惠凱

投資環(huán)境的不景氣，讓券商投行業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)壓力較大，一些大型券商和投行型券商2023年業(yè)績(jī)普遍下滑，甚至有頭部券商因信用業(yè)務(wù)和海外業(yè)務(wù)較激進(jìn)，凈利潤(rùn)跌至10多年來最低點(diǎn)。相比之下，中型國(guó)企背景的券商得益于自營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健，2023年業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好。

頭部券商、投行型券商業(yè)績(jī)承壓

在2022年IPO維持高量的基礎(chǔ)上，券商對(duì)于2023年投行業(yè)務(wù)寄予了厚望，尤其是全面注冊(cè)制的實(shí)施讓一些投行認(rèn)為IPO會(huì)進(jìn)一步放量，然而在2023年二級(jí)市場(chǎng)不及預(yù)期，以及監(jiān)管強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)和發(fā)行人自身責(zé)任的多重因素影響下，IPO規(guī)模下滑顯著，直接導(dǎo)致部分券商的投行業(yè)務(wù)明顯承壓。

值得一提的是，受益于自營(yíng)業(yè)務(wù)的出色表現(xiàn)，尤其是固收投資表現(xiàn)出色，已經(jīng)披露2023年業(yè)績(jī)預(yù)告和快報(bào)的27家券商，有七成公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，近八成公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)正增長(zhǎng)。其中，一些中型國(guó)資背景的券商因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加傳統(tǒng)和多元化，業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，比如年內(nèi)首家披露2023年業(yè)績(jī)快報(bào)的國(guó)元證券，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了小幅增長(zhǎng)；長(zhǎng)城證券2023年歸母凈利潤(rùn)同比增約六成；河北惟一的上市券商財(cái)達(dá)證券歸母凈利潤(rùn)同比翻番。

公開政策顯示，2023年8月，證監(jiān)部門正式延緩了IPO融資速度，9月，證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)交易所出臺(tái)加強(qiáng)程序化交易監(jiān)管系列舉措。如此安排，對(duì)于和量化私募基金合作較多的券商影響較大，特別是一些大型券商。以近期引發(fā)較高關(guān)注的靈均基金為例，近些年其發(fā)行產(chǎn)品的托管機(jī)構(gòu)以國(guó)信證券、國(guó)泰君安、海通證券等大型券商為主，這些券商的先進(jìn)交易系統(tǒng)在量化新規(guī)出臺(tái)后優(yōu)勢(shì)大降。

本刊從一家中型央企系券商處了解到，該券商2023年9月限制高頻交易的監(jiān)管措施出臺(tái)后，評(píng)估認(rèn)為對(duì)于和量化私募合作較多的大型券商，限制高頻交易對(duì)經(jīng)紀(jì)和衍生品業(yè)務(wù)的影響較大。

“三中一華一?！敝?，海通證券的業(yè)績(jī)表現(xiàn)令投資者驚訝，其預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)9.18億元～10.1億元，同比減少84.57%～85.97%。對(duì)此，海通證券解釋稱，受市場(chǎng)波動(dòng)和歐美央行大幅加息影響，公司境外金融資產(chǎn)估值降幅較大、境外利息支出大幅增長(zhǎng)，以及公司信用資產(chǎn)減值撥備增加，導(dǎo)致業(yè)績(jī)跌幅較大。

這一業(yè)績(jī)表現(xiàn)是海通證券2007年以來凈利潤(rùn)最低的一次。海通證券2007年歸母凈利潤(rùn)首次突破10億元后，即便行情低迷的2013年歸母凈利潤(rùn)仍錄得超過30億元。而且相較于公司2021年度創(chuàng)紀(jì)錄的歸母凈利潤(rùn)128億元，2023年業(yè)績(jī)僅有其1/13。

過去幾年，海通證券發(fā)力投行、港股業(yè)務(wù)，如今的窘境提醒其他希望拓展香港和海外業(yè)務(wù)的券商們需嚴(yán)守風(fēng)控底線。

開源節(jié)流：?jiǎn)T工隊(duì)伍更加精煉

類似的，一些券商受融資政策調(diào)整的影響，業(yè)績(jī)短期表現(xiàn)也較差，比如知名投行東方證券2023年歸母凈利潤(rùn)就較上一年減少了約8.6%。

此外，還有一些券商顯現(xiàn)出增利不增收的趨勢(shì)。比如光大證券，業(yè)績(jī)快報(bào)顯示其2023年?duì)I收100.3億元，比2022年107.8億元下滑6.95個(gè)百分點(diǎn)，而利潤(rùn)總額卻從2022年的38.54億元提升至2023年的47.57億元，增幅23.44%。除了資產(chǎn)處置的因素，一定程度反映出金融業(yè)在2023年普遍壓降管理和人力成本，為券商在營(yíng)收承壓的前提下提供了利潤(rùn)增長(zhǎng)操作空間。光大證券在公告中表示，“2023年通過豐富多元化投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，較好地頂住了市場(chǎng)壓力，客需業(yè)務(wù)和投資收益保持穩(wěn)健增長(zhǎng)?！?/p>

iFinD數(shù)據(jù)顯示，光大證券2022年底的員工數(shù)量達(dá)到了8541人，而到了2023年中期時(shí)，下降為8280人，員工人數(shù)減少幅度大約3%。

有著“券茅”美譽(yù)的東方財(cái)富，員工人數(shù)同樣出現(xiàn)減少，由2022年末的6205人減少至2023年中期的不足6000人。2023年，東方財(cái)富總營(yíng)收110.81億元，同比下降11.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)81.93億元，同比小幅下滑3.71%。具體來看，其下降幅度較大的業(yè)務(wù)是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，營(yíng)收從2022年的47.9億元下滑到2023年的42.9億元。

