孫 昕

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院、新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)新疆財(cái)政金融協(xié)同創(chuàng)新研究中心，新疆 烏魯木齊 830012）

一、引言

“一帶一路”共建國家中部分為工業(yè)化水平和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對較低的發(fā)展中國家，目前仍以高污染、高耗能的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式為主。另外，“一帶一路”共建國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在差異，部分國家營商環(huán)境與貨幣幣值存在不穩(wěn)定性，市場機(jī)制尚不健全且缺乏信用體系，因此項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)較為突出。在“一帶一路”綠色基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中仍普遍存在著環(huán)境外部性較強(qiáng)、投資總規(guī)模偏高、建設(shè)運(yùn)營周期漫長等不利風(fēng)險(xiǎn)，甚至有時(shí)對當(dāng)?shù)氐纳鷳B(tài)環(huán)境造成不可逆的影響。

為避免因風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體壓力過大造成的項(xiàng)目損失，在“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中存在的綠色融資風(fēng)險(xiǎn)往往不會(huì)由參與項(xiàng)目的公共資本或私人資本獨(dú)自承擔(dān)，公私合營（Public-Private Partnership，PPP）模式是目前的主流運(yùn)作模式。公私雙方通過合理決策，運(yùn)用定性與定量相結(jié)合的方法對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、分析、評(píng)估，決定項(xiàng)目的可行性并確立合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方案。這是一個(gè)較為復(fù)雜的動(dòng)態(tài)過程，如何辨析綠色融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)過程中存在的影響因素，并確定各方資本的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例一直是備受關(guān)注的話題。本文首先采用網(wǎng)絡(luò)層次分析法（Analytic Network Process，ANP）賦權(quán)模型搭建風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的框架，其次通過衡量風(fēng)險(xiǎn)影響因素的相互作用決定各因素的權(quán)重，結(jié)合灰色聚類評(píng)價(jià)方法（Gray Comprehensive Evaluation，GCE）構(gòu)建白化權(quán)函數(shù)，從而得出共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)比例，最后以哈薩克斯坦札納塔斯風(fēng)電項(xiàng)目為例進(jìn)行實(shí)證分析。

二、文獻(xiàn)綜述

基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資失敗的主要原因是對于長期不確定性的錯(cuò)誤估判，導(dǎo)致項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)而發(fā)生違約。因此，需要在進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)之前，對各種潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理有效的識(shí)別，從而為后續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方案奠定良好的理論基礎(chǔ)?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的一部分風(fēng)險(xiǎn)是內(nèi)生的，這些風(fēng)險(xiǎn)因項(xiàng)目而異。總體而言，風(fēng)險(xiǎn)因素主要包括政治風(fēng)險(xiǎn)因素、法律風(fēng)險(xiǎn)因素、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)因素以及建設(shè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)因素。

近年來，結(jié)合PPP 模式的特點(diǎn)，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的研究主要集中在兩個(gè)層面。一是對于PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則的研究，這是合理進(jìn)行PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的基礎(chǔ)（賈康和孫潔，2009）。大部分學(xué)者的研究已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，研究普遍認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)分配給最有能力管理和控制風(fēng)險(xiǎn)的一方（柯永建等，2008），需要保證風(fēng)險(xiǎn)成本最小化及經(jīng)濟(jì)效益最大化，并且要考慮參與主體的風(fēng)險(xiǎn)偏好（周小付和薩日娜，2016）。二是對于公私合理風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例的研究?，F(xiàn)行研究方法包括：德爾菲法、期權(quán)定價(jià)法、統(tǒng)計(jì)模型法、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法、粗糙集法、博弈論方法等（郭建，2013；尹航等，2015；李妍，2015）。

在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的分析中，博弈論已經(jīng)成為目前解決此類問題的主流方法，但這種方法可能會(huì)忽略風(fēng)險(xiǎn)因素之間的相互影響。王蕾等（2017）通過結(jié)合網(wǎng)絡(luò)層次分析法與合作博弈理論來構(gòu)建PPP 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)模型，從而確定風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例。在前人研究基礎(chǔ)之上，劉暢旸等（2019）通過構(gòu)建模糊網(wǎng)絡(luò)分析模型以解決各影響因素賦權(quán)難題，并構(gòu)建灰色聚類權(quán)矩陣以得到各因素精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例。

