沙文兵,王昳茗

(安徽財經(jīng)大學(xué) 國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院,安徽 蚌埠 233030)

開放是國家繁榮發(fā)展的必由之路。黨的十九大報告提出要推動形成“全面開放新格局”,而金融開放是建設(shè)開放型大國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。自2015年十三五規(guī)劃建議提出要進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)雙向開放水平以來,我國金融業(yè)開放進(jìn)入了一個嶄新的階段。所謂金融業(yè)雙向開放,一方面要“引進(jìn)來”,有序開放我國的金融行業(yè)和部門,為外來投資者或機(jī)構(gòu)進(jìn)入提供良好的發(fā)展環(huán)境,引入國際一流資本;另一方面要“走出去”,鼓勵國內(nèi)資本對外投資并開設(shè)分支機(jī)構(gòu)。近年來我國金融業(yè)雙向開放步伐加快,2014年“滬港通”、2016年“深港通”推進(jìn)了股票市場的雙向開放;2017年債券“北向通”和2021年“南向通”的推出實現(xiàn)了境內(nèi)外債券市場的雙向互通;2019年QFII制度的修訂和11條金融業(yè)對外開放措施的推出進(jìn)一步提高了金融雙向開放水平,不僅豐富了我國和國外資本市場的投資渠道,同時也給國內(nèi)金融業(yè)帶來重大機(jī)遇與挑戰(zhàn),對國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)、特別是商業(yè)銀行的發(fā)展必將產(chǎn)生重大影響,過去那種通過不斷擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模賺取存貸利差的粗放式盈利模式已難以為繼。如何抓住金融雙向開放機(jī)遇應(yīng)對開放競爭,減少開放沖擊,規(guī)避開放風(fēng)險,提高技術(shù)和創(chuàng)新管理,完善盈利模式并提升盈利能力,是我國銀行業(yè)迫切需要解決的問題。

一、文獻(xiàn)綜述

金融雙向開放是十三五規(guī)劃建議提出后的又一嶄新概念,實質(zhì)是金融市場更高水平的開放。在雙循環(huán)新格局下,金融“引進(jìn)來”可以助力內(nèi)循環(huán)配置,“走出去”才能推動外循環(huán)變革。

(一)金融雙向開放的影響

金融雙向開放是順應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)大趨勢的必然要求,也是提高我國國際影響力的必然選擇。在金融領(lǐng)域中,國內(nèi)資金與國外資金相互流通進(jìn)行投資并開展金融業(yè)務(wù)。目前,關(guān)于金融雙向開放的相關(guān)文獻(xiàn)較少,因此本文從金融開放“引進(jìn)來”和“走出去”兩方面的影響研究進(jìn)行文獻(xiàn)梳理。

關(guān)于金融開放“引進(jìn)來”,張禮卿認(rèn)為金融開放是對“雙循環(huán)”的重要支撐,增加了中國金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量,提高了金融服務(wù)的效率[1]。Wang等研究發(fā)現(xiàn),金融開放在長期內(nèi)對金融發(fā)展有積極影響,但短期內(nèi)可能會產(chǎn)生負(fù)面影響;同時,“引進(jìn)來”導(dǎo)致更高程度的競爭是金融開放促進(jìn)金融發(fā)展的先決條件[2]。Zhang等則認(rèn)為,金融開放能夠促進(jìn)國內(nèi)金融競爭,提升金融效率,但對金融發(fā)展規(guī)模有負(fù)面影響[3]。同時,金融市場“引進(jìn)來”對我國經(jīng)濟(jì)增長有重要的作用。趙越強(qiáng)等研究發(fā)現(xiàn),金融開放能夠推動國內(nèi)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長且與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)具有協(xié)同效應(yīng)[4]。因此在協(xié)調(diào)不同政策時應(yīng)注重金融開放和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中的協(xié)同效應(yīng)和門檻效應(yīng)[4]。而陳邦強(qiáng)等則認(rèn)為中國金融開放在短期內(nèi)未能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長,但是經(jīng)濟(jì)增長促進(jìn)了金融中介市場化和政府改革[5]。因此,“引進(jìn)來”對經(jīng)濟(jì)增長和金融發(fā)展的作用相對復(fù)雜。

關(guān)于金融開放“走出去”,楊繼梅等發(fā)現(xiàn)金融市場規(guī)模越大,金融開放越容易帶來經(jīng)濟(jì)增長的正效應(yīng),通過“走出去”可以擴(kuò)大金融業(yè)市場范圍,對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生間接效應(yīng)[6]。同樣董驥和李增剛也發(fā)現(xiàn)發(fā)展中國家的金融開放水平對自身經(jīng)濟(jì)的直接與間接效應(yīng)都是顯著的,對促進(jìn)本國和其他國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展都有強(qiáng)烈的促進(jìn)作用[7]。總之,“走出去”可以加強(qiáng)我國金融市場與國外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的聯(lián)系。

