近一個(gè)月來，胡塞武裝在紅海地區(qū)對“與以色列有關(guān)”船只進(jìn)行襲擊，對紅海航線運(yùn)輸安全造成了極大威脅，多家航運(yùn)公司和石油巨頭宣布暫停經(jīng)過紅海的運(yùn)輸并繞行好望角。紅海危機(jī)改變了貿(mào)易流向、延長了運(yùn)輸周期，導(dǎo)致歐洲原油現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，油價(jià)短期有上行動力，布倫特相對其他油種價(jià)差擴(kuò)大。

紅海局勢日益復(fù)雜

巴以沖突爆發(fā)以來，胡塞武裝以“支持巴勒斯坦”為由，對以色列頻繁發(fā)動導(dǎo)彈和無人機(jī)攻擊，并在紅海連續(xù)襲擾“與以色列有關(guān)”的船只，導(dǎo)致主要航運(yùn)公司暫停了所有通過紅海的航線。2023年12月下旬，美國聯(lián)合其他國家宣布組建聯(lián)盟在紅海護(hù)航，但收效甚微。胡塞武裝進(jìn)一步攻擊美國驅(qū)逐艦及貨輪，并扣押途經(jīng)霍爾木茲海峽的美國油輪。作為反擊，美國擊沉胡塞快艇，并聯(lián)合英國對胡塞武裝駐地進(jìn)行空襲。

分析認(rèn)為，胡塞武裝掀起紅海風(fēng)波原因有二。一是作為哈馬斯“準(zhǔn)盟友”，此次侵?jǐn)_以色列，間接表示阿拉伯和伊斯蘭世界對巴勒斯坦的支持；二是借此鞏固胡塞武裝在“抵抗軸心”中的地位，提振其在也門民眾中的支持率，以便在未來也門政局走向博弈中占據(jù)有利地位。

預(yù)計(jì)紅海危機(jī)短期內(nèi)難以結(jié)束，不排除進(jìn)一步升級的可能。

首先，在也門內(nèi)戰(zhàn)中逐漸壯大的胡塞武裝，不僅在沙特聯(lián)軍打擊中生存下來了，而且發(fā)展成為了能影響地區(qū)局勢的一方力量，不會因?yàn)槊烙蓢目找u遭受重創(chuàng)。其次，胡塞武裝的軍事行動推動了黎巴嫩真主黨等組織小規(guī)模加入混戰(zhàn)，形成了相對分散又相互配合的外圍戰(zhàn)場。再次，紅海危機(jī)既是巴以沖突的“衍生品”，又反過來推動巴以矛盾和美伊對抗合流，持續(xù)推高地區(qū)動蕩風(fēng)險(xiǎn)，甚至不排除局勢升級擴(kuò)散至波斯灣附近的可能。

改變?nèi)蛟唾Q(mào)易流向

蘇伊士運(yùn)河是連接亞非歐三大洲的交通要道，每年通行超過1萬億美元的貨物，處理著全球約12%的貨物運(yùn)輸、30%的集裝箱貿(mào)易和近10%的原油貿(mào)易。胡賽武裝所控制的曼德海峽則是蘇伊士運(yùn)河的咽喉，通過蘇伊士運(yùn)河的船舶必須通過紅海南段的曼德海峽進(jìn)出。

紅海危機(jī)導(dǎo)致航線改道，運(yùn)價(jià)大幅上升。為規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)，主要航運(yùn)公司繞行好望角，1月初在紅海過境的船只數(shù)量比2023年平均減少15%。繞行好望角使得運(yùn)距和運(yùn)費(fèi)大幅上漲，地中?！?dú)W洲航線運(yùn)距大幅上升120%、巴士拉至福斯港的油輪平均航行天數(shù)從18天延長至39天。

航運(yùn)距離增加使得運(yùn)費(fèi)飆漲，全球各主要航線的航運(yùn)價(jià)格上漲50%以上。東亞—北歐和東亞—地中海航線的運(yùn)費(fèi)平均上漲近250%。石油運(yùn)輸方面，中東至歐洲原油油輪運(yùn)費(fèi)約上漲1美元/桶，增幅為25%；成品油油輪運(yùn)費(fèi)約上漲4美元/桶，增幅達(dá)55%。

全球原油貿(mào)易流向改變，歐洲采購中東原油成本上升，但對中國原油進(jìn)口影響有限。目前來看，紅海危機(jī)主要影響了俄羅斯對亞洲出口、中東對歐洲出口。

