張立棟

歲末年初，中國(guó)資本市場(chǎng)并沒(méi)有顯現(xiàn)出應(yīng)有的新年氣象。

這究竟是為什么？

除了投資者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期仍未改變之外。制度層面而言，可歸納為一句話，那就是越來(lái)越多市場(chǎng)參與者認(rèn)識(shí)到“投融資”失衡這個(gè)導(dǎo)致市場(chǎng)長(zhǎng)期扭曲的根本問(wèn)題。

過(guò)分偏重融資者是A股長(zhǎng)期被詬病的重要問(wèn)題，雖被無(wú)數(shù)次提起，至今仍沒(méi)有被徹底解決。

從投資者獲得感而言，眼下就有太多的工作要做。

比如分紅機(jī)制。上市公司常態(tài)化分紅是一個(gè)正常市場(chǎng)應(yīng)有的內(nèi)容。但這個(gè)看似簡(jiǎn)單的問(wèn)題卻長(zhǎng)期無(wú)人重視。2023年12月15日，監(jiān)管層發(fā)布了有關(guān)上市公司現(xiàn)金分紅的指引政策。這個(gè)指引提出要推動(dòng)提高上市公司現(xiàn)金分紅的均衡性、及時(shí)性、穩(wěn)定性和投資者獲得感。

如果說(shuō)，A股四千多家上市公司代表中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本盤，那么實(shí)在沒(méi)有理由長(zhǎng)期不分紅。常態(tài)化分紅是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)紅利惠及于民的最好方式之一，否則好看的GDP數(shù)字又有何意義？當(dāng)然，這里需要注意三個(gè)小問(wèn)題，一是現(xiàn)金分紅導(dǎo)向，提高分紅水平；其次是簡(jiǎn)化分紅程序；三是對(duì)異常分紅行為進(jìn)行約束。三者缺一不可。

長(zhǎng)期以來(lái)，上市公司只是到這個(gè)市場(chǎng)上不斷“再融資”，圈完錢就走。漠視投資者權(quán)益，最終必然反噬自己。

此外，股份回購(gòu)作為基礎(chǔ)性制度。它兼具提高投資者回報(bào)率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、維護(hù)公司投資價(jià)值等功能。

前述分紅指引發(fā)布同一天，管理層還發(fā)布了《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》。鼓勵(lì)上市公司依法合規(guī)運(yùn)用回購(gòu)工具，積極回報(bào)投資者。

同樣，對(duì)回購(gòu)的事中事后監(jiān)管亦須加強(qiáng)，對(duì)利用回購(gòu)實(shí)施內(nèi)幕交易的，也要法辦。

回顧2023年，注冊(cè)制全面落地，這是A股發(fā)展史上的重要里程碑。如何構(gòu)建長(zhǎng)期資金、資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的良性機(jī)制是一道大題目。也是此前中央金融工作會(huì)議提出的重要方向。而從“投資端”入手大力度改革，讓投融資平衡加速就是這個(gè)市場(chǎng)能夠長(zhǎng)久立身的根本所在。