文/王鵬飛

我國物流運輸企業(yè)金融資產(chǎn)投資規(guī)模與日俱增，適度的金融資產(chǎn)投資可以優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、增強企業(yè)發(fā)展能力，過度的金融資產(chǎn)投資則會擠壓主營業(yè)務(wù)投入，造成企業(yè)資產(chǎn)錯配，影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力，優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)提升投資效率是物流運輸企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。本文在理論分析的基礎(chǔ)上對物流運輸企業(yè)金融資產(chǎn)投資現(xiàn)狀進行分析，并以2010-2022年A股上市物流公司為樣本，實證檢驗了金融資產(chǎn)投資對企業(yè)發(fā)展的影響，研究結(jié)果顯示適度金融化可以促進企業(yè)發(fā)展，過度金融化則會阻礙企業(yè)發(fā)展。根據(jù)研究結(jié)論結(jié)合存在的問題為我國物流運輸企業(yè)提升金融資產(chǎn)投資效率提供了建議，以期為物流運輸企業(yè)合理配置金融資產(chǎn)，提升投資效率提供一定參考。

一、問題的提出

近年來，我國經(jīng)濟步入轉(zhuǎn)型期，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，物流運輸產(chǎn)業(yè)面臨的勞動力成本上升，行業(yè)競爭加劇，市場需求疲軟等問題日漸突出。金融產(chǎn)業(yè)卻伴隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整快速發(fā)展，金融業(yè)利潤率遠高于物流產(chǎn)業(yè)，部分物流企業(yè)開始進入金融市場大量購買金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)配置行為是一把雙刃劍，一方面適度購買金融資產(chǎn)會產(chǎn)生蓄水池效應(yīng)，提高資金流動性、擴寬融資渠道緩解融資約束壓力，為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供資金支持；另一方面過度購買金融資產(chǎn)會產(chǎn)生資源侵占效應(yīng)，擠壓企業(yè)主營業(yè)務(wù)投資降低企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力，阻礙企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展（劉立夫和杜金岷，2021）。物流運輸企業(yè)具有資金投入量大、投資回報周期長、行業(yè)競爭激烈的特點，融資難、融資貴一直是困擾物流運輸企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的難題，金融資產(chǎn)投資的規(guī)模和結(jié)構(gòu)存在一定問題，難以完全發(fā)揮蓄水池效應(yīng)緩解融資問題，提升企業(yè)金融資產(chǎn)投資效率對促進物流運輸企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有一定現(xiàn)實意義。

二、金融資產(chǎn)投資現(xiàn)狀

我國物流運輸企業(yè)金融資產(chǎn)投資具有規(guī)模大，增長快，結(jié)構(gòu)比例不平衡的特點。根據(jù)國泰安數(shù)據(jù)分析可知我國共有物流業(yè)上市公司46家，2010年金融資產(chǎn)規(guī)模為27252494834.89元，2022年則達到了453967833012.15元，金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例則由2010年的22.67%增加至2022年的25.76%，物流運輸企業(yè)金融資產(chǎn)投資規(guī)模大幅擴張，金融化程度不斷加深，金融資產(chǎn)投資對企業(yè)的發(fā)展越發(fā)重要。金融資產(chǎn)按照持有期限可以分為短期金融資產(chǎn)和長期金融資產(chǎn)，短期資產(chǎn)具有流動性強，市場波動小和收益率較高的特點，對企業(yè)發(fā)展的正向效用更明顯;長期資產(chǎn)具有交易風險高、市場波動大、變現(xiàn)難度大的特點，對企業(yè)發(fā)展的負向效用更明顯。我國物流上市公司長期金融資產(chǎn)增長速度高于短期金融資產(chǎn)，投資性房地產(chǎn)等長期資產(chǎn)會對企業(yè)發(fā)展造成隱患，生產(chǎn)經(jīng)營中應(yīng)適當降低長期金融資產(chǎn)比例。

三、金融資產(chǎn)投資的影響

為更準確探究物流運輸企業(yè)金融資產(chǎn)投資對企業(yè)發(fā)展的影響，本文借鑒許靜（2022）的研究方法以2010—2022年中國物流運輸上市公司年度數(shù)據(jù)為研究樣本，參考馮明（2022）的研究使用經(jīng)濟增加值（EVA）來衡量企業(yè)發(fā)展，并對年份和個體效應(yīng)控制后進行實證分析。結(jié)果顯示企業(yè)金融化與經(jīng)濟增加值的系數(shù)為0.077在5%的水平上顯著，說明我國物流運輸企業(yè)金融資產(chǎn)投資整體上促進了企業(yè)發(fā)展。為檢驗EVA和Fin之間是否存在更為復雜的非線性關(guān)系，在基準模型中加入了核心解釋變量的二次方，檢驗結(jié)果顯示企業(yè)金融資產(chǎn)規(guī)模低于閾值時購買金融資產(chǎn)對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有正向影響，當金融資產(chǎn)規(guī)模超過閾值時正向效用會轉(zhuǎn)變?yōu)樨撓蛐в茫ㄟ^替換變量和加入解釋變量三次方等方法進行穩(wěn)健性檢驗后研究結(jié)論依然成立。

四、金融資產(chǎn)投資優(yōu)化策略

根據(jù)理論分析和實證檢驗結(jié)果，物流運輸企業(yè)應(yīng)合理配置金融資產(chǎn)，放大適度金融化的正面影響，抑制過度金融化的負面影響。物流運輸企業(yè)作為金融資產(chǎn)投資的主體參與者可以采取以下措施提升金融資產(chǎn)投資效率。一是要立足主營業(yè)務(wù)，調(diào)整金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，明確基礎(chǔ)設(shè)置和服務(wù)能力才是企業(yè)核心競爭力，正確認識金融投資與企業(yè)發(fā)展的關(guān)系，發(fā)揮適度金融化對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的正面作用。在配置金融資產(chǎn)時適當減少投資性房地產(chǎn)等高風險的長期投資，避免交易市場劇烈波動影響企業(yè)正常運營。二是要完善內(nèi)部治理水平，抑制管理層短視行為，通過合理的監(jiān)督與激勵體系提升管理層對主營業(yè)務(wù)的重視程度，適當增加管理層持股比例，使管理層會進行投資決策時考慮企業(yè)長遠發(fā)展，提升資產(chǎn)利用效率。三是應(yīng)優(yōu)化人才選聘制度，加強金融知識教育，適當加大對具有金融背景人才的引進，加強高管的金融知識培訓，利用其豐富的金融知識配置優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，擴展融資渠道降低外部融資成本，提升金融資產(chǎn)投資效率。