吳慧敏

近日，利安?。?00596）的電話會議吸引了嘉實(shí)基金、高毅資產(chǎn)等一百多家機(jī)構(gòu)的調(diào)研，公司董事長李海平、董事會秘書謝金桃、證券事務(wù)代表劉佳參加了會議。

從需求端來看，PI材料與碳纖維、芳綸纖維一起，被認(rèn)為是制約我國發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的三大瓶頸性關(guān)鍵高分子材料，也是“金字塔尖”的高分子材料。PI能夠長期在-269℃到400℃范圍內(nèi)使用不變形。此外，PI材料在加工性能、機(jī)械性能、絕緣性能、阻燃性能，耐化學(xué)腐蝕性、耐輻射性能等諸多方面均有良好的表現(xiàn)，被譽(yù)為“二十一世紀(jì)最有希望的工程塑料之一”、“解決問題的能手”，因而廣泛應(yīng)用于柔性屏幕、可穿戴設(shè)備、軌道交通、航空航天、防火阻燃、光刻膠、電子封裝、風(fēng)機(jī)葉片、汽車等諸多領(lǐng)域，上述應(yīng)用領(lǐng)域處于加速發(fā)展階段。隨著電子制造業(yè)由韓國、中國臺灣向中國大陸轉(zhuǎn)移，大陸地區(qū)在PI材料下游市場中所占比重不斷增加，PI產(chǎn)業(yè)鏈在國內(nèi)發(fā)展具有獨(dú)特的優(yōu)勢。

2023 年4 月，三星顯示宣布在韓國牙山園區(qū)建設(shè)全球首個(gè)用于筆記本電腦和平板電腦的8.6代OLED顯示面板生產(chǎn)工廠；2023 年11 月，京東方公告在四川成都投資建設(shè)第8.6代AMOLED 生產(chǎn)線項(xiàng)目，項(xiàng)目產(chǎn)品主要定位在筆記本電腦、平板電腦等高端觸控顯示屏，主攻中尺寸OLEDIT 類產(chǎn)品，該產(chǎn)線為國內(nèi)首條高世代OLED 面板產(chǎn)線。此外，蘋果公司已明確規(guī)劃，未來Macbook air 和pro均全面切換至OLED 屏幕，為OLED 筆記本電腦面板發(fā)展鋪墊良好的基礎(chǔ)。這些集中的資本開支和未來規(guī)劃無疑將帶動面板行業(yè)加速轉(zhuǎn)型發(fā)展，全球頭部面板廠官宣大世代OLEDIT 線體規(guī)劃落地，中尺寸OLED 屏幕的成本有望進(jìn)一步下降，OLED 在平板電腦、筆記本電腦等中尺寸應(yīng)用上的滲透率將加速提升，PI 材料未來必將是快速提升的賽道。

利安隆從2018年中美貿(mào)易摩擦開始，一直在尋找技術(shù)門檻高、市場空間大的國產(chǎn)替代新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。在行業(yè)掃描時(shí)，我們仔細(xì)研究了16個(gè)國產(chǎn)替代關(guān)鍵材料，得出的結(jié)論是：PI薄膜技術(shù)壁壘高、性能優(yōu)越、未來趨勢消費(fèi)不可替代，被稱為“黃金薄膜”。從需求端評估，制作PI薄膜的PI材料是卡脖子材料中海外技術(shù)成熟、國內(nèi)技術(shù)尚未完全成熟，且國內(nèi)產(chǎn)能有限，市場未來容量巨大、國內(nèi)緊迫性最強(qiáng)的材料，據(jù)Grandview數(shù)據(jù)顯示，受終端市場規(guī)模增長推動影響，預(yù)計(jì)2025 年全球PI 薄膜市場規(guī)模將增長至20 億美元，2020-2025年復(fù)合增長率將達(dá)9.1%。

從供給端來看，按應(yīng)用類別的不同，PI材料的成品PI薄膜可分為電工級、熱控級和電子級。國內(nèi)已實(shí)現(xiàn)熱控級和電工級PI膜的大規(guī)模生產(chǎn)，目前傳統(tǒng)的電機(jī)領(lǐng)域、車軌交通領(lǐng)域使用的電工級絕緣膠帶以及熱控膜可實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，而高性能電子級PI薄膜仍基本依賴進(jìn)口，這也是利安隆將推動國產(chǎn)化電子級PI膜的原因。

電子級PI薄膜屬于高技術(shù)壁壘行業(yè)，主要用于AMO?LED柔性屏、高端FPC的FCCL、高端QFN封裝和動力電池等領(lǐng)域，隨著5G的建設(shè)以及全球電子產(chǎn)業(yè)逐漸向中國大陸轉(zhuǎn)移，促使國內(nèi)電子級PI薄膜市場需求持續(xù)攀升，行業(yè)得到快速發(fā)展。目前產(chǎn)能主要集中在美國、日本和韓國，以上幾個(gè)國家占據(jù)了全球電子級PI薄膜總產(chǎn)能的80%以上，主要行業(yè)玩家有韓國SKC、美國杜邦、日本的東麗杜邦、宇部興產(chǎn)、鐘淵化學(xué)等企業(yè)。國內(nèi)產(chǎn)能以熱控膜、電工膜為主，建有少量漿料產(chǎn)能和探索性電子膜產(chǎn)能，主要集中在瑞華泰、國風(fēng)材料、時(shí)代新材、丹邦科技、中天電子、鼎龍股份等企業(yè)。國內(nèi)PI薄膜行業(yè)的整體技術(shù)水平與國外巨頭存在差距。鑒于國內(nèi)獨(dú)特的下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展優(yōu)勢，以及國內(nèi)供給端技術(shù)、產(chǎn)能的現(xiàn)狀瓶頸，利安隆基于自身穩(wěn)固的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，聚焦PI材料賽道，在全球掃描行業(yè)技術(shù)先進(jìn)性企業(yè)，關(guān)注到韓國企業(yè)IPI，并迅速與其建立了聯(lián)系。

