李祖洪

（廣西北部灣國際港務集團有限公司，廣西 南寧 530200）

一、港口集團加強債券融資管理的背景

A 港口集團是廣西推進北部灣國際門戶港、西部陸海新通道、西江黃金水道和“一帶一路”建設的主力軍。2018 年9 月，廣西壯族自治區(qū)黨委、政府對A 港口集團和廣西另外一家直屬國有企業(yè)集團實施戰(zhàn)略性重組，A 港口集團以戰(zhàn)略重組為契機，突破了以完整年度審計報告為基礎開展主體信用評級工作的常規(guī)做法，于2019 年1月30 日，上海新世紀評級機構將A 港口集團主體信用等級由AA+上調(diào)為AAA。在此之前，A 港口集團2018 年主體信用評級為AA+，一年發(fā)行債券僅6筆，金額34.50億元，整體上債券融資占比非常低，發(fā)行規(guī)模小，當時債券融資管理的迫切性和效益性并不高。隨著A 港口集團的主體信用等級提升，通過擴大債券融資降低成本，成為A 港口集團的一個重要選擇。近年來，隨著北部灣國際門戶港、西部陸海新通道、西江黃金水道等國家和自治區(qū)重大戰(zhàn)略任務的深入推進，A 港口集團的融資需求進一步增加，如何全面拓寬債券融資渠道，進一步加強債券融資管理，成為A 港口集團面臨的一個重要問題。

二、港口集團加強債券融資管理的主要做法

（一）優(yōu)化機制，建章立制，提高融資工作效率。

1.專設資金管理中心內(nèi)部組織機構，專業(yè)開展籌融資管理工作，統(tǒng)籌集團整體融資管理工作，增強籌融資管理的專業(yè)性，提高籌融資的規(guī)劃性、規(guī)范性。

2.優(yōu)化籌融資工作機制，提高工作效率。A 港口集團董事會通過審議年度融資計劃，并在年度融資總額范圍內(nèi)使用授權機制，在“三重一大”決策范圍內(nèi)采取傳簽方式履行董事會職責并出具決議文件，明確融資管理規(guī)則和辦法，保障融資工作有序運行。優(yōu)選合作金融機構，建立金融市場信息共享機制，抓住時機，快速開展啟動債券項目申報發(fā)行及銀行貸款等融資工作。

（二）引入競爭機制，優(yōu)選中介機構合作。

1.高度重視評級機構的選擇與維護。每年均正常開展評級機構招標工作，以此保證評級機構的服務積極性，并為評級維護留有空間。在評級維護上，每個年度財務報表出來后都與評級機構主動溝通，高度重視評級維護管理工作。

2.引入中債估值進行評分，優(yōu)化債券承銷商的選擇。多維度收集掌握債券承銷商信息，每年發(fā)統(tǒng)計表給銀行機構進行統(tǒng)計和分析，企業(yè)內(nèi)部通過制定評分、打分系統(tǒng)對銀行機構進行全面評價。每年根據(jù)業(yè)務需求，對每個項目指標的占比權重進行微調(diào)，突出重點，適應市場變化。創(chuàng)新引入中債估值進行評分，將各家銀行主承銷商在廣西區(qū)內(nèi)所承銷發(fā)行債券的票面利率與首次中債估值利差進行掛鉤，評判債券主承銷商的承銷能力，賦予一定的權重分。同時，精細化管理銀行機構的債券授信額度，統(tǒng)計區(qū)分各家銀行機構中長期債券與短期債券的持倉情況，靈活采取中長期債券與短期債券合理搭配的策略，盤活銀行債券的授信、用信額度。

