張宏權(quán) 韓烽 王薈 顧璋

本文分析并指出了地方國(guó)有企業(yè)主體信用評(píng)級(jí)呈現(xiàn)出顯著的頭部效應(yīng)和區(qū)域集中特征，存在評(píng)級(jí)企業(yè)規(guī)模層次差異較大、評(píng)級(jí)企業(yè)所在區(qū)域相對(duì)集中、評(píng)級(jí)企業(yè)融資成本優(yōu)勢(shì)顯著、企業(yè)評(píng)級(jí)戰(zhàn)略規(guī)劃力度不足、國(guó)有企業(yè)現(xiàn)代治理能力欠缺等五個(gè)主要問(wèn)題。在此基礎(chǔ)上，本文建議政府主導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作，加快實(shí)施國(guó)有企業(yè)主體信用評(píng)級(jí)建設(shè)提升工作，提出政府主導(dǎo)國(guó)企評(píng)級(jí)規(guī)劃，建立市場(chǎng)咨詢服務(wù)渠道，支持實(shí)施重大資產(chǎn)重組，創(chuàng)新主體評(píng)級(jí)提升模式，圍繞發(fā)展目標(biāo)謀劃國(guó)企產(chǎn)業(yè)延伸路徑，構(gòu)建國(guó)企評(píng)級(jí)層次格局，激發(fā)融資平臺(tái)價(jià)值作用，強(qiáng)化國(guó)企內(nèi)部控制機(jī)制等具體建議舉措。

積極推進(jìn)國(guó)有企業(yè)主體信用評(píng)級(jí)建設(shè)

黨中央有關(guān)精神指出，要深化國(guó)資國(guó)企改革并加快國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整。這對(duì)于新形勢(shì)下地方國(guó)有企業(yè)深化改革發(fā)展指明了方向。地方國(guó)有企業(yè)大多承擔(dān)著政府投融資平臺(tái)職能，當(dāng)前，外部融資監(jiān)管政策趨嚴(yán)收緊，尤其是財(cái)政部、金融監(jiān)管部門對(duì)于政府投融資平臺(tái)直接發(fā)債融資持續(xù)施行重點(diǎn)控制政策，對(duì)于融資資金的使用監(jiān)管也更加嚴(yán)格約束，這使部分地方國(guó)有企業(yè)的融資渠道和融資產(chǎn)品受限；而地方國(guó)有企業(yè)作為市場(chǎng)主體，還承擔(dān)著經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)拓展任務(wù)，面臨著迫切的市場(chǎng)化運(yùn)作資金需求。

在此背景下，地方國(guó)有企業(yè)資金鏈安全問(wèn)題日益嚴(yán)峻突出。為確保資金鏈安全和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可控，地方國(guó)有企業(yè)紛紛探索主體信用評(píng)級(jí)建設(shè)路徑爭(zhēng)取開(kāi)辟資本市場(chǎng)融資新渠道，實(shí)現(xiàn)降低新增企業(yè)融資成本、創(chuàng)新發(fā)行融資產(chǎn)品、提升債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力的目標(biāo)。地方國(guó)有企業(yè)在轉(zhuǎn)型發(fā)展、融資安全和產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程中，必須要平衡處理好投資整合與融資發(fā)展的關(guān)系、城投業(yè)務(wù)與市場(chǎng)業(yè)務(wù)的關(guān)系、直接融資與銀行融資的關(guān)系。

地方國(guó)有企業(yè)主體信用評(píng)級(jí)建設(shè)存在的問(wèn)題

評(píng)級(jí)企業(yè)規(guī)模層次差異較大 不同主體信用等級(jí)的國(guó)有企業(yè)，評(píng)級(jí)分布、資產(chǎn)規(guī)模、競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力存在顯著差異。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，江蘇省現(xiàn)有主體信用評(píng)級(jí)AA的國(guó)有企業(yè)超過(guò)350家，AA+的國(guó)有企業(yè)不足200家，AAA的國(guó)有企業(yè)約50家，各類評(píng)級(jí)企業(yè)的總資產(chǎn)均值區(qū)間為220億元至880億元，呈現(xiàn)出明顯的階梯分布特征。

評(píng)級(jí)企業(yè)所在區(qū)域相對(duì)集中 國(guó)有企業(yè)主體信用評(píng)級(jí)建設(shè)提升需依靠一定的地方財(cái)政支持，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)力是制約企業(yè)評(píng)級(jí)的重要外部評(píng)估因素。因此，評(píng)級(jí)企業(yè)大多集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū)。與此同時(shí)，地方政府的資源支持也是國(guó)有企業(yè)評(píng)級(jí)的重要支撐，即使是同一區(qū)域，市屬國(guó)有企業(yè)較縣區(qū)級(jí)國(guó)有企業(yè)更具有管理層級(jí)優(yōu)勢(shì)和資源傾斜可能，評(píng)級(jí)提升工作也能夠更加順利地推動(dòng)。

