彭樂怡

昔日“股神”云南白藥（000538），官宣暫別A股。1月17日，市值800億的云南白藥發(fā)布的投資者調(diào)研會(huì)議記錄顯示，在進(jìn)一步聚焦主業(yè)、謹(jǐn)慎投資的原則下，公司已于2023年三季度退出全部二級(jí)市場(chǎng)證券投資，并計(jì)劃于2024年不再開展二級(jí)市場(chǎng)證券投資業(yè)務(wù)。

云南白藥于2019年開始加碼交易性金融資產(chǎn)，交易性金融資產(chǎn)一度在2020年期末高達(dá)112.29億元，占利潤(rùn)總額的32.94%。好景不長(zhǎng)，2021年云南白藥卻在A股市場(chǎng)大虧近20億，才開始逐漸減倉(cāng)。

被質(zhì)疑“不務(wù)正業(yè)”的云南白藥，2022年?duì)I收增幅僅為0.31%。決心從A股“金盆洗手”，又換帥表明聚焦主業(yè)的云南白藥，能否守住百年老字號(hào)的優(yōu)勢(shì)？

踏上狂熱炒股路，2021年大虧19億元

云南白藥的炒股之路，要從其前任董事長(zhǎng)王明輝引有“中國(guó)巴菲特”之稱的陳發(fā)樹入局說起。2015年，陳發(fā)樹通過二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)云南白藥股票，進(jìn)入前十大股東行列。2016年，云南白藥啟動(dòng)混改，陳發(fā)樹通過新華都集團(tuán)向云南白藥增資254億元，直接及間接控制云南白藥的25%股份。2018年，陳發(fā)樹成為云南白藥法定代表人。

2019年起，云南白藥開始踏上狂熱炒股路，財(cái)報(bào)顯示，2019年云南白藥的期末交易性金融資產(chǎn)為88.21億，公允價(jià)值變動(dòng)損益為2.27億元，占利潤(rùn)總額的4.8%。到2020年，云南白藥在A股市場(chǎng)收獲頗豐，嘗到投資的甜頭，當(dāng)年期末交易性金融資產(chǎn)高達(dá)112.29億元，公允價(jià)值變動(dòng)損益達(dá)到22.4億元，占利潤(rùn)總額的32.94%。

被質(zhì)疑“不務(wù)正業(yè)”的云南白藥，2022 年?duì)I收增幅僅為 0.31%。決心從 A 股“金盆洗手”，又換帥表明聚焦主業(yè)的云南白藥，能否守住百年老字號(hào)的優(yōu)勢(shì)？

但到2021年，云南白藥卻因炒股大虧沖上熱搜。2021年財(cái)報(bào)顯示，云南白藥的公允價(jià)值減少19.29億元，導(dǎo)致凈利潤(rùn)下滑近五成。其中，云南白藥當(dāng)年持有的小米集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥、騰訊控股股票大跌，分別錄得虧損14.04億元、2.1億元和1.05億元。受炒股虧損影響，云南白藥歸母凈利潤(rùn)下滑至28.04億元，同比降幅為49.17%，這也是云南白藥近20年來歸母凈利潤(rùn)首度下滑。

吃一塹長(zhǎng)一智，2022年財(cái)報(bào)顯示，云南白藥的期末交易性金融資產(chǎn)余額已減少至24.16億元，但投資帶來的虧損還在繼續(xù)，當(dāng)年公允價(jià)值變動(dòng)損益錄得虧損6.2億元。到2023年三季度，云南白藥處置了公司持有的全部小米集團(tuán)股票及部分基金投資。財(cái)報(bào)顯示，截至2023年9月末，云南白藥交易性金融資產(chǎn)余額2.87億元，較年初下降88.13%。

2023年年底，云南白藥宣布已于2023年三季度退出全部二級(jí)市場(chǎng)證券投資，并計(jì)劃于2024年不再開展二級(jí)市場(chǎng)證券投資業(yè)務(wù)。從A股“金盆洗手”后，云南白藥轉(zhuǎn)向投資理財(cái)產(chǎn)品。2024年，云南白藥擬將閑置自有資金投至銀行的存款類產(chǎn)品、各大金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品、貨幣市場(chǎng)基金、國(guó)債逆回購(gòu)及債券、債券型基金或資管計(jì)劃等。

中華老字號(hào)業(yè)績(jī)下滑，換帥聚焦主業(yè)

云南白藥是擁有120年歷史的中華老字號(hào)民族品牌，創(chuàng)制于1902年，1993年作為云南第一股上市，1999年全面進(jìn)行現(xiàn)代化企業(yè)再造，2016年至2019年完成混改和整體上市。官網(wǎng)顯示，云南白藥產(chǎn)品創(chuàng)新已涵蓋藥品、健康產(chǎn)品和原料藥等領(lǐng)域。單品銷售上億的產(chǎn)品有12個(gè)，氣霧劑、創(chuàng)可貼、云南白藥（散劑+膠囊）、云南白藥牙膏等4個(gè)品類在中國(guó)細(xì)分領(lǐng)域排名穩(wěn)居第一。

