張源野 葉阿忠 李田田

（福州大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院，福建 福州 350108）

一、引言

國際原油價格變化會對通貨膨脹造成深刻的影響。當(dāng)國際油價大幅上漲時，會使得生產(chǎn)成本上升，進(jìn)而導(dǎo)致商品和服務(wù)價格上漲。因此，國際原油價格的劇烈上漲會引起消費價格上漲進(jìn)而引致通貨膨脹，這將給貨幣政策的執(zhí)行帶來困難。將通貨膨脹控制在適度范圍被認(rèn)為是宏觀經(jīng)濟政策調(diào)控的主要目標(biāo)，因為這樣可以促進(jìn)經(jīng)濟增長和就業(yè)、保護國民收入和財富、促進(jìn)資源配置和社會公平。如物價波動過大或不可預(yù)測時，市場主體會縮減或推遲投資和消費計劃，導(dǎo)致經(jīng)濟萎縮、失業(yè)人數(shù)增加、資源浪費與錯配。因此，研究國際原油價格與通貨膨脹之間的關(guān)系是十分有必要的。

中國能源結(jié)構(gòu)以煤炭為主，但隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和環(huán)境保護要求越來越高，煤炭的消費比重逐漸下降，天然氣、石油和其他清潔能源的消費比重逐漸上升。中國能源價格雖然受到政府調(diào)控，但近些年來逐步推進(jìn)市場化改革，增加了與國際油價掛鉤的靈活性。同時，中國是世界上最大的原油凈進(jìn)口國，如圖1 所示，2018 年以來，中國原油對外依存度一直在70%以上，其中2020年原油進(jìn)口量占到全球總量的19.9%，但原油產(chǎn)量僅占到全球總量的4.4%。據(jù)美國戰(zhàn)略與國際問題研究中心（CSIS）估計，至2040 年1 月，中國約80%的石油需求將來自國外。中國對原油進(jìn)口的高度依賴意味著國際油價波動對中國通貨膨脹的傳導(dǎo)效應(yīng)將越來越強。

圖1 中國石油對外依存度變化趨勢

探討不同國際油價水平、不同通脹環(huán)境等條件的國際油價沖擊對通貨膨脹的傳導(dǎo)機制，可以豐富和完善國際油價沖擊及通脹傳導(dǎo)機制的相關(guān)理論，為構(gòu)建適合中國國情的宏觀經(jīng)濟體系提供理論支持。有利于政策制定者正確判斷國際油價沖擊對通脹的影響方向和大小，制定合適的政策目標(biāo)和工具，有效應(yīng)對國際油價沖擊帶來的通脹壓力或滯脹風(fēng)險，維護經(jīng)濟穩(wěn)定增長。因此，深入了解不同類型的國際油價波動對中國通脹沖擊有重要意義。

全文在以下幾個方面作出了貢獻(xiàn)。首先，數(shù)理分析國際原油價格對中國通貨膨脹的影響，為實證計量模型的選取與構(gòu)建提供支撐。其次，考察國際原油價格沖擊在不同國際油價水平和通脹水平下的非對稱影響。與以往研究不同的是，該文是在門檻向量自回歸（TVAR）內(nèi)進(jìn)行的。這種潛在的不對稱性源于國際油價沖擊效應(yīng)與門檻值劃分的不同機制之間的關(guān)系。相較于一些研究直接設(shè)定單門檻或多門檻的方式，TVAR 模型可以通過網(wǎng)格搜索的方式確定門檻值，有效避免了人為設(shè)定機制的主觀性。進(jìn)一步地，使用廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)捕捉原油價格沖擊的動態(tài)影響，對國際原油價格與中國通貨膨脹間的動態(tài)關(guān)系進(jìn)行了更深入的分析。

二、文獻(xiàn)綜述

國際原油價格與通貨膨脹關(guān)系的理論論證可以通過以下三個主要渠道來進(jìn)行解釋。首先，國際原油價格上漲可以通過成本推動渠道引起通貨膨脹。國際原油價格上漲使得能源、化工原材料、運輸?shù)瘸杀旧仙?，從而直接或間接地影響到其他行業(yè)和消費者的生活水平（林伯強和王鋒，2009）。[1]當(dāng)生產(chǎn)者和經(jīng)營者面臨更高的成本壓力時，可能會選擇將部分或全部額外成本轉(zhuǎn)嫁給消費者，進(jìn)而提高商品和服務(wù)的銷售價格。當(dāng)消費者面臨更高的物價水平時，可能會要求更高的工資水平來維持自己的購買力。當(dāng)消費者得到更高的工資時會增加消費，從而進(jìn)一步推動物價上漲。這樣就形成了一個惡性循環(huán)，導(dǎo)致通貨膨脹不斷加?。ǚ吨居?，2008）。[2]其次，國際原油價格上漲可以通過需求拉動渠道引起通貨膨脹。國際原油價格上漲會影響通貨膨脹預(yù)期，促使消費者和企業(yè)提前消費或投資，以避免未來更高的物價水平，從而增加總需求，引發(fā)需求拉動型通貨膨脹（Kilian ＆ Zhou，2022）。[3]再次，國際原油價格變化可以通過影響中央銀行的貨幣政策目標(biāo)和工具，進(jìn)而影響通貨膨脹水平。中央銀行通常會設(shè)定一個穩(wěn)定的通貨膨脹率作為其長期的宏觀經(jīng)濟目標(biāo)，以維持經(jīng)濟增長和就業(yè)水平。然而，國際原油價格變化會導(dǎo)致實際通貨膨脹率偏離目標(biāo)水平，從而引起中央銀行的調(diào)整反應(yīng)（張平等，2008）。[4]一般來說，當(dāng)國際原油價格上漲時，中央銀行會提高利率或減少貨幣供應(yīng)量，以緩解通貨膨脹壓力；當(dāng)國際原油價格下跌時，中央銀行會降低利率或增加貨幣供應(yīng)量，以刺激經(jīng)濟活動（Zulfigarov ＆ Neuenkirch，2020）。[5]