張小波等認(rèn)為,我國金融開放對經(jīng)濟(jì)增長的綜合效應(yīng)為正,但由于我國現(xiàn)實金融開放水平落后于官方承諾開放水平,阻礙了現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)的預(yù)期發(fā)展,因此要加快金融發(fā)展改革的步伐[8]。金融雙向開放程度的提升也吸引了更多的外商直接投資和金融投資,提高社會總產(chǎn)出的同時,國際資金流動也改善了企業(yè)的投融資環(huán)境和融資規(guī)模,對經(jīng)濟(jì)增長和金融發(fā)展均有積極作用[9]。但是雙向開放使得國際游資和他國金融波動對我國造成影響,加大了經(jīng)濟(jì)對資本市場的依賴,加劇系統(tǒng)性金融動蕩[10],因此金融雙向開放的影響具有雙重性。

(二)商業(yè)銀行盈利能力的影響因素

從現(xiàn)有文獻(xiàn)來看,商業(yè)銀行盈利能力主要受資本充足度、范圍規(guī)模、流動性狀況、成本收入比、資產(chǎn)風(fēng)險水平等銀行內(nèi)部因素以及外部政策環(huán)境等的影響。滿媛媛認(rèn)為銀行發(fā)展改革的過程中應(yīng)注意金融穩(wěn)定性,通過金融創(chuàng)新規(guī)避金融風(fēng)險,使銀行的非利息收入占比適應(yīng)金融改革發(fā)展過程,推動商業(yè)銀行持續(xù)性發(fā)展。因此要注重銀行自身盈利模式的創(chuàng)新,提高盈利能力[11]。

在政策和外部環(huán)境方面,王祺等研究發(fā)現(xiàn),宏觀審慎政策的實施對商業(yè)銀行盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響,且對大型銀行和股份制銀行的影響更為顯著[12]。安叢梅等研究發(fā)現(xiàn),資產(chǎn)證券化可以顯著提升銀行的盈利能力;在實施利率市場化政策條件下,資產(chǎn)證券化將明顯提升銀行盈利能力,這種正面影響在創(chuàng)新能力強(qiáng)的銀行中更為顯著[13]。

此外,外資銀行進(jìn)入對商業(yè)銀行的盈利能力也具有較大程度的促進(jìn)作用。Gopalan研究發(fā)現(xiàn),允許外國銀行進(jìn)入可以產(chǎn)生多種好處,包括提高國內(nèi)銀行效率、促進(jìn)金融部門發(fā)展,以及在危機(jī)時期由于其財力雄厚而帶來的貸款穩(wěn)定因素[14]。Hassan等也發(fā)現(xiàn)外資銀行進(jìn)入加大開放程度,對國內(nèi)銀行體系的運(yùn)營效率以及經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展都有積極影響,外國銀行的存在會導(dǎo)致更好的資本配置[15]。同樣葉欣和馮宗憲基于跨國面板數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn),外資銀行數(shù)量的增加可以降低銀行危機(jī)發(fā)生的可能性,提高系統(tǒng)整體的穩(wěn)定性,保持其穩(wěn)定的盈利業(yè)務(wù)和規(guī)模[16]。

(三)金融開放對商業(yè)銀行盈利能力的影響

大部分學(xué)者主要研究金融開放或?qū)ν忾_放對商業(yè)銀行盈利能力的影響,較少研究金融雙向開放和商業(yè)銀行盈利能力的關(guān)系。

宋琴等發(fā)現(xiàn),金融開放程度越高,越激勵銀行重視風(fēng)險控制,提高銀行風(fēng)險承受能力,提升銀行經(jīng)營績效水平[17]。Wang和Luo利用2000—2014年間中國169家銀行的面板數(shù)據(jù)研究表明,隨著金融開放水平的提高,規(guī)模更大、經(jīng)營期更長的國有制銀行因其穩(wěn)定性更強(qiáng),更能夠在金融開放過程中提升盈利能力[18]。劉峻峰等發(fā)現(xiàn)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體金融開放會推動銀行績效先提升后下降;對于發(fā)展中國家則不利于銀行盈利能力的提高[19]。程小慶則研究發(fā)現(xiàn)金融開放對銀行盈利能力有顯著的負(fù)面影響,且國有銀行和上市銀行相較于非該兩種性質(zhì)的銀行在盈利能力方面受到的影響更小[20]。Burdekin和Ran認(rèn)為中國的金融發(fā)展過程中雖然已開始讓銀行利率設(shè)定更具靈活性,但這可能會威脅銀行的盈利能力率[21]。同樣,Luo等以1999—2011年140個國家的2 007家商業(yè)銀行為樣本,評估了金融開放度、銀行風(fēng)險和銀行盈利能力率之間的相互關(guān)系,發(fā)現(xiàn)金融開放直接降低了銀行的盈利能力并進(jìn)一步增加了銀行的風(fēng)險[22]?？梢?不同學(xué)者對金融開放對商業(yè)銀行盈利能力的影響說法不一。