（三）提前規(guī)劃，梯度儲備債券額度。

對債券額度采取三個梯級進行管理，即發(fā)行一批、儲備一批、謀劃一批。提前半年做好債券融資謀劃，上報股東廣西壯族自治區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會進行批復債券額度，為后續(xù)進行債券融資奠定基礎；科學合理錯開各個債券融資品種批文的到期時間，儲備一批債券額度，可隨時滿足融資需求，在2018 ～2021 年新注冊獲批債券項目共25 個，獲批債券額度共637 億元；自主靈活地選擇債券發(fā)行窗口及債券發(fā)行品種，兼顧降低融資成本和優(yōu)化債務結構，并主動管理債券到期兌付。

（四）加強市場分析，把握債券市場發(fā)行窗口。

每周從債市回顧、后市展望、上周廣西主要債券發(fā)行情況、上周企業(yè)重大訴訟及行政處罰事項、本周債市主要關注等方面進行分析，把握市場動向，提高政策把控能力。堅持以需求為導向，合理選擇債券發(fā)行品種，借助中債估值定價工具，合理確定債券發(fā)行區(qū)間，促進債券成功發(fā)行。

（五）堅持創(chuàng)新，不斷嘗試發(fā)行債券新品種。

A 港口集團不斷創(chuàng)新融資方式，2019年以來發(fā)行落地多只創(chuàng)新債券品種：一是發(fā)行全國港口行業(yè)首單疫情防控公司債，助力疫情防控；二是發(fā)行全國港口行業(yè)首單優(yōu)質(zhì)企業(yè)債，助力北部灣國際門戶港建設；三是發(fā)行全國港口行業(yè)首單暨廣西交通行業(yè)首單公募短期公司債，服務企業(yè)改革發(fā)展；四是發(fā)行廣西區(qū)內(nèi)首單鄉(xiāng)村振興中期票據(jù)，積極貫徹中央“一號文件”精神，推進鄉(xiāng)村振興；五是發(fā)行廣西首支用于革命老區(qū)核心區(qū)百色的革命老區(qū)中期票據(jù)，助力新時代廣西左右江革命老區(qū)振興發(fā)展；六是發(fā)行廣西區(qū)內(nèi)首單綠色ABS 產(chǎn)品，助力企業(yè)綠色發(fā)展；七是發(fā)行廣西首單在上海證券交易所的私募扶貧專項公司債券，助力脫貧攻堅。

（六）全面拓寬直接融資渠道，推行全市場“儲架式”債券融資模式。

通過實施“三步走”策略，推進A 港口集團成為廣西首家、全國港口行業(yè)首家同時獲批國家發(fā)改委“優(yōu)質(zhì)企業(yè)債”、中國證監(jiān)會“儲架公司債”和中國銀行間市場交易商協(xié)會“非金融企業(yè)債務融資工具（DFI）”的優(yōu)質(zhì)債券發(fā)行主體企業(yè)，并得到《廣西日報》《中國港口協(xié)會》《中國港口》等報道，在全國港口同行業(yè)中起到了示范和標桿作用，提升了企業(yè)的市場聲譽和影響力。

在全市場“儲架式”債券融資模式成功先行的基礎上，A 港口集團充分發(fā)揮多渠道、多融資工具的優(yōu)勢，做到債券業(yè)務“四個主動”管理，即債券到期主動管理、債務結構主動管理、債券融資產(chǎn)品主動管理和債券發(fā)行窗口主動管理，全面規(guī)劃、統(tǒng)籌集團項目建設資金、流動資金等各類不同期限、不同用途的資金需求，并與證券交易所等積極溝通、探討創(chuàng)新融資工具相關政策及申報的可行性，與市場投資人充分交流以激發(fā)投資熱情，與中介機構高效對接做好項目實施，扎實做好從債券融資方案的謀劃、申報、發(fā)行到存續(xù)期管理等全流程的各項工作。

（七）加強行業(yè)對標研究和區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展研究

不斷提升債券發(fā)行質(zhì)量，對內(nèi)熟悉企業(yè)各業(yè)務板塊的變化，及時更新業(yè)務情況，設計合理的固化數(shù)據(jù)收集模板，確保迅速、準確、完整地收集子公司的基礎資料和財務數(shù)據(jù)；對外熟悉企業(yè)所涉及行業(yè)的情況，掌握行業(yè)動向和區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展動向，開展對標研究分析，對比企業(yè)的競爭優(yōu)勢，更好地宣傳展示企業(yè)的市場形象。