2023年，俄羅斯海運(yùn)原油對亞洲出口約為300萬桶/日。其中，途經(jīng)蘇伊士運(yùn)河的流量為172萬桶/日。紅海事件發(fā)生后，通過蘇伊士運(yùn)河的俄油已大幅削減至35萬桶/日，致使俄油對印度出口下滑至100萬桶/日以下。從中東對歐洲出口看，2023年中東通過蘇伊士運(yùn)河向歐洲出口的原油為157萬桶/日，主要運(yùn)往土耳其、希臘、意大利等國。運(yùn)價(jià)上漲，使得歐洲煉廠采購中東原油的成本上漲了5%～10%。以沙特為例，雖然沙特出口總量并未減少，但流向上有所調(diào)整。Kpler船期數(shù)據(jù)顯示，2024年1月，沙特對歐洲出口削減至87萬桶/日，全部繞行其他航線，未經(jīng)過蘇伊士運(yùn)河，且對亞洲出口有增長趨勢。因運(yùn)距拉長等原因，部分油輪尚未明確目的地，根據(jù)航線推測大概率轉(zhuǎn)向亞洲地區(qū)。中東原油缺口由美國原油填補(bǔ)，2023年最后一周，美國對歐洲石油出口量從243萬桶/日激增至398萬桶/日。從中國方面來看，由于中國原油進(jìn)口較少經(jīng)過紅海，紅海危機(jī)對中國影響有限，但全球運(yùn)費(fèi)上升將推高原油進(jìn)口成本。

紅海危機(jī)驅(qū)動布倫特近端月差抬升，與WTI及迪拜原油價(jià)差擴(kuò)大。紅海危機(jī)雖未直接減少原油供應(yīng)，但由于運(yùn)輸周期拉長15天，現(xiàn)貨補(bǔ)充放緩，測算事件將導(dǎo)致歐洲降低1600萬桶的原油及成品油庫存，一定程度上抬高了布倫特現(xiàn)貨價(jià)格。從月差結(jié)構(gòu)來看，2023年12月中旬以來布倫特原油首行與第3個(gè)月月差由負(fù)轉(zhuǎn)正，重新回到現(xiàn)貨溢價(jià)結(jié)構(gòu)。而該事件對WTI及迪拜原油影響較小，特別是歐洲減少對中東原油采購，沙特更是全面調(diào)降了出口官價(jià)，布倫特對WTI及迪拜原油價(jià)差有所擴(kuò)大。

油價(jià)短期有上行動力

近期，國際油價(jià)頻收上下影線，反映出多空博弈激烈，總體判斷市場處于宏觀、基本面和地緣沖突多重邏輯博弈的膠著狀態(tài)。

需求側(cè)看，歐美持穩(wěn)，中印繼續(xù)增長。雖然制造業(yè)PMI仍顯萎靡，但經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期持續(xù)提升。美國油品消費(fèi)持穩(wěn)，一季度成品油消費(fèi)量約為2030萬桶/日，略高于五年均值水平；德國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，拖累歐洲需求增長，預(yù)計(jì)一季度歐洲石油需求約為1312萬桶/日，同比持平。2月恰逢國內(nèi)春節(jié)假期，出行人次同比大幅提升。IEA預(yù)計(jì)，一季度中國的石油需求環(huán)比增長20萬桶/日至1670萬桶/日。得益于制造業(yè)和服務(wù)業(yè)快速發(fā)展，世界銀行預(yù)測2024年印度GDP增速將達(dá)到6.2%，經(jīng)濟(jì)增長帶動油品需求攀升，一季度印度需求約570萬桶/日，全球原油需求約為1.017億桶/日。

供應(yīng)側(cè)看，紅海危機(jī)持續(xù)，歐洲現(xiàn)貨偏緊。2023年12月OPEC原油產(chǎn)量及出口量環(huán)比小幅增長，但今年1月開啟減產(chǎn)后，預(yù)計(jì)OPEC+自愿減產(chǎn)能兌現(xiàn)約60萬桶/日；美國壓裂車隊(duì)數(shù)量減少導(dǎo)致新鉆井投產(chǎn)放緩，EIA預(yù)計(jì)2月美國頁巖油總產(chǎn)量下降至968萬桶/日，除二疊紀(jì)盆地產(chǎn)量仍有增長外，其他多數(shù)產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量下滑。此外，受寒潮影響，近期北達(dá)科他州產(chǎn)量下滑超過60萬桶/日。短期供應(yīng)有偏緊趨勢，全球供應(yīng)約為1.016億桶/日。

金融側(cè)看，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲最早于3月啟動降息，流動性寬松預(yù)期對油價(jià)形成利好。布倫特管理基金多頭及空頭頭寸均有增倉，總持倉量為35.8萬手，觸及歷史高位，多空比有回升態(tài)勢。

綜合分析，一季度石油市場呈偏緊態(tài)勢，供不應(yīng)求約10萬桶/日。同時(shí)，紅海危機(jī)醞釀地緣溢價(jià)，金融面有寬松預(yù)期，預(yù)計(jì)短期油價(jià)有反彈動力。利好兌現(xiàn)后，二季度OPEC+或逐漸退出減產(chǎn)，市場或進(jìn)入供過于求態(tài)勢，油價(jià)面臨下行壓力。

責(zé)任編輯：鄭 丹

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