文 ‖徐 東 付 迪

受國際油氣價(jià)格下跌、煉油利潤率降低等因素影響，2023 年五大石油公司業(yè)績普遍下滑。

●2023年業(yè)績雖箭頭向下，但仍盈利不少。 供圖/ICphoto

隨著五大石油公司2023 年四季度財(cái)報(bào)的公布，去年全年經(jīng)營業(yè)績實(shí)現(xiàn)情況也基本清晰?？傮w來看，2023 年，五大國際石油公司完成未調(diào)整歸屬母公司的凈利潤1133.62 億美元，與去年同期1515.53 億美元的可比數(shù)據(jù)相比，下降25.2%。其中，除BP 和道達(dá)爾業(yè)績上漲外，其余三家石油公司業(yè)績均為下滑。

去年利潤普遍下滑

2022 年，在俄烏沖突等因素的影響下，油氣價(jià)格高漲，五大石油巨頭因此賺取了驚人利潤，凈利潤合計(jì)約1949億美元（約合人民幣1.4 萬億元），接近2000 億美元。而且，每家企業(yè)利潤增長均在100%以上，尤其是道達(dá)爾能源，利潤更是增長了兩倍，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。

2023 年，五大國際石油公司完成未調(diào)整歸屬母公司的凈利潤1133.62 億美元，與去年同期1515.53 億美元的可比數(shù)據(jù)相比，下降25.2%。其中，埃克森美孚實(shí)現(xiàn)360.1 億美元，較去年同期的557.4 億美元，同比下降35.4%；BP 實(shí)現(xiàn)152.39 億美元，與去年同期虧損24.87 億美元相比，業(yè)績大幅躍升；殼牌實(shí)現(xiàn)193.6 億美元，較去年同期的423.09 億美元，同比銳減54.2%；雪佛龍實(shí)現(xiàn)213.69 億美元，較去年同期的354.65 億美元，同比下挫39.7%；道達(dá)爾能源實(shí)現(xiàn)213.84 億美元，較去年同期的205.26 億美元，同比小幅上漲4.2%。

除了國際油氣價(jià)格下降之外，還有哪些因素造成了國際石油公司凈利潤水平同比下降呢？

減利因素分析

通過減利因素分析，2023 年五大國際石油公司盈利下降的主要原因包括國際油氣價(jià)格的下跌、公司煉油利潤率的降低以及資產(chǎn)減值、油氣產(chǎn)量小幅下降等。

國際油氣價(jià)格

國際原油價(jià)格方面，布倫特國際原油期貨2023 年均價(jià)82.13 美元/ 桶，較2022 年下降16.91 美元/ 桶，下降幅度17.1%，年內(nèi)最高96.55 美元/ 桶，最低71.84 美元/桶；WTI 國際原油期貨2023年均價(jià)77.59 美元/ 桶，較2022 年下降16.72 美元/桶，下降幅度為17.7%，年內(nèi)最高93.68 美元/桶，最低66.74 美元/桶。

國際天然氣價(jià)格方面，2023 年全球天然氣價(jià)格較2022 年出現(xiàn)大幅下降。美國HH、歐洲TTF 和亞洲JKM 的全年均價(jià)分別為2.57 美元、13.2 美元和13.9美元/百萬英熱，分別同比下降62%、64%和59%。其中，上半年美國債務(wù)危機(jī)及石油價(jià)格走低等導(dǎo)致國家氣價(jià)下行，年中HH 和TTF 分別觸及1.74 美元和7.43 美元/百萬英熱的低點(diǎn)；進(jìn)入8 月后，澳大利亞LNG 工廠罷工、挪威氣田檢修等影響供應(yīng)，帶動(dòng)國際氣價(jià)上行；北半球入冬后氣候偏暖疊加需求疲軟，國際氣價(jià)再次震蕩下行。