在A股券商中，2023年上半年員工人數(shù)減少比例最高的是財(cái)通證券、東北證券。財(cái)通證券2023年初人數(shù)與6月末人數(shù)對(duì)比，員工人數(shù)減少了約8%。不久前，財(cái)通證券披露了2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，凈利潤(rùn)預(yù)期達(dá)到23.5億元，同比增幅達(dá)40%～55%。

東北證券2023年上半年的員工人數(shù)減少幅度超過了10%，是2023年上半年披露員工數(shù)量的A股券商中比例最大的一家，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)同樣體現(xiàn)了“下跌-反彈”的周期特征。2022年，東北證券錄得歸母凈利潤(rùn)為2.3億元，同比下滑幅度超過85%。進(jìn)入2023年后，公司加大了成本管理力度，員工人數(shù)由年初3630人下滑至年中的3140人左右，減少了大約13%。正因開源節(jié)流的綜合舉措，東北證券預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.5億元，同比增幅近兩倍。

值得一提的是，經(jīng)紀(jì)人是東北證券員工人數(shù)減少的主力，最新數(shù)據(jù)相比去年同期少了約1/3，相比之下，分析師隊(duì)伍從之前的60人左右增至目前的84人，如此變化說明，公司有意在賣方業(yè)務(wù)上發(fā)力。

國(guó)海證券是首家披露2023年財(cái)報(bào)的A股券商，其2023年員工人數(shù)由4087人下降為3691人，歸母凈利潤(rùn)也從2022年的2.5億元增至2023年的3.27億元。

相比之下，一些業(yè)績(jī)跌幅較大的大型券商，2023年員工變動(dòng)呈現(xiàn)非線性特征。比如海通證券，iFinD數(shù)據(jù)顯示，2023年初人數(shù)為12143人，年中增至12262人。而中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)則顯示，海通證券人數(shù)近一年由8432人減至8217人。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：券商如何回歸本源

披露業(yè)績(jī)快報(bào)的券商也正在減少。iFinD統(tǒng)計(jì)，2022年同一時(shí)間點(diǎn)有26家A股券商披露了2021年度業(yè)績(jī)快報(bào)，而今年目前僅11家券商披露了2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)。據(jù)了解，除部分券商因年初高管和股東增持等資本運(yùn)作與信披窗口沖突，信披節(jié)奏有所變動(dòng)外，一定程度上還和券商業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄⒘咙c(diǎn)減少有關(guān)。

在內(nèi)外種種壓力下，券商在二級(jí)市場(chǎng)投資者眼中逐步失色。曾幾何時(shí)，券商是金融三大板塊中彈性最大的一個(gè)，尤其是券商往往被投資者視為牛市初期的龍頭，可2023年以來銀行、保險(xiǎn)板塊都有表現(xiàn)，特別是國(guó)有大行持續(xù)領(lǐng)跑金融板塊，而券商板塊卻整體落后于銀行、保險(xiǎn)。甚至，部分機(jī)構(gòu)投資者還在減倉(cāng)券商股。

大型券商業(yè)績(jī)下滑、中型地方券商表現(xiàn)穩(wěn)健，看似一反常態(tài)的格局背后，反映出去年下半年以來市場(chǎng)和政策變動(dòng)較大，以往券商著力發(fā)展的投行、信用、衍生品、資管產(chǎn)品銷售等業(yè)務(wù)受到一些掣肘，增量空間壓縮讓券商需苦思轉(zhuǎn)型之路?；诖耍簧偃坛思哟笕肆Τ杀竟芸?，還在積極降低資金成本、理順管理和部門架構(gòu)、加大股東回報(bào)。

尤其是監(jiān)管壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任和定位，處罰和合規(guī)問題越來越多。比如東方財(cái)富年報(bào)顯示，繼新設(shè)內(nèi)控合規(guī)部之后，去年還把稽核監(jiān)察部與審計(jì)部合并為審計(jì)監(jiān)察部、直接對(duì)董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)負(fù)責(zé)。

海通證券較早設(shè)立了質(zhì)量控制部，又把基金托管部更名為資產(chǎn)托管部，不再保留零售與網(wǎng)絡(luò)金融部、財(cái)富管理中心、柜臺(tái)市場(chǎng)部、機(jī)構(gòu)與國(guó)際業(yè)務(wù)部等。對(duì)于其調(diào)整后的架構(gòu)運(yùn)營(yíng)效果，僅從去年業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，或許仍有待優(yōu)化。

對(duì)于海通證券2023年不佳業(yè)績(jī)表現(xiàn)，部分投資者表達(dá)了疑惑。e互動(dòng)平臺(tái)上的用戶@上海阿寶今年3月向海通證券提問“公司2022年年報(bào)、2023年半年報(bào)中均披露已經(jīng)大幅減少權(quán)益和境外債券等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但2023年利潤(rùn)大幅下滑，公司2023年ROE不足1%，離虧損也僅有一步之遙，位列前十大券商末位，請(qǐng)問公司董事會(huì)管理層對(duì)相關(guān)損失責(zé)任人是否進(jìn)行內(nèi)部問責(zé)，后續(xù)如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，香港風(fēng)控部門、審計(jì)部門、合規(guī)部門及相關(guān)業(yè)務(wù)部門是否進(jìn)行處罰”。

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

附表 披露2023年業(yè)績(jī)快報(bào)的券商（單位：萬(wàn)元）

數(shù)據(jù)來源：iFinD 員工數(shù)來源：中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)