沈建光

回顧2023年，中國(guó)外貿(mào)韌性持續(xù)顯現(xiàn)。2023年8月以來(lái)，出口當(dāng)月同比降幅持續(xù)收窄并實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，在地區(qū)、品類(lèi)、企業(yè)層面不乏亮點(diǎn)，全球份額仍高于疫情前。

疫情之后，面對(duì)全球生產(chǎn)秩序恢復(fù)、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈重構(gòu)局面，中國(guó)出口份額仍高于疫情前水平。截至2023年三季度，中國(guó)出口份額保持在14.2%。盡管較2021年15.0%的高點(diǎn)有所回落，但仍明顯高于疫情前2019年的13.1%，外貿(mào)韌性持續(xù)顯現(xiàn)。

中國(guó)積極拓展對(duì)新興市場(chǎng)出口，有效對(duì)沖發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的出口下行。2023年，中國(guó)對(duì)俄羅斯（46.9%）、非洲（7.5%）出口延續(xù)高增長(zhǎng)，對(duì)印度、拉丁美洲出口也好于整體。

近年來(lái)，全球供應(yīng)鏈呈現(xiàn)區(qū)域化、逆全球化趨勢(shì)，重要環(huán)節(jié)和關(guān)鍵產(chǎn)品呈現(xiàn)本土化、近岸化趨勢(shì)，這對(duì)中國(guó)出口造成了不小沖擊。不過(guò)，面對(duì)外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻以及全球供應(yīng)鏈重構(gòu)，汽車(chē)、船舶等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)突圍，中國(guó)汽車(chē)出口量躍居世界第一，成為出口最大亮點(diǎn)；新能源車(chē)是汽車(chē)出口高增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?；船舶出口亦表現(xiàn)強(qiáng)勁等等。

展望2024年，出口前景仍有較大不確定性，考驗(yàn)外貿(mào)的韌性。首先，全球經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力。世界銀行最新《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告預(yù)計(jì)，2024年全球GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）增速將從2023年的2.6%降至2.4%。其中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將顯著回落至1.6%。伴隨美聯(lián)儲(chǔ)加息的滯后影響不斷顯現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)仍然存在；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速維持0.7%的低位。近期，歐洲央行副行長(zhǎng)德金多斯表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能在2023年底陷入衰退，并且可能在2024年繼續(xù)陷入困境。

其次，人民幣升值不利于出口。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束，2024年即將開(kāi)啟降息周期，人民幣兌美元大概率會(huì)穩(wěn)中有升。這意味著，人民幣貶值對(duì)出口的支撐作用將消退。截至1月15日，美元指數(shù)報(bào)102.6，較2022年9月高點(diǎn)貶值幅度超過(guò)10%；美元兌人民幣報(bào)7.17，人民幣已經(jīng)較2023年9月低點(diǎn)升值約2.3%。

再次，全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)對(duì)出口產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。2023年，中國(guó)對(duì)美國(guó)、歐盟等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口明顯走弱，背后是地緣政治局勢(shì)變化和全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)。截至2023年11月，中國(guó)商品在美國(guó)進(jìn)口中的占比僅為13.9%，較2019年下降4.2個(gè)百分點(diǎn)，下降部分由東盟、墨西哥、加拿大等填補(bǔ)。2022年下半年以來(lái)，外商直接投資也出現(xiàn)大幅下滑?？紤]到外部環(huán)境日益復(fù)雜嚴(yán)峻，全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)或持續(xù)壓制中國(guó)出口。

最后，“新三樣”（新能源汽車(chē)、鋰電池、光伏產(chǎn)品）出口高增可能引發(fā)貿(mào)易摩擦。2023年9月，歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩宣布將對(duì)歐盟從中國(guó)進(jìn)口的電動(dòng)汽車(chē)展開(kāi)反補(bǔ)貼調(diào)查；10月，歐委會(huì)正式啟動(dòng)調(diào)查。據(jù)媒體1月12日?qǐng)?bào)道，歐盟委員會(huì)調(diào)查人員將在未來(lái)幾周對(duì)中國(guó)汽車(chē)制造商進(jìn)行走訪核查，作為是否征收懲罰性關(guān)稅調(diào)查的一部分?？紤]到新能源車(chē)是中國(guó)出口的重要?jiǎng)恿?，潛在的貿(mào)易爭(zhēng)端或加大出口的不確定性。

在全球流動(dòng)性持續(xù)收緊和地緣政治沖突升級(jí)背景下，如何實(shí)現(xiàn)“以我為主，兼顧內(nèi)外平衡”成為央行貨幣政策制定過(guò)程中的核心問(wèn)題之一。本文構(gòu)建適用于央行溝通的中文情感詞典，運(yùn)用文本分析方法從中、美央行溝通文本中提取情緒指標(biāo)，檢驗(yàn)了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策沖擊的市場(chǎng)影響，以及中國(guó)央行在防范外部沖擊中的重要作用和機(jī)制。

研究結(jié)果表明：除美聯(lián)儲(chǔ)傳統(tǒng)貨幣政策沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)溝通情緒也會(huì)顯著影響中國(guó)A股市場(chǎng)，并集中體現(xiàn)為消極情緒的作用；中國(guó)央行溝通可以通過(guò)釋放積極情緒，緩和美聯(lián)儲(chǔ)消極情緒帶來(lái)的負(fù)向影響。此外，機(jī)制分析發(fā)現(xiàn)，積極的央行溝通情緒能通過(guò)信號(hào)渠道和協(xié)同渠道有效緩解投資者的負(fù)向預(yù)期、減少投資者分歧，進(jìn)而促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定。

（1月29日-2月9日）

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資料來(lái)源：《財(cái)經(jīng)》APP