□文/吳華旋 王 琦

（1.西安財經(jīng)大學經(jīng)濟學院 陜西·西安；2.北京物資學院經(jīng)濟學院 北京）

［提要］ 伴隨著我國科技企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)對外投資額逐年增加，如何在投資過程中有效評估風險，對我國科技企業(yè)發(fā)展有重要意義。本文結(jié)合科技企業(yè)特點，從政治、經(jīng)濟、法律和技術(shù)四個層次確定風險評估指標，利用層次分析法分析、評估各類風險指標，并提出相應(yīng)對策建議。

隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，走出國門進行投資的科技企業(yè)越來越多。但在此過程中，因投資風險而產(chǎn)生的損失也是巨大的。因此，如何在不確定性信息條件下識別和評價科技企業(yè)對外直接投資風險，成為亟待解決的重要問題。

一、文獻綜述

關(guān)于企業(yè)對外直接投資風險的研究，由于國內(nèi)科技企業(yè)發(fā)展較晚，科技企業(yè)的對外投資更是近20 年來才逐漸發(fā)展起來，盡管市場潛力巨大，但供國內(nèi)學者分析的可用數(shù)據(jù)較少，所以國內(nèi)針對科技企業(yè)對外直接投資風險評估的研究更多是在借鑒國外理論前提下進行本土化創(chuàng)新，同時輔以國內(nèi)科技企業(yè)對外直接投資的有用數(shù)據(jù)進行的實證研究。

首先，科技企業(yè)對外直接投資過程中面臨的各類傳統(tǒng)風險不可避免。太平、李姣認為政治風險是科技企業(yè)對外直接投資中遭遇的最主要風險。朱興龍總結(jié)分析出科技企業(yè)面臨的政治風險是對外直接投資諸多風險中的首要因素，也是企業(yè)投資決策的決定性因素。趙青運用國際投資引力模型實證印證了國家風險大小和海外投資額度的高低是負相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。龍曉柏和楊莉認為高科技產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)在進行海外投資時，應(yīng)針對綠地投資過程中可能面臨東道國的各種規(guī)制風險制定有效預案，在有些發(fā)達國家投資審查日益嚴格的規(guī)制背景下，也可鼓勵國內(nèi)企業(yè)與外國企業(yè)合資合作，共同實施海外項目的有序投資。黃穎選取2017～2020 年被政府干預的投資項目研究認為，目前中國科技企業(yè)在海外投資過程中遭遇嚴重的政治壁壘和嚴苛的安全審查。

其次，企業(yè)在進行對外直接投資過程中必須直面當?shù)胤珊徒?jīng)濟發(fā)展水平。張曉權(quán)指出伴隨走出去戰(zhàn)略，我國企業(yè)尤其是新興科技企業(yè)對外活動頻繁且規(guī)模加大，因此企業(yè)必須重視所面臨的法律風險。孫南翔指出我國科技企業(yè)海外投資面臨更為嚴峻的形勢，體現(xiàn)為我國企業(yè)海外投資的法律風險加劇。孟雁著重強調(diào)新興企業(yè)尤其是科技企業(yè)常常忽略東道國對知識產(chǎn)權(quán)方面的法律保護，導致面臨更為嚴峻的知識產(chǎn)權(quán)法律風險。邱陽和方旖旎指出跨境電商企業(yè)在借鑒國內(nèi)經(jīng)驗的同時應(yīng)當考慮東道國的商業(yè)環(huán)境，還需要關(guān)注非經(jīng)濟風險，對風險進行有效把控。陸洋認為科技企業(yè)在國際市場進行活動時機遇一定會伴隨風險，其中外匯風險是最為常見的風險。李娥和馬秋雅等以隆平高科海外投資為研究對象，認為科技企業(yè)應(yīng)關(guān)注海外投資對其主營業(yè)務(wù)的短期影響，同時也需要正確評估海外投資的長期風險和收益。

最后，科技企業(yè)對外直接投資更加需要注重避免技術(shù)風險的損失。李濱和陳怡認為由于科技產(chǎn)業(yè)具有國際分工在組織的作用，只有打破技術(shù)壟斷才能實現(xiàn)在世界經(jīng)濟中地位的變化。李平和史亞茹提出知識產(chǎn)權(quán)保護對對外投資總體上產(chǎn)生了積極影響，要加強對外投資過程中的知識產(chǎn)權(quán)保護力度。蔡笑天、李哲提出企業(yè)內(nèi)部人才國際化水平是決定創(chuàng)新型企業(yè)對外投資的關(guān)鍵因素。查君和徐婉漁認為企業(yè)之所以在海外進行技術(shù)投資，是因為本土企業(yè)難以依靠自主研發(fā)或國內(nèi)合作獲得海外市場蘊含的異質(zhì)性知識，技術(shù)因素是海外投資過程中面臨的核心風險。