在實證研究方面，學(xué)界運用了不同的計量模型，從不同的角度和層面探討了國際油價和通脹之間的關(guān)系。早期的實證研究模型主要是基于單方程回歸分析。Hooker（2002）利用菲利普斯曲線框架估計了國際油價變化對美國通脹的影響，發(fā)現(xiàn)在1980 年之前，國際油價沖擊對核心通貨膨脹產(chǎn)生了重要影響，而在1980 之后，國際油價沖擊根本沒有傳遞到核心通脹中。[6]LeBlanc ＆ Chinn（2004）基于改進(jìn)的菲利普斯曲線，發(fā)現(xiàn)當(dāng)時的國際油價上漲對美國、日本和歐洲的通脹影響較小。[7]李晶和吳力波（2011）的研究發(fā)現(xiàn)，國際油價沖擊對中國CPI 的影響有限，對中國PPI的影響則較為顯著。[8]這些研究采用的計量模型雖然簡單易行，但存在面臨參數(shù)設(shè)定、分布假設(shè)及內(nèi)生性等問題。

為克服這些問題，后來的實證研究開始引入向量自回歸模型（VAR）及相關(guān)模型。De et al.（2007）基于滾動的VAR 模型研究發(fā)現(xiàn)，1973 年以來，國際油價沖擊對CPI的影響逐漸減小。[9]Kilian（2009）構(gòu)建了一個全球原油市場的SVAR 模型，認(rèn)為預(yù)期在國際油價模型中發(fā)揮著更重要的作用，而內(nèi)生國際油價模型應(yīng)關(guān)注石油市場的需求側(cè)。[10]Zhang et al.（2019）將向量自回歸模型（VAR）和廣義預(yù)測誤差方差分解（FEVD）相結(jié)合來考察全球原油市場的動態(tài)行為和溢出效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)國際原油市場具有高度一體化特征，來自區(qū)域原油市場的沖擊可以迅速擴散到其他原油市場。[11]Oloko et al.（2021）采用分?jǐn)?shù)階協(xié)整向量自回歸（FCVAR）方法進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)石油出口國和石油進(jìn)口國的通貨膨脹率持續(xù)性并未因國際油價沖擊而增加。[12]VAR 相關(guān)模型考慮了國際油價變化與其他宏觀經(jīng)濟變量之間的相互作用，并可以通過限制或放松某些假設(shè)來識別國際油價上漲對通脹沖擊的因果效應(yīng)。因此，這些模型能夠更好地反映出國際油價和通脹之間復(fù)雜而動態(tài)的關(guān)系。

早期研究認(rèn)為，國際油價沖擊對經(jīng)濟活動的影響是線性的，即國際油價上漲與下跌對經(jīng)濟活動具有對稱的影響（Hamilton，1983）。[13]但隨后的研究發(fā)現(xiàn)，國際油價下跌對經(jīng)濟活動的影響低于線性模型的預(yù)期。大量研究開始關(guān)注國際油價沖擊對經(jīng)濟活動的非對稱影響。陳宇峰和陳啟清（2011）研究了國際油價波動對中國經(jīng)濟的“非對稱時段效應(yīng)”，發(fā)現(xiàn)1978—1993 年國際油價下降對中國宏觀經(jīng)濟的影響要大于國際油價上漲的影響，而在1994—2007 年國際油價沖擊并不會對中國宏觀經(jīng)濟造成較大的直接影響。[14]張大永和曹紅（2014）從短期與長期兩個方面分析了國際油價對中國經(jīng)濟的影響，發(fā)現(xiàn)從長期來看，相對于國際油價下跌，國際油價上漲對中國經(jīng)濟的影響更為顯著。[15]López-Villavicencio ＆ Pourroy（2019）基于1970—2017 年一些國家的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)通脹加速了國際油價下跌的傳遞，從而減少了非對稱性。[16]

與此同時，一些學(xué)者從門檻效應(yīng)視角研究國際油價沖擊的非線性影響。Catik ＆ Onder（2011）指出在高通脹期，除去食品和能源的通貨膨脹指標(biāo)對國際原油價格變化具有不對稱的傳導(dǎo)效應(yīng)，而在低通脹期，這種不對稱傳導(dǎo)效應(yīng)則不顯著。[17]Donayre＆ Wilmot（2015）使用門檻向量自回歸模型（TVAR）研究國際油價沖擊對加拿大產(chǎn)出和價格水平的影響，并考慮了正負(fù)國際油價沖擊、經(jīng)濟周期階段、國際油價沖擊大小等因素的非對稱性，發(fā)現(xiàn)國際油價正沖擊對加拿大產(chǎn)出的影響比國際油價負(fù)沖擊更強，這種不對稱性在衰退期更加明顯，在擴張期則會減弱。[18]Hammoudeh ＆ Reboredo（2018）使用TVAR 模型研究，發(fā)現(xiàn)當(dāng)國際油價高于門檻時，國際油價波動對市場通脹預(yù)期的影響更為強烈。[19]Sek（2019）結(jié)合前人的研究，將非對稱與門檻效應(yīng)相結(jié)合，發(fā)現(xiàn)相對于非石油因素，石油因素在解釋全球商品價格通脹方面的作用較小，但石油的門檻效應(yīng)是顯著的。[20]這些研究揭示了由于門檻效應(yīng)，不同的經(jīng)濟制度對石油沖擊的反應(yīng)具有不同的經(jīng)濟特征。一般情況下，非線性建模能夠捕獲宏觀變量對國際油價沖擊的非對稱響應(yīng)，從而獲得更準(zhǔn)確的估計結(jié)果。

