鄭金輝，陳海娜，徐維祥，陳國(guó)亮

（浙江工業(yè)大學(xué)a.經(jīng)濟(jì)學(xué)院，杭州 310023；b.現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系研究院，杭州 312030）

0 引言

改革開放以來，中國(guó)不斷深化金融體制機(jī)制改革，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，數(shù)字金融應(yīng)運(yùn)而生。借助傳統(tǒng)金融和數(shù)字金融雙重驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得舉世矚目的成就，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)。但在新常態(tài)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)已從高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的新階段，以往粗放的發(fā)展模式注重增長(zhǎng)的規(guī)模而忽略質(zhì)量，造成了一系列問題，“規(guī)模大而質(zhì)量低”的問題仍未完全解決。然而，經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)張并不等同于經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提升，因此，在擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模的過程中，實(shí)現(xiàn)國(guó)家或區(qū)域的高質(zhì)量發(fā)展至關(guān)重要。為此，本文從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的規(guī)模和質(zhì)量視角，探究數(shù)字金融對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響及作用機(jī)制，以及數(shù)字金融存在的門檻效應(yīng)，這對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

當(dāng)前，數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系成為研究熱點(diǎn)之一。國(guó)外學(xué)者從銀行效率[1]、股票市場(chǎng)[2]、企業(yè)創(chuàng)新[3]等方面深入分析了金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。還有學(xué)者分析了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如何與社會(huì)政治和環(huán)境進(jìn)程相吻合，這將會(huì)影響金融包容性發(fā)展[4]。國(guó)內(nèi)學(xué)者從居民消費(fèi)[5]、技術(shù)創(chuàng)新[6]等角度分析了數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。此外，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)是數(shù)字金融發(fā)展水平提升的重要影響因素之一。以往研究從創(chuàng)新或者創(chuàng)業(yè)單一路徑分析數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響[7]，創(chuàng)新效應(yīng)、創(chuàng)業(yè)效應(yīng)及創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)效應(yīng)是重要的作用機(jī)制，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平不僅對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有“量”的影響，還對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“質(zhì)”具有更重要的作用[8]。此外，由于我國(guó)幅員遼闊，金融資源在不同地區(qū)存在差異，因此金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)非線性影響[9]。

總體來看，當(dāng)前研究大多從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的單一視角展開，鮮少?gòu)慕?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的規(guī)模與質(zhì)量雙重視角進(jìn)行對(duì)比分析。此外，從創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)效應(yīng)的視角探究數(shù)字金融對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制的研究相對(duì)薄弱。為此，本文基于經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)雙重視角，檢驗(yàn)數(shù)字金融對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響及創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)效應(yīng)的作用機(jī)制，以及數(shù)字金融對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的門檻效應(yīng)。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 數(shù)字金融與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

數(shù)字金融對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的直接促進(jìn)作用主要表現(xiàn)為數(shù)字金融通過所提供的金融服務(wù)和金融支持創(chuàng)新傳統(tǒng)金融的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，達(dá)到降低門檻效應(yīng)和緩解金融排斥效應(yīng)的效果。一方面，數(shù)字金融推動(dòng)了金融創(chuàng)新，使得金融機(jī)構(gòu)能夠提供更多樣化的金融服務(wù)與產(chǎn)品。通過創(chuàng)新儲(chǔ)蓄、信貸和支付手段，數(shù)字金融有助于提高農(nóng)村居民對(duì)金融資源的可獲得性、可接觸性和支付便利度，降低金融門檻效應(yīng)，充分滿足弱勢(shì)群體和小微企業(yè)的需求，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[6]。另一方面，數(shù)字金融的特性使其能夠利用數(shù)字技術(shù)，通過移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品及服務(wù)的大范圍覆蓋，消除地理位置對(duì)金融服務(wù)的限制，使農(nóng)村和偏遠(yuǎn)地區(qū)的居民也能夠享受到金融服務(wù)。數(shù)字金融通過全新的數(shù)據(jù)搜集和處理方式，構(gòu)建了完整的征信體系，使得金融機(jī)構(gòu)能夠及時(shí)、高效、準(zhǔn)確地識(shí)別和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，從而滿足人們對(duì)金融安全的需求，并有助于解決金融排斥問題。數(shù)字金融還依據(jù)“長(zhǎng)尾理論”，為長(zhǎng)尾市場(chǎng)創(chuàng)造了更多的機(jī)會(huì)和盈利空間，在拓展市場(chǎng)寬度和挖掘市場(chǎng)深度方面發(fā)揮著重要作用?；诖?，提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：數(shù)字金融發(fā)展有助于區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

