丁慧浚，葉勁松

（寧波大學 商學院，浙江 寧波 315211）

一、引言

2020 年8 月，習近平總書記在經濟社會領域專家座談會上明確提出要推動形成以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)發(fā)展的新發(fā)展格局。黨的二十大報告中再次強調了構建雙循環(huán)發(fā)展格局在未來經濟建設中的重要性。加快構建雙循環(huán)要求通過暢通國內大循環(huán)來推動國內和國際雙循環(huán)，更好地連通國內和國際市場，推動我國對外開放進入更高水平和開放型世界經濟的建立[1]。改革開放以來尤其是加入WTO 之后，中國通過吸引外資流入和對外貿易等方式積極參與了全球價值鏈分工，完成了對外部市場和資源的利用。但面臨百年未有之大變局，全球化逆流趨勢抬頭，暢通國際大循環(huán)面臨著重大的挑戰(zhàn)[2]。在此情形下，有必要為如何實現(xiàn)“穩(wěn)外資”尋找新的動力源。

對于影響外國直接投資的因素，過往研究大都將注意力置于基礎設施建設[3]、市場規(guī)模[4]、勞動力要素[5]、產業(yè)集聚[6]等因素上。但當前人們正處于以互聯(lián)網為基礎的第三次工業(yè)革命中[7]，且隨著數(shù)字化、服務化、去中介化以及定制化的“四化”越來越成為跨國企業(yè)全球價值鏈的新趨勢，數(shù)字和新興制造技術在國際投資區(qū)位決策中的重要性逐漸提升[8]。

數(shù)字經濟最早由泰普斯科特提出，但不同的學者對數(shù)字經濟內涵尚未達成一致，例如裴長洪等（2018）[9]從生產手段所采用的技術屬性的自然科學角度出發(fā)指出數(shù)字經濟強調將數(shù)據信息及其傳送作為決定生產率的技術手段；荊文君和孫寶文（2019）[10]認為基于互聯(lián)網及相應新興技術所產生的經濟活動的總和是數(shù)字經濟。盡管學術界對數(shù)字經濟的定義尚未達成一致，但不可否認的是數(shù)字經濟為世界經濟的發(fā)展帶來了重大的影響。眾多學者從數(shù)字經濟對經濟高質量發(fā)展[11]、城市和區(qū)域創(chuàng)新[12]、綠色發(fā)展[13]、進出口貿易[14]、產業(yè)結構[15]等方面的影響展開了研究，發(fā)現(xiàn)數(shù)字經濟的發(fā)展都產生了積極的作用。

在目前可得的有關數(shù)字經濟影響外國直接投資流入的研究主要集中于以下三方面。第一，部分學者研究了數(shù)字經濟對外資流入的影響，其中大部分研究發(fā)現(xiàn)區(qū)域整體數(shù)字經濟水平或工業(yè)數(shù)字化的提高都能通過降低交易成本、提高貿易自由度等機制顯著促進外資的流入，并發(fā)現(xiàn)存在區(qū)域異質性和空間溢出效應[16-17]。第二，對FDI 動機影響上，部分學者認為數(shù)字化會擴大當?shù)厥袌鲆?guī)模，為了搶占先機形成贏家通吃的局面，跨國公司會積極進行對外投資，即數(shù)字經濟發(fā)展增強了市場尋求型FDI，此外，數(shù)字經濟的發(fā)展也會促進海外子公司向母公司回流新技術，且由于知識資產仍具有黏性并局部聚集于部分地區(qū)，因此數(shù)字化會推動知識資產尋求型的FDI，但數(shù)字產品的強地理流動性和數(shù)字化帶來交易成本的降低會顯著削弱資源尋求型和內部效率尋求型的FDI[18-19]。與以上觀點不同的是，曹書維等（2022）[20]則認為數(shù)字經濟發(fā)展會使跨國公司放棄傳統(tǒng)的營銷模式改為線上模式從而抑制市場尋求型FDI，同時指出由于現(xiàn)有知識市場和知識投資交易體系的不完善，數(shù)字經濟的發(fā)展并不利于知識尋求型的外資進入。第三，還有學者對雙向FDI 進行了研究，結果發(fā)現(xiàn)數(shù)字經濟可以顯著促進雙向FDI 協(xié)調發(fā)展水平，且對臨近地區(qū)產生空間溢出效應[21]。

在前人研究的基礎上，本文采用2011—2019 年277 個城市面板數(shù)據，利用固定效應模型研究數(shù)字經濟水平對外資流入的影響，同時將影響數(shù)字經濟水平作用的因素納入研究框架，并進一步分析數(shù)字經濟水平影響的異質性。本文可能的邊際貢獻在于：第一，本文立足城市視角分析數(shù)字經濟對外資流入的影響，并將市場化因素和政策因素納入數(shù)字經濟影響外資流入的分析框架，為擴大數(shù)字經濟發(fā)展對外資的吸引力提供理論參考，對地方參與雙循環(huán)和實現(xiàn)“穩(wěn)外資”目標具有重要的現(xiàn)實意義；第二，本文對不同城市進行異質性研究，為城市差異化發(fā)展提供理論指導。

