1月6日，阿帕奇石油宣布出資45億美元收購卡隆石油，使其每年節(jié)約超1.5億美元的成本和其他協(xié)同效應(yīng)，最終擴(kuò)大二疊紀(jì)盆地的業(yè)務(wù)規(guī)模。

1月10日，切薩皮克能源宣布，將以74億美元收購西南能源，合并后公司將取代EQT能源成為美國市值最高的天然氣生產(chǎn)商。

進(jìn)入2024年，盡管國際油氣價(jià)格在震蕩中逐漸下探，但美國頁巖油氣行業(yè)的并購大潮呈加速演進(jìn)的態(tài)勢(shì)。繼去年12月底，西方石油120億美元并購CrownRock后，又連續(xù)發(fā)生上述兩起中型并購，顯示出未來美國頁巖油氣行業(yè)并購整合愈演愈烈的變化趨勢(shì)。

七大動(dòng)因并購提速

2023年以來，美國油氣行業(yè)出現(xiàn)了多宗大型油氣并購，?？松梨诤脱┓瘕埛謩e斥巨資并購先鋒自然資源、赫斯兩家大型油氣公司超級(jí)并購案最為典型。進(jìn)入到2024年剛剛10天左右，美國油氣行業(yè)又接連發(fā)生較大油氣并購，反映出這個(gè)趨勢(shì)遠(yuǎn)未結(jié)束。之所以在很短時(shí)間內(nèi)和相對(duì)固定的區(qū)域發(fā)生這些油氣并購，存在以下動(dòng)因。

油氣行業(yè)和石油公司在實(shí)現(xiàn)歷史性盈利情況下投資擴(kuò)張意愿比較強(qiáng)烈。近兩年，中高位國際油氣價(jià)格為油氣企業(yè)實(shí)現(xiàn)歷史性盈利創(chuàng)造了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。全球油氣行業(yè)和各個(gè)油氣企業(yè)均實(shí)現(xiàn)了豐厚的利潤。油氣企業(yè)在償還債務(wù)降低財(cái)務(wù)杠桿以及通過股票回購和提高股息回報(bào)股東以外，具備較為充足的現(xiàn)金流，投資和擴(kuò)張意愿相對(duì)比較強(qiáng)烈。與此同時(shí)，國際石油公司以及上市的獨(dú)立石油公司面臨投資者和資本市場(chǎng)基于高利率成本壓力的投資回報(bào)訴求，相比于將投資用于回報(bào)周期較為漫長的勘探開發(fā)新項(xiàng)目，并購擁有即期現(xiàn)金回報(bào)的成熟油氣資產(chǎn)，更能得到投資者和資本市場(chǎng)的認(rèn)同和批準(zhǔn)。

美國油氣行業(yè)尤其是頁巖油氣業(yè)務(wù)進(jìn)入到了并購整合的發(fā)展階段。美國第一口頁巖氣井于1981年壓裂成功后，經(jīng)過數(shù)十年發(fā)展，油藏地質(zhì)、工程技術(shù)、商務(wù)運(yùn)作、政策制度取得技術(shù)突破和創(chuàng)新發(fā)展，油氣基礎(chǔ)設(shè)施得以進(jìn)一步健全完善，尤其是隨著水平鉆井和水力壓裂技術(shù)的成熟應(yīng)用，開采成本大幅下降，頁巖油氣產(chǎn)業(yè)進(jìn)入到繁榮時(shí)期，造就了美國油氣革命、能源革命直至實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立。經(jīng)過幾十年的超常規(guī)發(fā)展，目前美國頁巖油氣行業(yè)內(nèi)的企業(yè)數(shù)量眾多。這個(gè)時(shí)候，在北美頁巖油氣這個(gè)全球最活躍的地區(qū)發(fā)生并購整合符合該行業(yè)發(fā)展階段的規(guī)律和特點(diǎn)。

