劉鏈

根據(jù)已披露2023年年報的21家銀行合計口徑，2023年全年上市銀行實現(xiàn)凈利潤同比增長1.5%，增速較2023年前三季度回落1.1個百分點。從個體來看，不同類型銀行業(yè)家表現(xiàn)分化持續(xù)，部分銀行盈利依然保持強勁增長。大中型銀行中的浙商銀行凈利潤同比增長10.5%，中信銀行同比增長7.9%，招商銀行同比增長6.2%，業(yè)績增速較快；區(qū)域銀行中凈利潤增速較快的有常熟銀行（同比增長19.6%）、江陰銀行（同比增長16.8%）、青島銀行（同比增長15.1%）。

從收入端分解來看，2023年全年上市銀行營收增速與前三季度基本持平，拆分來看，降幅的放緩主要得益于其他非息收入的貢獻(xiàn)提升，而凈利息收入和中間業(yè)務(wù)收入的增長依舊承壓。

根據(jù)年報披露的數(shù)據(jù)，截至2023年年末，上市銀行總資產(chǎn)同比增速較三季度末上升0.7個百分點至11.7%，存貸款同比增速較三季度末分別下降1個百分點、0.3個百分點至11%、11.5%，居民儲蓄意愿維持較高水平。

整體來看，銀行業(yè)擴(kuò)表積極態(tài)勢不減，國有大行頭雁效應(yīng)較為明顯。截至2023年年末，國有大行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行總資產(chǎn)規(guī)模同比增長12.8%、8%、10.7%、8.7%，分別較三季度末增速變化0.86個百分點、0.22個百分點、2.5個百分點、-1.17個百分點，國有大行擴(kuò)表速度仍持續(xù)領(lǐng)先同業(yè)。

站在銀行股投資角度來看，在基本面尋底的背景下，銀行板塊作為高股息標(biāo)的的配置價值值得重點關(guān)注。持續(xù)降息以及“資產(chǎn)荒”愈發(fā)嚴(yán)重對銀行經(jīng)營的負(fù)面影響較為顯著，一季度重定價壓力的進(jìn)一步釋放或?qū)有袠I(yè)息差進(jìn)一步收窄，但在股票配置層面，無風(fēng)險利率的持續(xù)下行 也使得銀行基于高股息的類固收配置價值進(jìn)一步凸顯。

圖1 上市銀行核心一級資本充足率變化（%）

資料來源：Wind，中國人民銀行，平安證券研究所

數(shù)據(jù)顯示，銀行板塊近12個月平均股息率相對以10年期國債收益率衡量的無風(fēng)險利率的溢價水平處于歷史高位，且仍在繼續(xù)走闊，股息吸引力持續(xù)提升。截至2023年3月29日，銀行板塊靜態(tài)PB僅為0.56倍，對應(yīng)隱含不良率超15%，安全邊際充分。從2024年全年來看，居民消費傾向和風(fēng)險偏好的修復(fù)仍然值得期待，成為推動銀行板塊盈利和估值回升的催化劑。

息差拖累盈利下行

從收入端分解來看，上市銀行2023年全年營收增速與前三季度基本持平，拆分來看，降幅的放緩主要得益于其他非息收入的貢獻(xiàn)提升，而凈利息收入和中間業(yè)務(wù)收入的增長依舊承壓。

上市銀行2023年全年實現(xiàn)利息凈收入同比下降2.8%（前三季度同比下降1.9%），LPR 的下調(diào)疊加存量按揭加點的調(diào)整使得凈利息收入的負(fù)增長缺口進(jìn)一步擴(kuò)大。

在手續(xù)費收入方面，上市銀行2023年全年實現(xiàn)手續(xù)費及傭金凈收入同比增速為-6.4%（前三季度為-4.4%），負(fù)增長缺口有所擴(kuò)大，這主要是受到零售金融需求修復(fù)乏力、基金代銷、信用卡等零售中間業(yè)務(wù)收入低迷的持續(xù)拖累，疊加銀保代銷費率的調(diào)降使得中間業(yè)務(wù)收入增長壓力進(jìn)一步加大。

受益于2023年四季度債券利率的持續(xù)下行以及2022年同期的低基數(shù)影響，2023年全年相關(guān)收入增速（投資收益+公允價值波動）較前三季度大幅提升23個百分點至47%。

在支出端方面，業(yè)務(wù)費用增速繼續(xù)下行，撥備減少平滑利潤。上市銀行2023年全年業(yè)務(wù)費用支出增速下行，同比增長1.9%（前三季度為4%）。受收入增速放緩的影響，上市銀行2023年全年撥備前利潤增速為-2.9%（前三季度為-3.5%），維持在低位。