綜上所述,現(xiàn)有文獻(xiàn)主要關(guān)注金融開放對金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的影響,以及銀行績效與宏觀政策、外資銀行進(jìn)入等之間的關(guān)系;對金融開放與商業(yè)銀行的研究則集中在銀行競爭度和銀行風(fēng)險方面,對金融雙向開放和銀行盈利能力兩者關(guān)系的研究較少。因此本文從“引進(jìn)來”與“走出去”角度,探討金融雙向開放對商業(yè)銀行盈利能力的影響。本文的邊際貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)為:第一,利用熵值法構(gòu)建金融事實雙向開放度,對我國2013—2020年的金融雙向開放水平進(jìn)行測度,并通過對具有代表性的85家銀行進(jìn)行系統(tǒng)矩估計和定量分析,具有一定的現(xiàn)實意義;第二,評估金融雙向開放對商業(yè)銀行盈利能力的影響,深入分析銀行規(guī)模的調(diào)節(jié)作用和不同類型銀行的異質(zhì)性影響,以期為在金融開放視角下不同類型商業(yè)銀行與開放進(jìn)程相協(xié)調(diào),提高銀行整體盈利能力提供建議。

二、理論機(jī)制與研究假設(shè)

金融雙向開放對銀行盈利能力的影響主要體現(xiàn)在“引進(jìn)來”和“走出去”兩方面?！耙M(jìn)來”對國內(nèi)銀行體系的運(yùn)營效率、資本化、風(fēng)險管理、長期穩(wěn)健、金融績效都有積極影響,外國銀行的存在會導(dǎo)致更好的資本配置[15]。因此金融市場的對外開放可以通過一定的競爭效應(yīng)降低管理成本,改善銀行管理;同時,外資銀行進(jìn)入也對東道國本土銀行產(chǎn)生積極的溢出效應(yīng),提升中資銀行效率,促進(jìn)其金融產(chǎn)品的創(chuàng)新,有利于新金融工具的開發(fā)[23]。高質(zhì)量的管理技能和現(xiàn)代化的銀行經(jīng)營實踐能夠?qū)鴥?nèi)銀行產(chǎn)生有效的示范和牽動作用,有利于提升國內(nèi)銀行服務(wù)質(zhì)量,豐富銀行類型,降低壟斷勢力的影響,刺激國內(nèi)銀行業(yè)監(jiān)管框架的改進(jìn),拓展資金來源范圍,改善經(jīng)營。同時“引進(jìn)來”也使我國境內(nèi)外資流入明顯增多,百余家外資機(jī)構(gòu)密集落地,優(yōu)化了銀行的金融服務(wù)供給和產(chǎn)品創(chuàng)新。

而“走出去”推動了我國商業(yè)銀行全球化經(jīng)營模式的發(fā)展與成熟,擴(kuò)大了對跨境金融服務(wù)相關(guān)產(chǎn)品的需求和經(jīng)營范圍,能夠?qū)で蟾嗟耐顿Y機(jī)遇和更低的資金成本,提高對外投資的數(shù)量與質(zhì)量,還能夠?qū)W習(xí)國外先進(jìn)經(jīng)營模式和技術(shù),更好地參與國際金融合作,提升金融實力,降低金融壁壘。同時銀行業(yè)對外與國際金融機(jī)構(gòu)廣泛配合,為建設(shè)諸如“一帶一路”等各國共同參與的重大項目提供投融資支持,這有助于加快中資銀行的境外布局,打造專業(yè)化金融服務(wù)體系,滿足境外投資者的多樣化跨境金融需求,逐步發(fā)展成為有國際影響力的跨國金融機(jī)構(gòu),從而提高商業(yè)銀行本身的盈利能力。在金融雙向開放過程中,這種溢出效應(yīng)、示范效應(yīng)和適度的競爭效應(yīng)最終使得銀行盈利能力提高。基于此,提出假說1。

假說1:金融雙向開放有助于提高商業(yè)銀行的盈利能力。

非國有銀行和非上市銀行由于其較低的市場占有率和業(yè)務(wù)范圍,相較于國有銀行和上市銀行會在盈利能力方面受到更大的不利影響和更嚴(yán)重的金融開放沖擊[20]。國有銀行的特殊性和政策性可以使其在金融市場上占據(jù)一定的優(yōu)勢。它們可以利用成本優(yōu)勢獲得競爭優(yōu)勢,并自覺重新調(diào)整收益結(jié)構(gòu),混業(yè)經(jīng)營也推動其利用自身的規(guī)模優(yōu)勢實現(xiàn)交叉業(yè)務(wù)的優(yōu)勢互補(bǔ)和財務(wù)上的協(xié)同效應(yīng),進(jìn)一步擴(kuò)大盈利能力來源的多樣化。同時銀行穩(wěn)定性隨著金融雙向開放的發(fā)展而增強(qiáng),規(guī)模更大、經(jīng)營期更長、國有制銀行的盈利能力就更突出[18,24]。正因為國有銀行的性質(zhì)、規(guī)模等優(yōu)勢,導(dǎo)致金融雙向開放對其盈利能力產(chǎn)生相對有利的影響,基于上述分析本文提出相應(yīng)的假說2。

