(xiàn)大額虧損，無法按期還款，給銀行造成損失。

風(fēng)險管控措施建議

場內(nèi)融資風(fēng)險管控 進(jìn)一步明確授信額度占用規(guī)則，強化實質(zhì)風(fēng)險管理。針對債券回購、債券借貸業(yè)務(wù)的授信額度占用規(guī)則按照實質(zhì)重于形式的方式，從實質(zhì)風(fēng)險控制的角度占用抵質(zhì)押債券發(fā)行人授信額度，并在實際占用時指定不同的折扣比率，如利率債、金融債、非金融企業(yè)債折扣比率逐步下降。

建設(shè)市場風(fēng)險管理系統(tǒng)。依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，城商行需要采購風(fēng)險管理能力相對較強的市場風(fēng)險管理系統(tǒng)，目前該類系統(tǒng)除了境外系統(tǒng)服務(wù)商外，也包括境內(nèi)的全國性商業(yè)銀行下屬的科技公司以及各類交易所、資訊服務(wù)商等提供的遠(yuǎn)程風(fēng)險管理服務(wù)。城商行應(yīng)結(jié)合自身的業(yè)務(wù)情況選用合適的系統(tǒng)，進(jìn)一步從估值、敏感性、壓力測試、信用利差風(fēng)險、違約風(fēng)險等方面強化市場風(fēng)險計量與管理，提升市場風(fēng)險管理水平。

完善業(yè)務(wù)流程，加強合規(guī)與操作風(fēng)險管理。針對場內(nèi)債券交易，應(yīng)全面梳理各個業(yè)務(wù)流程，強化系統(tǒng)、人員、流程、信息交互、授權(quán)等各個維度的管理，加強交易員合規(guī)意識的培養(yǎng)，制定合規(guī)手冊，開展員工家訪，采用系統(tǒng)進(jìn)行自動預(yù)警和攔截，有效控制合規(guī)與操作風(fēng)險，強化內(nèi)控管理，防范交易案件。

場外融資風(fēng)險管控 嚴(yán)格堅持“小額分散”策略。場外融資業(yè)務(wù)高度依賴資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理人的管理能力和內(nèi)控水平，建議城商行主要合作對象選擇股東背景相對較強、管理規(guī)模排名靠前的管理人，同時持續(xù)加強管理人監(jiān)控，適時調(diào)整白名單。為了預(yù)防個別管理人因為系統(tǒng)故障、流動性管理等原因造成臨時性還款延遲，給城商行造成備付金壓力，建議嚴(yán)格控制單戶審批額度，防止集中度風(fēng)險。

加強額度跟蹤調(diào)整。核定各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品的審批總額度，根據(jù)資管產(chǎn)品的管理人評級、凈資產(chǎn)、資產(chǎn)管理總規(guī)模等方面制定各個資產(chǎn)管理產(chǎn)品的額度審批規(guī)則，確定業(yè)務(wù)的初始額度、日常額度、臨時額度，并根據(jù)情況動態(tài)調(diào)整。

規(guī)范贖回信息真實性審核。一是與資產(chǎn)管理產(chǎn)品的注冊登記系統(tǒng)（或者用于監(jiān)管報送的系統(tǒng)）相連接，及時獲得客戶贖回信息。二是要求資產(chǎn)管理產(chǎn)品在城商行托管，通過托管業(yè)務(wù)確認(rèn)真實性。三是如果無法托管，要求資產(chǎn)管理產(chǎn)品的管理人提供向托管行份額對賬證明，包含但不限于贖回金額確認(rèn)。四是如果無法事前核實贖回信息的真實性，建議至少按季事后審核，抽查資產(chǎn)管理產(chǎn)品贖回信息真實性。以上四點措施建議與管理人協(xié)商，根據(jù)實際情況選用。

細(xì)化資管產(chǎn)品的額度申請指令。針對資產(chǎn)管理產(chǎn)品墊資的額度一般是基于合作產(chǎn)品的管理規(guī)模測算的，建議加強管理，在每天的指令中要求管理人既要提供總額度，也要提供各產(chǎn)品明細(xì)額度，便于審查是否超出合作的產(chǎn)品范圍。

加強墊資產(chǎn)品季度監(jiān)控。主動下載資產(chǎn)管理產(chǎn)品的管理人公開披露的相關(guān)產(chǎn)品季度、年度報告，查看季度的申購、贖回信息、投資資產(chǎn)、凈值、份額等信息，檢查每個產(chǎn)品季度墊資總額是否與季度贖回信息相匹配；檢查申購信息、投資資產(chǎn)類型等信息判斷每個產(chǎn)品的流動性是否緊張；檢查凈值波動、投資資產(chǎn)集中度等判斷每個產(chǎn)品是否會出現(xiàn)大額損失；檢查份額變化判斷每個產(chǎn)品墊資額度是否過大。

強化每日頭寸管理。按照頭寸管理要求，每天向管理人定點催款，并在各個關(guān)鍵時點向流動性風(fēng)險主管部門報送實時頭寸情況，加強業(yè)務(wù)的頭寸管理。在市場資金面整體收緊，城商行自身流動性也緊張的情況下，應(yīng)停止或者縮減額度對外墊資，防止系統(tǒng)性風(fēng)險。在合同層面，建議優(yōu)化條款，明確墊資業(yè)務(wù)本身是城商行的服務(wù)，不是必然的義務(wù)，若出現(xiàn)緊急止付或縮減額度的情況不屬于城商行的違約行為。在系統(tǒng)層面，建議提升系統(tǒng)額度管控的靈活性，支持城商行一鍵止付，便于自身流動性風(fēng)險的管控。

作者單位：江蘇銀行總行風(fēng)險管理部