以上學(xué)者的研究為“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)問題的解決提供了較為良好的理論基礎(chǔ)，但大部分文獻(xiàn)忽略了“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資中被各國所關(guān)注的環(huán)保問題，即綠色融資問題。目前將“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與綠色融資視角相結(jié)合的研究較少，而該區(qū)域的地理特殊性與當(dāng)前全球環(huán)境的持續(xù)變化，都需要通過有機(jī)結(jié)合環(huán)境科學(xué)與金融學(xué)兩門學(xué)科來綜合分析該區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中存在的綠色融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)問題，從而促進(jìn)“一帶一路”倡議可持續(xù)健康發(fā)展。本文將主要提供三個(gè)層面的研究貢獻(xiàn)：一是將“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的研究向綠色融資方向進(jìn)行拓展和延伸；二是使用更合理的ANP-GCE模型對綠色融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)系數(shù)進(jìn)行計(jì)算；三是引用“一帶一路”共建國家的實(shí)際項(xiàng)目案例作為實(shí)證檢驗(yàn)基礎(chǔ)。

三、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)框架構(gòu)建

（一）風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的目標(biāo)及原則

“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目綠色融資的順利實(shí)施與風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方案的合理程度息息相關(guān)，而在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方案設(shè)計(jì)的初始階段應(yīng)該對于風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)設(shè)定具體的目標(biāo)：首先要對風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)主體的責(zé)任進(jìn)行明確，其次是鼓勵(lì)各方做好項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的管理工作，最后對于超出控制能力的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行合理規(guī)避，如將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司等，力圖降低整體風(fēng)險(xiǎn)成本。

基于PPP 模式的“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目綠色融資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)應(yīng)該遵循以下四個(gè)原則。一是風(fēng)險(xiǎn)最佳承受原則，根據(jù)各方的專業(yè)能力將各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)分配到最具有相應(yīng)管理能力的一方。二是風(fēng)險(xiǎn)收益匹配原則，項(xiàng)目收益的分配將依據(jù)參與主體對風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)比例而定，承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)將獲得更高的回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)與收益之間必須合理匹配。三是風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)上限原則，各風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)主體所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)具有上限，不必要的高額風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目的整體失敗。四是風(fēng)險(xiǎn)成本最低原則，應(yīng)基于風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)能力、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)能力等多重因素對于項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)成本進(jìn)行衡量，并將風(fēng)險(xiǎn)分配給使項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)成本達(dá)到最低的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)主體。

基于PPP 模式的“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目綠色融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的總體原則是由政府主體主要承擔(dān)宏觀層面風(fēng)險(xiǎn)，而私人資本主要承擔(dān)微觀層面風(fēng)險(xiǎn)。微觀層面的風(fēng)險(xiǎn)主要由私人資本承擔(dān)，并通過私人資本的能力使微觀層面風(fēng)險(xiǎn)降低，這也是將私人部門引入PPP 項(xiàng)目而提高整體項(xiàng)目效率的具體體現(xiàn)。值得注意的是，只有對項(xiàng)目綠色融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理規(guī)劃，使私人資本與公共主體之間的利益同向，才能將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理分擔(dān)。在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)時(shí)要注意幾個(gè)問題：一是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)影響程度等級(jí)確定風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的優(yōu)先順序；二是對于不能轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)需要引入保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)；三是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給私人資本的程度要控制在項(xiàng)目公司的股權(quán)水平之內(nèi)（趙蜀蓉等，2018）。

（二）風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別

基于PPP 模式的“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目綠色融資與傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資相比，具有項(xiàng)目階段劃分多、項(xiàng)目參與方多、合作關(guān)系復(fù)雜多變等特點(diǎn)，項(xiàng)目開展具有較大挑戰(zhàn)。項(xiàng)目的內(nèi)部因素和外部因素會(huì)同時(shí)作用于項(xiàng)目綠色融資，風(fēng)險(xiǎn)來源具有復(fù)雜性與不確定性，風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)制較為復(fù)雜（范海鷹，2020），具體如圖1 所示。基于PPP 模式的“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目綠色融資進(jìn)行合理風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的前提是對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行有效識(shí)別。

重陽節(jié) 每年的農(nóng)歷九月初九為重陽節(jié)。達(dá)斡爾民族世代崇尚敬老，在重陽節(jié)這一天，子女要給老人過這個(gè)節(jié)日，以示對老人的尊敬。

