張琦

(天津渤化永利化工股份有限公司，天津 300460)

0 引言

近年來，隨著人民幣匯率市場化程度不斷加深，匯率雙向波動常態(tài)化且彈性增強，偏離基本面的市場調(diào)節(jié)時有發(fā)生，給外經(jīng)貿(mào)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來較大的不確定影響。若不進行有效的匯率風險管理，微觀層面會造成資金損失、侵蝕利潤空間，影響企業(yè)穩(wěn)健運營；宏觀層面會影響國家對外貿(mào)易和外匯市場發(fā)展，影響金融穩(wěn)定和經(jīng)濟安全，阻礙人民幣國際化發(fā)展進程。因此，匯率風險管理應(yīng)成為外向型企業(yè)的必修課。本文依據(jù)中國人民銀行和國家外匯管理局近年發(fā)布的有關(guān)匯率避險的政策文件及工作中積累的實踐經(jīng)驗，對企業(yè)匯率風險管理提供了一些切實可行的操作方案和管理建議，期望對國有企業(yè)樹立風險中性理念、提升匯率風險管理水平起到一定的促進作用。

1 企業(yè)匯率風險管理現(xiàn)狀

國家外管局公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年首次開立匯率風險管理賬戶的企業(yè)新增3.3萬家，2023年1—9月新增2.7萬家，至2022年末企業(yè)利用外匯衍生產(chǎn)品管理匯率風險比例已提升至24%，同比增長10.6%。近年來，按照黨中央、國務(wù)院決策部署，國家外管局不斷深化外匯市場改革，創(chuàng)新匯率避險模式，降低外匯套保成本，多措并舉服務(wù)企業(yè)匯率風險管理。在此過程中，匯率風險中性理念逐漸得到認可，企業(yè)匯率避險意識不斷增強，外匯套保的規(guī)模和力度持續(xù)提升。

但在與金融機構(gòu)接觸過程中得知，目前本區(qū)域進行外匯風險管理的企業(yè)及套保比例尚未達到國內(nèi)平均水平，且參與者多為外資、民營及中小微企業(yè)，部分國有企業(yè)因受體量、制度、流程等因素制約而鮮有涉足。匯率波動會對進出口企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生顯著影響，隨著人民幣匯率波動日益常態(tài)化，涉外國有企業(yè)有必要提高對匯率風險的認知，全面推進匯率風險管理工作，促進企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。

2 匯率風險及外匯套期保值

2.1 概述

匯率風險是企業(yè)在對外經(jīng)貿(mào)及金融活動中以外幣結(jié)算產(chǎn)生的款項收支、資產(chǎn)或負債等因以本幣記賬在匯率變動時帶來的意外損失或收益。

“匯率風險中性”是企業(yè)為控制和降低因匯率不確定性產(chǎn)生的風險，把匯率波動納入日常財務(wù)決策，盡可能降低匯率波動給主營業(yè)務(wù)和財務(wù)指標帶來的負面影響，以聚焦主業(yè)、順利實現(xiàn)經(jīng)營目標[1]。

為實現(xiàn)管控匯率風險的目的，企業(yè)應(yīng)參照商品期貨中套期保值的決策程序和方法，對外匯匯率進行套期保值。

外匯套期保值工具包括遠期結(jié)售匯、外匯期權(quán)、外匯掉期、貨幣掉期等方式：遠期結(jié)售匯結(jié)構(gòu)簡單、機制成熟、市場接受度高，應(yīng)用范圍最為廣泛；外匯期權(quán)具備一定的交易靈活性，企業(yè)可根據(jù)自身實際匯率敞口判斷選擇買入期權(quán)、賣出期權(quán)或期權(quán)組合交易；外匯掉期適合持有外匯資產(chǎn)或具有外幣收付匯需求但存在幣種或日期錯配的進出口企業(yè)，可以靈活調(diào)劑本外幣資金、提升資金使用效益、滿足流動性管理或短期融資需要；貨幣掉期可同時規(guī)避中長期匯率、利率風險，適用于長期投融資企業(yè)或持有外匯并看漲的企業(yè)，以盤活外幣負債(或資產(chǎn))、降低融資成本(或提高資產(chǎn)收益)[2]。