評(píng)級(jí)企業(yè)融資成本優(yōu)勢(shì)顯著 直接發(fā)債融資較銀行融資、非標(biāo)融資等具有發(fā)行成本低、融資規(guī)模大的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前，地方國(guó)有企業(yè)面臨著降低融資成本、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的目標(biāo)任務(wù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1年期限和3年期限的城投債，AAA企業(yè)的發(fā)行成本分別為3.5%/年和3.74%/年，AA+企業(yè)的發(fā)行成本分別為3.8%/年、3.66%/年，AA企業(yè)的發(fā)行成本分別為4.1%/年、4.57%/年，評(píng)級(jí)提升對(duì)于降低融資成本的作用十分顯著。

企業(yè)評(píng)級(jí)戰(zhàn)略規(guī)劃力度不足 目前市場(chǎng)主流評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)包括中誠(chéng)信、聯(lián)合資信、上海新世紀(jì)、大公資信、中證鵬元，各家機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)要素和評(píng)估邏輯存在較大差異，且都相對(duì)謹(jǐn)慎。地方國(guó)有企業(yè)實(shí)施主體信用評(píng)級(jí)建設(shè)，主要源于自身改革創(chuàng)新需要，以主動(dòng)對(duì)接評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為主。而地方政府參與度和引導(dǎo)性相對(duì)不足，未能系統(tǒng)性形成國(guó)有企業(yè)評(píng)級(jí)規(guī)劃“一地一策、一市一策、一企一策”的特色化模式。

國(guó)有企業(yè)現(xiàn)代治理能力欠缺 主體信用評(píng)級(jí)建設(shè)對(duì)于地方國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)治理能力要求嚴(yán)格。而地方國(guó)有企業(yè)大多還存在制度體系建設(shè)滯后、法人治理結(jié)構(gòu)不夠完善、市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制建設(shè)不夠到位等問(wèn)題，尤其是企業(yè)發(fā)展效能相對(duì)偏低，核心主業(yè)和特色業(yè)務(wù)不夠集中，可持續(xù)發(fā)展能力還有不足，這都極大影響了企業(yè)形象以及融資市場(chǎng)對(duì)于國(guó)有企業(yè)的投資者認(rèn)知。

優(yōu)化地方國(guó)有企業(yè)主體信用評(píng)級(jí)的建議

主體信用評(píng)級(jí)建設(shè)提升工作更是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，對(duì)于國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、成長(zhǎng)空間、業(yè)務(wù)能力要求較高，對(duì)于企業(yè)所在區(qū)域的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展能力也提出了較高要求。若能在各地區(qū)探索打造一批高評(píng)級(jí)企業(yè)，通過(guò)深化國(guó)企改革行動(dòng)迅速推動(dòng)做強(qiáng)做優(yōu)做大，重構(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理體系、業(yè)務(wù)發(fā)展格局和風(fēng)險(xiǎn)控制體系，并重塑企業(yè)品牌形象，助力打開(kāi)融資市場(chǎng)，完善融資、資金、經(jīng)營(yíng)各類風(fēng)險(xiǎn)管理體系，筑牢區(qū)域重大風(fēng)險(xiǎn)管控能力，將是非常有利的?；谝陨戏治?，建議由政府主導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作，加快實(shí)施國(guó)有企業(yè)主體信用評(píng)級(jí)建設(shè)提升工作，建議如下：

政府主導(dǎo)評(píng)級(jí)規(guī)劃 建立市場(chǎng)咨詢服務(wù)渠道 加大國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管力度。各地市、縣區(qū)國(guó)資監(jiān)管部門按照工作條線，全面梳理國(guó)有企業(yè)基本情況、財(cái)務(wù)指標(biāo)、投資情況、業(yè)務(wù)板塊、融資情況和轉(zhuǎn)型訴求，建立健全國(guó)有企業(yè)臺(tái)賬統(tǒng)計(jì)功能，初步優(yōu)選潛在目標(biāo)企業(yè)。

全面構(gòu)建咨詢服務(wù)渠道。由地方政府主導(dǎo)，與市場(chǎng)主流信用評(píng)級(jí)公司建立溝通渠道，形成政府、評(píng)級(jí)公司戰(zhàn)略合作機(jī)制，通過(guò)定期國(guó)企調(diào)研、評(píng)級(jí)邏輯交流、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)指導(dǎo)等方式，增強(qiáng)評(píng)級(jí)公司對(duì)各地財(cái)政財(cái)力、國(guó)企資源情況、業(yè)務(wù)發(fā)展情況的熟悉程度以及評(píng)級(jí)提升的信心。