美國油氣行業(yè)產(chǎn)量提升邏輯的變化。隨著國際能源格局深度調(diào)整，尤其是烏克蘭危機(jī)后國際油氣市場(chǎng)格局和貿(mào)易流向的顛覆性變化，滿足國內(nèi)對(duì)油氣資源增長需求和盡快搶占包括歐洲天然氣市場(chǎng)國際油氣市場(chǎng)是美國能源的戰(zhàn)略選擇。一方面，受到遵守投資資本支出紀(jì)律的約束，美國油氣行業(yè)和大型國際石油公司提升油氣產(chǎn)量的邏輯發(fā)生了根本性變化，即回避勘探和新鉆井等較長周期、資本密集型投資活動(dòng)，通過并購成熟油氣資產(chǎn)和發(fā)展中的油氣公司成為一種現(xiàn)實(shí)選擇；另一方面，包括美國頁巖油氣盆地在內(nèi)的油氣開采已經(jīng)越過生產(chǎn)曲線拐點(diǎn)，低成本鉆井地點(diǎn)所剩無幾，大規(guī)?？碧介_發(fā)的邊際收益已大幅降低，現(xiàn)有存量油氣資產(chǎn)就成為有財(cái)務(wù)實(shí)力和擴(kuò)張意愿油氣企業(yè)的追逐目標(biāo)和并購對(duì)象。

基于提升自身實(shí)力、競(jìng)爭力，抵御全球不確定性和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的考量。世界經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生深刻的周期性、結(jié)構(gòu)性變化，經(jīng)濟(jì)增長周期和金融周期下行以及越來越多的不確定性致使包括油氣公司在內(nèi)的大型企業(yè)保持增長顯得越發(fā)越重要。面對(duì)股東提高利潤和保持現(xiàn)金流的訴求，面對(duì)應(yīng)對(duì)氣候變化要求加大轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)投入的現(xiàn)實(shí)，國際石油公司不得不暫時(shí)繼續(xù)押注油氣化石能源追求短期盈利，在全球不確實(shí)性和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)高企的時(shí)段既通過實(shí)現(xiàn)短期盈利提升企業(yè)實(shí)力，也為未來能源轉(zhuǎn)型積蓄一定的發(fā)展資金。

國際石油公司能源轉(zhuǎn)型反思和對(duì)化石燃料在主體能源地位的重新認(rèn)識(shí)。經(jīng)過一段時(shí)間的能源轉(zhuǎn)型，國際石油公司重新認(rèn)識(shí)了傳統(tǒng)化石能源的定位。一方面，歐洲國際石油公司對(duì)前期激進(jìn)式能源轉(zhuǎn)型方式予以反思，不僅放慢了能源轉(zhuǎn)型步伐，而且削減了油氣業(yè)務(wù)比例大幅降低的目標(biāo)，一定程度上增加了對(duì)化石能源的投資；另一方面，北美國際石油公司對(duì)前期制定并實(shí)施“油氣+低碳負(fù)碳技術(shù)”的能源發(fā)展轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略更加自信和堅(jiān)定。這兩方面都促使全球國際石油公司，尤其是北美國際石油公司增加并購以獲取能夠快速帶來短期盈利的頁巖油氣資產(chǎn)，顯得更加順理成章。

美國意圖加大控制全球油氣市場(chǎng)。目前來看，國際油價(jià)的決定力量還是掌握在以沙特為首的OPEC+組織和國家手中。面對(duì)以沙特為代表“挾油自重”的中東資源國在油價(jià)方面的愈發(fā)不配合，面對(duì)全球化重構(gòu)、產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移帶來的長期通脹壓力，面臨新一屆總統(tǒng)競(jìng)選壓力和國內(nèi)選民訴求，從經(jīng)濟(jì)和政治層面美國都需要一個(gè)長期穩(wěn)定的國際低油價(jià)。2023年6月，米蘭德原油被納入布倫特原油價(jià)格體系，美國就擁有了世界三大原油價(jià)格標(biāo)桿中的兩個(gè)。美國在全球油氣市場(chǎng)的話語權(quán)得到進(jìn)一步提升，控制全球油氣市場(chǎng)的基礎(chǔ)更為堅(jiān)實(shí)。這個(gè)階段，在美國本土油氣產(chǎn)量持續(xù)提升的同時(shí)，進(jìn)一步重組國內(nèi)眾多小型油氣生產(chǎn)商，進(jìn)一步整合國內(nèi)的油氣產(chǎn)能，以更大的行業(yè)集中度，以寡頭壟斷的方式形成油氣市場(chǎng)和油氣價(jià)格領(lǐng)域更加統(tǒng)一的聲音顯得格外重要。

