□文/于 博

（黑龍江大學(xué) 黑龍江·哈爾濱）

［提要］ 營運資金是企業(yè)生存發(fā)展的重要保障，可以說管理好企業(yè)的營運資金，企業(yè)就能在與競爭對手的競爭中脫穎而出?；趦r值鏈的營運資金管理摒棄傳統(tǒng)研究的不足，使得企業(yè)從業(yè)務(wù)流程的各個環(huán)節(jié)把握自身的資金使用情況。本文以海爾智家作為分析對象，分析其營運資金管理現(xiàn)狀及存在的問題，并提出企業(yè)優(yōu)化營運資金管理的建議。

充足的資金支持是企業(yè)不斷發(fā)展壯大的重要保障，許多家電制造企業(yè)在本該加大投入進行研發(fā)的時期，由于資金短缺使得企業(yè)無法正常運轉(zhuǎn)，喪失了發(fā)展的機會，因而遠遠落后于其他企業(yè)。與此同時，生產(chǎn)所需的原材料、匯率的波動、運輸?shù)睦щy等因素也會影響企業(yè)的利潤，為了保障資金的流動性與獲利性，保持家電制造企業(yè)獨特的競爭力，企業(yè)應(yīng)該重視對自身營運資金的管理。

一、價值鏈和營運資金管理相關(guān)概念

企業(yè)所擁有的營運資金，往往是指流動資產(chǎn)減去流動負債后的余額。傳統(tǒng)的營運資金管理更加注重企業(yè)的流動比率，即流動資產(chǎn)與流動負債之間的比例；更為關(guān)注企業(yè)籌集資金的過程以及是否對流動資產(chǎn)進行了高效的投資，但是這樣的管理方式使得企業(yè)只看到了自身營運資金的流動性，卻忽視了外部環(huán)境和市場的不斷變化，不利于企業(yè)單獨的項目計劃與整體的戰(zhàn)略規(guī)劃相結(jié)合?？梢姡瑐鹘y(tǒng)的營運資金管理已經(jīng)無法滿足企業(yè)的要求，而從創(chuàng)造價值的各個環(huán)節(jié)進行營運資金管理的模式應(yīng)運而生。從價值鏈的角度進行營運資金管理可以將企業(yè)同上游提供各種材料和零件的供應(yīng)商和下游的消費者緊密地聯(lián)系起來，完善企業(yè)創(chuàng)造價值的整個鏈條。通過分析鏈上設(shè)計、采購、生產(chǎn)、營銷、銷售、售后等各個環(huán)節(jié)的價值流轉(zhuǎn)、增加與累積的過程，對企業(yè)的營運資金進行管理，可以使企業(yè)更加合理地使用營運資金，也可以使得企業(yè)的管理機制更加完善。我們知道，價值鏈上不同環(huán)節(jié)創(chuàng)造的價值各不相同，從價值鏈的角度進行營運資金管理，可以使企業(yè)將資金投放于增值較多的環(huán)節(jié)中去，創(chuàng)造更大的價值，同時由于資金具有時間價值，所以我們要盡力縮短價值鏈，加快回款速度，提高價值鏈的循環(huán)過程，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標(biāo)。

國內(nèi)外學(xué)者也基于此展開了研究探索。國外學(xué)者的研究更為復(fù)雜，他們從企業(yè)所處的生命周期出發(fā)，來對價值鏈進行分析，進而增強企業(yè)資金的流動性。國內(nèi)學(xué)者認為價值鏈的構(gòu)建和營運資金的管理是相輔相成的，適合企業(yè)的價值鏈可以為營運資金管理提供更好的支持，而營運資金管理也可以幫助企業(yè)優(yōu)化價值鏈，兩者不斷地反饋與改進，為企業(yè)創(chuàng)造更多的價值。

