張博

2024年進(jìn)入全球大選年，全球地緣政治格局復(fù)雜多變，“去美元化”背景下各國央行或繼續(xù)增持黃金，支撐金價。

2024年，歐美央行大概率開啟降息，利率中樞下行將對全球金融市場資產(chǎn)定價產(chǎn)生影響，市場預(yù)期和政策實(shí)際執(zhí)行節(jié)奏之間的差別也將引發(fā)市場的寬幅震蕩。預(yù)計(jì)美元指數(shù)將整體下行，非美貨幣外部壓力減弱。

美國貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)⑼苿用涝笖?shù)從高位回落，但下行節(jié)奏和幅度可能大幅波動。

一是通脹緩和以及高利率對工業(yè)生產(chǎn)、房地產(chǎn)市場的抑制作用顯現(xiàn)，使得美聯(lián)儲將逐步放松政策，降息周期將開啟。美國CPI同比增速在2023年由6.7%趨勢性回落，12月CPI同比增速為3.4%，核心通脹（不包括能源和食品價格）為 3.8%，降至近兩年來最低水平。美國部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也有所弱化，ISM制造業(yè)指數(shù)連續(xù)14個月低于榮枯線，NAHB住房指數(shù)由2022年的80以上逐步降到40以下，顯示出房地產(chǎn)市場較為低迷。通脹緩和疊加經(jīng)濟(jì)下行壓力將促使美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向降息。

二是從節(jié)奏上看，美聯(lián)儲降息時點(diǎn)和市場預(yù)期之間存在偏差，二者的博弈將導(dǎo)致美元指數(shù)寬幅波動。近期公布的美國1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)35.3萬人，創(chuàng)下近一年新高，消費(fèi)者信心指數(shù)升至近兩年高位，經(jīng)濟(jì)韌性下市場對降息預(yù)期或快于美聯(lián)儲實(shí)際操作步伐。在市場降息預(yù)期和美聯(lián)儲實(shí)際操作不同步情況下，預(yù)計(jì)美元指數(shù)將呈現(xiàn)寬幅震蕩。

歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險仍存，歐央行轉(zhuǎn)向壓力較大，不排除早于美聯(lián)儲降息的可能，歐元或?qū)⑵跽鹗?。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)低迷，GDP增速在2023年四季度僅由負(fù)轉(zhuǎn)正為0.1%，徘徊于技術(shù)性衰退邊緣，2024年1月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI分別連續(xù)19、6個月位于榮枯線下方。同時，能源危機(jī)影響消退疊加服務(wù)價格回落，歐元區(qū)通脹延續(xù)下行趨勢，1月CPI同比增速降至2.8%，在高基數(shù)效應(yīng)下存在較快回落至2%的可能。歐央行1月議息會議維持貨幣政策不變但釋放邊際鴿派的信號，承認(rèn)在2024年夏季結(jié)束前開始降息的可能性較大，與市場預(yù)期較為一致，總體來看均打壓歐元幣值。

日本央行釋放探索退出超寬松貨幣政策信號，年內(nèi)可能加息1-2次，日元有望逐步走強(qiáng)。日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)改善跡象，2023年12月工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比增長1.8%創(chuàng)半年來最大漲幅，出口同比增長9.8%創(chuàng)一年來最大漲幅，預(yù)計(jì)其GDP增速將溫和回升。同時，日本CPI連續(xù)21個月超過2%的目標(biāo)，日本央行認(rèn)為薪資增長的趨勢將繼續(xù)推動通脹并上調(diào)未來通脹預(yù)期，已有日本央行官員提及終止負(fù)利率政策的條件正在得到滿足。隨著美聯(lián)儲、日本央行貨幣政策逐步分化，套息交易的回補(bǔ)將進(jìn)一步支撐日元升值。

2024年金價預(yù)計(jì)將震蕩上行，有望突破前高。美聯(lián)儲降息推動美元趨勢性下行，地緣沖突、大選年政治不確定性上升疊加經(jīng)濟(jì)下行壓力導(dǎo)致全球增長不確定性上升，全球主要央行購金需求上升，多因素支撐下，2024年金價將獲上行動力。

一是貨幣政策方面，美聯(lián)儲12月公布的點(diǎn)陣圖顯示多數(shù)決策者預(yù)計(jì)2024年將有3次降息，目前市場正圍繞降息時點(diǎn)進(jìn)行博弈。后續(xù)隨著市場降息預(yù)期兌現(xiàn)或根據(jù)美聯(lián)儲表態(tài)不斷修正，金價可能會出現(xiàn)階段性波動，但不能改變其上行趨勢，且預(yù)計(jì)金價上漲時點(diǎn)將領(lǐng)先降息開啟時間。

二是地緣和政治因素方面，2024年美國、俄羅斯、英國、印度等多國將進(jìn)行大選，2024年進(jìn)入全球大選年，涉及76個經(jīng)濟(jì)體且貫穿全年。而當(dāng)前全球地緣政治格局復(fù)雜多變，地緣政治風(fēng)險時有發(fā)生，俄烏沖突、巴以沖突仍在持續(xù)，黃金因其避險屬性有較強(qiáng)的吸引力。

三是“去美元化”背景下各國央行或繼續(xù)增持黃金，支撐金價，2023年前三個季度央行購金同比增長14.3%，未來或延續(xù)此趨勢。預(yù)計(jì)2024年金價將在高位寬幅震蕩。