綜上，相關(guān)研究仍然存在一些不足。具體而言，國際原油價格對中國通貨膨脹的影響究竟是線性的還是非線性的？是否存在一些臨界值？當(dāng)國際油價或通貨膨脹水平越過這些臨界值后，通貨膨脹對國際油價沖擊的響應(yīng)會顯著增加還是減弱？為了解決這些問題，筆者探討了國際原油價格波動對中國通貨膨脹的非線性沖擊，并試圖找出可能使沖擊發(fā)生結(jié)構(gòu)性改變的國際原油價格門檻與通貨膨脹門檻。

三、理論分析

（一）國際原油價格波動影響中國通貨膨脹的數(shù)理模型構(gòu)建

分析國際原油價格波動對中國通貨膨脹沖擊的一種方法是使用微觀基礎(chǔ)的一般均衡模型，筆者在Alvarez et al.（2011）的DSGE 模型上進(jìn)行了拓展[21]，并構(gòu)建具體模型：考慮了兩個經(jīng)濟體，即中國和世界其他國家，假設(shè)中國根據(jù)Taylor 規(guī)則設(shè)定名義利率，該規(guī)則以中國整體CPI通脹（包括消費能源價格）和產(chǎn)出增長為特征，同時具有一定程度的利率平滑；不同的經(jīng)濟體通過貿(mào)易活動聯(lián)系在一起；假設(shè)中國具有兩個活動部門，即可貿(mào)易部門和不可貿(mào)易部門；假設(shè)中國是石油進(jìn)口國，石油的美元價格是外生的；家庭的一籃子消費Ct是可貿(mào)易部門商品CT，t和不可貿(mào)易部門商品CN，t的CES 函數(shù)。家庭的成本最小化意味著名義消費支出等于，則消費者價格指數(shù)為：

其中，PT，t表示可貿(mào)易部門商品的價格指數(shù)，PN，t表示不可貿(mào)易部門商品的價格指數(shù)，{ωN，ωT}表示相應(yīng)的權(quán)重，εC表示兩種消費之間的替代彈性?？少Q(mào)易部門商品表示為一籃子商品的CES 函數(shù)形式，則可貿(mào)易部門商品價格為：

其中，PH，t表示國內(nèi)可貿(mào)易商品價格指數(shù)，PF，t表示世界其他國家商品的價格指數(shù)，Poil，t表示國際原油價格，εT表示不同類型可貿(mào)易商品之間的替代彈性，ωoil表示衡量一籃子可貿(mào)易商品中石油消費的比重。

國際原油價格沖擊的間接影響取決于消費籃子其他組成部分的價格。國內(nèi)生產(chǎn)的非貿(mào)易消費品和可貿(mào)易消費品的價格指數(shù)分別由PN，t=和給出，其中表示各部門的生產(chǎn)者價格的通貨膨脹水平，S={N，T}。S部門的公司以每個時期的概率（θS）最優(yōu)地重置價格，而不管自上次調(diào)整以來的時間長短。無法重置價格的企業(yè)根據(jù)指數(shù)化規(guī)則最優(yōu)地調(diào)整價格，以趕上滯后的部門通貨膨脹。在該模型的對數(shù)線性近似中，S部門的生產(chǎn)者價格通貨膨脹可表示為：

其中，β表示一個貼現(xiàn)因子，ψS表示反向指數(shù)化的程度，表示S部門的實際邊際成本。ψS允許不考慮標(biāo)準(zhǔn)Calvo 模型中的無價格指數(shù)化（ψS= 0）或全價格指數(shù)化（ψS= 1）的情形。實際邊際成本由企業(yè)的成本最小化情況決定。S部門產(chǎn)出為CES生產(chǎn)函數(shù)的形式可表示為：

其中，oS，t，kS，t和nS，t分別表示石油、資本和勞動力投入，cuS，t表示資本利用率（在穩(wěn)態(tài)下等于1），αS表示資本在價值增加中的份額，φS表示生產(chǎn)函數(shù)中石油和其他投入之間的替代彈性，χS表示權(quán)重參數(shù)，用于衡量石油在生產(chǎn)過程中重要性。根據(jù)生產(chǎn)函數(shù)，企業(yè)成本最小化意味著實際邊際成本的表達(dá)式如下：

（二）國際原油價格波動對通貨膨脹的非線性沖擊

1.國際原油價格對通貨膨脹的非對稱效應(yīng)

國際原油價格波動對通貨膨脹的影響可以分為直接影響和間接影響，而國際原油價格的不對稱效應(yīng)主要是通過間接渠道產(chǎn)生的?？赡軐?dǎo)致原油進(jìn)口國通貨膨脹非對稱反應(yīng)的機制主要有三種：實際收入效應(yīng)、不確定性效應(yīng)和運營成本效應(yīng)。

（1）實際收入效應(yīng)。當(dāng)國際油價上漲時，消費者的實際收入會減少，需要支付的能源費用增加，可支配收入下降，這會導(dǎo)致消費者調(diào)整消費結(jié)構(gòu)和預(yù)算。當(dāng)國際油價下跌時，這一過程會被弱化，因為消費者可能不會立即增加消費支出，而是將節(jié)省下來的費用用于儲蓄或償還債務(wù)。

