陳曉平　沈澤之

最后一刻，王健林的投資人松口了。

2023年12月12日，萬達(dá)官網(wǎng)刊出公告，太盟投資集團(tuán)（PAG）與大連萬達(dá)商管，共同簽署新投資協(xié)議。

“現(xiàn)有投資人于2021年8月對珠海萬達(dá)商管的投資額，約為380億人民幣，其中太盟的投資額約為28億美元?！?/p>

萬達(dá)披露，太盟將聯(lián)合其他投資者，在2021年的投資贖回期滿時，經(jīng)其贖回后，對珠海萬達(dá)商管進(jìn)行再投資。

太盟的執(zhí)行主席是70歲的單偉建，有人戲稱，是他放了王健林一馬，王才得以免于兌付380億的投資款，解除回購危機(jī)。

這位資深投資人，現(xiàn)在聯(lián)合管理約4000億人民幣的資產(chǎn)。這宗交易中，他救了王健林的急，但也奪了他的控股權(quán)。

單偉建和王健林達(dá)成的新交易，細(xì)節(jié)依然有限。

確認(rèn)的關(guān)鍵一點(diǎn)是，王失去了商管實(shí)體的絕對控股權(quán)。

按照新協(xié)議，他控制的大連萬達(dá)商管，只持股“珠海萬達(dá)商管”40%的股權(quán)，為單一最大股東；太盟等現(xiàn)有及新進(jìn)投資人股東，一道參與投資，總計持股60%。

“萬達(dá)將與太盟等重要股東一起，進(jìn)一步優(yōu)化公司法人治理，保持管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，共同支持公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。”公告如此說。

據(jù)天眼查，目前，大連萬達(dá)商管持股比例高達(dá)70.15%。王健林對于珠海萬達(dá)商管，本來說一不二。

新協(xié)議下，他將讓渡30%左右的股權(quán)，給予新進(jìn)入的投資人。

即便如此，對于萬達(dá)和王健林而言，新的交易，保住了市場信用和運(yùn)營穩(wěn)定，免于強(qiáng)行兌付回購，更躲過由可能違約而引發(fā)的一連串災(zāi)難。

“此次落實(shí)再投資工作，使得后續(xù)資金問題得到解決；也未再公開設(shè)定對賭協(xié)議，利于后續(xù)上市更好應(yīng)對不確定性，減少被動?！币拙友芯吭貉芯靠偙O(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)評論說。

“萬達(dá)方面贊許投資者的信任和支持。”官方公告含蓄地表達(dá)了感謝。

對于單偉建和太盟而言，將180億繼續(xù)留在萬達(dá)，也需做很多工作。

他可能要在內(nèi)部進(jìn)行安撫和協(xié)調(diào)工作，以說服出資人接受幾近于“展期”的安排。

最終，協(xié)議能如期達(dá)成，就刻下來說，屬于皆大歡喜。它于太盟也是一種解脫，避免迫使萬達(dá)剛兌帶來的風(fēng)險。

交易的后續(xù)，依然有兩個未決事項(xiàng)：

其一，誰是新進(jìn)的投資者？具體身份尚不清楚；其二，珠海萬達(dá)商管的管制架構(gòu)，會發(fā)生怎樣的調(diào)整？

珠海萬達(dá)商管的董事會，現(xiàn)由9名董事組成，其中3名執(zhí)行董事、2名非執(zhí)行董事，均長期在萬達(dá)集團(tuán)任職。

目前，單偉建向珠海萬達(dá)商管，只派駐1位董事，為太盟亞洲資本合伙人陳琪，負(fù)責(zé)監(jiān)督公司的整體戰(zhàn)略規(guī)劃。

未來，新的協(xié)議落地后，董事會層面預(yù)計將有較大變動。可以肯定的是，單偉建等投資人的話語權(quán)，會明顯增強(qiáng)。

管理4000億資產(chǎn)的太盟，采用“三巨頭共治”架構(gòu)。

單偉建和高天樂 （Chris Gradel）、Jon-Paul Toppino，均為聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事，三人又分任執(zhí)行主席、CEO和總裁，私市股權(quán)、信貸及市場、不動產(chǎn)三大業(yè)務(wù)，各管一攤。

其中，單偉建直接負(fù)責(zé)私市股權(quán)（即Private Equity）業(yè)務(wù)。官方披露，截至2021年，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛內(nèi)部收益率約為26%。