1.2 數(shù)字金融、創(chuàng)新效應(yīng)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

創(chuàng)新是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力，也是引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中面臨的不平衡不充分問題，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量和效益，都需要科技創(chuàng)新的支持。數(shù)字金融為企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)提供了便利的融資渠道，有助于推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的開展。一方面，數(shù)字金融融合了互聯(lián)網(wǎng)科技與金融行業(yè)的創(chuàng)新力量，以先進(jìn)的信息技術(shù)為堅(jiān)實(shí)支撐，能夠顯著地緩解信息不對(duì)稱問題、降低交易成本，并實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，保證商業(yè)銀行了解和掌握更多的信息，商業(yè)銀行的工作也變得更加便利和快捷[10]。更多來自物流、資金等方面的信息被納入風(fēng)險(xiǎn)信息評(píng)價(jià)系統(tǒng)，使得風(fēng)險(xiǎn)和收益更匹配，提高審核效率，簡(jiǎn)化程序，降低服務(wù)費(fèi)用，提升其融資成功的概率[11]。另一方面，數(shù)字金融作為一種金融基礎(chǔ)設(shè)施，為創(chuàng)新提供了基礎(chǔ)，數(shù)字平臺(tái)的開放性和自生長(zhǎng)性降低了研發(fā)創(chuàng)新的學(xué)習(xí)成本和資源獲取門檻，而數(shù)字平臺(tái)的開放治理模式為異質(zhì)性和動(dòng)態(tài)性的研發(fā)創(chuàng)新提供了基礎(chǔ)，提高了資金供給水平，降低了信貸扭曲程度，為緩解企業(yè)融資約束并促進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新提供了更多可能性[7]。此外，數(shù)字金融不僅為創(chuàng)新活動(dòng)提供融資支持，其獨(dú)特的資金提供方式還使得消費(fèi)者和商家能夠在網(wǎng)上完成交易，改變了商業(yè)模式中的價(jià)值交付環(huán)節(jié),使得創(chuàng)新成果不斷出現(xiàn)?；诖?，提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：數(shù)字金融能夠通過創(chuàng)新效應(yīng)促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

1.3 數(shù)字金融、創(chuàng)業(yè)效應(yīng)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

創(chuàng)業(yè)是推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?，也是深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的關(guān)鍵載體。傳統(tǒng)金融供給的不足限制了創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的進(jìn)行，從而推動(dòng)了數(shù)字金融這一新型金融模式的快速發(fā)展。數(shù)字金融對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的影響主要表現(xiàn)在以下方面：第一，為農(nóng)村地區(qū)和偏遠(yuǎn)地區(qū)提供金融服務(wù)，激發(fā)了這些地區(qū)的創(chuàng)業(yè)活力。數(shù)字金融可以用更低的成本提供金融服務(wù)。由于農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低、地理位置偏遠(yuǎn)等，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在這些地區(qū)設(shè)立網(wǎng)點(diǎn)的成本較高；數(shù)字金融能夠打破地域限制，提高金融服務(wù)的可得性，降低交易成本[8]。第二，通過為小微企業(yè)提供貸款，協(xié)助他們克服資金瓶頸，從而降低創(chuàng)業(yè)的門檻，有效地激發(fā)了大眾的創(chuàng)業(yè)熱情。相較于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，數(shù)字金融機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品開發(fā)、系統(tǒng)建設(shè)等方面的投入主要集中在初始階段，之后能夠?qū)崿F(xiàn)更為經(jīng)濟(jì)的運(yùn)營(yíng)。移動(dòng)支付服務(wù)提供商推出的小額貸款功能基于移動(dòng)支付用戶的信用，降低了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估成本，彌補(bǔ)了小型和微型企業(yè)缺乏運(yùn)營(yíng)記錄的問題，從而緩解了信貸限制，促進(jìn)了創(chuàng)業(yè)活動(dòng)?；诖耍岢鋈缦录僭O(shè)：