圖1 基于PPP模式的“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目綠色融資風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別具體指項(xiàng)目參與方根據(jù)自身的知識(shí)、能力與經(jīng)驗(yàn)，通過結(jié)合項(xiàng)目實(shí)際情況對項(xiàng)目存在或潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行系統(tǒng)歸納與分解，并試圖找到誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事故的來源（胡憶楠等，2019）。目前存在幾種常見的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法，如情景分析法、專家調(diào)查法、故障樹分析法、流程圖法和WBS-RBS 分析法等。本文根據(jù)PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，總結(jié)已有文獻(xiàn)的研究成果，并結(jié)合專家意見對基于PPP 模式的“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目綠色融資的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行識(shí)別與歸納，具體分為5 類一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，以及更細(xì)分類的25 類二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)（具體如表1 所示）。

表1 “一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目綠色融資風(fēng)險(xiǎn)分配結(jié)果一覽

（三）風(fēng)險(xiǎn)因素分配

基于風(fēng)險(xiǎn)因素的初步識(shí)別，需要判斷風(fēng)險(xiǎn)因素應(yīng)該是由政府主體或私人資本進(jìn)行單獨(dú)承擔(dān)還是由雙方共同承擔(dān)，本文通過總結(jié)相關(guān)文獻(xiàn)并結(jié)合專家意見得出“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目綠色融資風(fēng)險(xiǎn)分配的結(jié)果。

四、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)系數(shù)計(jì)算

針對公私雙方共擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，本文參考劉暢旸等（2019）與賈進(jìn)章和陳怡諾（2020）的方法構(gòu)建ANPGCE模型來計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)系數(shù)?；赑PP模式的“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目綠色融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是受多種因素單獨(dú)以及交互影響的復(fù)雜決策問題，在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)過程中涉及對于風(fēng)險(xiǎn)影響因素的賦權(quán)，本文在建模的過程中選擇構(gòu)建ANP 模型，通過引入因素間的相互聯(lián)系使研究更具有合理性。由于模型建立的關(guān)鍵是對于信息的采集與量化，基于PPP模式的“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目綠色融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)系統(tǒng)因具備部分信息未知的特殊性成為一個(gè)灰色系統(tǒng)，因此本文可以通過使用白化權(quán)函數(shù)與灰色聚類權(quán)矩陣來實(shí)現(xiàn)對樣本信息的明晰化，最終對風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)進(jìn)行量化。

（一）構(gòu)建ANP模型

本文將“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目綠色融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)涉及的影響因素主要分為四大類：項(xiàng)目屬性、風(fēng)險(xiǎn)自有屬性、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力，在這四大類一級(jí)因素的下一層級(jí)還包含著二級(jí)影響因素（具體如表2所示）。

表2 基于PPP模式的“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目綠色融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)影響因素體系

根據(jù)以上分析，本文構(gòu)建基于PPP 模式的“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目綠色融資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)模型（具體如圖2 所示）。

（二）構(gòu)建判別矩陣

本文邀請k位“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目綠色融資專家，采用九分標(biāo)度法，對影響因素指標(biāo)的重要程度進(jìn)行兩兩評(píng)判以得到判別矩陣。通過特征根法進(jìn)行排序向量的求值，將其改寫為矩陣形式，得到局部權(quán)重向量矩陣，并根據(jù)行向量和列向量的重要度進(jìn)行排序，首先建立超矩陣W：

最后，求得極限矩陣并進(jìn)行穩(wěn)定處理:

（三）灰色聚類評(píng)價(jià)

為避免聚類指標(biāo)的量綱數(shù)量差異，本文對各聚類指標(biāo)賦權(quán)進(jìn)行評(píng)估。具體步驟如下：

1.構(gòu)建白化權(quán)函數(shù)。本文在假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)系數(shù)取值范圍為（0，1]的基礎(chǔ)上，將政府部門的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例排序?yàn)樽詷O大量到極少量的五個(gè)灰類，取值范圍如表3所示。

表3 基于PPP模式的“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目綠色融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例劃分

因此中心點(diǎn)向量為U=()

0.9,0.7,0.5,0.3,0.1，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的賦值，各灰類白化權(quán)函數(shù)如表4所示。