假說2:金融雙向開放會正面促進(jìn)國有銀行的盈利能力。

在金融雙向開放的背景下,商業(yè)銀行盈利能力也受自身條件(如規(guī)模等)的影響。銀行業(yè)本身具有明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特征,在一定的規(guī)模區(qū)間內(nèi)可以減少運(yùn)營成本增加收益,并且在完全競爭條件下規(guī)模經(jīng)濟(jì)和銀行業(yè)的績效呈正相關(guān)關(guān)系[25,26]。因此,相較于小銀行,大規(guī)模銀行會有自身的規(guī)模優(yōu)勢和范圍經(jīng)濟(jì),在資信實力和人才集聚方面也有一定的優(yōu)勢地位。大型商業(yè)銀行可以通過多元化經(jīng)營來增加盈利能力,但小規(guī)模尤其是地區(qū)性銀行在金融自由化過程中則面臨著發(fā)展的瓶頸[10,27]。資產(chǎn)規(guī)模小則開展業(yè)務(wù)時間晚、客戶資源少、員工素質(zhì)不高、市場范圍小,所以資產(chǎn)規(guī)模對商業(yè)銀行的盈利能力具有正向調(diào)節(jié)效應(yīng)[28]。因此資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大有利于銀行盈利能力的提高,基于上述分析本文提出相應(yīng)的假說3。

假說3:在金融雙向開放的過程中資產(chǎn)規(guī)模越大,商業(yè)銀行盈利能力越強(qiáng)。

三、研究設(shè)計

(一)模型構(gòu)建

為了檢驗金融雙向開放對商業(yè)銀行盈利水平的影響,考慮到銀行的盈利具有較強(qiáng)的滯后性和延續(xù)性,因此并不適合采用靜態(tài)面板對其進(jìn)行估計,基于本文為短面板,采用系統(tǒng)廣義矩估計(GMM)相對來說將會更加有效。估計模型如下:

ROAi,t=β0+β1ROAi,t-1+β2FOFi,t+β3NPLi,t+β4PCi,t+β5CARi,t+β6DTCi,t+β7CTIi,t+β8NNIi,t+β9NIMi,t+β10RGDPi,t+β11CPIi,t

其中,i表示銀行個體,t表示觀測年份,ROA為被解釋變量銀行盈利能力率,FOF為核心解釋變量金融雙向開放度,其余為該模型的控制變量。

該模型中可能有兩種內(nèi)生性需要解決,其一,被解釋變量與核心解釋變量之間可能存在逆向因果關(guān)系而導(dǎo)致內(nèi)生性;其二,可能存在遺漏重要變量而導(dǎo)致內(nèi)生性。關(guān)于第一種情形,金融雙向開放與銀行盈利能力之間可能存在互為因果的關(guān)系。金融市場不斷擴(kuò)大開放能夠為商業(yè)銀行提供更加寬松的發(fā)展環(huán)境,同時作為金融機(jī)構(gòu)之一的銀行本身的盈利能力和發(fā)展模式也會影響開放速度。金融業(yè)開放度可能會受到銀行盈利能力率的影響,比如銀行盈利能力率較低時外資金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入熱情也會下降[19]。為此,我們把核心解釋變量金融雙向開放度設(shè)定為內(nèi)生變量。本文內(nèi)生性的第二個來源即遺漏重要變量。商業(yè)銀行盈利能力的影響因素非常復(fù)雜且眾多。由于數(shù)據(jù)可得性,我們不可能把所有影響銀行盈利能力的重要因素都納入模型之中,由此可能存在遺漏變量導(dǎo)致的偏誤問題。因此,本文納入被解釋變量滯后項作為解釋變量,以獲知遺漏變量的綜合影響。

(二)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文采用2013—2020年我國85家商業(yè)銀行非平衡面板數(shù)據(jù)作為研究樣本。其中大型國有商業(yè)銀行6家,股份制銀行12家,城市商業(yè)銀行34家,農(nóng)村商業(yè)銀行33家。所有數(shù)據(jù)均來源于Wind數(shù)據(jù)庫、BankScope數(shù)據(jù)庫、EPS全球數(shù)據(jù)平臺以及部分銀行披露的年報。

(三)指標(biāo)衡量

1.銀行盈利的衡量指標(biāo)。在對商業(yè)銀行的研究中,學(xué)者大多以資產(chǎn)回報率作為衡量銀行業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)。因此,借鑒以往的研究做法,本文需選取凈盈利能力與總資產(chǎn)的比值即資產(chǎn)回報率來體現(xiàn)銀行的資產(chǎn)盈利水平。一般來說,ROA越高則盈利能力越強(qiáng)。同時采用凈盈利能力與平均股東權(quán)益的百分比,即凈資產(chǎn)收益率ROE來作為衡量銀行盈利能力的另一指標(biāo),用于穩(wěn)健性檢驗。

