高子劍　龐格致

技術(shù)分析不僅可用于傳統(tǒng)的擇時(shí)，而且也能在選股策略上發(fā)揮作用。因此，東吳金工開(kāi)辟了“技術(shù)分析擁抱選股因子”系列研究，旨在將技術(shù)分析的思想應(yīng)用于選股因子的構(gòu)建。

蠟燭上下影線選股因子：根據(jù)蠟燭圖上、下影線的定義，構(gòu)造選股因子。

回測(cè)結(jié)果顯示，基于蠟燭圖上影線構(gòu)建的因子具有不錯(cuò)的選股能力，而蠟燭圖下影線因子的選股能力較差。其中，蠟燭圖上影線的標(biāo)準(zhǔn)差因子“ 蠟燭上_std”效果最好，在全樣本內(nèi)年化ICIR 為-1.53，10 分組多空對(duì)沖的信息比率為1.43，月度勝率為66.47%。（見(jiàn)圖一）

威廉指標(biāo)對(duì)蠟燭圖的修正：除了蠟燭圖上下影線，威廉指標(biāo)也常被用來(lái)衡量市場(chǎng)的超買超賣現(xiàn)象，但其對(duì)市場(chǎng)買賣力量的理解，與蠟燭圖存在一定差異。雖然蠟燭圖的歷史更為悠久，應(yīng)用或許也更為廣泛，但研究發(fā)現(xiàn)，威廉指標(biāo)有時(shí)能對(duì)蠟燭圖的不當(dāng)判斷做出修正。

威廉上下影線選股因子：根據(jù)威廉指標(biāo)對(duì)買賣力量的理解，定義威廉上、下影線，并構(gòu)造選股因子?；販y(cè)結(jié)果顯示，威廉下影線因子的選股效果較佳，正好彌補(bǔ)了蠟燭圖下影線的不足。其中，威廉下影線的平均數(shù)因子“ 威廉下_mean”效果最好，在全樣本內(nèi)年化ICIR 為-1.27，10 分組多空對(duì)沖的信息比率為1.02，月度勝率為64.16%。（見(jiàn)圖二）

上下影線綜合因子UBL：最后綜合上述兩類指標(biāo)各自的優(yōu)勢(shì)，選取“ 蠟燭上_std”與“ 威廉下_mean”，構(gòu)建選股能力更強(qiáng)的綜合因子UBL。在回測(cè)期2009/01/01-2023/07/31 內(nèi)，以全體A 股為研究樣本，UBL 因子的月度IC 均值為-0.043，年化ICIR 為-2.22，10 分組多空對(duì)沖的年化收益為14.27%，信息比率為1.77，月度勝率為71.09%，最大回撤僅為7.04%。剔除市場(chǎng)常用風(fēng)格和行業(yè)的干擾后，純凈UBL 因子仍然具備不錯(cuò)的選股能力，其年化ICIR 為-2.07，全市場(chǎng)10 分組多空對(duì)沖的信息比率為1.94，月度勝率為71.09%。（ 見(jiàn)圖三和表一）

本篇報(bào)告為東吳金工“ 技術(shù)分析擁抱選股因子”系列研究第二篇，延續(xù)了“ 將技術(shù)分析的方法應(yīng)用于構(gòu)建選股因子”的研究理念，從非常經(jīng)典的蠟燭圖上下影線入手，逐步探索了上下影線中蘊(yùn)藏的選股信號(hào)。

首先，我們根據(jù)蠟燭圖上、下影線的定義，構(gòu)造了幾個(gè)不同的選股因子。研究結(jié)果顯示，基于蠟燭圖上影線構(gòu)建的因子具有不錯(cuò)的選股能力，而蠟燭圖下影線因子的選股能力較差。與此同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)技術(shù)分析中的另一個(gè)有效指標(biāo)——威廉指標(biāo)，對(duì)市場(chǎng)買賣力量的理解與蠟燭圖略有不同，因此我們也根據(jù)威廉指標(biāo)對(duì)賣壓、買氣的定義，構(gòu)建了威廉上、下影線因子?；販y(cè)結(jié)果證明，威廉下影線因子的選股效果較佳，正好彌補(bǔ)了蠟燭圖下影線的不足。最后，本篇報(bào)告綜合兩類指標(biāo)，各取精華，構(gòu)建了選股能力更強(qiáng)的綜合因子UBL，實(shí)現(xiàn)了將上下影線的分析方法，從技術(shù)分析到選股因子的拓展。

文中圖表數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊、東吳證券研究所