文/高錚 郭雨晴 高艾 劉雨涵 倪美倩

隨著國家整個經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，與“互聯(lián)網(wǎng)+”密切相關(guān)的軟件與服務(wù)行業(yè)正在成為國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展新的驅(qū)動力。本文以云創(chuàng)數(shù)據(jù)這家大數(shù)據(jù)存儲與數(shù)據(jù)智能處理企業(yè)為例，在對其商業(yè)模式進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，使用杜邦分析法和項目質(zhì)量分析法對其盈利能力進(jìn)行全面評價。本文發(fā)現(xiàn)云創(chuàng)數(shù)據(jù)采用的是輕資產(chǎn)的B2B和B2G模式，近年來的盈利能力呈下降趨勢。作為北交所的第一批上市公司，本文的發(fā)現(xiàn)有助于深入了解大數(shù)據(jù)存儲與智能處理行業(yè)的盈利特征。

一、我國大數(shù)據(jù)行業(yè)發(fā)展背景

隨著科學(xué)技術(shù)的高速發(fā)展與網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的不斷革新，各行各業(yè)對網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)信息處理的技術(shù)有了更高的要求，而大數(shù)據(jù)技術(shù)這一領(lǐng)域是近年來為了適應(yīng)新時代的發(fā)展需求應(yīng)運(yùn)而生的新型網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)技術(shù)，具體包括大數(shù)據(jù)存儲與智能處理兩大方面。從2017年到2021年，我國大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模從4700億元增加到1.3萬億元；數(shù)據(jù)產(chǎn)量從2.3ZB增加到6.6ZB，位居世界第二?！笆奈濉币?guī)劃指出，到2025年，大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)測算規(guī)模突破3萬億元，年均復(fù)合增長率保持在25%左右，國家對大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持與鼓勵也極大地推動了大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步。云創(chuàng)數(shù)據(jù)成立于2011年3月18日，是一家集人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、云儲存技術(shù)于一體的高新技術(shù)企業(yè)，聚焦于大數(shù)據(jù)存儲與智能處理業(yè)務(wù)，是首批北交所上市的企業(yè)之一。本文主要對其商業(yè)模式及其盈利能力進(jìn)行分析，借此進(jìn)一步深入了解大數(shù)據(jù)存儲與智能處理行業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)與盈利特征。

二、云創(chuàng)數(shù)據(jù)的商業(yè)模式

本文對商業(yè)模式的分析主要沿用國內(nèi)學(xué)者魏煒、朱武祥在2012年對商業(yè)模式提出的定義：“誰參與交易”的交易主體、“交易什么”的交易內(nèi)容、“怎么交易”的交易方式，并且主要通過交易主體和交易內(nèi)容來分析其商業(yè)模式的內(nèi)涵。

（一）交易主體——B2B與B2G模式。云創(chuàng)數(shù)據(jù)大數(shù)據(jù)存儲與處理產(chǎn)品主要服務(wù)公共安全、環(huán)境監(jiān)測及學(xué)科教育等領(lǐng)域，最終用戶為公安、交通、環(huán)保等政府機(jī)構(gòu)以及高等院校等。企業(yè)針對不同客戶對產(chǎn)品的規(guī)格、配置的不同要求，將銷售模式分為直接銷售模式、經(jīng)銷商銷售模式和系統(tǒng)集成商銷售模式三類，利用網(wǎng)絡(luò)營銷及電子商務(wù)平臺直接將產(chǎn)品或服務(wù)提供給大企業(yè)和政府機(jī)構(gòu)，即B2B和B2G模式。B2B或B2G模式與B2C模式的區(qū)別在于營銷方式和回款方式的不同。一般而言，B2C模式的企業(yè)其營銷費(fèi)用占營業(yè)收入比重高，而應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比重較低。相比而言，B2B或B2G模式的企業(yè)可能恰恰相反，B端客戶所需的定制業(yè)務(wù)不需要大量的營銷開支，但是B端客戶的議價能力強(qiáng)，相對而言回款較慢。如表1所示，該公司營銷費(fèi)用占營業(yè)收入的比重逐年下降，從最初并不高的6.91%下降到2021年的3.45%。而應(yīng)收賬款占比卻相當(dāng)高，雖然總體呈下降趨勢，但是2021年占營業(yè)收入比重仍高達(dá)90.12%，兩組數(shù)據(jù)進(jìn)一印證了該企業(yè)采用的B2B或B2G模式。