2.金融雙向開放度的衡量。綜合考慮數(shù)據(jù)的可得性和解釋力以及對銀行的實際影響程度,本文以事實雙向開放度為主要分析對象,考量金融雙向開放對商業(yè)銀行盈利能力的影響。首先,借鑒姜波克[29]、張小波[8]等文獻(xiàn),并基于現(xiàn)實因素考慮,在資本賬戶開放中加入金融衍生工具,服務(wù)開放中加入保險業(yè)外資占比,并且增加了融資開放度,最終將金融雙向開放度分為貨幣開放度、資本開放度、服務(wù)開放度和融資開放度四個方面。具體測算方法和指標(biāo)如表1。

金融雙向開放體現(xiàn)在“引進(jìn)來”和“走出去”兩個方向。在雙向開放度測算指標(biāo)的選取中,貨幣當(dāng)局的國外資產(chǎn)、外商直接投資體現(xiàn)了國外資金在國內(nèi)的流動,同時非居民和企業(yè)持有我國的證券和金融衍生工具以及其他投資也使國外金融資金大量流入。外資銀行和保險業(yè)外資的進(jìn)入有利于國外金融機(jī)構(gòu)在國內(nèi)開展相應(yīng)的業(yè)務(wù)。同時社會融資資產(chǎn)全面反應(yīng)金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系,金融機(jī)構(gòu)通過資金的綜合運(yùn)用對實體經(jīng)濟(jì)提供全部的資金支持,因此外幣貸款占社會融資資產(chǎn)的比重體現(xiàn)國外資金的參與度。“走出去”則體現(xiàn)在貨幣當(dāng)局國外負(fù)債、對外直接投資,以及我國居民持有國外證券、其他投資和金融衍生工具資產(chǎn)上。

表1 指標(biāo)說明

圖1 金融雙向開放水平

表2 權(quán)重所得

為了保證測算結(jié)果的可信性,計算與權(quán)威指標(biāo)的相關(guān)度。本文采用瑞士經(jīng)濟(jì)研究所發(fā)布的KOF全球化指數(shù)進(jìn)行對比分析。其中KOF全球化指數(shù)是一項綜合指數(shù),從經(jīng)濟(jì)、社會和政治層面衡量世界上每個國家的開放程度[31]。2007年后,新的KOF全球化指數(shù)引入了一個單獨(dú)的指數(shù)來衡量金融全球化程(1)數(shù)據(jù)來源于KOF官方網(wǎng)站且數(shù)據(jù)更新至2019年,而本文選取的測度年份至2020年,因此作者采用移動平均法計算2020年的結(jié)果。。圖1中虛線為KOF指標(biāo),實線為本文測算的事實開放度,可以發(fā)現(xiàn)兩者的走勢大體一致,同時計算得出KOF指標(biāo)與所測得的事實開放度指標(biāo)之間的相關(guān)系數(shù)為0.907 9,相關(guān)系數(shù)高,印證了本文測算結(jié)果的準(zhǔn)確性與可靠性。從測算結(jié)果來看,2013至2014年我國金融雙向開放程度有攀升的趨勢,原因在于此時全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制,取消貸款利率下限,同時進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革,尤其在2014年滬港通正式啟動,中國人民銀行降息,新三板興起推動了開放水平的提高。但2015年股災(zāi)嚴(yán)重,通貨緊縮和流動性陷阱,GDP總量增幅放緩,社會整體對未來經(jīng)濟(jì)增長信心不足帶來的資金流動性不足等對我國的金融開放造成一定的沖擊,之后一直呈現(xiàn)波動狀態(tài)。直到2020年中國金融對外開放開始全面推進(jìn),雖然疫情出現(xiàn)但未打亂我國金融市場開放的節(jié)奏,接連發(fā)布了11條金融改革的措施,同時吸引民營機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場,深化利率市場改革和市場基礎(chǔ)建設(shè)從而推動金融雙向開放水平的又一新高。

3.控制變量。銀行盈利能力受多方面的影響,因此為控制銀行本身的個體特征、銀行業(yè)的整體發(fā)展和外界宏觀因素,選取了若干個個體和宏觀層面的變量對其進(jìn)行控制(見表3)。

表3 控制變量

其中,不良貸款率越高則說明銀行風(fēng)險越大,對于銀行本身的盈利能力獲得有不良影響;資本充足率和撥備覆蓋率越高,說明當(dāng)銀行受到外來沖擊時可以抵御風(fēng)險的能力越強(qiáng),是商業(yè)銀行盈利的重要條件和基礎(chǔ)保障;貸存比越高則說明貸款越多,存款相對較少,不利于銀行資本的周轉(zhuǎn);非利息收入占比越高則說明銀行的創(chuàng)新能力越強(qiáng),銀行業(yè)務(wù)種類越多,不僅僅依靠貸款利息產(chǎn)生盈利,還有其他的盈利模式,因此非利息收入占比越高,銀行的盈利能力相對更強(qiáng);凈利差是利率市場化的重要表現(xiàn)。一般來說,凈利差越小說明利率市場化程度越高,對于銀行盈利能力有較好的推動作用。而作為宏觀因素,國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長速度越快則說明其盈利環(huán)境相對較寬松。