可以看出，油氣價(jià)格下行是造成五大國際石油公司2023 年盈利下滑的主要因素。

煉油利潤率

2023 年，全球各地生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩、煉油產(chǎn)品需求疲軟，加之全球煉油產(chǎn)能的增加導(dǎo)致主要煉油產(chǎn)品價(jià)差收窄，國際石油公司的煉油利潤率普遍下滑。2023 年，行業(yè)煉油利潤率的下降導(dǎo)致埃克森美孚能源產(chǎn)品（EnergyProducts）板塊歸母凈利潤為213億美元，與2022 年的365 億美元相比，同比下降41.6%；BP 的煉油標(biāo)記利潤率（Refiningmarkermargin，RMM）由2022年的33.1 美元/桶降至25.8 美元/桶，同比下降22.1%；殼牌的指示性煉油利潤率（IndicativeRefiningMargin，IRM）由2022 年18 美元/桶下降至2023 年12美元/桶，同比下降33.3%；雪佛龍煉油利潤率的下降同樣導(dǎo)致了其下游凈利潤的降低，其2023 年美國地區(qū)下游歸母凈利潤為39 億美元，與2022 年的54 億美元相比，同比下降27.6%，全球下游歸母凈利潤為22 億美元，與2022 年的28 億美元相比，同比下降19.1%；道達(dá)爾能源歐洲煉油業(yè)務(wù)可變成本平均利潤率（Variablecostmargin-RefiningEurope，VCM）由2022 年的94.1 美元/噸下降至2023 年69.3 美元/噸，同比下降26%。

可以看出，煉油利潤率的下降是國際石油公司盈利下降的另一主因。

資產(chǎn)減值

從目前披露的國際石油公司財(cái)報(bào)分析，2023 年國際石油公司資產(chǎn)減值現(xiàn)象也比較突出。例如，埃克森美孚2023 年第四季度上游業(yè)務(wù)板塊已確認(rèn)收益減少了23 億美元，其中就包括了約20 億美元的加利福尼亞州閑置的SantaYnezUnit資產(chǎn)的減值；殼牌歸屬母公司股東的2023 年收益中還包括了62 億美元的凈減值費(fèi)用和轉(zhuǎn)回（NetImpairmentCharges andReversals）；雪佛龍?jiān)谄湄?cái)報(bào)中披露，公司收益下降，除較低的上游實(shí)現(xiàn)額以及較低的精煉產(chǎn)品銷售利潤率之外，位于加利福尼亞州的美國上游資產(chǎn)較高的減值費(fèi)用也是一個(gè)重要原因。

可以看出，除國際油氣價(jià)格下降、煉油利潤率降低兩個(gè)主要因素外，資產(chǎn)減值也是各國際石油公司盈利下降的原因之一。

油氣產(chǎn)量

2023 年，五大國際石油公司實(shí)現(xiàn)油氣產(chǎn)量當(dāng)量水平保持在1439.3 萬桶/日，與2022 年1532.3 萬桶/日相比，同比下降6%。其中，?？松梨谟蜌猱a(chǎn)量當(dāng)量為373.8 萬桶/日，與2022 年373.7 萬桶/日的產(chǎn)量水平基本持平，其圭亞那和二疊紀(jì)盆地的產(chǎn)量增加了18%；BP 油氣產(chǎn)量當(dāng)量為231.3 萬桶/日，較2022 年300.4 萬桶/日的水平，同比下降23%；殼牌油氣產(chǎn)量當(dāng)量為273.9 萬桶/日，較2022 年281.8 萬桶/日的水平，同比下降2.8%；雪佛龍油氣產(chǎn)量當(dāng)量創(chuàng)下年度紀(jì)錄，由2022 年299.9 萬桶/日增加至312萬桶/日的水平，同比上漲4%，產(chǎn)量增長主要來源于其美國國內(nèi)產(chǎn)量增長，收購PDCEnergy（2023 年第四季度為雪佛龍帶來26.6 萬桶/日的產(chǎn)量）和二疊紀(jì)盆地產(chǎn)量增長（較2022 年增長了10%）成為主要貢獻(xiàn)；道達(dá)爾能源油氣產(chǎn)量當(dāng)量 為248.3 萬 桶/ 日，較2022 年276.5萬桶/日的水平，同比下降10.2%?？梢钥闯觯蜌猱a(chǎn)量小幅降低也是國際石油公司2023 年盈利下降的一個(gè)因素。