假設(shè)3：數(shù)字金融能夠通過創(chuàng)業(yè)效應(yīng)促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

結(jié)合假設(shè)2和假設(shè)3，進(jìn)一步提出：

假設(shè)4：數(shù)字金融能夠通過創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)效應(yīng)促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 模型設(shè)定

為了檢驗(yàn)數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)的直接影響，構(gòu)建計(jì)量模型：

其中，i表示城市；t表示年份；groit為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，包括經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)（pgdp）和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)（gtfp）；digit為數(shù)字金融；Xit為控制變量；μi為個(gè)體固定效應(yīng)；λt為時(shí)間固定效應(yīng)；εit為隨機(jī)干擾項(xiàng)。

為了更深入地研究數(shù)字金融對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的具體作用機(jī)制，借鑒溫忠麟和葉寶娟（2014）[12]的方法，在模型（1）的基礎(chǔ)上構(gòu)建中介效應(yīng)模型：

本文使用面板門檻模型進(jìn)行檢驗(yàn)，以單門檻為例，構(gòu)建門檻回歸模型來進(jìn)一步探究存在的非線性關(guān)系：

其中，digit表示門檻變量和解釋變量；I(·)為指示函數(shù)，當(dāng)滿足括號(hào)內(nèi)條件時(shí)取值為1，否則取值為0；對(duì)于雙門檻或多門檻的情況，可以相應(yīng)地?cái)U(kuò)展得到。

2.2 變量選取

（1）被解釋變量：區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。本文認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不僅是GDP規(guī)模的增長(zhǎng)，還是經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的增長(zhǎng)。其中，經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)（pgdp）主要體現(xiàn)為地區(qū)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的變化，選擇各城市人均生產(chǎn)總值對(duì)數(shù)值進(jìn)行衡量。經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)（gtfp）參考以往研究[13]，采用考慮非期望產(chǎn)出的SBM模型計(jì)算的綠色全要素生產(chǎn)率來表征。其中，投入指標(biāo)包括勞動(dòng)力、資本和能源要素；勞動(dòng)力選取城市全社會(huì)從業(yè)人員數(shù)來表征；資本以2011年為基期，計(jì)算出各城市的資本存量來表征；能源選擇城市供電量來表征。期望產(chǎn)出選取各城市的地區(qū)生產(chǎn)總值來表示；非期望產(chǎn)出選擇城市工業(yè)廢水排放量、二氧化硫排放量、煙（粉）塵排放量來表征，并通過熵值法將其綜合為一個(gè)指數(shù)。

（2）解釋變量：數(shù)字金融（dig）。采用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)（取對(duì)數(shù)）來衡量[14]。

（3）中介變量：創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)效應(yīng)。創(chuàng)新效應(yīng)（tec），采用專利授權(quán)數(shù)進(jìn)行衡量，并對(duì)其取對(duì)數(shù)。創(chuàng)業(yè)效應(yīng)（ent），選取城鎮(zhèn)私營(yíng)和個(gè)體從業(yè)人員數(shù)與單位從業(yè)人員數(shù)的比值來表示城市創(chuàng)業(yè)效應(yīng)。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)效應(yīng)（ine），采用熵值法將上述的創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)數(shù)據(jù)計(jì)算為一個(gè)綜合指數(shù)，作為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)效應(yīng)的變量。

（4）控制變量。本文還選取了工業(yè)集聚（agg）、創(chuàng)新支持（env）、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（str）、外商資本（fca）、人力資本（edu）、政府規(guī)模（gov）作為控制變量，分別采用相對(duì)工業(yè)密度、科學(xué)技術(shù)支出與政府財(cái)政支出的比值、第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值與第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的比值、外商直接投資與GDP的比值、教育支出與政府財(cái)政支出的比值、政府財(cái)政支出與GDP 的比值來衡量。

2.3 數(shù)據(jù)來源

本文研究對(duì)象為中國(guó)284 個(gè)城市，數(shù)據(jù)來源于歷年《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》以及各省份與城市統(tǒng)計(jì)年鑒，采用插值法推算補(bǔ)齊個(gè)別缺失數(shù)據(jù)。數(shù)字金融指數(shù)來自北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)》。