（八）加強投資者維護管理，保持溝通交流順暢。

一是每年主動拜訪各大銀行機構，開展銀企交流會，夯實債券基石投資者，主動掌握各銀行機構的授信變化及政策動向。二是加強與非銀行金融機構的溝通交流，定期或不定期開展線上、線下路演推介，擴大企業(yè)的市場受眾面和影響面。

（九）深化銀企戰(zhàn)略合作，提高政策把握運用水平。

A 港口集團與各金融機構通過簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，建立了“集團領導、金融機構領導—集團財務（資金中心）總經(jīng)理、金融機構業(yè)務部門總經(jīng)理—集團財務（資金中心）主辦、金融機構客戶經(jīng)理”從高層領導、中層干部到基層經(jīng)辦的“三級聯(lián)動”溝通機制，迅速實現(xiàn)銀企之間政策信息全員同步共享，高效推動業(yè)務向縱深發(fā)展并順利落地。A 港口集團與金融機構通過建立“三級聯(lián)動”溝通機制，達成資源互補、信息共享的戰(zhàn)略合作關系，從而搶抓機遇，推進一攬子融資方案成功落地，實現(xiàn)充分利用政策紅利。

三、港口集團債券融資管理取得的成效

（一）全面打通直接融資渠道

豐富直接融資渠道及品種，全面打通國家發(fā)改委、中國證監(jiān)會（滬深交易所）、中國銀行間市場交易商協(xié)會（銀行間）、北京金融資產(chǎn)交易所（北金所）等多個主管機構或市場的直接融資渠道。通過加強市場研判，提高工作專業(yè)化程度，及時關注資本市場及政策變化，合理安排直接融資計劃，擇機選擇債券發(fā)行窗口，2018 ～2021 年推進累計發(fā)行債券共92 筆，募集資金619.70 億元，為A 港口集團改革發(fā)展提供了強有力的資金支持。2021 年10 月組織報送的《“三步走”實現(xiàn)全國港口行業(yè)首支全市場“儲架式”債券發(fā)行》直接融資案例，經(jīng)規(guī)范性評審、專業(yè)性評審及廣西壯族自治區(qū)資本市場工作領導小組專題聯(lián)席會議評審，從79 個直接融資案例及主創(chuàng)團隊中脫穎而出，榮獲“廣西2020年直接融資十大典型案例及主創(chuàng)團隊”稱號。

（二）長短期債券結構持續(xù)優(yōu)化

A 港口集團充分發(fā)揮全市場“儲架式”債券融資模式的優(yōu)勢，通過儲架公司債、公募短期公司債等多元化投融資工具的綜合運用，實現(xiàn)自身長短期債券融資結構的持續(xù)優(yōu)化，短期債券占債券總規(guī)模的比重由2019 年末的19.25%大幅下降到2021 年末的5.16%，短期債券的償付壓力有效緩解，財務風險有效降低，財務安全得到進一步保障。

（三）債券到期更為均衡，債券集中到期風險有效降低。

通過主動管理，錯開債券到期時間，2022 ～2024 年每年的債券到期金額和時間更合理，分布更均衡，每年債券到期金額均不超過100 億元，每月到期債券均不超過2期、每月到期債券金額均不超過20 億元，有效降低債券集中到期風險，增厚債券兌付“安全墊”。

（四）債券融資產(chǎn)品的市場分布更為科學合理

債券融資市場的占比及分布更科學，2019 年年末，在A 港口集團存續(xù)債券構成中，銀行間市場債券余額占比達75.92%，對單一市場依賴較大，存在單一市場過度集中風險。經(jīng)過嘗試公募短期公司債等多種創(chuàng)新融資工具，2021 年年末債券融資市場的占比及分布更為科學合理，銀行間市場、證券交易所、國家發(fā)改委、北金所市場的規(guī)模占比分別為53.83%、29.13%、8.61%、8.44%，已形成“銀行間市場為主、多市場互為補充”的多市場債券融資多點開花、齊頭并進的態(tài)勢。