表4 各灰類及對應(yīng)的白化權(quán)函數(shù)

2.構(gòu)建灰色聚類權(quán)矩陣?；诨疑到y(tǒng)內(nèi)涵，通過邀請k個(gè)專家進(jìn)行評(píng)估，得到政府部門針對風(fēng)險(xiǎn)Rx二級(jí)影響因素Cij單獨(dú)作用下的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例，即可得到k個(gè)灰數(shù)值：dij1,dij2,…,dijk。因此，專家組對指標(biāo)Cij的打分結(jié)果在第e個(gè)評(píng)價(jià)灰類中的評(píng)價(jià)系數(shù)為:

總聚類系數(shù)為：

由二級(jí)影響因素Cij分別在5 個(gè)灰類的評(píng)級(jí)系數(shù)得到：

歸一化處理后獲得灰色評(píng)價(jià)權(quán)值為：

整理與計(jì)算體系中二級(jí)影響因素Cij的5 個(gè)灰色評(píng)價(jià)權(quán)值，構(gòu)建得到政府部門對風(fēng)險(xiǎn)Rx在一級(jí)指標(biāo)Ci單獨(dú)影響下的灰色聚類權(quán)矩陣GRi。式（8）中，rije表示指標(biāo)Cij屬于e灰類的強(qiáng)度。指標(biāo)Cij屬于各個(gè)灰類的灰色評(píng)價(jià)權(quán)向量可表示為rij=(rij1,rij2,rij3,rij4,rij5)。

綜合灰色聚類權(quán)矩陣GRi、指標(biāo)權(quán)重Wi和中心點(diǎn)向量U，可得到政府部門針對風(fēng)險(xiǎn)Rx在一級(jí)影響因素Ci單獨(dú)作用下的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)系數(shù)，并匯總得到風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)系數(shù)矩陣Z：

結(jié)合一級(jí)影響因素Ci相對于控制指標(biāo)B的權(quán)重W，可求得政府部門針對共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)Rx的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例D，W*為一級(jí)影響因素指標(biāo)權(quán)重。

五、實(shí)證分析

為驗(yàn)證以上結(jié)論，本文采用ANP 的專門計(jì)算工具Super Decision（SD）軟件進(jìn)行真實(shí)案例的實(shí)證分析。作為“一帶一路”區(qū)域重點(diǎn)綠色基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，哈薩克斯坦札納塔斯風(fēng)電項(xiàng)目自2019 年7 月正式開工建設(shè)，并于2020年9月實(shí)現(xiàn)首批風(fēng)機(jī)并網(wǎng)發(fā)電。哈薩克斯坦札納塔斯風(fēng)電項(xiàng)目是中亞地區(qū)最大容量的風(fēng)電項(xiàng)目，穩(wěn)定運(yùn)營后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年均發(fā)電量3.5 億千瓦時(shí)，將極大改善哈薩克斯坦在南部地區(qū)普遍存在的缺電狀況，為哈薩克斯坦實(shí)現(xiàn)“去碳化”發(fā)揮示范作用。該項(xiàng)目的融資方包括中國電力國際發(fā)展有限公司、哈薩克斯坦Visor Investments Cooperative U.A.以及亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，融資方通過成立項(xiàng)目公司Zhanatas Wind-Power Stataion LLP對項(xiàng)目進(jìn)行管理。該項(xiàng)目總?cè)谫Y達(dá)1.36 億美元，其中亞投行為其提供0.46億美元的貸款。

（一）基于ANP確定風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重

本案例以R41環(huán)境破壞風(fēng)險(xiǎn)為例開展風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)實(shí)證分析。邀請來自基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目公司、咨詢公司、律師事務(wù)所、科研機(jī)構(gòu)、銀行及保險(xiǎn)公司等領(lǐng)域的8 位專家參與問卷調(diào)查，對風(fēng)險(xiǎn)R41下轄的一級(jí)及二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行兩兩比較，構(gòu)建判別矩陣。然后將判別矩陣輸入SD軟件中，通過一致性檢驗(yàn)后，獲得各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的穩(wěn)定權(quán)重。

表5中控制層一級(jí)指標(biāo)權(quán)重W=（0.5731，0.1829，0.1048，0.1394），網(wǎng)絡(luò)層二級(jí)指標(biāo)的權(quán)重Wi分別為：