3 實(shí)證結(jié)果分析

3.1 基準(zhǔn)回歸分析

表1中列（1）和列（2）、列（3）和列（4）分別是經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)的結(jié)果。整體來看，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)與質(zhì)量型增長(zhǎng)都產(chǎn)生了顯著的正向推動(dòng)作用。從估計(jì)結(jié)果來看，數(shù)字金融平均每提高1%，經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)會(huì)提升0.312%，經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)會(huì)提升0.043%，這說明數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)的促進(jìn)程度高于經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)，反映了當(dāng)前我國(guó)數(shù)字金融發(fā)展更多的是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)，同時(shí)也促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)。從現(xiàn)實(shí)來看，數(shù)字金融可以促進(jìn)金融供給與需求之間的高效銜接，為供給和需求提供一個(gè)很好的平臺(tái)，提高金融資源的配置效率和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的邊際效益，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)在規(guī)模和質(zhì)量上的增長(zhǎng)。結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)1，即數(shù)字金融發(fā)展有利于推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

表1 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

3.2 內(nèi)生性檢驗(yàn)

上述回歸采用的是面板固定效應(yīng)模型，由于遺漏變量和雙向因果關(guān)系的存在，模型會(huì)面臨潛在的內(nèi)生性問題，這可能導(dǎo)致結(jié)果出現(xiàn)偏誤。因此，本文利用兩階段最小二乘法（2SLS）進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)。數(shù)字金融以互聯(lián)網(wǎng)為核心載體，參照張勛等（2019）[5]的研究方法，選擇兩個(gè)工具變量：一是互聯(lián)網(wǎng)的普及程度（iν1），二是各城市與杭州之間的球面距離（iν2）。同時(shí)，為了捕捉時(shí)間變化效應(yīng)，將各城市與杭州之間的球面距離與全國(guó)其他城市（不包括本市）的數(shù)字金融年均值相乘，形成回歸的工具變量。表2 中2SLS估計(jì)結(jié)果顯示，Kleibergen-Paap rk LM 檢驗(yàn)的結(jié)果拒絕了工具變量不可識(shí)別的原假設(shè)，意味著工具變量滿足階條件和秩條件。此外，Kleibergen-Paap rk Wald F 檢驗(yàn)的值超過了10%的臨界值，表明存在弱工具變量的可能性相對(duì)較小。第二階段結(jié)果顯示，數(shù)字金融對(duì)pgdp和gtfp的估計(jì)系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致，再次驗(yàn)證了數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)均有顯著的正向促進(jìn)作用。

表2 內(nèi)生性檢驗(yàn)結(jié)果

3.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了保證上文所得到的結(jié)論是可靠的，本文通過替換解釋變量、考慮政策環(huán)境影響、子樣本回歸三種方式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)（見下頁(yè)表3）。

表3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

第一，替換解釋變量。參考相關(guān)研究的做法[8]，選取“貸款業(yè)務(wù)總額”作為數(shù)字金融的替代表征變量，結(jié)果見列（1）和列（2）。數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)的影響仍然顯著為正，說明本文的結(jié)論是穩(wěn)健的。

第二，考慮政策環(huán)境影響。2013年以來，數(shù)字金融蓬勃發(fā)展，2013 年也被稱為中國(guó)“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”。本文在式（1）中加入政策環(huán)境與數(shù)字金融的交互項(xiàng)（poc×dig）。其中，poc 在2013 年及以前取0，2013 年以后取1。結(jié)果見列（3）和列（4），再次表明數(shù)字金融能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)。

第三，子樣本回歸。考慮到直轄市與地級(jí)市之間的發(fā)展差異可能導(dǎo)致數(shù)字金融對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響結(jié)果的差異，因此，剔除北京、天津、上海和重慶四個(gè)直轄市的數(shù)據(jù)進(jìn)行重新回歸。結(jié)果見列（5）和列（6），數(shù)字金融的估計(jì)系數(shù)沒有發(fā)生明顯變化，仍然能夠顯著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)，進(jìn)一步說明本文結(jié)論具有穩(wěn)健性。