除上述因素外，全球化學(xué)產(chǎn)品需求疲軟、各公司計(jì)劃維護(hù)修理活動(dòng)增加以及前期撤資等因素也是導(dǎo)致了盈利下降。當(dāng)然，前期油氣資產(chǎn)并購帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和長期低成本發(fā)展形成的優(yōu)勢等正向效應(yīng)都還沒有完全顯性化，即使部分正向效應(yīng)有所顯現(xiàn)，也不足于抵消減利因素給公司造成的盈利下降。

后續(xù)戰(zhàn)略動(dòng)向

根據(jù)2023 年五大國際石油公司實(shí)現(xiàn)的業(yè)績和盈利情況，結(jié)合這五家國際石油公司過去一段時(shí)期的投資特征、生產(chǎn)經(jīng)營態(tài)勢以及并購整合案例，參考今年國際油氣市場走勢預(yù)測分析，研判提出五大國際石油公司后續(xù)戰(zhàn)略動(dòng)向。

繼續(xù)保持股票回購和股息支付

自2020 年8 月美國最大石油公司?？松梨诒坏拉偹构I(yè)平均指數(shù)剔除后，隨著能源，尤其是油氣類上市股票在道瓊斯、納斯達(dá)克和標(biāo)普500 等全球主要股票指數(shù)成分股權(quán)重占比的逐步下降，在國際形勢不確定性因素增加、全球能源市場不穩(wěn)定的情景下，在化石能源發(fā)展與可再生能源轉(zhuǎn)型交織的時(shí)段里，取悅投資者和資本市場并得到他們的支持對于石油公司發(fā)展而言，顯得異常重要。

●道達(dá)爾能源業(yè)績稍有上漲。 供圖/視覺中國

根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，盡管大宗商品市場價(jià)格走弱、國際油氣價(jià)格下跌、公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)下滑，五大國際石油公司2023 年在股票回購和股息支付方面還是花費(fèi)了1138 億美元現(xiàn)金，較2022 年創(chuàng)紀(jì)錄的水平（1030 億美元）還要高出近10%。未來，國際石油公司還將面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展、地緣政治、油氣市場等來自多方面的不確定性和挑戰(zhàn)沖擊，但是通過實(shí)施股票回購和股息支付來滿足和取悅投資者和資本市場將是五大國際石油公司的一個(gè)基本行為和規(guī)定動(dòng)作。

投資行為的轉(zhuǎn)變

從去年以來的美國石油公司并購整合的案例分析來看，美國這個(gè)全球石油產(chǎn)量增長幅度最大國家的產(chǎn)量提升邏輯正在發(fā)生顛覆性變化。

由于水平井和水驅(qū)壓裂等工程技術(shù)進(jìn)步、適宜的商務(wù)模式及有利的財(cái)政政策，美國頁巖油氣的開采成本實(shí)現(xiàn)了大幅下降，石油天然氣產(chǎn)業(yè)進(jìn)入到了一個(gè)景氣發(fā)展時(shí)期，助力其實(shí)現(xiàn)了油氣革命、能源革命直至能源獨(dú)立。但是，經(jīng)過幾十年的超常規(guī)發(fā)展，包括頁巖油氣盆地在內(nèi)的油氣開采已經(jīng)越過生產(chǎn)曲線拐點(diǎn)，低成本鉆井地點(diǎn)所剩無幾，大規(guī)?？碧介_發(fā)的邊際收益已大幅降低。

受到這些因素制約，在投資資本支出約束條件下，回避勘探、新鉆井等較長周期、資本密集型投資活動(dòng)，并購成熟油氣資產(chǎn)和發(fā)展中的油氣公司成為美國油氣行業(yè)和油氣企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的一個(gè)現(xiàn)實(shí)選擇。而且通過并購可以形成含油面積地理連片、油氣基礎(chǔ)設(shè)施共用和產(chǎn)品碳足跡可控的油氣資產(chǎn)，更有利于實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和成本協(xié)同，滿足國際石油公司在不確定時(shí)代追求短期盈利，積蓄現(xiàn)金流，并為未來能源轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型做好儲(chǔ)備。預(yù)計(jì)未來這種邏輯會(huì)導(dǎo)致五大國際石油公司的投資行為特征發(fā)生變化，范圍上也會(huì)從北美逐步演變到歐洲、亞洲和中東等全球各個(gè)適宜的區(qū)域。

