國(guó)有資本投資和培育上市公司，是實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本保值增值和推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的重要舉措，能夠培育和帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大。為進(jìn)一步把握國(guó)有資本投資的方向和規(guī)律，就上市公司股權(quán)投資進(jìn)行了調(diào)研和分析。

全國(guó)國(guó)資委控股上市公司總體分析

總量分析 據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2022年底，在深、滬兩市上市的公司中實(shí)際控制人為國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)的共有860多家，占比約22%；戶均資產(chǎn)86.33億元，戶均利潤(rùn)1.58億元。在全國(guó)輻射區(qū)域廣，行業(yè)分布廣泛。北京、廣東、上海、江蘇、山東等省市國(guó)資委控股上市公司位列前五，合計(jì)占比44.97%。山東省GDP總量位居全國(guó)第三，但國(guó)資委控股上市公司數(shù)量位列第五，共47家，戶均資產(chǎn)規(guī)模28.52億元，戶均利潤(rùn)-0.05億元，戶均資產(chǎn)、戶均利潤(rùn)均低于全國(guó)水平。江蘇國(guó)資委控股上市公司50家、但江蘇國(guó)資委控股上市公司的資產(chǎn)規(guī)模卻是山東省的3倍，其戶均資產(chǎn)為91.75億元、戶均利潤(rùn)2.17億元，均高于全國(guó)水平。

行業(yè)投向分析 按照國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)部門分類，國(guó)資委控股的上市公司主要分布在制造業(yè)，占比約為49.2%，電熱燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)、批發(fā)零售業(yè)三行業(yè)類別合計(jì)占比22.9%。

從數(shù)量規(guī)模角度分析，制造業(yè)共有421家，數(shù)量最多，但是制造行業(yè)戶均資產(chǎn)為37.51億元、戶均利潤(rùn)為0.86億元，低于全國(guó)平均水平。租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、住宿和餐飲業(yè)兩類的數(shù)量規(guī)模較低，分別為12家、6家，但其戶均資產(chǎn)分別為50.56億元、304.24億元，戶均利潤(rùn)為1.14億元、20.21億元，戶均資產(chǎn)和戶均利潤(rùn)均高于制造業(yè)。

國(guó)資委控股上市公司規(guī)模對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的影響分析

為深入探尋國(guó)資委控股的上市公司對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的具體影響。從滬深2市國(guó)資委作為實(shí)際控制人控制的860多家上市公司中選取532家上市公司作為樣本數(shù)據(jù)（數(shù)據(jù)來源于萬得數(shù)據(jù)庫），選取各省2022年年底GDP值作為因變量Y，結(jié)合上市公司情況選取公司的上市公司數(shù)量規(guī)模X1、資產(chǎn)規(guī)模X2、收益規(guī)模X3三個(gè)指標(biāo)作為自變量，分析其對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的影響。運(yùn)用線性回歸方法，計(jì)算各自變量對(duì)應(yīng)變量的影響程度。模型的總體表示：

Y=1022.97+10.63X1+2.58X2+1.18X3

通過回歸分析，發(fā)現(xiàn)國(guó)資委持有上市公司的數(shù)量規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模對(duì)地方經(jīng)濟(jì)非常顯著，區(qū)域GDP越高的城市，其國(guó)資委控股上市公司的數(shù)量、規(guī)模越大，上市公司作為當(dāng)?shù)啬酥寥珖?guó)的龍頭企業(yè)，對(duì)當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、稅收及科技發(fā)展的帶動(dòng)作用明顯?？傮w看，壯大和培育更多的企業(yè)上市能夠有效帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

15家副省級(jí)城市及部分重點(diǎn)城市國(guó)資委控股上市公司情況分析

上市公司數(shù)量規(guī)模情況 借用上述分析的結(jié)果，對(duì)XX市國(guó)資委控股的上市公司與全國(guó)其他副省級(jí)城市及重點(diǎn)城市進(jìn)行對(duì)比分析（省級(jí)國(guó)資背景的上市公司注冊(cè)地在上述城市的，不包括在內(nèi)）。選取全國(guó)24個(gè)城市作為樣本進(jìn)行比較分析，市國(guó)資委控制的上市公司共有124家，戶均資產(chǎn)規(guī)模385.27億元、戶均收入65億元、戶均利潤(rùn)4.98億元。XX市國(guó)資委持有2家上市公司，數(shù)量規(guī)模位列倒數(shù)第一。XX市國(guó)資委控制公司的總資產(chǎn)規(guī)模小，且其控股比例為80%，占有相當(dāng)高的比重，“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象比較嚴(yán)重，股權(quán)分散程度不夠理想。

深圳市國(guó)資委控股上市公司數(shù)量為23家，戶均資產(chǎn)為1776.99億元、戶均收入125.87億元、戶均利潤(rùn)17.77億元；南京市國(guó)資委控股上市公司數(shù)量為6家，戶均資產(chǎn)為45.27億元、戶均收入31.18億元、戶均利潤(rùn)2.96億元；合肥市國(guó)資委控股上市公司數(shù)量為3家，戶均資產(chǎn)為325.09億元、戶均收入269.91億元、戶均利潤(rùn)16.38億元。深圳市GDP總量排名第一位，其國(guó)資委控股上市公司數(shù)量、戶均資產(chǎn)、戶均利潤(rùn)均高于XX市；南京市GDP總量稍高于XX市，國(guó)資委控股上市公司戶均資產(chǎn)、戶均利潤(rùn)均低于XX市，但其區(qū)域國(guó)資委控制上市公司的整體資產(chǎn)規(guī)模、效益規(guī)模高于XX市，且國(guó)資委控股比例比濟(jì)南低，撬動(dòng)社會(huì)資本能力強(qiáng)。