工業(yè)領(lǐng)域離不開滿足特定復(fù)雜工況要求的潤(rùn)滑產(chǎn)品。長(zhǎng)期以來，不合格和仿冒的特種潤(rùn)滑劑是行業(yè)面臨的嚴(yán)重問題。報(bào)告顯示，43%的機(jī)器故障是由不恰當(dāng)或錯(cuò)誤潤(rùn)滑引起。使用不合格潤(rùn)滑劑會(huì)損壞生產(chǎn)設(shè)備，縮短機(jī)器的使用壽命，對(duì)客戶的設(shè)備運(yùn)行造成損害。客戶希望能確保訂購(gòu)的是正品，從而保護(hù)生產(chǎn)的正常運(yùn)行，并且確保機(jī)器和組件保持既有性能。

3.4 異質(zhì)性檢驗(yàn)

3.4.1 政策差異

由于直轄市和副省級(jí)城市在經(jīng)濟(jì)發(fā)展、城市建設(shè)、資源分配等方面與地級(jí)市存在不同程度的政策差異，因此，本文將直轄市和副省級(jí)城市劃分為核心城市，其余城市劃分為外圍城市，分別進(jìn)行回歸，結(jié)果見表4。其中，列（1）和列（2）為核心城市回歸結(jié)果，列（3）和列（4）為邊緣城市回歸結(jié)果。可以發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)的影響在核心城市和外圍城市均顯著為正，但系數(shù)大小存在差異，表現(xiàn)為數(shù)字金融對(duì)核心城市的促進(jìn)作用更大。這是因?yàn)榕c外圍城市相比，核心城市通常具有更發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)和金融體系，以及更多的數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)創(chuàng)新，吸引了更多的人才和資源集聚，為數(shù)字金融發(fā)展提供了有利條件，可以更好地支持和滿足其發(fā)展需求，從而更有效地加速了核心城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

表4 異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果

3.4.2 區(qū)位差異

本文將樣本劃分為東部和中西部地區(qū)分別進(jìn)行回歸，表4 中列（5）和列（6）為東部地區(qū)回歸結(jié)果，列（7）和列（8）為中西部地區(qū)回歸結(jié)果。可以發(fā)現(xiàn)，不同地區(qū)數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)的影響有所不同。數(shù)字金融對(duì)東部地區(qū)城市經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)的促進(jìn)作用小于中西部地區(qū)城市，對(duì)東部地區(qū)城市經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)的促進(jìn)作用大于中西部地區(qū)城市。一方面，東部地區(qū)城市通常更多地涉及現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、金融業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)更加依賴數(shù)字金融的支持和創(chuàng)新。數(shù)字金融的發(fā)展可以提高東部地區(qū)城市的金融效率和服務(wù)質(zhì)量，進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的提升。另一方面，東部地區(qū)城市通常具有更高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和更先進(jìn)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，已經(jīng)有較大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模；相比之下，中西部地區(qū)城市可能相對(duì)滯后，但具有較大的發(fā)展?jié)摿?，?shù)字金融在中西部地區(qū)城市的推廣和應(yīng)用可能更能帶來經(jīng)濟(jì)規(guī)模的增長(zhǎng)。

3.5 影響機(jī)制檢驗(yàn)

表5中的列（1）、列（2）、列（3）為創(chuàng)新效應(yīng)的機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果。數(shù)字金融對(duì)創(chuàng)新效應(yīng)的影響顯著為正，在加入創(chuàng)新效應(yīng)的變量后，數(shù)字金融和創(chuàng)新效應(yīng)對(duì)pgdp和gtfp的影響均顯著為正。根據(jù)中介效應(yīng)模型的判斷準(zhǔn)則，系數(shù)a、b、c均顯著，且c'顯著為正，表明創(chuàng)新效應(yīng)在數(shù)字金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)的過程中發(fā)揮了部分中介效應(yīng)。結(jié)果證實(shí)了假設(shè)2，即數(shù)字金融可以通過創(chuàng)新效應(yīng)來推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