(四)描述性統(tǒng)計

主要變量描述性統(tǒng)計結(jié)果如表4所示,可以發(fā)現(xiàn),銀行資產(chǎn)回報率的均值為0.938,最小值為0.043,最大值為2.214,這表明不同銀行之間的盈利水平差異相對較大。雙向金融開放度的均值為0.368,最小值為0.242,最大值為0.605,可以看出近年來金融開放度的波動大,呈現(xiàn)出不穩(wěn)定的態(tài)勢,金融環(huán)境相對復(fù)雜。其中,存貸比、成本收入比和撥備覆蓋率等變量的取值與其他變量的取值差異過大,可能會出現(xiàn)部分變量系數(shù)估計值看起來不具有經(jīng)濟(jì)顯著性,為此在實證檢驗時對這三個變量取對數(shù)處理,以使得所有變量的取值范圍大體相當(dāng)。

表4 描述性統(tǒng)計

四、實證檢驗及結(jié)果

(一)全樣本分析

根據(jù)上述所建立的模型進(jìn)行回歸分析,如表5所示,其中第3欄為系統(tǒng)GMM估計結(jié)果,一般來說系統(tǒng)GMM的使用需要工具變量有效,并且隨機(jī)擾動項存在一階自相關(guān)而不存在二階自相關(guān)。表5回歸結(jié)果中AR(1)顯著,AR(2)不顯著,且Hansen檢驗不顯著,說明不存在過度識別問題,下表中的第1欄為固定效應(yīng)回歸結(jié)果,第2欄為ols回歸結(jié)果,一般來說滯后項的系數(shù)應(yīng)位于固定效應(yīng)和ols回歸之間具有穩(wěn)健性和可信性,可知用系統(tǒng)GMM估計是合理的,并且為了避免異方差問題帶來的干擾,本文采用穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤進(jìn)行系數(shù)估計。

回歸結(jié)果可以看出:金融雙向開放水平的提高有助于銀行盈利能力的提升。原因可能在于,首先在開放過程中可以擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)數(shù)量,提高金融服務(wù)的效率,促進(jìn)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新,從而拓寬銀行獲得資本和投資資本的渠道,降低成本提高盈利能力。其次,信貸資源配置產(chǎn)生的再配置效應(yīng)和外資銀行進(jìn)入產(chǎn)生的技術(shù)外溢幫助國內(nèi)銀行提高風(fēng)險管理能力,刺激國有銀行業(yè)監(jiān)管框架的發(fā)展,促使商業(yè)銀行提高經(jīng)營管理水平。假說1得到驗證,即金融雙向開放促進(jìn)了商業(yè)銀行盈利能力的提升。

從控制變量的估計結(jié)果來看,非利息收入占比反映了收入的多元化水平和金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新能力。銀行開展業(yè)務(wù)越多,利息收入所得占比越少,金融服務(wù)和業(yè)務(wù)多元化水平越高,可以進(jìn)一步改善銀行盈利結(jié)構(gòu),分散金融風(fēng)險。同時不良貸款率和撥備覆蓋率的正負(fù)說明在金融開放的過程中遇到金融沖擊和開放提高競爭程度后,風(fēng)險傾向和抵御風(fēng)險的能力越強(qiáng),盈利水平越穩(wěn)定,為盈利能力提高提供了良好的基礎(chǔ)。而宏觀層面的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的速度越快,說明整體經(jīng)濟(jì)形勢向好,在經(jīng)濟(jì)活躍的大環(huán)境下有助于提升盈利水平。凈利差一般是利率市場化的重要表現(xiàn),回歸結(jié)果表示該凈利差為正,說明凈利差的提高有助于在利率市場化的進(jìn)程中提高銀行自身的盈利能力。

表5 回歸結(jié)果

(二)穩(wěn)健性檢驗

為了檢驗估計結(jié)果的穩(wěn)健性和可靠性,我們進(jìn)行三方面的穩(wěn)健性檢驗。一是替換該模型中被解釋變量的衡量指標(biāo),用凈資產(chǎn)收益率ROE代替資產(chǎn)回報率ROA進(jìn)行檢驗;二是采用上述的KOF綜合金融開放度指標(biāo)代替核心解釋變量,結(jié)果如表6第3欄所示;三是對核心解釋變量和被解釋變量進(jìn)行綜合替換。三種穩(wěn)健性檢驗結(jié)果分別列示于表6的第1、2、3欄?？梢?與前述基本回歸結(jié)果相比,核心解釋變量的系數(shù)估計值符號、大小與顯著程度均無明顯差異,說明本文回歸結(jié)果是穩(wěn)健、可靠的。