二、海爾智家營運資金基本情況

海爾智家股份有限公司隸屬于海爾集團，是海爾集團旗下最大的子公司和家電業(yè)務(wù)集團，主要從事冰箱、空調(diào)、洗衣機等家電的生產(chǎn)與研發(fā)。公司創(chuàng)立于1984 年，目前在全球擁有10 個研發(fā)中心、100 余個制造工廠和營銷中心。隨著物聯(lián)網(wǎng)與5G 技術(shù)的不斷發(fā)展，家電行業(yè)也由傳統(tǒng)的普通白色家電向智能家電轉(zhuǎn)變。海爾智家致力于提供涵蓋陽臺、廚衛(wèi)的智能化家居服務(wù)，滿足全球用戶不斷發(fā)展變化的個性化家居服務(wù)需求，使得消費者的生活更加便利。即使是在外部經(jīng)濟環(huán)境不景氣的情況下，海爾智家依然能夠保持較高的營業(yè)收入增長率。

（一）流動資產(chǎn)規(guī)模及內(nèi)部結(jié)構(gòu)

1、流動資產(chǎn)規(guī)模。在評價企業(yè)的財務(wù)狀況時，短期償債能力往往會受到重點關(guān)注，而衡量企業(yè)短期償債能力的大小可以通過流動資產(chǎn)的情況來判斷。貨幣資金、應(yīng)收賬款的數(shù)量以及其在總資產(chǎn)中的份額，都會對企業(yè)短期償債能力產(chǎn)生影響，當(dāng)企業(yè)沒有過多的債務(wù)負擔(dān)時，其所面臨的財務(wù)風(fēng)險也就隨之降低。但是，流動資產(chǎn)的金額并不是越大越好，例如企業(yè)的產(chǎn)品滯銷，使得存貨增多，不僅增加了儲存成本，而且由于沒有成功銷售使得資金無法及時回流，勢必會對企業(yè)接下來的正常生產(chǎn)造成不利的影響。因此，如何使得流動資產(chǎn)達到一個動態(tài)平衡，使其既不過高也不過低，是企業(yè)應(yīng)該考慮的問題。根據(jù)表1 的數(shù)據(jù)，海爾智家流動資產(chǎn)的總額呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢，2017 年的漲幅為26.64%，由此我們也不難看出企業(yè)對流動資產(chǎn)持有成本肯定也在不斷增加。2018 年和2019 年流動資產(chǎn)的增幅下降到6%左右，2020 年又增加至13.63%，而2021 年增幅變小為8.19%。一般來說，流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重區(qū)間為30%～50%較為合理，而海爾智家2017～2022 年均超過了50%，這可能是由于應(yīng)收賬款比重較大導(dǎo)致的。（表1）

表1 2017～2021 年海爾智家流動資產(chǎn)金額及比重變動情況一覽表（單位：%）

2、流動資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)。流動資產(chǎn)中各組成部分的變現(xiàn)能力有所不同，研究企業(yè)流動資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，可以幫助企業(yè)更好地衡量自身所面臨風(fēng)險的大小。通過表2 可以看出，海爾智家的流動資產(chǎn)中，貨幣資金的比重很高，由此可以說明公司的資金流動性較好，不太可能發(fā)生資金鏈斷裂的情況。存貨的比重呈現(xiàn)出波動的情況，適當(dāng)?shù)脑牧虾彤a(chǎn)成品儲備可以增強企業(yè)應(yīng)對突發(fā)狀況的能力，同時也使得企業(yè)可以解決客戶加急需要產(chǎn)品的情形。但是如果存貨過多，勢必會給企業(yè)帶來庫存上的壓力，2021 年公司的存貨占比增幅明顯達到了32.25%，這說明海爾智家出現(xiàn)了銷售不暢的問題，這可能是由于新冠肺炎疫情帶來的影響。公司應(yīng)收賬款的占比一直處在10.96%～14.09%之間，雖然2021 年有所下降，但其數(shù)額還是較高，給公司回款帶來一定的壓力。查閱相關(guān)資料得知，近5 年海爾智家賬齡在一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款金額占總金額的比例均高于95%，公司應(yīng)收賬款賬齡較短，形成壞賬的風(fēng)險也就隨之降低。在過去的幾年里，公司持有的有價證券比例不高，然而2021 年公司加大了這方面的投資，使得交易性金融資產(chǎn)的占比提升至2.25%，說明企業(yè)看到了資本市場投資的效益，希望公司能因此獲得更多投資收益。（表2）

表2 2017～2021 年海爾智家流動資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)情況一覽表（單位：%）