在撥備方面，計提力度繼續(xù)降低反哺利潤，上市銀行2023年全年撥備計提同比下降 9.2%（前三季度同比下降10.6%），成為推動行業(yè)盈利增長的主要因素。

圖2 上市銀行分紅率變化情況（%）

資料來源：Wind，中國人民銀行，平安證券研究所

展望2024年，影響銀行板塊基本面的核心因素依然來自國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程，從當(dāng)前情況來看，2023年以來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有所回暖，但復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固，企業(yè)和居民端金融需求不足的情況依舊存在，從而對銀行收入的提升形成制約，尤其是考慮年初LPR繼續(xù)調(diào)降與財富管理板塊的負(fù)面影響依然存在，收入端向上彈性有限，盈利的平穩(wěn)增長依然有賴于撥備的反哺。

平安證券對上市銀行2023年全年凈利潤增速進(jìn)行歸因分析，從凈利潤增速驅(qū)動各要素分解來看，最主要的正向貢獻(xiàn)因素是撥備計提。上市銀行2023年全年撥備計提貢獻(xiàn)凈利潤增長10.9個百分點，貢獻(xiàn)度維持高位，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)運行下?lián)軅溆嬏崃Χ缺３殖B(tài)化仍然是推動上市銀行盈利增速大幅提升的最主要因素。

而息差仍是凈利潤增長最主要的負(fù)面因素。上市銀行2023年全年息差對盈利負(fù)貢獻(xiàn) 17.4個百分點，LPR持續(xù)下調(diào)使得息差對盈利的負(fù)面影響持續(xù)體現(xiàn)。平安證券按照期初期末余額測算出上市銀行2023年四季度單季年化凈息差環(huán)比收窄9BP至1.53%，其中，行業(yè)資產(chǎn)收益率環(huán)比下降9BP至3.41%，計息負(fù)債成本率環(huán)比持平于2.07%，資產(chǎn)端定價水平的下行是拖累息差持續(xù)走弱的重要原因。

展望未來，考慮到LPR利率的持續(xù)下調(diào)、實體融資需求恢復(fù)斜率較緩以及減費讓利背景下的利率下行趨勢都將對銀行資產(chǎn)端定價水平持續(xù)施壓，負(fù)債端存款定期化的趨勢仍在持續(xù)，存款成本仍略顯剛性，息差水平預(yù)計仍將持續(xù)承壓。但考慮到監(jiān)管對于銀行業(yè)經(jīng)營的持續(xù)關(guān)注，存款掛牌利率的調(diào)整以及后續(xù)政策的出臺或?qū)⒕徑忏y行經(jīng)營端壓力，銀行息差的下行幅度或?qū)⒂兴s窄。

上市銀行2023年全年規(guī)模對盈利正貢獻(xiàn)7.7個百分點，在貨幣寬松以及銀行信貸投放節(jié)奏持續(xù)前置的背景下，規(guī)模對盈利的貢獻(xiàn)度保持穩(wěn)定，行業(yè)以量補價的趨勢延續(xù)，規(guī)模擴(kuò)張對盈利的貢獻(xiàn)度保持穩(wěn)定。

投資收益拉動非息收入表現(xiàn)改善，中間業(yè)務(wù)收入延續(xù)低迷。上市銀行2023年全年非息收入正貢獻(xiàn)1.3個百分點，這主要得益于債市投資收益增長貢獻(xiàn)，從中間業(yè)務(wù)收入來看，表現(xiàn)依舊乏力，對盈利負(fù)貢獻(xiàn)1.5個百分點。

營收承壓拖累成本收入比上升

根據(jù)21家上市銀行披露的口徑，截至2023年年末，上市銀行總資產(chǎn)同比增速較三季度末上升0.7個百分點至11.7%，存貸款同比增速分別較三季度末下降1個百分點、0.3個百分點至11%、11.5%，居民儲蓄意愿維持在較高水平。

整體來看，行業(yè)擴(kuò)表積極態(tài)勢不減，國有大行頭雁效應(yīng)較為明顯。截至2023年年末，國有大行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行總資產(chǎn)規(guī)模同比分別增長12.8%、8%、10.7%、8.7%，較三季度末增速分別變化0.86個百分點、0.22個百分點、2.5個百分點、-1.17個百分點，國有大行擴(kuò)表速度仍持續(xù)領(lǐng)先同業(yè)，“頭雁”效應(yīng)顯著。