（2）不確定性效應(yīng)。當(dāng)國際油價波動時，會影響經(jīng)濟主體對未來物價水平和經(jīng)濟政策的預(yù)期，從而導(dǎo)致經(jīng)濟活動和投資決策發(fā)生變化，進(jìn)而影響總需求和總供給平衡，最終表現(xiàn)為通貨膨脹率波動。這一效應(yīng)是否會表現(xiàn)出非對稱反應(yīng)，取決于國際油價變動的原因（需求沖擊或供給沖擊）、經(jīng)濟主體的適應(yīng)性及預(yù)期形成機制。

（3）成本調(diào)整效應(yīng)。當(dāng)國際油價上漲時，國內(nèi)石油企業(yè)面臨著進(jìn)口成本上升壓力，為維持一定的利潤，企業(yè)會提高成品油批發(fā)與零售價格。進(jìn)一步地，成品油作為工業(yè)生產(chǎn)和居民生活的重要投入和消費品，其價格上漲會引致相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)成本上升、價格上漲，進(jìn)而推高PPI和CPI。然而，當(dāng)國際油價下跌時，國內(nèi)石油企業(yè)不愿放棄已經(jīng)獲得的高額利潤，企業(yè)會利用壟斷優(yōu)勢，小幅降低成品油價格，此時PPI和CPI的降幅也較小。

綜上，國際油價上漲對通貨膨脹的影響要大于國際油價下跌的影響。但截至目前，學(xué)界關(guān)于國際油價對通貨膨脹的傳導(dǎo)機制尚未形成統(tǒng)一的結(jié)論，上述效應(yīng)分析并不適用于所有經(jīng)濟體。對于中國而言，其石油市場屬于寡頭壟斷結(jié)構(gòu)，這更有可能產(chǎn)生成本調(diào)整效應(yīng)導(dǎo)致不對稱價格傳遞。因此，提出假說1：

H1：國際原油價格波動對中國通貨膨脹存在非對稱效應(yīng)。

2.國際原油價格水平導(dǎo)致沖擊的非線性效應(yīng)

多數(shù)關(guān)于國際油價沖擊的非線性影響研究主要關(guān)注于國際油價正向與負(fù)向沖擊之間的非對稱性。實際上，國際油價水平高低也會影響到?jīng)_擊的大小。以國際油價為例，當(dāng)國際油價處于低位時，石油加工、化工等行業(yè)的利潤較低，從而壓縮產(chǎn)能和供應(yīng)。此時若國際油價上漲，這些行業(yè)會迅速恢復(fù)生產(chǎn)和銷售。同時，國際油價低位上漲意味著需求增加，這會增強居民消費信心和預(yù)期，從而推高整體物價水平。當(dāng)國際油價處于較高水平時，國際油價上漲對通脹的沖擊較弱。這是因為高國際油價會導(dǎo)致石油加工、化工等行業(yè)的成本上升，從而抑制需求和消費。當(dāng)國際油價上漲時，這些行業(yè)會減少生產(chǎn)和銷售，從而抵消物價上漲的壓力。此外，中國設(shè)置了成品油價格調(diào)控的上下限，調(diào)控上限為每桶130 美元，下限為每桶40 美元。由于有這一限制，當(dāng)國際油價處于高位時，國際原油價格上漲不會完全傳導(dǎo)到國內(nèi)成品油等能源產(chǎn)品上。同時，當(dāng)國際油價處于高位時，需求受到抑制，居民消費信心和預(yù)期也較低。

一些不同的觀點認(rèn)為，當(dāng)國際油價處于低位時，國際油價上漲造成的通貨膨脹是暫時性的，因為國際油價上漲會抑制需求，從而降低通貨膨脹上行壓力。當(dāng)國際油價處于高位時，國際油價上漲會導(dǎo)致居民對通貨膨脹的預(yù)期加劇，從而提高工資要求和消費支出，形成需求拉動型通貨膨脹。這種通貨膨脹一般更為持久，因為國際油價上漲會刺激供給，從而維持較高的通貨膨脹水平?？傊?，隨著國際原油價格上漲，國際油價對通貨膨脹的沖擊會表現(xiàn)出非線性特征。因此，提出假說2：

H2：國際原油價格波動對中國通貨膨脹沖擊是非線性的，受到原油價格水平的影響。

3.通貨膨脹導(dǎo)致沖擊的非線性效應(yīng)

不同通貨膨脹水平和現(xiàn)行通貨膨脹趨勢會影響國際原油價格和通脹之間的傳導(dǎo)機制與強度（Garzon ＆ Hierro，2021）。[22]通貨膨脹水平反映了經(jīng)濟體的總體價格水平，而國際油價沖擊會直接或間接影響生產(chǎn)和消費的成本，從而導(dǎo)致總體價格水平發(fā)生變化。如果一個經(jīng)濟體本身的通貨膨脹水平就很高，那么國際油價沖擊所帶來的價格變化可能會更加顯著。通貨膨脹水平較高意味著通脹預(yù)期較高，消費者和企業(yè)對未來價格的上漲更敏感，即國際原油價格上漲會引發(fā)更強烈的預(yù)期效應(yīng)，導(dǎo)致其他商品和服務(wù)價格上漲。當(dāng)通貨膨脹處于較高水平時，市場需求旺盛，供需緊張，生產(chǎn)者和經(jīng)銷商有更大的議價能力和動力將成本轉(zhuǎn)嫁給消費者，此時國際原油價格波動沖擊對通貨膨脹造成的影響較大。因此，提出假說3：