（二）流動負債規(guī)模及內(nèi)部結(jié)構(gòu)

1、流動負債規(guī)模。公司在進行融資時應(yīng)仔細分析自身的情況和長期及短期融資的優(yōu)缺點，來選擇適合自己的籌資方式。短期籌資更易于獲得，但融資成本較高，且償還順序要先于長期負債。不過像海爾智家這樣銷售穩(wěn)定增長且流動資產(chǎn)占資產(chǎn)總額比例較大的企業(yè)，可以在確定籌資方式時更多地利用流動負債。在沒有極其特殊的情況下，公司不應(yīng)該采取過于激進的手段進行籌資，而應(yīng)該在保持日常活動順利開展與降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險兩者之間尋找一個平衡點。由表3 可知，海爾智家流動負債的比重逐年上升，2021 年甚至超過了90%，這說明企業(yè)在短期內(nèi)有大量的債務(wù)需要償還，這會給企業(yè)的正常經(jīng)營帶來一定的財務(wù)壓力。而2019 年流動負債增長率達到了近五年的歷史最高，為19.39%，這是由于出于自身戰(zhàn)略規(guī)劃的需要，海爾智家于2019 年收購了意大利Candy 公司100%的股權(quán)，雖然這次并購提高了海外市場的收入，擴大了品牌知名度，但也承擔(dān)被收購公司的債務(wù)，同時也增加向銀行融資的金額，這一戰(zhàn)略對流動負債的影響是巨大的。而2020 年受新冠肺炎疫情的影響，也使得海爾智家的流動負債增長率居高不下。（表3）

表3 2017～2021 年海爾智家流動負債金額及比重變動情況一覽表（單位：%）

2、流動負債內(nèi)部結(jié)構(gòu)。從表4 可以看出，海爾智家短期借款的比重從2017 年開始呈下降的趨勢，2018～2021 年間短期借款的比例均低于10%，說明公司經(jīng)營較為穩(wěn)定，具有良好的信用。預(yù)收賬款（合同負債）的比例也較為穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)大幅波動，而合同負債又屬于經(jīng)營性負債，將來可以轉(zhuǎn)換為營業(yè)收入，所以2021 年合同負債的上升對企業(yè)來說是有利的。從表中可以看出，企業(yè)應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款的比例很高，兩者之和所占的比重已經(jīng)超過了50%。高占比的應(yīng)付賬款體現(xiàn)了公司能利用良好的信用來使用供應(yīng)商的資金，但與此同時也應(yīng)該按照合同的約定制定還款計劃，避免長期拖欠貨款而給供應(yīng)商留下不好的印象，導(dǎo)致其不愿再與公司繼續(xù)合作。（表4）

表4 2017～2021 年海爾智家流動負債內(nèi)部結(jié)構(gòu)情況一覽表（單位：%）

三、海爾智家營運資金管理現(xiàn)狀及問題

本文從價值鏈的各個環(huán)節(jié)出發(fā)，選擇了其中較為重要的采購和生產(chǎn)這兩個環(huán)節(jié)來分析海爾智家的資金占用情況和資金管理現(xiàn)狀，以期發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的問題并加以改進。

（一）采購環(huán)節(jié)營運資金管理。采購環(huán)節(jié)是整個價值鏈中價值產(chǎn)生的起點，而對于海爾智家這一家電企業(yè)來說，電器的外殼所用到的銅、鐵、鋁等金屬以及其他零部件在市場中的價格是在不斷波動的，因此統(tǒng)計原材料所占用資金的數(shù)額，有利于企業(yè)控制成本，在激烈的市場競爭中獲取更多的利潤。根據(jù)財報顯示，近五年中，企業(yè)原材料占存貨的比重處于9.07%～15.93%之間，比重并不高，這也有賴于企業(yè)豐富的經(jīng)驗和準(zhǔn)時制采購的策略。從表5 可以看出，采購環(huán)節(jié)占用營運資金的數(shù)額一直持續(xù)下降，而且近5 年行業(yè)平均的周轉(zhuǎn)期為-90 天左右，企業(yè)遠低于行業(yè)平均周轉(zhuǎn)期，這說明公司的營運能力較強。日常運營更多地依靠流動負債，而非使用企業(yè)的自有資金。由此可見，作為價值鏈中極具實力的企業(yè)，海爾智家選擇延長賬期的方式，存在沒有按照合同約定的方式和時間償還貨款的行為，長此以往，這必然會對企業(yè)的商業(yè)信用帶來負面的影響，為今后的生產(chǎn)經(jīng)營帶來隱患。（表5）