以目前已披露的21家銀行年報數(shù)據(jù)來看，息差水平仍持續(xù)承壓，按照期初期末余額測算出上市銀行2023年四季度單季年化凈息差環(huán)比收窄9BP至1.53%，其中，行業(yè)資產(chǎn)收益率環(huán)比下降9BP至3.41%，計息負(fù)債成本率環(huán)比持平于2.07%，資產(chǎn)端定價水平的下行是拖累息差持續(xù)走弱的重要原因。雖然成本端壓力略有下降，但息差下行壓力仍存。

從目前披露的口徑來看，2023年，上市銀行手續(xù)費及傭金凈收入同比增速為-6.4%（前三季度為-4.4%），負(fù)增長缺口持續(xù)擴(kuò)大。從個體角度來看，國有大行整體降幅相對較小，國有大行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行2023年手續(xù)費及傭金凈收入同比增速分別為 -2%、-14.2%、-14%、13.5%，其中，中國銀行、浙商銀行、青島銀行中間業(yè)務(wù)收入同比分別增長5.31%、5.2%、9.8%，中收表現(xiàn)位于同業(yè)前列。

在營收結(jié)構(gòu)方面，2023年度，上市銀行中間業(yè)務(wù)收入占比較前三季度下降0.9個百分點至14.1%，整體占比延續(xù)下行趨勢。中間業(yè)務(wù)收入負(fù)增長缺口擴(kuò)大，或與資本市場波動拖累需求增長乏力有關(guān)。

根據(jù)披露的口徑，2023年，上市銀行業(yè)務(wù)及管理費同比增長1.87%（前三季度同比增長4%），費用增長速度持續(xù)下降，但收入增速的下滑導(dǎo)致全年成本收入比同比上升1.4個百分點至34.7%，從銀行個體來看，目前，成本收入比位于已披露上市銀行前三的分別是郵儲銀行（64.8%）、民生銀行（36.1%）和常熟銀行（36.9%）。由此可見，盡管成本管控持續(xù)推進(jìn)，但營收承壓拖累成本收入比上升。

從目前已披露口徑來看，銀行資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)穩(wěn)健趨勢。截至2023年年末，上市銀行不良率為1.27%，環(huán)比持平三季度末；撥備覆蓋率環(huán)比下降2%至242%，撥貸比環(huán)比下降5BP至3.06%，風(fēng)險抵補能力保持相對穩(wěn)定。

分機(jī)構(gòu)類型來看，大中型銀行中，除交通銀行不良率上升1BP、郵儲銀行上升2BP、平安銀行上升2BP以外，其他銀行不良率均有不同程度的下行。從改善幅度來看，農(nóng)業(yè)銀行和光大銀行不良率較三季度末分別下降2BP、10BP，不良率改善幅度在可比銀行中最為明顯。從不良率絕對水平來看，常熟銀行、郵儲銀行、招商銀行、不良率分別為0.75%、0.81%、0.95%，處于目前已披露數(shù)據(jù)的可比銀行中的前三位。

前瞻性指標(biāo)延續(xù)分化。從目前披露的21家銀行數(shù)據(jù)來看，上市銀行2023年年末關(guān)注貸款率有8家環(huán)比半年末上升，1家環(huán)比持平，12家環(huán)比下降，逾期率則有11家環(huán)比半年末上升，潛在資產(chǎn)質(zhì)量的波動預(yù)計主要來源于零售資產(chǎn)質(zhì)量的風(fēng)險的擾動，疫情針對小微企業(yè)延期還本付息政策到期導(dǎo)致部分小微企業(yè)風(fēng)險集中暴露進(jìn)而導(dǎo)致潛在資產(chǎn)質(zhì)量壓力略有抬升，未來仍需關(guān)注零售風(fēng)險的擾動。

目前銀行風(fēng)險端暴露比較充分，考慮到監(jiān)管對于重點風(fēng)險領(lǐng)域的持續(xù)關(guān)注、地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制效果的持續(xù)顯現(xiàn)以及一攬子化債方案的逐步推進(jìn)，未來銀行端資產(chǎn)質(zhì)量壓力將得到有效控制。

從資本充足率角度來看，目前已披露的21家上市銀行2023年年末核心一級資本充足率表現(xiàn)分化，但整體水平保持相對穩(wěn)健，總共有7家銀行核心一級資本充足率同比下降，14家銀行同比上升。整體來看，上市銀行資本壓力可控，分紅率略有提升。

從分紅率來看，大中型銀行分紅率基本穩(wěn)定在30%左右，共有平安銀行、瑞豐銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、交通銀行、光大銀行、建設(shè)銀行、渝農(nóng)商行8家銀行在2024年上調(diào)分紅比例，平安銀行上調(diào)18個百分點至30%，瑞豐銀行上調(diào)5.6個百分點至20.5%，招商銀行上調(diào)2個百分點至35%，上調(diào)幅度位于目前已披露上市銀行的前三位。