H3：國際原油價格波動對中國通貨膨脹的沖擊是非線性的，受到通貨膨脹水平的影響。

四、模型設(shè)定與數(shù)據(jù)來源

（一）門檻向量自回歸模型

門檻向量自回歸模型（TVAR）是一種非線性的VAR 模型，可以通過門檻變量來劃分不同的機制，并在每個機制內(nèi)使用向量自回歸模型進(jìn)行估計。TVAR 模型的優(yōu)點是可以捕捉到變量之間的非線性關(guān)系和狀態(tài)轉(zhuǎn)換。為區(qū)分國際原油不同價格水平、不同通脹水平下國際油價對通脹的沖擊，構(gòu)建了門檻向量自回歸模型（TVAR）進(jìn)行分析，其中向量包含國際原油價格、通貨膨脹、匯率水平、經(jīng)濟增長和貨幣供應(yīng)量5 個變量。一個p階滯后的TVAR 模型可以表示為：

其中，t表示時期；A0，mt表示時間趨勢向量；Ac，m為第m機制的常數(shù)向量；A1，m，A2，m，…，Ap，m表示第m機制系數(shù)矩陣；zt-d表示門檻變量；d表示門檻變量的滯后時期數(shù)，且d≤p，d與p均為正整數(shù)；rm表示門檻值（m= 1，2，…，M- 1），r0為-∞，rM為+∞；M為機制數(shù)，等于門檻值的個數(shù)加1；I(·)為示性函數(shù)，zt-d∈(rm-1，rm)當(dāng)成立時取值為1，否則取值為0；Ut為隨機誤差向量，滿足零期望，協(xié)方差矩陣為Ω的獨立同分布隨機變量。

（二）門檻效應(yīng)

不同于VAR 模型，在使用TVAR 模型之前需要對是否存在顯著的門檻效應(yīng)進(jìn)行檢驗，即需要檢驗非線性模型（機制數(shù)為i，i= 2，3…）是否顯著優(yōu)于線性模型的原假設(shè)。筆者采用Hansen（1999）和Lo＆ Zivot（2001）提出的修正多元線性檢驗的似然比統(tǒng)計量LR[23，24]，具體模型表達(dá)如下：

（三）廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)

在TVAR 模型估計后，下一步是獲取脈沖響應(yīng)函數(shù)?？紤]到非線性模型，內(nèi)生變量對某種沖擊的反應(yīng)在很大程度上取決于過去的歷史、經(jīng)濟狀況和在零時期要研究的沖擊程度，所有沖擊水平和跡象都會對調(diào)查期間的經(jīng)濟表現(xiàn)產(chǎn)生影響，或者周期t的沖擊可能會觸發(fā)周期t+d的機制變換（d為門檻變量的滯后時期）。

應(yīng)用于TVAR 模型的脈沖響應(yīng)函數(shù)主要有兩種：（1）依賴于給定機制的脈沖響應(yīng)函數(shù)（CIRF），也稱為條件脈沖響應(yīng)函數(shù)；（2）廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)（GIRF）。CIRF 描述了系統(tǒng)在通過已估計的門檻值時所確定的每個機制對一個沖擊的響應(yīng)，這意味著CIRF 是在給定機制內(nèi)的線性脈沖響應(yīng)函數(shù)。但如果在整個反應(yīng)周期中發(fā)生機制轉(zhuǎn)換，則CIRF就會偏離沖擊的最終宏觀影響，這時就需要考慮假定沖擊過程中可能產(chǎn)生機制轉(zhuǎn)換的非線性脈沖響應(yīng)。

對此，采用Koop et al.（1996）提出的廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)進(jìn)行分析。[25]變量y在時期k對時期t的沖擊（ut）的響應(yīng)定義為：

其中，Ωt-1表示t-1 時期的特定歷史條件；ut表示產(chǎn)生響應(yīng)的沖擊變量；E（·）表示期望算子。

采用自舉法來估計預(yù)期的GIRF 值。筆者考慮的假設(shè)是：在沖擊發(fā)生時，該模型處于某一給定機制之下。在第一步中，在某一個給定機制的歷史值Ωt-1條件下，選擇內(nèi)生變量的實際和相鄰滯后期的初始值，然后從系統(tǒng)的其余部分隨機選擇一系列沖擊。對于每個序列，使用基于所考慮的特定歷史條件模型來模擬許多相關(guān)變量。該模型考慮了模擬過程中的機制狀態(tài)變化，從而提供E(yt+k/Ωt-1)的估計。在第二步中，使用類似的隨機沖擊序列，但在這種情況下，在每個沖擊序列時期t處添加沖擊（ut），相當(dāng)于要考慮一個標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊，這就產(chǎn)生了另一個估計值E(yt+k/utΩt-1)。兩個估計結(jié)果之間的差值就是廣義脈沖響應(yīng)的模擬值。對于每組初始觀察，此過程重復(fù)1000 次。模擬1000 次的GIRF的平均值產(chǎn)生給定機制下時期k處GIRF 的最終估計值。

（四）數(shù)據(jù)來源

選取2005 年7 月至2022 年6月中國的月度數(shù)據(jù)（2005 年7 月21日，中國人民銀行宣布，中國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，此后人民幣兌美元的匯率開始浮動。因此選取的數(shù)據(jù)從2005 年7 月開始）。所有數(shù)據(jù)來自RESSET 數(shù)據(jù)庫、國家統(tǒng)計局和國際清算銀行（BIS）網(wǎng)站。

國際原油價格變量（Oil）采用的是北海布倫特原油期貨收盤價的對數(shù)，單位：美元/桶，數(shù)據(jù)來自RESSET 數(shù)據(jù)庫。對于通貨膨脹水平變量，分別采用兩個指標(biāo)即工業(yè)品出廠價格指數(shù)PPI同比增長率和居民消費價格指數(shù)CPI 同比增長率，數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計局。