（二）交易內(nèi)容——資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特征。云創(chuàng)數(shù)據(jù)主要以大數(shù)據(jù)存儲與數(shù)據(jù)智能處理業(yè)務(wù)為核心提供兩大類產(chǎn)品，一是cStor云存儲系統(tǒng)軟件以及安裝上述軟件的cStor/cServer存儲服務(wù)器的軟硬件一體產(chǎn)品。二是為用戶提供軟硬件結(jié)合的智能化大數(shù)據(jù)解決方案及產(chǎn)品交付。前者是由企業(yè)自主研發(fā)或采購第三方通用性型硬件裝配形成軟硬件一體機(jī)，并安裝自主研發(fā)的數(shù)據(jù)立方大數(shù)據(jù)庫軟件，形成各領(lǐng)域相應(yīng)的處理類解決方案。后者則是企業(yè)向客戶分別提供軟件產(chǎn)品或硬件產(chǎn)品。由于云創(chuàng)數(shù)據(jù)并不提供大數(shù)據(jù)存儲的硬件支持，這一定程度上決定了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表顯示的財務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出輕資產(chǎn)的特征。如表2所示，云創(chuàng)數(shù)據(jù)的固定資產(chǎn)和在建工程占比，歷年來有所波動，最高為2019年的15.60%，最低為2017年的3.70%，整體來看占總資產(chǎn)比重并不高。此外，高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比重一般會較高。然而，云創(chuàng)數(shù)據(jù)的研發(fā)費(fèi)用占比從最初的20%，下降到2021年的10%，最低為2020年不足9%（見表3），研發(fā)投入不足對于企業(yè)的盈利能力可能會有一定的影響。綜上而言，云創(chuàng)數(shù)據(jù)作為一家大數(shù)據(jù)存儲與數(shù)據(jù)智能處理的高科技公司，采用的是輕資產(chǎn)的B2B和B2G模式。

三、云創(chuàng)數(shù)據(jù)的盈利能力

近5年來，云創(chuàng)數(shù)據(jù)的營業(yè)收入穩(wěn)步提升，從2017年的1.05億元上漲到2021年的4.77億元，年均增長45.3%。2021年的總資產(chǎn)為13億元，是2017年創(chuàng)業(yè)之初的4倍還多。相比而言，凈利潤增長卻比較有限，從2017年的0.34億元僅增長到2021年0.66億元。接下來，本文使用杜邦分析法來分析云創(chuàng)數(shù)據(jù)盈利能力及變動原因。

（一）杜邦分析。杜邦分析法作為一種較為完善的財務(wù)比率綜合分析方法，將企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率逐級細(xì)化到銷售凈利率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)，從而對企業(yè)的盈利狀況進(jìn)行系統(tǒng)分析。從圖1中可見，云創(chuàng)數(shù)據(jù)的凈資產(chǎn)收益率較低，且2017-2021年呈現(xiàn)出下降趨勢，由2017年的6.32%下降到2021年的2.39%。凈資產(chǎn)收益率下降主要是銷售凈利率的下降造成的，從2017年的32.61%下降到2021年的13.80%，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)變化都不是特別大，且二者在有些年份的上升趨勢都未能扭轉(zhuǎn)凈資產(chǎn)收益率的持續(xù)下降。

圖1 云創(chuàng)數(shù)據(jù)的杜邦分析

（二）利潤質(zhì)量分析。分析云創(chuàng)數(shù)據(jù)的利潤結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和利息費(fèi)用率都呈下降趨勢，因而銷售凈利率的大幅下降主要由營業(yè)成本上升使得毛利率的下降帶來的。毛利率從2017年的66.16%逐年下降到2021年的39.37%。毛利率的持續(xù)下降除了受疫情因素影響外，主要受公司業(yè)務(wù)模式的影響。云創(chuàng)數(shù)據(jù)的2B或者2G的業(yè)務(wù)都是私有云存儲業(yè)務(wù)，主要提供軟件產(chǎn)品，硬件產(chǎn)品主要通過第三方采購的方式，從而企業(yè)未能享受到規(guī)模經(jīng)濟(jì)帶來的好處，使得營業(yè)成本居高不下。隨著阿里云、騰訊云等公有云業(yè)務(wù)的競爭，使得云存儲業(yè)務(wù)創(chuàng)造的營業(yè)收入和毛利率都不斷下降。而作為公司主要增長點(diǎn)的大數(shù)據(jù)智能處理業(yè)務(wù)，毛利率基本與云存儲業(yè)務(wù)持平，未來的盈利狀況有待進(jìn)一步關(guān)注。綜合來看，受研發(fā)投入占比不高的影響，云創(chuàng)數(shù)據(jù)的產(chǎn)品在大數(shù)據(jù)市場上的競爭力呈下降趨勢，整體的盈利水平并不高。

四、小結(jié)

云創(chuàng)數(shù)據(jù)作為一家大數(shù)據(jù)解決方案提供商，受益于整個行業(yè)的高景氣度，看似可拓展的下游客戶較多，實(shí)則同行業(yè)大多小企業(yè)都為某區(qū)域單一應(yīng)用場景服務(wù)，行業(yè)競爭較為激烈。作為B2B或者B2G模式的高新技術(shù)企業(yè)，企業(yè)的毛利率和凈資產(chǎn)報酬率并不高，未能享受到云存儲和智能處理技術(shù)帶來的邊際成本低的好處。企業(yè)在未來的發(fā)展中，需要不斷提升研發(fā)能力，不斷優(yōu)化商業(yè)模式，從而提高盈利能力和核心競爭力。

本文由北京信息科技大學(xué)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計劃項目資助，并由北京信息科技大學(xué)王敬敬老師指導(dǎo)。