表6 全樣本穩(wěn)健性檢驗

五、進(jìn)一步分析:異質(zhì)性檢驗和調(diào)節(jié)機(jī)制分析

(一)異質(zhì)性檢驗

國有商業(yè)銀行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行各自的經(jīng)營方式和發(fā)展方向以及現(xiàn)有基礎(chǔ)存在著較大差異,因此需要進(jìn)行異質(zhì)性檢驗。通常異質(zhì)性檢驗是針對分樣本進(jìn)行的,但本文不同類型銀行的樣本數(shù)量差異較大,譬如國有銀行只有6家。分樣本會導(dǎo)致自由度損失嚴(yán)重,并影響估計結(jié)果的可靠性。因此,我們借鑒于波等的做法[32],將全部樣本劃分為如下四個子樣本進(jìn)行回歸分析。第一個樣本剔除了國有銀行,第二個樣本剔除了城商行,第三個樣本剔除了股份制銀行,第四個樣本剔除了農(nóng)商行?；貧w結(jié)果如表7所示。

表7 金融開放與不同類型銀行盈利能力

將表7中各欄金融雙向開放程度的系數(shù)與表5第3欄相比,可以發(fā)現(xiàn):當(dāng)剔除城商行或股份制銀行時,核心變量系數(shù)較原來相對提高,金融雙向開放水平對銀行的盈利能力的促進(jìn)作用提升,這說明,相對于國有銀行和農(nóng)商行來說,金融雙向開放對其的推動作用相對較小;且剔除股份制銀行后,開放水平的系數(shù)有了明顯的上升且在1%的水平下顯著,這可能是因為股份制銀行在金融開放初期已經(jīng)有一定的基礎(chǔ),一直處于銀行業(yè)金融開放的前列,因此在現(xiàn)階段金融開放對其的促進(jìn)作用相對較弱。同時剔除國有銀行后,雖然顯著性水平不變但核心變量系數(shù)估計值有了一定程度的下降,反向說明了當(dāng)六大國有銀行存在時可以較顯著提升金融雙向開放對銀行總體盈利能力的影響程度,金融雙向開放對國有銀行的促進(jìn)效果比較明顯。當(dāng)剔除農(nóng)商行時發(fā)現(xiàn)開放水平對銀行盈利的作用明顯下降且在10%的水平上顯著,可能的原因是,農(nóng)商行在之前的開放過程中由于其業(yè)務(wù)、地域和面向人群的不同使得其相對傳統(tǒng),而自2013年以來利率市場化等因素使得農(nóng)商行受金融雙向開放的影響沖擊相對較多,在之后的開放過程中有更多的發(fā)展空間,如果對開放造成的沖擊應(yīng)對得當(dāng)將會有利于其盈利水平的快速提升?？傊?金融開放對國有銀行和農(nóng)商行的促進(jìn)作用大于對股份制銀行和城商行的促進(jìn)作用。由此驗證了假說2的正確性。

(二)調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

不同銀行的資產(chǎn)規(guī)模不同,所占市場份額也不同。為進(jìn)一步考慮銀行規(guī)模大小和金融開放水平的交互作用,并考慮到國有六大銀行在我國的特殊性(政策性和規(guī)模過大的情況),為了防止數(shù)據(jù)偏差對該六大行予以剔除。在原有基準(zhǔn)模型的基礎(chǔ)上加入銀行規(guī)模以及銀行規(guī)模與金融開放度的交互項,以研究銀行規(guī)模對金融開放與商業(yè)銀行盈利能力關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。首先對變量進(jìn)行中心化處理,減少交互項與原有變量的共線性問題。表5第5欄給出了加入交互項的估計結(jié)果,可以看出在加入交互項之后,金融開放水平對商業(yè)銀行盈利有一定的推動作用,但兩者交互項的系數(shù)估計值為負(fù)。

結(jié)果表明,銀行資產(chǎn)規(guī)模會抑制金融雙向開放對銀行盈利能力的促進(jìn)作用,該結(jié)果與假說3不一致。原因可能在于,首先,小規(guī)模銀行在資信實力、人才優(yōu)勢以及本身抵御金融風(fēng)險能力等方面的確不如大規(guī)模銀行,因此在面對金融開放時有更大的經(jīng)營壓力,倒逼其在金融開放的過程中大幅提高自己的創(chuàng)新能力,激發(fā)發(fā)展?jié)摿?更好更快完成轉(zhuǎn)型;其次,在傳統(tǒng)利差仍是銀行主要營業(yè)收入的當(dāng)下,大規(guī)模銀行由于掌握了更多的客戶資源,通過存貸款就能獲得可觀收入,因此在金融開放沖擊過程中盈利模式轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新能力提升等方面動力不足;最后,銀行規(guī)模越大在轉(zhuǎn)型的過程中越容易出現(xiàn)更多的制約條件,比如內(nèi)在管理機(jī)制以及各部門分配協(xié)調(diào)等,從而產(chǎn)生一定的掣肘作用。