有序?qū)嵤┰u(píng)級(jí)規(guī)劃工作。各地方政府參照主流評(píng)級(jí)公司有關(guān)專業(yè)意見(jiàn)，借鑒其他城市先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合地方國(guó)有企業(yè)實(shí)際，在地方財(cái)力有效支撐的背景下，統(tǒng)一制定國(guó)有企業(yè)主體信用評(píng)級(jí)提升規(guī)劃方案，按照“確定一個(gè)，實(shí)施一個(gè)”的原則，指導(dǎo)企業(yè)全方位對(duì)接評(píng)級(jí)公司，著力打造主體新評(píng)企業(yè)。

支持重大資產(chǎn)重組 創(chuàng)新主體評(píng)級(jí)提升模式 探索債務(wù)轉(zhuǎn)移重組的可行性。優(yōu)選地方政府市屬或區(qū)屬管理層級(jí)較高的國(guó)有企業(yè)，通過(guò)資產(chǎn)債務(wù)剝離、劃轉(zhuǎn)方式，優(yōu)化國(guó)企債務(wù)結(jié)構(gòu)，聚焦核心特色主業(yè)，盡快提升資本市場(chǎng)認(rèn)可度，實(shí)現(xiàn)企業(yè)功能優(yōu)化，滿足主體信用評(píng)級(jí)提升的目標(biāo)。

探索原有企業(yè)改組可行性。研究深化國(guó)有企業(yè)主責(zé)主業(yè)定位，完善治理結(jié)構(gòu)，通過(guò)資產(chǎn)注入方式做大原有國(guó)企資產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)一步增強(qiáng)國(guó)企發(fā)展定位和功能范圍，要最大程度保留原有組織架構(gòu)和人員，努力降低改革的波動(dòng)影響。最終，在原有評(píng)級(jí)基礎(chǔ)上，盡快實(shí)現(xiàn)主體信用評(píng)級(jí)提級(jí)的目標(biāo)。

探索新建評(píng)級(jí)主體可行性。系統(tǒng)整合現(xiàn)有資產(chǎn)資源，重新完善國(guó)有企業(yè)管控頂層設(shè)計(jì)，以現(xiàn)代企業(yè)規(guī)范治理和國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)為抓手，激發(fā)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力，摒棄原有評(píng)級(jí)國(guó)企的歷史負(fù)擔(dān)和經(jīng)營(yíng)模式，全面按照評(píng)級(jí)邏輯優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部管控體系，推動(dòng)短期內(nèi)培育滿足評(píng)級(jí)要求的新企業(yè)。

圍繞發(fā)展目標(biāo)謀劃產(chǎn)業(yè)延伸路徑 拓展評(píng)級(jí)企業(yè)產(chǎn)業(yè)布局方向。對(duì)于評(píng)級(jí)潛在提升的企業(yè)，建議圍繞地方城市發(fā)展規(guī)劃和主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)方向，深化城投企業(yè)職能定位，研究以地方財(cái)政財(cái)力為依靠，積極打造城市投資建設(shè)運(yùn)營(yíng)一體化龍頭型國(guó)有企業(yè)，通過(guò)健全業(yè)務(wù)和收入結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)城投企業(yè)產(chǎn)業(yè)屬性全面增強(qiáng)，也能夠滿足評(píng)級(jí)要求的外部政府支持標(biāo)準(zhǔn)。

支持市區(qū)兩級(jí)國(guó)企融合發(fā)展。對(duì)于城市供水、供電等公共服務(wù)產(chǎn)業(yè)，建議地方政府統(tǒng)籌市、縣區(qū)國(guó)有企業(yè)資源，按照“產(chǎn)業(yè)相近、功能趨同、同業(yè)合并、優(yōu)化布局”的原則，由市、縣區(qū)國(guó)有企業(yè)作為股東，研究通過(guò)股權(quán)出資、資產(chǎn)作價(jià)等方式，探索組建市級(jí)城市產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)城市資源集約發(fā)展。

鼓勵(lì)國(guó)企延伸經(jīng)營(yíng)區(qū)域范圍。按照市場(chǎng)主體對(duì)等原則，打破國(guó)有企業(yè)原有區(qū)域限制，支持市級(jí)國(guó)有企業(yè)通過(guò)股權(quán)投資、管理輸出模式和市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)規(guī)則向縣區(qū)拓展業(yè)務(wù)，鼓勵(lì)縣區(qū)級(jí)國(guó)有企業(yè)納入市級(jí)重大項(xiàng)目建設(shè)范圍。為推動(dòng)有條件的地方國(guó)有企業(yè)評(píng)級(jí)發(fā)展，地方政府可直接作為企業(yè)出資人，迅速提升國(guó)有企業(yè)管理層級(jí)。