此外還選取了影響通脹水平的三個其他變量，包括經(jīng)濟增長、匯率和貨幣供應(yīng)量。

經(jīng)濟增長變量（IVA）。由于國家統(tǒng)計局沒有公布GDP 增長月度數(shù)據(jù)，故采用工業(yè)增加值同比增長率月度數(shù)據(jù)來表示經(jīng)濟增長變量，數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計局。

匯率變量（Ex）。采用人民幣實際有效匯率月度數(shù)據(jù)表示匯率變量，數(shù)據(jù)來自國際清算銀行（BIS）網(wǎng)站。

貨幣供應(yīng)量（M2）。相比于M0與M1，M2能夠更全面地反映貨幣供應(yīng)量情況，采用M2供應(yīng)量同比增長率表示貨幣供應(yīng)量，數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計局。

所有變量描述性統(tǒng)計與相關(guān)性分析如表1、表2所示。

表1 變量的描述性統(tǒng)計

表2 變量相關(guān)性分析

五、實證分析

（一）單位根檢驗與模型滯后階數(shù)選擇

首先，在進(jìn)行回歸之前對各個變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗。如果變量不平穩(wěn)，那么模型的估計結(jié)果將不具有最小方差性和一致性，且非平穩(wěn)序列較可能出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象。采用ADF 檢驗進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗，檢驗結(jié)果表明除Ex之外其他變量均為平穩(wěn)序列或趨勢平穩(wěn)序列，而Ex一階差分之后平穩(wěn)。后續(xù)回歸分析中，采用H-P 濾波（Hodrick-Prescott Filter）對Ex原序列進(jìn)行處理，以分解時間序列中的趨勢和周期成分，從而消除短期波動，揭示長期趨勢。通過ADF 檢驗，H-P 濾波處理后的Ex序列是平穩(wěn)的，具體變量采用的檢驗形式與檢驗結(jié)果如表3所示。其次，滯后階數(shù)的確定是向量自回歸模型構(gòu)建過程中一個非常重要的問題，如果滯后階數(shù)非常大，雖然有利于完整反映所構(gòu)造模型的動態(tài)特征，但所需要顧及的參數(shù)較多，模型的自由度就會減少，從而影響模型參數(shù)估計的有效性。通過AIC、BIC 信息準(zhǔn)則判斷模型的最佳滯后階數(shù)為2。

表3 變量序列ADF檢驗結(jié)果

（二）國際原油價格的門檻效應(yīng)

由于TVAR 模型涉及多方程的非線性結(jié)構(gòu)，所以估計和檢驗都比較復(fù)雜。其中一個關(guān)鍵問題是如何確定最優(yōu)的門檻值。如果選擇了不恰當(dāng)?shù)拈T檻值，就會導(dǎo)致模型失真。網(wǎng)格搜索法是一種常用的搜尋門檻值的方法，可以避免人為設(shè)定機制的主觀性。為保證在每個機制下都有足夠的數(shù)據(jù)用于模型估計，將門檻值的搜尋范圍設(shè)定在15%分位數(shù)至85%分位數(shù)的樣本區(qū)間。筆者選取國際原油價格（未取對數(shù)）作為門檻變量，使用R軟件進(jìn)行門檻效應(yīng)檢驗時可知，單門檻與雙門檻模型都顯著優(yōu)于線性模型，且雙門檻模型優(yōu)于單門檻模型，故選擇雙門檻模型進(jìn)行進(jìn)一步分析。通過網(wǎng)格搜索，門檻值為56.98和87.19。此外，為防止沖擊與機制之間潛在的內(nèi)生性問題，TVAR 模型一般假設(shè)門檻變量具有一定的滯后期數(shù)。通過R 軟件計算，門檻變量最佳滯后階數(shù)為1。門檻效應(yīng)檢驗結(jié)果如表4所示。

表4 門檻效應(yīng)檢驗結(jié)果

1.一個標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊

許多研究在實證分析中都對國際油價沖擊的非對稱性進(jìn)行了檢驗。具體來說，非對稱性意味著國際油價上漲和下跌產(chǎn)生的影響不相同，可能存在方向、幅度、時滯等方面的差異。為考察國際油價沖擊的非對稱性，利用廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)觀察Oil正向和負(fù)向一個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊對PPI和CPI的影響。

由圖2可知，在不同國際原油價格水平區(qū)間，國際油價沖擊造成PPI與CPI變化趨勢是顯著不同的。尤其在高國際油價區(qū)間（機制3），正負(fù)沖擊造成了顯著的非對稱特征，這初步驗證了假說H1和H2。

圖2 國際油價一個標(biāo)準(zhǔn)差波動對PPI（a，c）和CPI（b，d）的沖擊動態(tài)

相對于高國際油價區(qū)間，當(dāng)國際原油價格處于中低區(qū)間時（機制1 與機制2），國際油價波動對PPI 和CPI 的影響較大。這是因為，當(dāng)國際原油價格處于中低區(qū)間時，石油開采和加工行業(yè)的利潤率較低，對國際油價變動更敏感，因此國際油價波動會導(dǎo)致這些行業(yè)的出廠價格大幅調(diào)整，并進(jìn)一步影響到物價水平。當(dāng)國際原油價格處于高水平時，會導(dǎo)致石油加工、化工等行業(yè)的成本上升，從而抑制需求和消費。同時，高國際油價也可能促進(jìn)能源效率的提升和替代能源的發(fā)展，降低對原油的依賴，從而減少國際油價波動對通貨膨脹的傳導(dǎo)。

在高國際油價區(qū)間，國際油價負(fù)向沖擊使得短期內(nèi)PPI 和CPI 下跌并不明顯，反而出現(xiàn)小幅上升，這可能與預(yù)期因素有關(guān)。由于國際原油市場仍然存在很多不確定性，人們對未來國際油價走勢的預(yù)期并不明朗。在高國際油價區(qū)間，人們對未來國際油價下跌的預(yù)期并不強烈，從而不會對消費和投資行為產(chǎn)生顯著影響，也就不會對PPI和CPI產(chǎn)生顯著影響。