合肥市GDP總量排名在XX市之后，但其國(guó)資委控股上市公司的數(shù)量規(guī)模、戶均資產(chǎn)均高于XX市。XX市作為全國(guó)15家副省級(jí)城市，其國(guó)資委控股上市公司的數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模與上述城市差距較大。

行業(yè)分布 從行業(yè)分布來看，在24個(gè)重點(diǎn)城市中，國(guó)資委持有的上市公司主要集中在制造業(yè)，高達(dá)40%，電力、倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸、批發(fā)零售行業(yè)居中，文化娛樂、信息技術(shù)服務(wù)、餐飲住宿業(yè)涉及較少。

XX市只（中國(guó)重汽）一家上市公司，所屬制造業(yè)，行業(yè)單一。租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、住宿和餐飲業(yè)兩類戶均收入、戶均利潤(rùn)較高的行業(yè)尚未涉及。

深圳市國(guó)資委控制的上市公司中有3家是租賃與商務(wù)服務(wù)業(yè)，1家信息技術(shù)服務(wù)業(yè)；南京市1家為房地產(chǎn)業(yè)，2家為批發(fā)零售行業(yè)；合肥市1家為房地產(chǎn)業(yè)。國(guó)資委控股上市公司的行業(yè)涉及較廣，且都涉及戶均利潤(rùn)較高的行業(yè)中。

省內(nèi)16地市國(guó)資委控股上市公司情況

截至2022年底，山東省內(nèi)各地市國(guó)資委控股的上市公司共有18家，其中，青島市國(guó)資委控股8家，煙臺(tái)市國(guó)資委控股4家，濰坊市國(guó)資委控股2家，濟(jì)南、濱州、威海、聊城市國(guó)資委各控股1家。從行業(yè)分布來看，行業(yè)集中在制造業(yè)、共15家，青島1家上市公司涉及交通運(yùn)輸業(yè)，煙臺(tái)1家上市公司涉及信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，濰坊1家公司涉及建筑業(yè)，濟(jì)南只涉及制造業(yè)。

從數(shù)量規(guī)模角度分析，青島市國(guó)資委控股8家上市公司，戶均資產(chǎn)為137.87億元、戶均收入32.06億元、戶均利潤(rùn)1.76億元；煙臺(tái)市國(guó)資委控股4家上市公司、戶均資產(chǎn)為294.93億元，戶均收入為207.27億元，戶均利潤(rùn)為33.84億元。

XX市國(guó)資委控股一家上市公司，資產(chǎn)規(guī)模為240.03億元、收入398億元、利潤(rùn)20.32億元，數(shù)量規(guī)模、戶均資產(chǎn)、戶均利潤(rùn)均低于煙臺(tái)市。

從省內(nèi)看，XX市GDP排名第二，但市國(guó)資委控股企業(yè)無論從數(shù)量還是資產(chǎn)規(guī)模上，均與青島、煙臺(tái)有較大差距。

綜上分析，XX市國(guó)資委控股的上市公司數(shù)量少，僅一家，發(fā)展資本市場(chǎng)意識(shí)薄弱；行業(yè)單一，創(chuàng)新能力差，且一股獨(dú)大，股本結(jié)構(gòu)不夠理想，混改的空間較大。

與國(guó)內(nèi)其他大中城市以及省內(nèi)的青島、煙臺(tái)等城市相比差距較大。

發(fā)展策略建議

擇優(yōu)入股XX市部分已上市公司 以戰(zhàn)投的形式，擇優(yōu)入股2—3家發(fā)展前景好的已上市公司，重點(diǎn)參與新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換重大工程的工程制造、高新技術(shù)、能源等企業(yè)，支持相關(guān)企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)，形成區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)多方共贏。

擇優(yōu)入股并培育擬上市公司 發(fā)揮金融作為經(jīng)濟(jì)血脈的作用，撬動(dòng)社會(huì)資本，帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。投資具有一定規(guī)模的、相對(duì)成熟的科技類、互聯(lián)網(wǎng)類的獨(dú)角獸類企業(yè)，推動(dòng)上述企業(yè)在科創(chuàng)板、A股、B股等板塊上市。

建立能進(jìn)能退的戰(zhàn)略投資機(jī)制 一是國(guó)有企業(yè)通過戰(zhàn)略合作方式持有企業(yè)股權(quán)，壯大企業(yè)規(guī)模，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益，后期通過混改等各種方式逐步降低國(guó)有資本持股比例，撬動(dòng)更多的社會(huì)資本。二是通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式扶持區(qū)域企業(yè)的發(fā)展。國(guó)有資本通過股權(quán)方式投入到企業(yè)中，為企業(yè)融資，解決企業(yè)融資困難等問題，推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力，后以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出企業(yè)。三是培育上市公司。選擇發(fā)展前景好，盈利能力強(qiáng)的企業(yè)，通過股權(quán)方式投入資本，培育其上市，在其上市后逐步退出。

（作者單位：濟(jì)南金投控股集團(tuán)有限公司）