他先后領(lǐng)導(dǎo)組建了太盟亞洲資本（PAGAC）、太盟成長資本（PAGGC）兩個團(tuán)隊(duì)。

其中，PAGAC由60名投資和運(yùn)營專業(yè)人員組成，專注于亞太區(qū)的大規(guī)模收購、控制投資和結(jié)構(gòu)性少數(shù)股權(quán)投資。

根據(jù)官網(wǎng)信息，單偉建的人馬，至少投資了40個項(xiàng)目，其中涉及愛奇藝、樂信、優(yōu)然牧業(yè)等中國頭部公司。

饒是項(xiàng)目眾多，對于萬達(dá)商管的投資，依然是重頭。

單偉健押注王健林，2021年一舉投下28億美元。當(dāng)年底，其PE業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理規(guī)模為169億美元，一筆交易占到總盤子的1/6。

他的大膽，重要的一點(diǎn)或源于，萬達(dá)商管匹配他的投資哲學(xué)。

“一年以前別人都覺得我們很笨，還要看企業(yè)收入，還要看盈利，還要看現(xiàn)金流，必須在現(xiàn)金流的倍數(shù)上去投資?！比ツ瓿?，他接受采訪時表述其關(guān)注的指標(biāo)。

2021年以來，王健林在收入等方面，均超額完成業(yè)績目標(biāo)，2023年收入預(yù)估為293億元，過往兩年的復(fù)合增長率約12%。

兩年間，其商業(yè)中心數(shù)量，從417家增長到494家。

據(jù)招股書披露，太盟在投資時，即堅(jiān)持“享有固定回報的權(quán)利”。

珠海萬達(dá)商管，也一直穩(wěn)定分紅，預(yù)估2023年的總分紅高達(dá)85億元。

因此，單偉建等高抬貴手，一個支撐點(diǎn)在于，萬達(dá)商管基本面扎實(shí)，現(xiàn)金流充裕，對于出資的幕后金主，大家都能有所交代。

70歲的單偉建，年紀(jì)和老王相仿，經(jīng)歷上更為豐富。

他出生在北京，做過“上山下鄉(xiāng)”的知青，在寒冷的內(nèi)蒙古開荒種地。

輟學(xué)多年后，單得到對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)就讀的機(jī)會，又依靠獎學(xué)金赴美留學(xué)，最終在加州大學(xué)伯克利分校獲博士學(xué)位。

畢業(yè)后，他先后就職世界銀行、JP摩根等機(jī)構(gòu)，也在賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院擔(dān)任過教授。

迄今，單偉建有著濃郁的學(xué)者氣質(zhì)，撰寫過《走出戈壁》《金錢博弈》《Money Machine》等書籍。

他更保留著學(xué)者的那份嚴(yán)謹(jǐn)，如，執(zhí)意將Private Equity翻譯成“私市股權(quán)”，而非國內(nèi)慣用的私募基金。

“Private，指的是投資的對象，而不是資金的來源?！?/p>

他公開解釋過，Private Equity的對象一般是非上市公司，或?qū)⑸鲜泄舅接谢?；“私”重在資金到哪兒去，而非從哪兒來。

一般做投資的，不會去較這個真。

單偉建的PE投資生涯，起始于1998年，他出任新橋投資（New Bridge Captial）的執(zhí)行合伙人，隨后，新橋投資與得克薩斯太平洋集團(tuán)（TPG）合并，他成為TPG 高級合伙人。

其間，單偉建主導(dǎo)兩宗銀行大交易。

其一，1999年收購韓國第一銀行，其二，2004年拿下深發(fā)展的控制權(quán)。他和團(tuán)隊(duì)均大興改革重組，持有多年賣出，掙到巨額盈利。

2010年，單偉建從TPG出走，參與創(chuàng)辦太盟投資。

“我們之所以敢去投資，是因?yàn)槲覀冎涝趺唇⒁惶淄暾娘L(fēng)險控制系統(tǒng)，如何改善經(jīng)營，創(chuàng)造價值?！?/p>

單偉建評價自己所在的PE行業(yè)，買下來只是第一步，關(guān)鍵在于責(zé)任心，去設(shè)法提高企業(yè)的價值。

就萬達(dá)商管的投資，在早先的治理架構(gòu)下，單偉建等人，在業(yè)務(wù)層面，其實(shí)說不上話。

此次交易之后，他所發(fā)表的意見，王健林要洗耳恭聽了。

（譚璐對本文亦有貢獻(xiàn)）