相對于PPI而言，國際油價對CPI的沖擊要小得多。一方面，CPI 指數(shù)中能源的占比較小，而PPI 指數(shù)中原油及其相關(guān)產(chǎn)品的占比較大。另一方面，CPI 中非能源分項受到國際原油價格的間接傳導(dǎo)影響，而PPI 中生產(chǎn)資料受到國際原油價格的直接傳導(dǎo)影響。因此，國際原油價格波動對PPI 的影響要強于對CPI 的影響。此外，PPI 和CPI 之間存在傳導(dǎo)關(guān)系，一般來說，PPI 上漲會推高CPI，而PPI 下降會拖累CPI。但是這種傳導(dǎo)關(guān)系并不穩(wěn)定，取決于市場供求、匯率、政策等多重因素的變化。

2.三個標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊

前文的廣義脈沖響應(yīng)是基于一個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊產(chǎn)生的影響。進(jìn)一步地，考慮三個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊造成的影響（見圖3）。在正態(tài)分布中，有31.7%的數(shù)據(jù)會偏離平均值超過一倍標(biāo)準(zhǔn)差，只有0.3%的數(shù)據(jù)會偏離平均值超過三倍標(biāo)準(zhǔn)差。所以一個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊代表常見的沖擊，而三個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊能夠代表極端情況下的沖擊。由于TVAR 模型不是線性的，廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)可能不是與沖擊成比例的，即三倍的沖擊可能會導(dǎo)致大于或小于三倍的響應(yīng)。以下是通過對比圖1得出的結(jié)論。

圖3 國際油價三個標(biāo)準(zhǔn)差波動對PPI（a，c）和CPI（b，d）的沖擊動態(tài)

由圖3（a）可知，從PPI變化的峰值看，三個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊并不能造成三倍的影響，尤其在高國際油價區(qū)間，上漲沖擊造成的影響較小，這與前文分析類似。

由圖3（b）可知，從CPI 變化的峰值看，在機制1中，三個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊造成CPI上升要顯著超過三倍；在機制2 中，三個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊造成CPI 上升大約能造成三倍的影響；在機制3中，三個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊不能造成三倍的影響。這可能是當(dāng)國際原油價格小幅上漲時，直接影響和間接影響都不太明顯；而當(dāng)國際原油價格大幅上漲時，雖然直接影響仍然有限，但間接影響會放大，且可能引發(fā)預(yù)期效應(yīng)和傳導(dǎo)效應(yīng)，從而使得CPI 更加敏感地反映出國際原油價格的變化。但在國際原油價格較高的時候，中國成品油價格受到宏觀調(diào)控的力度可能會更大。因此，即使國際原油價格大幅上漲，也不一定能夠完全傳導(dǎo)到中國國內(nèi)成品油價格上。

由圖3（c）可知，在機制1 與機制2 中，三個標(biāo)準(zhǔn)差造成PPI短期內(nèi)下跌的峰值略大于一個標(biāo)準(zhǔn)差峰值的三倍。由于原油加工產(chǎn)業(yè)鏈較長，影響面較廣，其價格波動將在不同程度上影響整個產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品價格。當(dāng)國際原油價格處于中低區(qū)間時，預(yù)期效應(yīng)和傳導(dǎo)效應(yīng)可能會加強，因為市場對未來國際原油價格走勢存在不確定性和悲觀情緒。國際油價沖擊對PPI的影響可能更多取決于國際市場波動和產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)，當(dāng)國際油價處于高位區(qū)間時，則更多受到政策調(diào)控和供需關(guān)系的制約。

由圖3（d）可知，在機制1 中，三個標(biāo)準(zhǔn)差造成CPI 短期下跌的峰值要顯著小于一個標(biāo)準(zhǔn)差造成沖擊峰值的三倍；在機制2 中，兩者接近；在機制3 中，國際原油價格的大幅下跌的沖擊造成了CPI顯著下降，而小幅下跌的沖擊則不存在這一影響。當(dāng)國際原油價格處于高位區(qū)間時，國內(nèi)成品油價格更容易受到政策調(diào)控和供需關(guān)系的制約，國際原油價格波動對國內(nèi)成品油價格的影響會相對減弱。因此，當(dāng)國際原油價格大幅下跌時，才能顯著拉低國內(nèi)汽油柴油等能源產(chǎn)品的價格，從而直接降低CPI。

（三）通貨膨脹的門檻效應(yīng)

通貨膨脹不同水平可能反映了經(jīng)濟運行的不同狀態(tài)，如高通脹可能意味著需求過熱或供給緊張，低通脹可能意味著需求不足或供給過剩。這些狀態(tài)會影響國際原油價格和通脹之間的傳導(dǎo)機制與強度。因此，筆者進(jìn)一步以PPI、CPI為門檻變量，探究不同通脹水平下國際原油價格波動對中國通脹的沖擊。通過檢驗，以PPI 和CPI 為門檻變量時，模型中均存在顯著的單門檻效應(yīng)，但未通過雙門檻檢驗，這初步驗證了假說H3。經(jīng)過R 軟件計算，門檻變量的最佳滯后階數(shù)均為1，具體門檻效應(yīng)檢驗結(jié)果如表5所示。

表5 門檻效應(yīng)檢驗結(jié)果

1.以PPI為門檻變量

通過網(wǎng)格搜索，PPI最佳門檻值為6.0。因此，可以將PPI 分為兩個區(qū)間，即低PPI 水平區(qū)間（PPI＜6.0，機制1）和高PPI水平區(qū)間（PPI≥6.0，機制2）。