綜上所述，對于科技企業(yè)對外直接投資的研究主要集中在風險分類部分，對技術(shù)這一重點因素帶來風險作用大小研究較少，本文希望在這方面進行研究補充。

二、研究方法

（一）評估指標。評估體系指標的確定是依據(jù)風險層面及風險類型并結(jié)合數(shù)據(jù)可獲得性進行篩選，部分指標難以準確測度，使用相似指標進行替代。以下為各評估指標說明。

1、政治風險指標。政治風險是因東道國的政治環(huán)境發(fā)生變化，使得之前的均衡局面被打破，給投資者帶來損失可能性。

2、經(jīng)濟風險指標。經(jīng)濟風險是指因東道國經(jīng)濟未來的預期充滿不確定，各個跨國企業(yè)從事正常的經(jīng)濟活動時所受到經(jīng)濟損失的可能。東道國的經(jīng)濟情況是投資的基礎(chǔ)，是決定海外投資經(jīng)濟效益的關(guān)鍵因素。東道國經(jīng)濟環(huán)境的變化直接導致投資經(jīng)濟利益波動。

3、法律風險指標。法律風險是一種泛指因其對外直接進行投資的法律體系本身或者因其對外直接進行投資的主體有關(guān)行為和其他有關(guān)法律體系的沖突所造成導致當事人自己承擔的或者有可能會產(chǎn)生的法律責任或其他不利后果。

4、技術(shù)風險指標。技術(shù)風險是由于一些企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效率較低，不能很好地適應(yīng)市場需求，進而引起了企業(yè)在國際市場上競爭力較低下所帶來的風險，或是指由于科技企業(yè)對技術(shù)的需求而進行的更高水平的技術(shù)資金投入，包括但不限于對人才的需求和對高科技設(shè)備的成本投入等?？萍计髽I(yè)區(qū)別于其他傳統(tǒng)企業(yè)的關(guān)鍵正是由于技術(shù)是科技企業(yè)賴以發(fā)展的核心競爭力，技術(shù)的獨有性和排他性是科技企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，因此技術(shù)風險在科技企業(yè)的海外投資過程中尤其重要。

（二）實證分析與結(jié)果。本文以層次分析法為理論基礎(chǔ)建立了一個多層次、多因素的綜合評價模型，將我國科技企業(yè)進行海外投資時的風險因素進行量化處理，以此為基礎(chǔ)構(gòu)建投資風險評價指標體系，判斷科技企業(yè)面臨風險程度的高低，并為風險評價提供依據(jù)。具體指標體系說明見表1。（表1）

表1 層次結(jié)構(gòu)模型指標體系一覽表

1、構(gòu)建比較判斷矩陣。對各指標相對重要性的認識，一般采用1～9的標度方法來量化。在判斷各層次中風險因素的差別或相對重要程度時，一般會采用同等、稍微重要、相當重要、強烈重要、極端重要來判斷，在相鄰的兩級中可以進行適當?shù)恼壑校褂?～9 級的標度來進行風險重要性判斷，見表2。（表2）

表2 比較量化值判斷一覽表

運用專家打分法匯總分析得到各級指標中的兩兩比較判斷矩陣，使用1～9 級的標度來進行判斷，見表3。（表3）

表3 風險指標A-B兩兩比較判斷矩陣

2、層次單排序及一致性檢驗。運用和積法計算得到判斷矩陣表3的特征向量，該層次風險指標對上級層次風險指標的重要程度即權(quán)重值通過該特征向量體現(xiàn)出來，特征向量為：

層次總排序需要從上到下逐層順序進行，一級風險指標B 中包含4 個指標，權(quán)重分別為b1、b2、b3、b4二級風險指標X 中包含12 個指標，它們對于各相對一級指標B 的指標權(quán)重排序分別為x1i、x2i、x3i，共12 個指標權(quán)重排序數(shù)列，對應(yīng)指標X 的總排序權(quán)重計算公式如下：