從公告中看到利安隆入股的是全資控股韓國IPI的中資企業(yè)，該中資企業(yè)為韓國IPI公司創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)按照雙方設(shè)計(jì)的合作框架在中國宜興設(shè)立。公司將在宜興快速建設(shè)中國產(chǎn)能和研發(fā)中心，形成韓國研發(fā)中心和中國研發(fā)中心、韓國產(chǎn)能和中國產(chǎn)能并行的研發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營格局。

IPI公司具有成熟的YPI、TPI技術(shù)，并在韓國擁有YPI漿料產(chǎn)能525 噸、TPI 膜涂覆產(chǎn)能348 萬平方米的工業(yè)產(chǎn)線。目前，TPI 和YPI 產(chǎn)品已通過下游客戶驗(yàn)證。應(yīng)用于FPC行業(yè)的FTPI產(chǎn)品，在韓國客戶和中國客戶均有驗(yàn)證。應(yīng)用于芯片封裝行業(yè)的PTPI 產(chǎn)品，已開始供應(yīng)中、韓、菲律賓等客戶。YPI 產(chǎn)品已通過韓國知名面板企業(yè)前期測試，即將進(jìn)行量產(chǎn)測試，同時(shí)國內(nèi)的主流面板廠測試也在全面推進(jìn)。

IPI 公司具有科學(xué)家基因、創(chuàng)新基因，其核心團(tuán)隊(duì)均為韓國、美國高校博士，團(tuán)隊(duì)已有十余年P(guān)I研究相關(guān)技術(shù)背景。

CEO李博士為高麗大學(xué)物理學(xué)博士，曾任伊利諾伊州立大學(xué)研究教授，然后創(chuàng)業(yè)，之后受邀請到韓國GS Caltex技術(shù)研究所任首席研究員。

COO樸博士是高麗大學(xué)新材料工學(xué)博士，曾在三星自動車、三星電子半導(dǎo)體從事研究工作，后創(chuàng)業(yè)固態(tài)電池項(xiàng)目，之后進(jìn)入GS Caltex技術(shù)研究所，任首席研究員，主要研究方向是PI。

CTO李博士為韓國科學(xué)技術(shù)研究院新材料工學(xué)博士，后任KAIST研究員，之后進(jìn)入GS Caltex擔(dān)任責(zé)任研究員。

三位博士于2015 年從GS Caltex 研究所出來創(chuàng)立IPI公司。

團(tuán)隊(duì)成員借助韓國電子材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大環(huán)境，充分利用消費(fèi)電子和半導(dǎo)體領(lǐng)域的黃金創(chuàng)業(yè)資源，能夠協(xié)同LG、三星等領(lǐng)先企業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求，其技術(shù)能力、工藝標(biāo)準(zhǔn)都達(dá)到和鐘淵化學(xué)并駕齊驅(qū)的水平。

利安隆和IPI都具有科學(xué)家基因、創(chuàng)新基因，且文化背景類似，由于IPI的財(cái)務(wù)投資人持股比例太高，同時(shí)隨著PI產(chǎn)業(yè)下游產(chǎn)能向中國大陸轉(zhuǎn)移，在中國的發(fā)展更有利于IPI后續(xù)打開市場通道。因此雙方進(jìn)行了深入溝通，并探討通過股權(quán)深度合作的方案。

境內(nèi)外雙研發(fā)中心、雙產(chǎn)業(yè)基地：在韓國、中國分別設(shè)立研發(fā)中心和量產(chǎn)產(chǎn)能。將韓國成熟PI材料技術(shù)引進(jìn)國內(nèi)，打破國內(nèi)自主研發(fā)技術(shù)進(jìn)程緩慢的局面。并以海外成熟產(chǎn)能直接復(fù)制到國內(nèi)的方式迅速打開PI電子材料的國產(chǎn)化替代空間，保證產(chǎn)能的充足及供應(yīng)鏈的穩(wěn)定。

中韓企業(yè)優(yōu)勢互補(bǔ)：通過收購IPI，利安隆可迅速掌握PI材料研發(fā)和生產(chǎn)能力，達(dá)到國際頭部水平，未來將利用在韓國的環(huán)境和人才優(yōu)勢，繼續(xù)保持技術(shù)水平的領(lǐng)先性，確保長板足夠長的同時(shí)，還彌補(bǔ)了IPI公司現(xiàn)存的市場開拓短板，有望在國產(chǎn)替代新材料領(lǐng)域迅速成為國內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)者。同時(shí)，利安隆在產(chǎn)品品質(zhì)管理、市場拓展都具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，在順應(yīng)國產(chǎn)替代需求的過程中抓住機(jī)會，迅速占領(lǐng)國內(nèi)和國際市場。

技術(shù)儲備：目前IPI公司已有29項(xiàng)韓國及國際專利布局申請，已獲取了16項(xiàng)授權(quán)，其中不乏國際頭部客戶需求的技術(shù)儲備。未來，公司將根據(jù)下游客戶發(fā)展趨勢和方向，不斷儲備技術(shù)，保持技術(shù)水平的行業(yè)領(lǐng)先。