優(yōu)化全球油氣業(yè)務(wù)布局，降低碳強(qiáng)度、碳足跡及ESG風(fēng)險(xiǎn)。在能源轉(zhuǎn)型大勢(shì)和應(yīng)對(duì)氣候變化大局面前，國際石油公司正在有序優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，改變其長期依賴的資本密集型的海外投資擴(kuò)張路線。同時(shí)，國際石油公司出于降低國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)本土能源安全、減少油氣碳足跡、滿足ESG要求及降低氣候訴訟風(fēng)險(xiǎn)等考量，通過油氣資產(chǎn)剝離在全球?qū)嵤┯蜌鈽I(yè)務(wù)布局收縮的同時(shí)，為了保持油氣產(chǎn)量規(guī)模和油氣行業(yè)、大型石油公司的經(jīng)濟(jì)效益，并購整合區(qū)域和本土油氣資產(chǎn)就成美國大型油氣公司的一個(gè)典型做法。

實(shí)現(xiàn)預(yù)期效果

梳理以上并購動(dòng)因，可以看出通過并購整合，能夠有效增加油氣產(chǎn)量和經(jīng)濟(jì)效益，有序提升企業(yè)實(shí)力，提高企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭力，抵御全球不確定性和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。近期接連在美國發(fā)生的三宗中型油氣并購整合，都基本實(shí)現(xiàn)了上述預(yù)期效果。

一是并購整合助力實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)量面積和產(chǎn)量區(qū)域的地理連片，通過共享油氣基礎(chǔ)設(shè)施、減少運(yùn)輸距離，一定程度上實(shí)現(xiàn)了范圍經(jīng)濟(jì)。此次切薩皮克收購西南能源，可以將其在海恩斯維爾盆地的儲(chǔ)量面積從370000英畝增加286000英畝，達(dá)到656000英畝，實(shí)現(xiàn)了油氣含油面積地理連片；阿帕奇通過收購卡隆石油，將其在特拉華盆地油氣面積增加一倍，小幅增加在米蘭德盆地的油氣面積，預(yù)期可以獲得每年超過1.5億美元的成本節(jié)約。

二是并購整合助力提高產(chǎn)量、提升行業(yè)地位，一定程度上實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)。西方石油并購CrownRock后，2024年可以增加17萬桶/日的產(chǎn)量，增加低成本開發(fā)庫存，增加約1700個(gè)未開發(fā)地點(diǎn)，按照70美元/桶的價(jià)格計(jì)算，第一年就可以產(chǎn)生10億美元的自由現(xiàn)金流；切薩皮克收購西南能源后，取代EQT成為全美最大的天然氣生產(chǎn)商和美國市值最高的天然氣勘探與生產(chǎn)公司，進(jìn)一步鞏固和提升其在美國天然氣行業(yè)的地位。

三是并購整合助力實(shí)現(xiàn)協(xié)同效益。以上三宗并購整合，不僅在一定程度上幫助這些企業(yè)實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，而且可以通過兩個(gè)企業(yè)的資源整合與協(xié)同、市場(chǎng)整合與協(xié)同、技術(shù)整合與協(xié)同、人才整合與協(xié)同以及管理整合與協(xié)同，提高整合后企業(yè)的運(yùn)營和資本效率，助力實(shí)現(xiàn)協(xié)同效益，產(chǎn)生更多的現(xiàn)金流支撐以提高股息和股票回購等方式向股東返還更多資金，也為后續(xù)轉(zhuǎn)型發(fā)展積蓄一定的現(xiàn)金流。

四是并購整合無疑也會(huì)增加企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿和負(fù)債水平。三宗并購整合后，企業(yè)一方面加強(qiáng)生產(chǎn)經(jīng)營，提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)并購預(yù)期目標(biāo)。另一方面，促使企業(yè)盡快啟動(dòng)資產(chǎn)剝離計(jì)劃，有序剝離非核心、低效油氣資產(chǎn)，回收一定數(shù)額的資金。

可以肯定的是，隨著此類油氣并購整合案例和數(shù)量的不斷增加，美國石油和天然氣行業(yè)將快速重塑，加快以小型、追求增長的采油商為主的行業(yè)發(fā)展格局轉(zhuǎn)向由大型油氣公司主導(dǎo)的發(fā)展格局。

未來濃縮四種情景

除了近期的三宗并購案外，2024年以來，美國國內(nèi)最大的20家獨(dú)立石油公司中，有5家被收購或在收購傳聞中，排名產(chǎn)量前三的Mewbourne Oil、Endeavor Energy、CrownRock已經(jīng)在被收購的傳聞中或已證實(shí)被收購。隨著全球，尤其是美國大型油氣企業(yè)紛紛開啟“歷史性并購”，百年未有之大變局和全球能源格局深度調(diào)整進(jìn)程中，油氣能源進(jìn)入到了“不確定性的新時(shí)代”。正是由于不確定性的級(jí)數(shù)增加，大中型油氣企業(yè)依靠擴(kuò)大業(yè)務(wù)和產(chǎn)量規(guī)模來形成防御態(tài)勢(shì)，規(guī)模較小的獨(dú)立石油公司更加樂意出售出清。未來美國油氣行業(yè)并購整合市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)以下四種情景。