指標總排序一致性檢驗從一級風險指標到二級風險指標逐級進行，指標總排序一致性指標CI 計算公式如下：

式中，CIi為與bi對應(yīng)的風險指標中判斷矩陣的一致性指標。計算B1-X 判斷矩陣的CI 值為0.0813。

同理，層次總排序隨機一致性指標計算公式如下：

式中，RIi為與bi對應(yīng)的風險指標中判斷矩陣的一致性指標。

綜上，層次總排序一次性比率為：

當CR＜0.1 時，表示通過一致性檢驗。

計算得出B1-X 矩陣的CR 值為0.0913，判斷矩陣通過一致性檢驗。

通過上述計算過程，計算得到一級風險指標的兩兩比較判斷矩陣并進行一致性檢驗，二級風險指標的兩兩比較判斷矩陣此處省略，均已經(jīng)過檢驗判斷并通過一致性檢驗，各判斷矩陣權(quán)向量及一致性檢驗計算結(jié)果如下：

判斷矩陣均通過一致性檢驗。

3、評價結(jié)果。關(guān)于科技企業(yè)海外投資風險指標評價體系的權(quán)重得分見表4。在科技企業(yè)對外直接投資過程中，政治風險對投資影響最大，其次依次是經(jīng)濟風險、技術(shù)風險和法律風險。政治風險由于它的不確定性存在，盡管通過各類評估方法可以預計政治風險的發(fā)生，但不會知道具體會在什么時間發(fā)生或會不會發(fā)生，會對企業(yè)和企業(yè)投資者帶來不利預期，一直被認為是對外直接投資的首要風險。同時，由于近年來世界經(jīng)濟增速下降，對科技企業(yè)對外直接投資過程中的投資和融資活動產(chǎn)生抑制作用，科技企業(yè)技術(shù)研發(fā)成本高，對資本的需求量大，受到的影響更為嚴重，因此經(jīng)濟風險對此過程影響較大。（表4）

表4 指標權(quán)重評價結(jié)果一覽表

此外，由于科技企業(yè)對技術(shù)需求的特殊性，技術(shù)風險在科技企業(yè)對外直接投資風險中同樣占有較大比重。由于技術(shù)創(chuàng)新自身的難度和復雜性，科技企業(yè)自身能力和實力的局限，技術(shù)創(chuàng)新活動達不到預期目標往往會對企業(yè)對外直接投資產(chǎn)生破壞性的影響，使企業(yè)對技術(shù)研發(fā)過程難以有效控制，并最終造成技術(shù)創(chuàng)新活動的失敗，產(chǎn)生巨大投資損失。

三、對策建議

（一）提高企業(yè)政治風險預警能力。政治風險由于其不確定性的存在，科技企業(yè)主體為了更好保護自身合法權(quán)益，應(yīng)當積極尋求政府幫助，構(gòu)建自身風險預警管理系統(tǒng)，對東道國政治及政策風險及時評估并制定相關(guān)應(yīng)對辦法。加強對政治風險較高國家的研究力度，全面評估東道國法律政策及行業(yè)規(guī)范，充分調(diào)查東道國各類投資指標，才能有效避免不確定性對企業(yè)自身的不利影響。

（二）完善境外投資企業(yè)信息咨詢服務(wù)體系。單個科技企業(yè)投資主體規(guī)模較小，在東道國收集信息獲取渠道受限程度大，難以掌握全面的國際市場信息。面對這一現(xiàn)實情況，首先，政府應(yīng)牽頭行業(yè)協(xié)會、商會、外使館等多方渠道，共同協(xié)助中國科技企業(yè)對外直接投資主體，提供可靠信息和專業(yè)咨詢服務(wù)；其次，各數(shù)據(jù)機構(gòu)和高校聯(lián)手建立對外直接投資數(shù)據(jù)庫，為科技企業(yè)對外直接投資提供數(shù)據(jù)支持，促進海外投資持續(xù)向好發(fā)展；最后，科技企業(yè)自身需要主動做好項目反饋工作，對在海外受到的各類損失及時反饋給國內(nèi)投資者，避免承受二次損失。

（三）培養(yǎng)專業(yè)性技術(shù)人才，加強知識產(chǎn)權(quán)保護。由于科技企業(yè)對技術(shù)的需求，要努力強化企業(yè)自身技術(shù)研發(fā)能力，提高高新技術(shù)競爭力水平，吸納技術(shù)專業(yè)化的人才，并加大技術(shù)人才的福利補貼，建立吸引人才的激勵機制，提高技術(shù)創(chuàng)新水平。此外，在積極突破創(chuàng)新能力的同時，要對已有的專利和知識成果進行有效保護，對知識產(chǎn)權(quán)按其實際可創(chuàng)造價值、對企業(yè)發(fā)展的重要程度等方面進行合理分級，保護企業(yè)核心技術(shù)競爭力。