（五）直接融資工具不斷出新

每一只債券成功發(fā)行后，A 港口集團均第一時間總結項目方案制作、申報準備、審核溝通、發(fā)行上市等全流程項目經(jīng)驗，形成書面報告，為探索其他類型的創(chuàng)新融資工具提供經(jīng)驗借鑒。通過大膽嘗試、不斷摸索總結，A 港口集團近年來在創(chuàng)新融資產(chǎn)品工作上取得了顯著成績，各類直接融資工具不斷出新，使用的直接融資工具品種由2019 年年末的8 種增加到2021 年年末的16 種，融資工具在品種上、規(guī)模上均得到較大幅度的提升，并樹立了A 港口集團在資本市場上開放、創(chuàng)新的企業(yè)形象。

（六）債券融資成本逐年下降

A 港口集團充分發(fā)揮全市場“儲架式”債券融資模式優(yōu)勢，積極嘗試公募短期公司債等創(chuàng)新直接融資工具，在資本市場上展現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)、開放的企業(yè)形象，企業(yè)的知名度、認可度、公信力不斷提升，獲得了更多債券投資者的青睞和資金支持。通過對市場動態(tài)的研判、對投資者需求的掌握，及時搶抓債券發(fā)行窗口，實現(xiàn)了2019 ～2021年債券融資成本逐年下降，節(jié)約了大量的融資成本。

四、港口集團加強債券融資管理的應用價值

（一）規(guī)劃先行，提高融資質(zhì)效，可為實體企業(yè)提供經(jīng)驗借鑒。

A 港口集團始終將企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略與國家發(fā)展戰(zhàn)略、廣西壯族自治區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略深度融合，圍繞戰(zhàn)略實施，規(guī)劃先行，將發(fā)展規(guī)劃與融資規(guī)劃有機結合，使籌融資工作服務于企業(yè)戰(zhàn)略目標。同時，A 港口集團保持創(chuàng)新突破、先行先試的創(chuàng)新發(fā)展基因，建立了靈活的授權融資決策機制，在“三重一大”決策范圍內(nèi)采取傳簽董事會決議方式，提高了融資效率，快速搶抓先機，從而成為全國港口行業(yè)及廣西首家同時獲得國家發(fā)改委、中國證監(jiān)會和中國銀行間市場交易商協(xié)會認證為“儲架式”優(yōu)質(zhì)債券發(fā)行主體。A 港口集團規(guī)劃先行、建立靈活決策機制搶抓先機的做法，可為實體企業(yè)提供經(jīng)驗借鑒。

（二）堅持創(chuàng)新，平衡管理多個融資目標，可為實體企業(yè)提供經(jīng)驗借鑒。

A 港口集團堅持問題導向、目標導向，以適應資本市場變化，不斷創(chuàng)新融資方式，實現(xiàn)了直接融資渠道全方位拓展、債券融資結構不斷優(yōu)化、債券融資成本逐年下降、債券融資工具不斷出新、債券融資產(chǎn)品市場分布更為科學合理、債券到期更為均衡等多方面的管理目標，提升了企業(yè)在債券市場的形象及風險防御能力，有效防范了債務風險，不斷促進企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。A 港口集團堅持創(chuàng)新發(fā)展、多個融資目標平衡管理的做法，可為實體企業(yè)提供經(jīng)驗借鑒和參考。

總之，債券融資是企業(yè)的一條重要融資渠道，加強債券融資管理，可以提高資金使用效益，促進企業(yè)健康發(fā)展。企業(yè)也應當堅持與時俱進，不斷總結探索經(jīng)驗，尋找到一條適合自身實際的融資發(fā)展之路，促進企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。