構(gòu)建國(guó)企評(píng)級(jí)層次格局 激發(fā)融資平臺(tái)價(jià)值作用 創(chuàng)新搭建“評(píng)級(jí)+投資”格局體系。通過(guò)重大資產(chǎn)重組、投資管控模式和差異化功能屬性，強(qiáng)化國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)定位，系統(tǒng)形成若干家競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的“AAA、AA+、AA”企業(yè)主體評(píng)級(jí)格局，全面儲(chǔ)備融資拓展通道。

統(tǒng)籌研究“評(píng)級(jí)+擔(dān)?！备窬煮w系。支持國(guó)有企業(yè)完善融資體系建設(shè)，以最高評(píng)級(jí)企業(yè)為核心主體全面實(shí)施融資決策管理職能；支持評(píng)級(jí)企業(yè)按照股權(quán)管理關(guān)系，建立健全系統(tǒng)內(nèi)部擔(dān)保分工體系；政府層面積極出面協(xié)調(diào)優(yōu)選具有同等資質(zhì)和地位的潛在互保主體，支持評(píng)級(jí)企業(yè)平衡外部擔(dān)保事宜。

有序推進(jìn)“評(píng)級(jí)+渠道”格局體系。在融資難度加大的背景下，支持評(píng)級(jí)企業(yè)維持合理的銀行信貸資金、非標(biāo)準(zhǔn)融資渠道資金和發(fā)債融資資金比例結(jié)構(gòu)，有效控制各融資渠道資金的綜合成本。如有必要，各級(jí)政府協(xié)調(diào)溝通中介機(jī)構(gòu)，支持有條件的評(píng)級(jí)企業(yè)率先打通多體系債券市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)融資新增和成本降低目標(biāo)。

強(qiáng)化國(guó)企內(nèi)部控制機(jī)制 面對(duì)市場(chǎng)的不確定性和經(jīng)營(yíng)管理的復(fù)雜性，地方國(guó)有企業(yè)還需進(jìn)一步強(qiáng)化現(xiàn)代企業(yè)治理。具體需做好以下幾點(diǎn)：

一是加快完善法人治理結(jié)構(gòu)。嚴(yán)格按照“黨管企業(yè)”的要求，全面規(guī)范黨委、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層職責(zé)邊界，按照市場(chǎng)化原則和職能管控要求，設(shè)置融資、投資、財(cái)務(wù)、審計(jì)等專責(zé)部門。為強(qiáng)化專業(yè)化運(yùn)作水平，可研究增設(shè)決策輔助機(jī)構(gòu)，包括全面推行外部董事機(jī)制、董事會(huì)下設(shè)投融資管理專業(yè)委員會(huì)等，不斷提高決策的科學(xué)性。

二是加快完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系。資本市場(chǎng)對(duì)于評(píng)級(jí)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力極為重視，因此，建議強(qiáng)化國(guó)資監(jiān)管職能，對(duì)于直接出資企業(yè)，全面實(shí)行企業(yè)本部合規(guī)部門牽頭發(fā)起的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案制定及化解工作機(jī)制；對(duì)于二級(jí)及以下層級(jí)企業(yè)，全面推行公司董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)管理工作機(jī)制。

三是加快完善管理責(zé)任分工。為應(yīng)對(duì)因重大資產(chǎn)重組導(dǎo)致的評(píng)級(jí)企業(yè)管理不順的問(wèn)題，建議國(guó)資監(jiān)管部門按照“評(píng)級(jí)企業(yè)提級(jí)優(yōu)先、管理機(jī)制過(guò)渡調(diào)整”的原則，在一定期限內(nèi)直接管控納入整合的國(guó)有企業(yè)，規(guī)范管理程序，減輕評(píng)級(jí)企業(yè)管理負(fù)擔(dān)，確保企業(yè)評(píng)級(jí)工作的順利開(kāi)展。

綜上所述，地方國(guó)有企業(yè)主體信用評(píng)級(jí)建設(shè)是深化國(guó)企融資布局方向、加快企業(yè)規(guī)范運(yùn)營(yíng)、實(shí)現(xiàn)投融資一體化功能的重要路徑。這對(duì)于各地方政府構(gòu)建區(qū)域系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防控體系、強(qiáng)化國(guó)資國(guó)企監(jiān)管、推動(dòng)城市產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型都具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義和價(jià)值作用。

作者單位：南通能達(dá)財(cái)務(wù)管理有限公司