表5 中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

表5中的列（1）、列（4）、列（5）為創(chuàng)業(yè)效應(yīng)的機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果。數(shù)字金融對(duì)創(chuàng)業(yè)效應(yīng)的影響顯著為正，在加入創(chuàng)業(yè)效應(yīng)的變量后，數(shù)字金融和創(chuàng)業(yè)效應(yīng)對(duì)pgdp和gtfp的影響均顯著為正。系數(shù)a、b、c均顯著，c'也顯著為正，說明創(chuàng)業(yè)效應(yīng)在數(shù)字金融影響經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)的過程中發(fā)揮了部分中介效應(yīng)。結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)3，即創(chuàng)業(yè)效應(yīng)是數(shù)字金融促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制。

表5中的列（1）、列（6）、列（7）為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)效應(yīng)的機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果。數(shù)字金融對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)效應(yīng)的影響顯著為正，在加入創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)效應(yīng)的變量后，數(shù)字金融和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)效應(yīng)對(duì)pgdp 和gtfp 的影響均顯著為正，系數(shù)a、b、c 均顯著，c'也顯著為正，說明創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)效應(yīng)在數(shù)字金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)的過程中發(fā)揮了部分中介效應(yīng)。數(shù)字金融的發(fā)展為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供了更多的資金支持和市場(chǎng)機(jī)會(huì)，而創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的發(fā)展也為數(shù)字金融提供了更多的應(yīng)用場(chǎng)景和市場(chǎng)需求，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)4，即數(shù)字金融能夠通過創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)效應(yīng)促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

3.6 門檻效應(yīng)分析

基于Hansen（1999）[15]的方法進(jìn)行門檻效應(yīng)檢驗(yàn)。由表6 可知，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)存在雙門檻效應(yīng)，門檻值分別為4.917和5.332；數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)存在三門檻效應(yīng)，門檻值分別為5.313、5.584和5.682。

表6 門檻變量的門檻值估計(jì)與檢驗(yàn)結(jié)果

表7為門檻估計(jì)結(jié)果。經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)結(jié)果顯示，數(shù)字金融和經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)之間的關(guān)系被劃分為三個(gè)區(qū)間。當(dāng)數(shù)字金融小于4.917 時(shí)，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)的影響顯著為正；當(dāng)數(shù)字金融介于4.917 與5.332 之間時(shí)，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)的促進(jìn)作用開始增大；當(dāng)數(shù)字金融大于5.332 時(shí)，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)的影響仍然顯著為正，估計(jì)系數(shù)增大至0.185。整體而言，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)的影響呈邊際效應(yīng)遞增的趨勢(shì)，主要原因在于隨著數(shù)字金融的快速發(fā)展，一方面，數(shù)字金融可以降低金融服務(wù)的門檻，通過數(shù)字金融平臺(tái)，無論是企業(yè)還是個(gè)人，都能夠更方便地獲得融資、支付、投資等金融服務(wù)，這種金融包容性的提升將促進(jìn)更廣泛的經(jīng)濟(jì)參與和活動(dòng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。另一方面，數(shù)字金融的發(fā)展促進(jìn)了金融創(chuàng)新，推動(dòng)金融行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，有利于傳統(tǒng)金融的縱向發(fā)展和橫向拓展，營(yíng)造地區(qū)良好的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境，增加工資性收入，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)。

表7 門檻模型回歸結(jié)果

經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)結(jié)果顯示，數(shù)字金融和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)之間的關(guān)系被劃分為四個(gè)區(qū)間，且不同區(qū)間之間存在明顯差異。當(dāng)數(shù)字金融小于5.313 時(shí)，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)的影響顯著為正，系數(shù)為0.050；當(dāng)數(shù)字金融介于5.313與5.584之間時(shí)，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)的促進(jìn)作用減小為0.039；當(dāng)數(shù)字金融介于5.584與5.682之間時(shí)，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)的促進(jìn)作用增大至0.049；當(dāng)數(shù)字金融大于5.682 時(shí)，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)的促進(jìn)作用進(jìn)一步增大至0.068。整體而言，隨著數(shù)字金融水平的提升，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)的影響呈“U”型特征。原因可能是在數(shù)字金融發(fā)展的初始階段，存在一些技術(shù)和制度上的限制，數(shù)字金融的應(yīng)用可能還不夠廣泛和成熟，無法完全發(fā)揮其促進(jìn)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量增長(zhǎng)的潛力，因此，初始階段數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)的影響可能相對(duì)有限。隨著數(shù)字金融水平的提升和應(yīng)用的普及，數(shù)字金融技術(shù)和創(chuàng)新的成熟應(yīng)用可以提高金融服務(wù)的質(zhì)量和效率，促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新和升級(jí)，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)的推動(dòng)作用逐漸增強(qiáng)。