擁有扎實(shí)基礎(chǔ)的云南白藥，緣何走上炒股路？透視財(cái)報(bào)，在投身A股前，云南白藥業(yè)績(jī)就已經(jīng)顯出疲態(tài)。2016年至2019年財(cái)報(bào)顯示，云南白藥營(yíng)收分別為224.1億元、243.1億元、267.08億元和296.65億元，漲幅在10%上下浮動(dòng)；歸母凈利潤(rùn)分別為29.2億元、31.4億元、33.07億元和41.84億元；扣非凈利潤(rùn)則在這四年間都未破30億元。

于是，云南白藥尋找業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的第二曲線，把目光投向二級(jí)市場(chǎng)，一段時(shí)間內(nèi)，炒股的確為云南白藥帶來不菲收益。在不斷加大投資金額的同時(shí)，云南白藥的研發(fā)投入?yún)s不斷減少。財(cái)報(bào)顯示，2018年至2020年，云南白藥的研發(fā)投入分別為1.12億元、1.74億元和1.81億元，占營(yíng)收比例僅在0.5%上下浮動(dòng)。

炒股讓云南白藥嘗到了甜頭，也嘗盡了苦頭。云南白藥還是從“股神”神壇跌落。面對(duì)投資者對(duì)其“不務(wù)正業(yè)”的質(zhì)疑，云南白藥在2021年炒股大虧登上熱搜后回應(yīng)稱：“我們已經(jīng)收到了來自各方的批評(píng)指正，其實(shí)，我們一直以來都是堅(jiān)守主業(yè)的，至于證券投資這方面，當(dāng)時(shí)入局主要是為了提升資金的使用效率，事情發(fā)展到如今這個(gè)局面，其實(shí)我們的持倉(cāng)已經(jīng)有所下調(diào)。目前，公司對(duì)待投資標(biāo)的十分審慎。未來，我們會(huì)逐步優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，也會(huì)逐步退出證券投資。”

2022年，云南白藥在財(cái)報(bào)中稱，主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)領(lǐng)跑，全力拓展增量發(fā)展空間。從核心產(chǎn)品來看，云南白藥氣霧劑收入貢獻(xiàn)超過15億元，較上年增長(zhǎng)超過20%；牙膏市場(chǎng)份額突破24.4%，繼續(xù)保持市場(chǎng)份額第一，與市場(chǎng)份額第二名的差距繼續(xù)拉開。另外，云南白藥還重點(diǎn)布局了口腔護(hù)理、醫(yī)美和新零售健康服務(wù)業(yè)等新業(yè)務(wù)。不過，當(dāng)年?duì)I收為364.88億元，同比僅增長(zhǎng)0.31%。

在業(yè)績(jī)尚未完全扭轉(zhuǎn)過來之時(shí)，2023年3月，在云南白藥執(zhí)掌20年的王明輝突然宣布辭任。云南白藥還公告稱，在董事會(huì)選舉產(chǎn)生新任董事長(zhǎng)前，由公司法定代表人、董事、首席執(zhí)行官董明代為履行董事長(zhǎng)職責(zé)，主持董事會(huì)日常工作。

曾在華為任職的董明，自2021年加入云南白藥。董明代履董事長(zhǎng)一職后，云南白藥在回應(yīng)投資者“公司未來三年業(yè)績(jī)規(guī)劃”時(shí)稱，在創(chuàng)新生物科技、人工智能和大數(shù)據(jù)運(yùn)算能力的推動(dòng)下，全球醫(yī)療行業(yè)正在經(jīng)歷從循證醫(yī)療向精準(zhǔn)醫(yī)療的轉(zhuǎn)型過程，由此推動(dòng)了全球制藥行業(yè)從大工業(yè)生產(chǎn)向個(gè)體化的制劑和療法的轉(zhuǎn)型，市場(chǎng)需求也從單一“產(chǎn)品”轉(zhuǎn)向“綜合解決方案”。在此背景下，云南白藥的商業(yè)模式正逐步從供應(yīng)產(chǎn)品的傳統(tǒng)制造企業(yè)向綜合解決方案提供商轉(zhuǎn)型。

2023年前三季度，云南白藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入296.89億元，同比增長(zhǎng)10.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41.23億元，同比增長(zhǎng)78.90%。這個(gè)百年歷史的中華老字號(hào)民族品牌是否能走出投資失敗陰霾，重新聚焦主業(yè)，扭虧為盈，仍靜待觀察。