第一，油氣并購整合力度持續(xù)加大。在目前以大型油氣企業(yè)并購整合中型油氣公司、中型油氣企業(yè)合并為特征的發(fā)展趨勢(shì)下，油氣行業(yè)內(nèi)企業(yè)的數(shù)量逐步減少，大型乃至超大型企業(yè)數(shù)量增多，油氣公司的規(guī)模整體呈現(xiàn)越來越大的發(fā)展趨勢(shì)。下一步，有興趣、有實(shí)力的競(jìng)標(biāo)者會(huì)將注意力轉(zhuǎn)移到業(yè)內(nèi)其他油氣公司身上，中型油氣企業(yè)并購小型獨(dú)立石油公司、小型獨(dú)立石油公司之間合并或?qū)⒊蔀椴①徴鲜袌?chǎng)的新特征。當(dāng)然，未來不排除再次出現(xiàn)交易金額500億美元左右的超級(jí)油氣并購。

第二，全股票交易模式繼續(xù)成為主流模式。為了減少油氣價(jià)格波動(dòng)變化對(duì)收購雙方經(jīng)濟(jì)效益造成的影響，進(jìn)一步節(jié)省有并購意愿油氣企業(yè)的現(xiàn)金流，降低企業(yè)因并購造成的財(cái)務(wù)杠桿，對(duì)于交易雙方都比較公平的全股票交易模式或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)上的主流交易模式。

第三，油氣交易區(qū)域可能會(huì)以美國為中心適度擴(kuò)大。隨著油氣并購整合交易在美國本土發(fā)生數(shù)量的增加，與其地質(zhì)和油藏和工程特點(diǎn)相似的加拿大等北美區(qū)域、圭亞那等中北美區(qū)域，甚至南美洲的油氣企業(yè)或油氣資產(chǎn)，都可能成為美國大中型油氣企業(yè)并購整合交易的潛在目標(biāo)。

就在剛剛過去的1月15日，美國石油和天然氣公司Talos Energy表示，將以12.9億美元的現(xiàn)金和股票交易收購私營公司QuarterNorth Energy，以加強(qiáng)其在墨西哥的業(yè)務(wù)。Talos表示，此次收購將在本年度增加約3萬桶油當(dāng)量/日，并增加約6900萬桶油當(dāng)量的探明儲(chǔ)量。

第四，聚焦核心資產(chǎn)基礎(chǔ)之上，未來電力銷售、零售業(yè)態(tài)、金屬礦產(chǎn)資源并購或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)焦點(diǎn)。隨著俄烏沖突爆發(fā)并持續(xù)，世界各地局部戰(zhàn)爭和變亂不斷，未立先破的激進(jìn)式能源轉(zhuǎn)型遭到詬病和反思。

2024年及未來一段時(shí)期，國際石油公司將進(jìn)一步聚焦自身熟悉的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，進(jìn)一步聚焦可以幫助他們?nèi)〉枚唐谛б娴臉I(yè)務(wù)領(lǐng)域，進(jìn)一步聚焦可以與其核心資產(chǎn)形成協(xié)同效益的業(yè)務(wù)領(lǐng)域開展投資并購。

同時(shí)，電力銷售、零售業(yè)態(tài)、移動(dòng)出行等非化石能源業(yè)務(wù)并購剝離將會(huì)實(shí)現(xiàn)常態(tài)化。在此基礎(chǔ)之上，金屬礦產(chǎn)資源并購也可能會(huì)成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。2023年?？松梨谡桨l(fā)布鋰商業(yè)戰(zhàn)略，拉開了國際石油公司再度進(jìn)軍金屬礦產(chǎn)資源行業(yè)的序幕。

隨著美國、中國等國際大國將包括鋰在內(nèi)的礦產(chǎn)金屬列為國家戰(zhàn)略性或關(guān)鍵礦物清單目錄，與新能源電池和儲(chǔ)能等新型產(chǎn)業(yè)發(fā)展相關(guān)的鋰、鈷等礦產(chǎn)金屬發(fā)生供應(yīng)緊缺的風(fēng)險(xiǎn)較高，國際石油公司通過并購方式進(jìn)入該業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)儆诖蟾怕适录?/p>

責(zé)任編輯：周志霞