2.2 交易流程

(1)風險評估。有外匯套保意向的企業(yè)向經(jīng)辦銀行提出申請，由銀行進行金融衍生品適合度評估，從而判斷企業(yè)是否適合操作期權(quán)類產(chǎn)品，并根據(jù)評估結(jié)果進行交易品種的匹配推薦。

(2)簽署協(xié)議。企業(yè)通過評估具備操作資格后，銀行提供相應(yīng)的衍生品服務(wù)協(xié)議，企業(yè)經(jīng)法審通過后簽署并提供相關(guān)授權(quán)書及承諾函。

(3)開立賬戶。企業(yè)進行外匯套保交易需開立本外幣結(jié)算賬戶及保證金賬戶，用于繳納期權(quán)業(yè)務(wù)保證金及到期交割操作，保證金視期間長短不同按3%～5%收取，匯率波動高于一定幅度時會按相應(yīng)比例追加。在金融機構(gòu)有授信的企業(yè)也可申請從授信額度中扣除相應(yīng)比例作為保證金。同時，部分省市及地區(qū)也推出了政府性融資擔保政策，以“政府+銀行+擔?！钡倪\作模式降低企業(yè)匯率套期保值成本[3]。

(4)背景審核。操作期權(quán)業(yè)務(wù)前，企業(yè)需遞交外貿(mào)合同、商品提單、承兌函等證明業(yè)務(wù)真實性的資料，銀行根據(jù)“實需”原則對匯率套保業(yè)務(wù)進行審核，確保公司經(jīng)營合法、交易業(yè)務(wù)合規(guī)。

(5)簽約及交割。銀行根據(jù)企業(yè)申請資料進行遠期交易確認，并在簽約完成后出具確認書，在合約到期日根據(jù)約定匯率及金額完成交割。

2.3 交易渠道

(1)線下柜臺交易。銀行服務(wù)人員可通過現(xiàn)場、電話或微信對企業(yè)提供匯率咨詢、交易報價、策略建議服務(wù)，企業(yè)根據(jù)目標匯率及風險偏好確定交易后由專人到柜臺填寫相應(yīng)單據(jù)在現(xiàn)場進行交易匯率及交易品種的確認。

(2)線上自助交易。通過線上一體化交易平臺、網(wǎng)上銀行、銀企直聯(lián)系統(tǒng)等渠道，進行“無紙化全線上”匯率風險管理操作，實現(xiàn)實時價格報送、即時達成交割、企業(yè)自主盯盤、擇機進行交易。能夠制定明確目標匯率及套保額度的企業(yè)也可利用系統(tǒng)中設(shè)置的掛單功能設(shè)定目標價位和目標金額，一旦觸發(fā)交易條件即可自動成交，節(jié)省人工盯盤成本。

2.4 操作策略

(1)目標匯率。企業(yè)應(yīng)以保證預期利潤實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營為前提，根據(jù)業(yè)務(wù)訂單簽訂時的成本匯率以及交易存續(xù)期間測算目標匯率和止損點位，降低交易風險。

(2)操作時間。合同簽訂后至業(yè)務(wù)到期前的全區(qū)間，只要企業(yè)確定匯率避險交易方案，即可向銀行提出交易申請，由專人在銀行柜臺或線上以“經(jīng)辦+復核”的模式進行交易確認，規(guī)避操作風險。

(3)比例選擇。根據(jù)企業(yè)對未來市場匯率走向的預期及自身風險承受能力，以保證實現(xiàn)利潤目標為底線，合理制定外匯避險交易比例。既可一次鎖定全部風險敞口，也可分批多次鎖定匯率，或者保留較低比例的風險敞口，根據(jù)市場變化和估值情況進行動態(tài)管理。