（二）灰色聚類評(píng)價(jià)

參考表5 和灰色白化權(quán)函數(shù)，邀請8 位專家圍繞該項(xiàng)目的環(huán)境破壞風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行灰數(shù)賦值，由此構(gòu)造矩陣如下：

根據(jù)上文所述構(gòu)建灰色聚類權(quán)矩陣如下：

根據(jù)公式（10），可求得政府部門在指標(biāo)C1影響下對風(fēng)險(xiǎn)R41的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)系數(shù)，匯總得到風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)系數(shù)矩陣Z：

再代入公式（12），計(jì)算可得政府部門對共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)R41的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例D：

因此，可計(jì)算得到私人資本對共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)R41的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例為0.4170。

事實(shí)上，環(huán)境破壞風(fēng)險(xiǎn)廣泛存在于“一帶一路”綠色基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中，雖然綠色基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目在技術(shù)上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了環(huán)境友好目標(biāo)，但項(xiàng)目的運(yùn)作過程中依舊存在環(huán)境破壞風(fēng)險(xiǎn)，而這種風(fēng)險(xiǎn)存在多個(gè)環(huán)節(jié)且較難控制，因此基本由政府主體與私人資本平分，政府主體由于具備一定的社會(huì)監(jiān)督力起到重要的作用。從以上模型測算結(jié)果可以看出，ANP-GCE 模型具有較強(qiáng)的合理性，一方面體現(xiàn)了綠色融資風(fēng)險(xiǎn)分配原則，另一方面測算出的結(jié)果與實(shí)踐的比例分配結(jié)果基本吻合，因此將測算結(jié)果作為“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目綠色融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)實(shí)踐的決策依據(jù)，具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

六、政策建議

“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目綠色融資是“一帶一路”共建國家共同強(qiáng)化社會(huì)責(zé)任、完善環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要過程。秉承“合作共贏”的基本理念，并堅(jiān)持“共商、共建、共享”原則，項(xiàng)目各利益方需要達(dá)成風(fēng)險(xiǎn)共識(shí)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。本文對“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目綠色融資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)框架的構(gòu)建、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)系數(shù)的計(jì)算以及相關(guān)實(shí)證分析的驗(yàn)證。

綜上，本文提出以下相關(guān)建議。一是“一帶一路”共建國家政治關(guān)系較為復(fù)雜，為了給“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目綠色融資營造良好的政治環(huán)境、降低潛在的政治風(fēng)險(xiǎn)，各國需要加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)與政治合作。項(xiàng)目投資國與被投資國可以考慮簽訂雙邊投資協(xié)議與稅收協(xié)定，構(gòu)建稅收溝通機(jī)制，避免雙重征稅，積極宣傳推進(jìn)項(xiàng)目可持續(xù)發(fā)展的相關(guān)理念，以內(nèi)外聯(lián)動(dòng)的合作方式有效分散和控制項(xiàng)目授權(quán)、審批、合法化等方面的風(fēng)險(xiǎn)。二是為提高項(xiàng)目信息的透明度，通過形成相互監(jiān)督、相互促進(jìn)的合作關(guān)系，各參與主體履行風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的相關(guān)責(zé)任，通過建立完善的信息披露制度，可將社會(huì)資金有效引向基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目綠色融資，夯實(shí)對投資方利益的保護(hù)，從而降低項(xiàng)目的整體風(fēng)險(xiǎn)。三是項(xiàng)目公司應(yīng)對項(xiàng)目東道國的政治、經(jīng)濟(jì)、法律和自然等環(huán)境進(jìn)行充分研判，深入了解當(dāng)?shù)氐暮炞C、環(huán)保、屬地用工等法律政策，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，在項(xiàng)目進(jìn)程中實(shí)時(shí)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)對沖風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)各部門的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高整體的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測能力、防范能力與管理能力，做好相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理預(yù)案，盡可能地控制和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)項(xiàng)目的成功實(shí)施。四是通過建立聯(lián)合防范機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制與信息溝通機(jī)制來防范區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)，并通過機(jī)制之間的相互作用推動(dòng)金融合作，抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，建議由區(qū)域多邊金融機(jī)構(gòu)及各國政府主體共同協(xié)商建設(shè)“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目綠色融資信息共享平臺(tái)，共同構(gòu)建更加完善的綠色項(xiàng)目庫。