表5 海爾智家采購環(huán)節(jié)營運資金及周轉(zhuǎn)期一覽表（單位：萬元）

（二）生產(chǎn)環(huán)節(jié)營運資金管理。從表6 可以看出，其他應(yīng)付款的金額逐年增加，五年內(nèi)的增幅達到了60%。2021 年生產(chǎn)環(huán)節(jié)占用的營運資金數(shù)額是-1，985，110 萬元，前四年也均為負數(shù)。海爾智家配有模塊商，消費者可以在企業(yè)的網(wǎng)站上提出自己的需求，各個模塊商將解決方案以及方案的預(yù)期效果在公司指定的網(wǎng)站上進行展示，這種創(chuàng)新型想法的匯集極大地縮短了企業(yè)的生產(chǎn)周期，提高了企業(yè)的資金利用效率。但是，企業(yè)并沒有進行有力的宣傳推廣，吸引的用戶數(shù)量有限，縱觀如今的家電市場，競爭極其激烈，企業(yè)不能只以量取勝，而應(yīng)確定自身的核心競爭力，不斷優(yōu)化管理流程，不能坐以待斃，畢竟在市場的大潮中不前進就代表著后退。與此同時，各個產(chǎn)品團隊獨立制定自己的生產(chǎn)計劃，沒能夠與其他業(yè)務(wù)團隊進行及時有效地交流和溝通，這就使得企業(yè)缺乏對整個生產(chǎn)車間的統(tǒng)一管理與規(guī)劃，造成企業(yè)車間生產(chǎn)設(shè)備負荷過大，利用效率不高。（表6）

表6 海爾智家生產(chǎn)環(huán)節(jié)營運資金及周轉(zhuǎn)期一覽表（單位：萬元）

四、基于價值鏈的海爾智家營運資金管理優(yōu)化建議

（一）采購環(huán)節(jié)營運資金管理優(yōu)化建議。海爾智家應(yīng)該根據(jù)公司所擁有的資金數(shù)量和構(gòu)成來合理確定自身應(yīng)付款項的金額及其償還的時間。雖然我們知道利用自身的商業(yè)信用可以在一定程度上占用供應(yīng)商的資金，但是如果不能按時償還貨款不僅自身的信用風(fēng)險會上升，而且會破壞與上游供貨商建立的來之不易的友好伙伴關(guān)系。因此，為了維護公司的聲譽，企業(yè)應(yīng)該組織相關(guān)的信用管理團隊完善企業(yè)的應(yīng)付款項規(guī)章制度，定期對相關(guān)人員進行培訓(xùn)，嚴(yán)格落實獎懲機制，任命專門的風(fēng)險管理人員定期對企業(yè)數(shù)額較大的應(yīng)付款項進行評估，然后做出下一步的決定。同時，也可以提高企業(yè)的數(shù)字化管理水平，與算法工程師進行交流改進企業(yè)的財務(wù)共享中心平臺。

（二）生產(chǎn)環(huán)節(jié)營運資金管理優(yōu)化建議。企業(yè)應(yīng)該加強其他應(yīng)付款的管理，如實地記載企業(yè)所發(fā)起的銷售返利活動，而不應(yīng)該為了使利潤表的數(shù)字好看而在銷量高的年份計提更多的返利。對于出售過程中所用到的包裝物押金也應(yīng)嚴(yán)格管理，加強監(jiān)督，對由于租賃而產(chǎn)生的其他應(yīng)付款，應(yīng)加強監(jiān)管。對于其他單位的暫時墊付款項要定期核對，落實到相關(guān)責(zé)任人。作為家電行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，海爾智家應(yīng)該針對企業(yè)的應(yīng)付款項設(shè)置合理的上限金額，一旦超過了這個上限，就要及時償還款項，避免給企業(yè)帶來不利的影響。