(4)工具運用。企業(yè)應(yīng)優(yōu)先通過經(jīng)營安排、結(jié)算方式、貿(mào)易條款等策略方案實現(xiàn)外匯風險敞口的自然對沖，未能消除的部分視為匯率風險凈敞口，使用套保工具進行管理。對處于匯率風險初期管理的企業(yè)應(yīng)視自身業(yè)務(wù)能力，優(yōu)先選擇結(jié)構(gòu)簡單、對沖效果充分的遠期結(jié)售匯及簡單期權(quán)進行套期保值操作。管理水平較高的企業(yè)可同時運用不同類別的避險產(chǎn)品或產(chǎn)品組合，按既定比例匹配產(chǎn)品進行操作，將匯率風險進一步降低。

3 國有企業(yè)匯率風險管理現(xiàn)存問題

雖然主管部門著力推動企業(yè)開展外匯風險管理，但是外匯套保操作的主要參與者仍以管理規(guī)范和制度健全的上市公司、獲得政策支持力度較大的中小微企業(yè)以及自主決策程度較高的外資和民營涉外企業(yè)為主，依然有眾多國有企業(yè)尚未轉(zhuǎn)變觀念，在匯率風險管理領(lǐng)域存在監(jiān)管盲區(qū)。

3.1 對匯率風險認知不足，對套保交易心存畏懼

部分集團企業(yè)產(chǎn)業(yè)多元化，外貿(mào)非主業(yè)且下沉至子公司，匯率浮動的盈虧被掩蓋在利潤總額中，除非產(chǎn)生巨大虧損否則無法引起足夠重視。某些企業(yè)通過代理商從事進出口業(yè)務(wù)，自身不了解匯率市場變化，與代理公司信息不對稱，導致涉外業(yè)務(wù)呈現(xiàn)大量風險敞口。有的企業(yè)雖意識到此項風險，但因歷史上曾發(fā)生不當交易導致的投機事件扭曲了決策者的認知，視金融衍生品為不能觸碰的紅線，嚴禁開展此類業(yè)務(wù)，對風險持觀望和承受態(tài)度。

3.2 缺少專業(yè)部門和人員，管理不規(guī)范

部分企業(yè)未設(shè)置與外匯避險相關(guān)的風控部門和崗位，無專業(yè)外匯管理人員，未建立完善的匯率風險管理制度和工作機制。雖允許下屬公司開展外匯套保業(yè)務(wù)，但無法實行統(tǒng)籌管理，任由下屬企業(yè)各自為營、自行操作，造成判斷方法隨意、套保形式隨機的粗放式管理現(xiàn)狀。

3.3 審批流程長，決策層級多

部分企業(yè)對匯率避險持過度審慎態(tài)度，對套保業(yè)務(wù)實行審批制，授權(quán)額度小、審批環(huán)節(jié)多、業(yè)務(wù)線條長、溝通成本高，而匯率市場瞬息萬變，往往在等待過程中錯失良機。

3.4 考核機制不科學，不見盈只見虧

某些企業(yè)不能秉持“風險中性”原則，習慣性將套保合約價格與到期日即期匯率比較。在不采用套期保值會計方法核算情況下，當市場向不利方向發(fā)展時，會引起企業(yè)表面浮虧增加，將影響財務(wù)費用考核指標完成甚至導致相關(guān)參與者被問責。這種情況給操作人員造成巨大的心理壓力，產(chǎn)生“多一事不如少一事”的畏難情緒。

4 建議解決方案

4.1 重視外匯風險管理，提升“風險中性”意識

2021年國資委辦公廳發(fā)布的《關(guān)于切實加強金融衍生業(yè)務(wù)管理有關(guān)事項的通知》和《關(guān)于進一步加強金融衍生業(yè)務(wù)管理有關(guān)事項的通知》均提出，中央企業(yè)要樹立“匯率風險中性”理念，避免偏離風險中性的“炒匯”行為[4]；2022年在《關(guān)于中央企業(yè)加快建設(shè)世界一流財務(wù)管理體系的指導意見》中進一步提出，完善合規(guī)風控體系，降低風險凈敞口；2023年10月底召開的中央金融工作會議也強調(diào)加強外匯市場管理、健全具有硬約束的金融風險早期糾正機制。國有企業(yè)對國有資產(chǎn)保值增值負有管理責任，因此必須加強對匯率風險管理的重視程度，將其作為資金管理和風險管理的重要工作內(nèi)容，以降低風險敞口為目標，合理審慎運用外匯衍生品進行套期保值，通過支付少量成本將匯率風險控制在可承受范圍內(nèi)，減少匯率波動對企業(yè)經(jīng)營造成的影響。