更加注重平衡發(fā)展

在盈利能力隨著國際油氣價(jià)格下降而降低、可再生能源和轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的盈利水平依然沒有形成突破的時(shí)間段，預(yù)計(jì)國際石油公司會(huì)進(jìn)一步調(diào)整能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略實(shí)施計(jì)劃，更加穩(wěn)健、更加穩(wěn)妥、更加穩(wěn)步地實(shí)施業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步削減前期制定的較為激進(jìn)的能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略實(shí)施計(jì)劃和“雙碳”目標(biāo)，包括裁減低碳部門富余員工等，來保持化石能源與轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的平衡發(fā)展。

需要指出的是，由于應(yīng)對氣候變化和能源轉(zhuǎn)型是大勢所趨，五大國際石油公司一定會(huì)更加重視天然氣業(yè)務(wù)，這會(huì)反映到天然氣業(yè)務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈的投資與經(jīng)營，從上游的勘探開發(fā)，到中游的加工、儲(chǔ)存，以及下游的銷售和貿(mào)易都會(huì)成為生產(chǎn)經(jīng)營重點(diǎn)。

對ESG 重視程度有所放緩

經(jīng)過幾年ESG 概念炒作的熱潮，目前歐美國家呈現(xiàn)出ESG 退潮，甚至反噬的現(xiàn)象。盡管各個(gè)國家在2023 年底的COP28 上達(dá)成了所謂的“阿聯(lián)酋共識(shí)”，但是應(yīng)對氣候變化和環(huán)保問題的爭吵以及關(guān)于“雙碳”目標(biāo)及其實(shí)施的爭議從未停息。

2024 年以來，形勢似乎要出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，1 月17 日，歐洲議會(huì)以593 票贊成、21票反對和14 票棄權(quán)的壓倒性結(jié)果通過了《賦能消費(fèi)者以實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型》。這項(xiàng)法令中備受關(guān)注和引發(fā)廣泛討論的一點(diǎn)在于，它禁止企業(yè)做出“基于碳排放抵消機(jī)制，聲稱產(chǎn)品或服務(wù)在溫室氣體排放方面具有中和的、減少的或積極的環(huán)境影響”的聲明。

今年1 月，?？松梨趯γ绹秃商m的ESG 投資者發(fā)起訴訟，試圖阻止他們提出的氣候決議在年度投資者大會(huì)上進(jìn)行投票表決。此類石油公司對投資者的訴訟對美國石油巨頭來說尚屬首次。這與幾年前，國際石油公司外部面臨氣候和環(huán)境問題訴訟，內(nèi)部面對小股東在應(yīng)對氣候問題和增加低碳投資等方面頻頻施壓的的被動(dòng)狀況和局面相比，呈現(xiàn)出了一種截然不同的發(fā)展態(tài)勢。預(yù)計(jì)五大國際石油公司后續(xù)在ESG 投資、評(píng)級(jí)以及信息披露等方面的重視程度會(huì)暫時(shí)有所放緩。

油價(jià)與投資規(guī)模變動(dòng)系數(shù)減弱

未來，投資規(guī)模與當(dāng)期國際油氣價(jià)格變動(dòng)相關(guān)性會(huì)持續(xù)降低。曾幾何時(shí)，油價(jià)高低及其變化趨勢是國際石油公司投資決策的重要依據(jù)。但是近兩年以來的高油價(jià)并沒有促成國際石油公司大幅線性增加勘探開發(fā)投資規(guī)模。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2003—2008 年，國際油價(jià)與國際石油公司勘探開發(fā)投資的相關(guān)性系數(shù)為0.97；2009—2014 年，這一數(shù)字降至0.78；2015—2021 年，這個(gè)系數(shù)已經(jīng)降至0.66。

●不斷提升自身實(shí)力，進(jìn)一步增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，2024年五大石油公司壓力仍不小。 供圖/視覺中國

百年未有之大變局下，國際油氣投資環(huán)境日趨復(fù)雜，當(dāng)期國際油價(jià)對國際石油公司油氣投資規(guī)模的影響和驅(qū)動(dòng)作用正在逐步減弱，單純依靠當(dāng)期國際油價(jià)高低來判斷國際石油公司的投資規(guī)模和投資重點(diǎn)并不可取。