文/雷淳予 李程

一、背景與文獻(xiàn)綜述

鋰電池產(chǎn)業(yè)是當(dāng)下我國推廣新能源產(chǎn)業(yè)的重中之重，發(fā)展至今，從產(chǎn)業(yè)規(guī)模來看，全世界已經(jīng)形成了中、日、韓三方鼎力的局勢(shì)。[1]國家統(tǒng)計(jì)局資料顯示，全國各地鋰電池相關(guān)企業(yè)1496家，注冊(cè)資本在1000萬以上的企業(yè)超過60%。隨著政策的利好，科技的不斷提升，我國應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓寬，國家也紛紛出臺(tái)了許多扶持鋰電池產(chǎn)業(yè)的政策，大型動(dòng)力鋰離子電池市場(chǎng)需求逐漸增多。我國的鋰電池行業(yè)雖然作為后發(fā)展的國家，行業(yè)總產(chǎn)值目前已突破1.2萬億元發(fā)展規(guī)模逐步壯大，現(xiàn)已進(jìn)入了高發(fā)展的階段，未來長期市場(chǎng)一片光明。對(duì)于企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的識(shí)別和定義，我們不能從單一角度來衡量，因此本文借助模型分析從償債、發(fā)展能力和營運(yùn)能力三個(gè)層面來克服單一缺陷判斷鋰電池行業(yè)上市企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。這三個(gè)層面分別通過典型的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析來表現(xiàn)，然后再利用因子分析法構(gòu)建了鋰電池行業(yè)上市公司綜合工作能力系統(tǒng)軟件的實(shí)體模型，并以此得出了鋰電池行業(yè)上市公司的綜合實(shí)力。希望能為投資人提供新的啟示期待能讓投資者帶來新的啟發(fā)，能在眾多上市的公司中挑選價(jià)值被低估的投資標(biāo)的，并協(xié)助鋰電池提早鑒別不確定性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、數(shù)據(jù)來源與選擇

本文通過選擇具有代表性的不同方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)

以下數(shù)據(jù)來源于各公司2021年底披露的財(cái)務(wù)年報(bào)。我們選擇2020年數(shù)據(jù)為基期指標(biāo)來測(cè)算同比增長率。下圖為匯總的十大中國鋰電池上市企業(yè)及其各自六個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的匯總。

三、實(shí)證分析。

（一）聚類分析。通過聚類分析可以將鋰電池的上市企業(yè)劃分為不一樣的類型，協(xié)助企業(yè)自己查找自身的不足之處，同時(shí)方便企業(yè)尋找自身在行業(yè)中的總體目標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)者，并依據(jù)自己在行業(yè)市場(chǎng)定位，制定對(duì)應(yīng)的建設(shè)計(jì)劃。[2]我們對(duì)收集的10家鋰電池上市企業(yè)開展聚類分析，并使用Ward.D2法進(jìn)行聚類分析，將10家企業(yè)歸為A級(jí)（寧德時(shí)代）、B級(jí)（恩捷股份、璞泰來、派能科技）、C級(jí)（中偉股份、億緯鋰能、先導(dǎo)智能、天能股份）D級(jí)(欣旺達(dá)、國軒高科)四種類型的企業(yè)。根據(jù)系統(tǒng)聚類的結(jié)果，我們可以得出這種分類是與實(shí)際情況較符合的。寧德時(shí)代是行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，作為行業(yè)龍頭，故單獨(dú)歸為一類。

（二）因子分析。將因子分析法應(yīng)用到上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)價(jià)中，就是利用因子分析得出的公因子在少數(shù)幾個(gè)主要方面對(duì)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)體系進(jìn)行解釋，并且可以通過因子得分對(duì)上市公司進(jìn)行排隊(duì)，得出哪些公司在哪些方面具有優(yōu)勢(shì)，最后還可以根據(jù)綜合得分評(píng)價(jià)上市公司整體業(yè)績的優(yōu)劣。

1.數(shù)據(jù)檢驗(yàn)。利用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件，做因子分析的變量還必須具備相關(guān)性，因此需要對(duì)所分析的變量做相關(guān)性分析。KMO檢驗(yàn)和Bartelett’s的球度檢驗(yàn)。利用SPSS通過代入表1數(shù)據(jù)得到：Bartiett球度檢驗(yàn)：卡方為28.156，p值小于0.05，拒絕原假設(shè)，則通過了Bartiett球體檢驗(yàn)測(cè)試。KMO對(duì)采樣充分性進(jìn)行檢驗(yàn)，KMO數(shù)值為0.534。所選取的財(cái)務(wù)績效數(shù)據(jù)比較適合采用因子分析法。

表1：財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇

表2.2021年中國鋰電池行業(yè)上市公司指標(biāo)匯總

表3.KMO和巴特利特檢驗(yàn)