4.2 建立匯率風險管理機制，規(guī)范套保操作流程

企業(yè)應(yīng)將匯率風險管理納入整體發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合經(jīng)營特點制定匯率風險管理目標，構(gòu)建匯率風險管理機制。配備決策機構(gòu)和執(zhí)行機構(gòu)，組織包括公司高層、業(yè)務(wù)、財務(wù)、法務(wù)、審計部門在內(nèi)的專業(yè)團隊，制定適合自身實際的匯率風險管理制度，逐步建立符合業(yè)務(wù)特點的套期保值策略，以制度取代主觀決策。建立職責明確的匯率風險管理流程，堅守紀律，嚴格執(zhí)行操作規(guī)范，避免因外部環(huán)境變化及個人意志轉(zhuǎn)移引發(fā)操作風險。

4.3 加強信息化建設(shè)，統(tǒng)一管理和分散授權(quán)相結(jié)合

大型企業(yè)集團應(yīng)對外匯套保業(yè)務(wù)采取相對集中的管理模式。通過信息化手段建立外匯風險管理系統(tǒng)，集合匯總敞口規(guī)模及避險需求、分配權(quán)限及額度、辦理流程審批、發(fā)布市場資訊和定制報告、提示和分析在途交易、監(jiān)測和評價各層級業(yè)務(wù)動態(tài)等多種管理功能。集中管理可將集團所屬公司各自面臨的匯率風險統(tǒng)籌考慮，實現(xiàn)集團內(nèi)部的風險對沖。

在風險管理框架內(nèi)可對子公司適度授權(quán)，根據(jù)規(guī)模體量明確各層級執(zhí)行頭寸，適當縮短事前審批時間，提高決策效率和執(zhí)行效率。例如，合作銀行支持通過占用集團整體授信額度為成員企業(yè)辦理套保業(yè)務(wù)，將便于集團進行統(tǒng)一議價，有助于企業(yè)降低套保成本。

4.4 強化培訓學習，提高相關(guān)崗位人員專業(yè)素質(zhì)

匯率風險管理具有高度專業(yè)性，需配備專業(yè)化團隊開展工作。在提升管理層風險意識的同時，必須提高基層業(yè)務(wù)人員及操作人員的專業(yè)性與主動性。有條件的企業(yè)可引進專門人才；一般企業(yè)可通過加強與外管局、銀行溝通交流獲取多角度信息，組織管理層和參與者參加專項培訓，不斷強化相關(guān)人員對外匯風險的認知，逐步提升業(yè)務(wù)水平。同時，外匯風險管理不能脫離公司業(yè)務(wù)，參與者必須對公司貿(mào)易模式、資金流向、定價策略、結(jié)算方式充分了解，才能切合實際進行風險管理。

4.5 建立公允的考評機制

企業(yè)應(yīng)認識到匯率風險管理的目標是為了鎖定成本、實現(xiàn)保值而并非謀求盈利，轉(zhuǎn)變外匯套保既要避險又要增值的非理性目標。建立科學的考評機制，將匯率風險管理視為“成本中心”，把交割匯率與訂單成本做比較，做到“看淡浮動盈虧，提前鎖定利潤”。對操作人員的考核重點應(yīng)側(cè)重于對公司制度、流程和既定策略的遵從，即將規(guī)范性和紀律性作為考核依據(jù)，這樣既能達到降低匯率風險的目標，又能進行免責保護，從而提高參與者的主動性和積極性。

5 結(jié)語

隨著人民幣市場化程度不斷加深，匯率雙向波動日趨常態(tài)化。國有企業(yè)應(yīng)秉持風險中性理念，結(jié)合風險管理工具的運用，把匯率波動對生產(chǎn)經(jīng)營造成的不確定性降低、鎖定，助力企業(yè)聚焦主業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。通過健全管理機制、規(guī)范操作流程，不斷提升風險管控能力，實現(xiàn)匯率風險的精益化管理，為企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展保駕護航。