六、結(jié)論與啟示

金融業(yè)開放是構(gòu)建新開放格局的必然要求。近年來,我國金融業(yè)高水平對外開放持續(xù)加快。中國商業(yè)銀行過去十余年間盈利持續(xù)性狀況所依賴的“舊常態(tài)”已經(jīng)發(fā)生重大改變[33]。本文利用2013—2020年中國85家代表性商業(yè)銀行的數(shù)據(jù),通過構(gòu)建中國金融雙向開放指標(biāo),利用系統(tǒng)GMM方法分析了金融雙向開放水平和商業(yè)銀行盈利能力之間的關(guān)系。研究結(jié)果表明:首先,金融雙向開放對商業(yè)銀行盈利能力有顯著的正向促進(jìn)作用且這種正向推動具有一定的延續(xù)性。其次,在不考慮具有規(guī)模特殊和政策特殊的國有銀行時,銀行的資產(chǎn)規(guī)模會抑制金融開放水平對商業(yè)銀行盈利能力的正向促進(jìn)作用,即小銀行比大銀行受金融業(yè)雙向開放的影響更大。最后,金融業(yè)雙向開放對于國有銀行和農(nóng)商行的影響程度大于城商行和股份制銀行,尤其需要重視農(nóng)商行在近年來金融雙向開放中的地位。

基于以上研究結(jié)論,本文提出如下四點(diǎn)建議:第一,發(fā)揮好金融雙向開放對商業(yè)銀行盈利能力的促進(jìn)作用。金融雙向開放為銀行業(yè)發(fā)展提供了重要的機(jī)遇,因此銀行業(yè)應(yīng)該重視自身“走出去”,參與全球競爭,加快與全球市場接軌,通過熟悉全球市場規(guī)則利用全球資源配置獲得多元化資金來源,集中境內(nèi)外優(yōu)勢為客戶提供一體化金融服務(wù)并反哺境內(nèi)的業(yè)務(wù)市場。開辟新興市場打造具有中國特色的國際化銀行,積極通過海外并購等方式“走出去”進(jìn)行本土化整合。開展提升自己核心競爭力的海外業(yè)務(wù),培養(yǎng)核心國際化人才,靈活確定適合自身的國際化業(yè)務(wù)發(fā)展模式。同時學(xué)習(xí)“引進(jìn)來”外資銀行的金融科技和管理經(jīng)驗,提升金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的創(chuàng)新能力,提高效率和服務(wù)水平。另外可以積極在國內(nèi)實現(xiàn)與外資銀行的合作,打通銀行相對封閉的渠道服務(wù)體系,實現(xiàn)自身穩(wěn)健發(fā)展的同時提高中國銀行業(yè)的國際話語權(quán)。同時銀行自身應(yīng)注重分散經(jīng)營風(fēng)險,盡量熨平經(jīng)濟(jì)波動對銀行盈利的影響,通過風(fēng)險管理提高抵御經(jīng)濟(jì)周期的能力。第二,在推進(jìn)金融市場開放時應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注中小銀行的經(jīng)營,提高對中小銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的重視程度,營造良好的市場經(jīng)營環(huán)境,完善小微金融模式。這些銀行在金融雙向開放背景下有更大的績效提升空間,對其進(jìn)行合理有效的引導(dǎo)可以減少市場化帶來的信息不對稱和競爭過度風(fēng)險,使其樹立高質(zhì)量發(fā)展的理念,積極配合并適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,完善自身公司治理機(jī)制,提升對經(jīng)營風(fēng)險的重視程度,利用當(dāng)代金融科技等輔助工具以促使其更順利地轉(zhuǎn)型并提高自身盈利能力。第三,銀行業(yè)開放過程中注重國有銀行和農(nóng)商行的發(fā)展,通過提高這兩類銀行機(jī)構(gòu)的管理能力和創(chuàng)新能力,將規(guī)模競爭、價格競爭轉(zhuǎn)移到銀行之間的差異化和多樣化發(fā)展,多層次細(xì)分金融市場領(lǐng)域,深入研究調(diào)整銀行收入范圍和結(jié)構(gòu),通過結(jié)構(gòu)多元化維持金融市場雙向開放過程中銀行業(yè)的相對穩(wěn)定,規(guī)避金融風(fēng)險,提高銀行的盈利能力。最后,為了使金融雙向開放對銀行業(yè)的促進(jìn)作用具有持續(xù)性,政府應(yīng)該在總體上加快我國的制度頂層設(shè)計以便為“引進(jìn)來”和“走出去”提供政策支持,穩(wěn)步推進(jìn)金融領(lǐng)域的改革開放。完善金融市場雙向開放的有關(guān)規(guī)則,引導(dǎo)金融資源更好支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié),積極推動全球經(jīng)濟(jì)金融治理和金融國際性合作,把握事實開放節(jié)奏,降低銀行業(yè)的競爭壁壘,提升銀行的國際競爭力。另外,注重雙向開放安全,有關(guān)部門需做好充分形勢預(yù)判,綜合權(quán)衡國際關(guān)系、金融合作、業(yè)務(wù)融通、經(jīng)營能力和風(fēng)險合規(guī)等因素,建立健全完整的金融開放安全關(guān)系網(wǎng),完善監(jiān)管框架和制度體系,以此來持續(xù)改善金融監(jiān)管的透明性和有效性,提高金融監(jiān)管效率,推動金融有序雙向開放的同時規(guī)范銀行業(yè)的發(fā)展。