無論是正向沖擊還是負(fù)向沖擊，機制2 的波動峰值都要大于機制1，說明當(dāng)PPI 處于較高水平時，國際原油價格波動造成的影響較大。PPI 反映的是生產(chǎn)資料價格水平，也是生產(chǎn)成本的重要組成部分。當(dāng)PPI處于較高水平時，說明生產(chǎn)成本較高，生產(chǎn)者的利潤空間較小，對國際原油價格的波動更加敏感，會更快地將成本變化轉(zhuǎn)嫁到產(chǎn)品價格上，從而放大國際原油價格波動對PPI 的影響。反之，當(dāng)PPI 處于較低水平時，說明生產(chǎn)成本較低，生產(chǎn)者的利潤空間較大，對國際原油價格的波動相對不那么敏感，會更慢地將成本變化轉(zhuǎn)嫁到產(chǎn)品價格上，從而減弱國際原油價格波動對PPI 的影響。

2.以CPI為門檻變量

同樣地，通過網(wǎng)格搜索，CPI 最佳門檻值為1.2。因此，可以將CPI 分為兩個區(qū)間，即低CPI 水平區(qū)間（CPI＜1.2，機制1）和中高CPI 水平區(qū)間（CPI≥1.2，機制2）。國際上通常把CPI 漲幅達(dá)到3%作為通貨膨脹的警戒線。故筆者將CPI＜1.2 視為低通脹，將CPI≥1.2視為中高通脹。

當(dāng)CPI 處于較高水平時，國際油價沖擊對CPI造成的波動峰值較大；反之較小。在一個價格設(shè)置交錯和壟斷競爭的經(jīng)濟環(huán)境中，低通貨膨脹的成本沖擊被公司視為暫時的，因此公司不太可能通過價格調(diào)整轉(zhuǎn)移這些成本（Taylor，2000）。[26]按照這種思路，如果企業(yè)更新價格的頻率是通貨膨脹環(huán)境的內(nèi)生因素，當(dāng)通貨膨脹水平較高時，企業(yè)更新價格的頻率會加快，則在高水平通貨膨脹環(huán)境中，隨著更多的企業(yè)更頻繁地更新價格，國際油價沖擊對通貨膨脹的傳導(dǎo)將更大，企業(yè)更有意愿通過調(diào)整價格來轉(zhuǎn)嫁這些更高的成本（Garzon ＆ Hierro，2021）。[22]

同時，在不同CPI水平下，國際油價負(fù)向沖擊造成的峰值均大于正向沖擊，國際原油價格波動對CPI 的影響具有非對稱性。這可以從以下兩方面來進(jìn)行解釋：一是傳導(dǎo)效應(yīng)。當(dāng)國際油價下跌時，其對CPI 的傳導(dǎo)幅度較大，會引致相關(guān)行業(yè)和企業(yè)主動降低產(chǎn)品售價以提高市場份額；當(dāng)國際油價上漲時，其對CPI的傳導(dǎo)幅度較小，因為其會遭遇相關(guān)行業(yè)和企業(yè)抵抗提高產(chǎn)品售價以保持市場份額。二是替代效應(yīng)。即當(dāng)國際油價下跌時，其對CPI 的替代效應(yīng)較小，因為消費者不太可能因為交通工具用燃料等價格下降而增加消費；而當(dāng)國際油價上漲時，其對CPI的替代效應(yīng)較大，因為消費者可能因為交通工具用燃料等價格上漲而減少消費或轉(zhuǎn)向其他替代品，從而降低國際油價上漲的通脹效應(yīng)。

六、結(jié)論

隨著中國經(jīng)濟發(fā)展，對進(jìn)口原油的需求不斷增加，國際油價波動將更大程度影響中國通貨膨脹率的變化。筆者著重考慮了國際原油價格與中國通貨膨脹關(guān)系中潛在的不對稱和非線性問題，并使用門檻向量自回歸模型，對不同國際原油價格、PPI 和CPI 水平下國際原油價格波動對中國PPI 和CPI 的沖擊進(jìn)行了實證研究。

研究顯示：（1）在門檻變量分別為國際原油價格、PPI和CPI的情況下，均通過了門檻效應(yīng)檢驗，表明國際原油價格對PPI 和CPI 存在非線性影響。不同國際原油價格水平下，國際油價沖擊對PPI和CPI的影響各有不同。相對于低通貨膨脹環(huán)境，高通貨膨脹放大了國際油價沖擊對PPI和CPI的傳導(dǎo)效應(yīng)。這是因為在較高通貨膨脹環(huán)境中，企業(yè)對未來通脹和國際油價沖擊的預(yù)期持續(xù)加劇，在更大程度上將這些更高的成本轉(zhuǎn)移到其產(chǎn)品價格上。（2）國際原油價格對PPI 和CPI 的沖擊存在非對稱性。在沖擊規(guī)模相同的條件下，國際原油價格上漲傳導(dǎo)到中國通貨膨脹的沖擊并非總是大于下跌的沖擊，而是在不同情形下表現(xiàn)出不同的非對稱特征。因此，在分析國際油價對通貨膨脹的影響時，必須同時考慮其發(fā)生通脹的環(huán)境以及當(dāng)時的國際原油價格水平。

全球國際油價漲跌對中國PPI 和CPI 的影響不同。筆者的研究結(jié)論有利于政府預(yù)測國際油價沖擊導(dǎo)致通脹的變化趨勢，政府應(yīng)采取相應(yīng)的政策措施來應(yīng)對國際油價波動沖擊，為經(jīng)濟社會健康發(fā)展保駕護航。