4 結(jié)論與啟示

本文基于2011—2021年中國(guó)284個(gè)城市的面板數(shù)據(jù)，探究了數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)的影響，檢驗(yàn)了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)在數(shù)字金融促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的中介效應(yīng)，并考察了數(shù)字金融對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的門檻效應(yīng)，結(jié)論如下：

（1）數(shù)字金融顯著促進(jìn)了中國(guó)城市經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)，且對(duì)規(guī)模型增長(zhǎng)的作用大于質(zhì)量型增長(zhǎng)；數(shù)字金融的影響效果具有異質(zhì)性，核心城市數(shù)字金融對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用始終大于外圍城市，數(shù)字金融對(duì)東部地區(qū)城市經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)的促進(jìn)作用小于中西部地區(qū)城市，而對(duì)東部地區(qū)城市經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)的促進(jìn)作用大于中西部地區(qū)城市。

（2）創(chuàng)新效應(yīng)、創(chuàng)業(yè)效應(yīng)以及創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)效應(yīng)是數(shù)字金融促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制，并且在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)中發(fā)揮了部分中介作用，數(shù)字金融對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的資金支持促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)和新創(chuàng)企業(yè)發(fā)展，從而營(yíng)造“大眾創(chuàng)新、萬眾創(chuàng)業(yè)”的局面。

（3）數(shù)字金融對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響存在門檻效應(yīng)，并表現(xiàn)出差異化的作用效果，對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模型增長(zhǎng)的影響呈邊際效應(yīng)遞增的雙門檻效應(yīng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)的影響呈“U”型特征的三門檻效應(yīng)。

根據(jù)上述研究結(jié)論，得出以下啟示：

（1）加快新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)數(shù)字金融高質(zhì)量發(fā)展。統(tǒng)籌規(guī)劃新時(shí)代數(shù)字金融的發(fā)展框架，盡快制定產(chǎn)業(yè)支持和財(cái)稅支持政策，營(yíng)造良好政策環(huán)境，加大對(duì)互聯(lián)網(wǎng)投資力度，推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型建設(shè)，尤其是要推動(dòng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，鞏固數(shù)字技術(shù)為經(jīng)濟(jì)質(zhì)量型增長(zhǎng)帶來的紅利優(yōu)勢(shì)，鼓勵(lì)“互聯(lián)網(wǎng)+”與傳統(tǒng)金融服務(wù)行業(yè)的融合，為“互聯(lián)網(wǎng)+金融”轉(zhuǎn)型數(shù)字金融開辟路徑。

（2）因地制宜地優(yōu)化體制機(jī)制，營(yíng)造良好的地區(qū)營(yíng)商環(huán)境。考慮到數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的異質(zhì)性特征，各地逐步實(shí)施與本地資源優(yōu)勢(shì)相適宜的政策是非常必要的，以此逐步構(gòu)建完善的數(shù)字金融發(fā)展體系。東部地區(qū)需要利用數(shù)字技術(shù)進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新，拓寬融資渠道，以模式創(chuàng)新帶動(dòng)需求側(cè)，兼顧供給側(cè)，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；中西部地區(qū)需要擴(kuò)大金融覆蓋廣度，充分利用互聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字技術(shù)降低交易成本并提升金融服務(wù)的可獲得性。

（3）發(fā)揮數(shù)字金融輻射作用，提升數(shù)字金融結(jié)構(gòu)效應(yīng)。由于數(shù)字金融對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響存在門檻效應(yīng)，因此要推動(dòng)落后地區(qū)的數(shù)字金融發(fā)展，防止其陷入“中等水平陷阱”。努力創(chuàng)造有利于數(shù)字金融發(fā)展的環(huán)境，通過設(shè)立金融基礎(chǔ)設(shè)施專項(xiàng)資金等方式為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供資金等多種資源支持，發(fā)揮企業(yè)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的主體作用。加強(qiáng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，發(fā)揮數(shù)字金融的輻射作用，切實(shí)為中國(guó)高質(zhì)量發(fā)展提供源動(dòng)力。