2.因子分析法。在因子分析中，提取的每個(gè)因子都有方差貢獻(xiàn)率（即方差解釋率），方差貢獻(xiàn)率表示該因子對(duì)所有原始變量的信息提取程度，即解釋能力。而總方差貢獻(xiàn)率是指提取出的所有因子對(duì)于原始變量總共提取的信息量。表中，左側(cè)部分為初始特征值，中間部分為旋轉(zhuǎn)前的主要因子結(jié)果，右側(cè)為旋轉(zhuǎn)后的主要因子結(jié)果，其中總計(jì)為因子的特征值，方差百分比表示該因子特征值占總特征值的百分比。因?yàn)槲覀冊(cè)O(shè)定的因子抽取標(biāo)準(zhǔn)是因子特征值大于1時(shí)才抽取，所以從表中的數(shù)據(jù)來看，只有特征值大于1的前兩個(gè)因子被成功提取，且這兩個(gè)因子的總方差貢獻(xiàn)率（即兩個(gè)因子的特征值之和占總特征值之比）達(dá)到了71.162%，說明前兩個(gè)因子對(duì)變量的解釋能力非常好。因此，我們提取前兩個(gè)因子作為主因子。由表5可知，第一因子Factor1主要X2速動(dòng)比率和X3流動(dòng)比率存在關(guān)系，說明公因子F1可以代表償債能力。X2,X3都是表示企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)，而資產(chǎn)負(fù)債率是表示企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)，由于長期償債能力的影響因素較多，所以公因子與X4資產(chǎn)負(fù)債率的相關(guān)系數(shù)低于與X2速動(dòng)比率和X3流動(dòng)比率的相關(guān)系數(shù)。筆者將公因子F1命名為償債能力因子。公因子Factor2與X1股東權(quán)益報(bào)酬率（ROE）和X5存貨周轉(zhuǎn)率流動(dòng)相關(guān)系數(shù)強(qiáng)。雖然X1股東權(quán)益報(bào)酬率（ROE）是盈利能力指標(biāo)、X5是存貨周轉(zhuǎn)率流動(dòng)是營運(yùn)能力指標(biāo)，這兩種數(shù)據(jù)均與凈資產(chǎn)相關(guān),而凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較快,表明公司負(fù)債循環(huán)快,而同樣時(shí)期的負(fù)債循環(huán)快,其負(fù)債增長速度較快。所以公因子F2主要代表總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)和增長情況，都與上市公司的營運(yùn)能力有關(guān)，筆者將公因子F2命名為營運(yùn)能力因子。

表4.總方差解釋

表5.成分得分系數(shù)矩陣

3.因子得分分析。10大上市的鋰電池企業(yè)，派能科技的得分最高，說明其償債能力和運(yùn)營能力較高，所以其總排名位居第一。而市值較高的寧德時(shí)代在Factor1償債因子上得分較低，證明其負(fù)債率較高。資產(chǎn)負(fù)債表越高，說明公司借入的資產(chǎn)越多，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。因此Factor1較低得分的企業(yè)應(yīng)該注意企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。Factor2因子得分較低的企業(yè)要注意自身的運(yùn)營能力，從企業(yè)內(nèi)部自身出發(fā)，確保企業(yè)的長期正常運(yùn)營。以上分析提供給投資者參考，排名靠后的企業(yè)投資者需謹(jǐn)慎投資。

四、基于上述分析對(duì)鋰電池行業(yè)的建議

1.增強(qiáng)盈利能力。由于鋰電池企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，使得各企業(yè)很難獲得快速的收入增長。因此，要想提高其盈利能力水平，就必須控制變動(dòng)成本的增長，提高成本費(fèi)用利潤率。而要控制成本的增長這需要生產(chǎn)技術(shù)的支持。生產(chǎn)技術(shù)是最重要的環(huán)節(jié)。此外，各企業(yè)要立足于現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展需求，改變以前固有的粗放管理成本體系，要想獲取更多競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，還需逐步向精細(xì)化管理模式轉(zhuǎn)變，提高企業(yè)技術(shù)專業(yè)能力。2.提高企業(yè)資金的利用率。企業(yè)需要投入大量的資金來維持業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)。提高資金的利用率需要企業(yè)統(tǒng)一管理資金。企業(yè)不能盲目、無節(jié)制地亂用資金。若企業(yè)對(duì)資金的利用率太低會(huì)造成資源的浪費(fèi)，持有的資金數(shù)量太少不利于企業(yè)的周轉(zhuǎn)。同時(shí)，對(duì)于企業(yè)及時(shí)的資金回流對(duì)生產(chǎn)企業(yè)十分重要，及時(shí)的資金回流可以緩解債務(wù)的緊張。3.注意企業(yè)的成長能力。越成熟的企業(yè)往往成長能力方面會(huì)略顯不足。如果企業(yè)不思進(jìn)取，不注重長期發(fā)展和企業(yè)的成長能力，即使目前擁有足夠的盈利能力和償債抗風(fēng)險(xiǎn)能力則會(huì)面對(duì)被后面的企業(yè)反超的危險(xiǎn)，甚至被淘汰的可能性。所以，注重企業(yè)的成長能力，培養(yǎng)企業(yè)成長能力也是企業(yè)舉足輕重的戰(zhàn)略策略。比如，國內(nèi)上市的鋰電池企業(yè)要積極拓展國際市場(chǎng)，擴(kuò)大自己的品牌知名度，拓寬自己的銷售渠道。