二、理論機制

對于FDI 投資動機，2016 年世界經濟（達沃斯）論壇聯(lián)合貿易和可持續(xù)發(fā)展中心及其他機構發(fā)起的E15 倡議會議中將其劃分為市場尋求型、資源尋求型、知識（技術）尋求型三類基本投資動機以及包括效率尋求型、競爭定位型等的其他較復雜動機。從市場尋求型角度分析，數(shù)字經濟的發(fā)展促使東道國傳統(tǒng)行業(yè)轉型和新興行業(yè)發(fā)展，地方市場規(guī)模擴大的同時面臨新一輪的市場發(fā)展機會，為搶占先機跨國公司會更加積極進入東道國進行投資行為。從知識尋求型角度分析，5G、數(shù)字技術、新型基礎設施等新興要素在數(shù)字經濟時代蓬勃發(fā)展，知識和技術資產重要性顯著，但知識資產往往產生于個體、團隊及企業(yè)集群間密切的學習和互動創(chuàng)新中，通信技術的進步并沒有削弱獲取前沿知識時地理接近的必要性。且廣泛分布于海外的子公司也不再單純扮演技術接受者的角色，出現(xiàn)新技術從子公司向母公司轉移回流的現(xiàn)象，因此在數(shù)字經濟時代，跨國公司出于知識尋求動機而選擇海外進行廣泛投資。從效率尋求型角度分析，數(shù)字經濟的發(fā)展意味著新生產技術進入生產環(huán)節(jié)，不僅生產上能夠提高全要素生產率，促進產業(yè)結構創(chuàng)新，提高產品的技術復雜度，還能提高上下游企業(yè)之間的生產聯(lián)系和合作效率，提高企業(yè)的溝通效率，節(jié)約生產和交易成本，因此數(shù)字經濟的發(fā)展可以通過提高生產和交易效率，促進外資流入。數(shù)字經濟的發(fā)展可以增強多種FDI投資動機，促進外資流入，由此本文提出假設1：

假設1：數(shù)字經濟水平的提高可以促進外資的流入。

鄧寧國際生產折衷理論認為跨國公司同時擁有所有權優(yōu)勢、內部化優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢時才會選擇進行國際直接投資。長期以來，進入我國的外資往往擁有技術能力、管理能力、融資能力等方面的所有權優(yōu)勢。但隨著國內市場化程度的提高，市場資源配置效率提高，優(yōu)勝劣汰的企業(yè)進出機制趨向完善[22]，外資所有權優(yōu)勢在東道國市場競爭愈發(fā)激烈的情況下面臨被削弱的風險，降低外資進入的信心。因而，市場化程度的提高會降低數(shù)字經濟發(fā)展對外資流入的影響，由此，提出假設2：

假設2：市場化程度的提高會削弱數(shù)字經濟發(fā)展對外資流入的影響。

自數(shù)字經濟概念提出以來，各國政府都對這一新型經濟形態(tài)展現(xiàn)出極大的關注度，積極制定相關戰(zhàn)略和規(guī)劃以搶占新一輪科技革命和產業(yè)革命的先機。2017 年3 月，我國政府報告中首次出現(xiàn)“數(shù)字經濟”。2021 年國家發(fā)改委正式印發(fā)《“十四五”數(shù)字經濟發(fā)展規(guī)劃》，頂層設計了“十四五”期間我國數(shù)字經濟發(fā)展的思路、目標以及重點任務和重大舉措。我國在數(shù)字經濟領域的快速布局和新一輪的發(fā)展規(guī)劃為數(shù)字經濟的發(fā)展以及吸引外資流入創(chuàng)造了發(fā)展機遇和政策幫扶。

我國擁有多級行政等級體系以及實行行政發(fā)包制和分稅制，因此地方政府是政策的實際實踐者和地方經濟的實際影響者。在國家頂層設計規(guī)劃數(shù)字經濟高質量發(fā)展時，地方政府勢必會出臺相關扶持政策以積極響應政策，這些地方扶持政策影響數(shù)字經濟的方方面面包括數(shù)字經濟發(fā)展對外資流入的作用。而在地方政府中，市委書記和市長作為城市的黨政一把手和行政首長在政策制定中扮演了重要的角色，同時官員間“晉升錦標賽”[23]的存在通過晉升壓力極大地激發(fā)了地方主政官員制定政策促進地方發(fā)展的熱情。但是，由于我國實行地方官員干部任期制和異地交流制度，地方市長和市委書記兩位主政官員的任期和任地常常發(fā)生變更，新任官員往往會對地方發(fā)展戰(zhàn)略進行調整，現(xiàn)有政策面臨連續(xù)性和確定性挑戰(zhàn)。這種可能的政策不連續(xù)性擴大了投資回報的不確定性，打擊外資投資的熱情。由此，本文提出假設3：

假設3：政策不連續(xù)性會負向影響數(shù)字經濟發(fā)展對外資流入的作用。

三、實證模型與變量選擇

（一）數(shù)據來源

考慮到數(shù)字經濟發(fā)展的時間和數(shù)據可得性，本文將2011—2019 年設置為樣本研究周期。在城市選擇中，由于樣本整體上缺失嚴重，本文剔除了西藏自治區(qū)的城市以及巴彥淖爾市、克拉瑪依市、海東市、隴南市、萊蕪市，同時剔除了城市成為地級市時間在2011 年后的畢節(jié)市、銅仁市、儋州市、三沙市、哈密市、吐魯番市，最終選取了277 個城市作為研究對象。本文使用的數(shù)據主要來自《中國城市統(tǒng)計年鑒》、各省市統(tǒng)計年鑒、EPS 全球統(tǒng)計數(shù)據庫、北大數(shù)字金融研究中心以及手工收集的城市官員變更數(shù)據等。

（二）實證模型

1.基準模型。為檢驗假設1，本文建立以下模型作為基準模型估計數(shù)字經濟發(fā)展水平對外資的影響：

式（1）中：j 代表地級市個體，t 代表時間。γj代表城市固定效應。ηt為年份固定效應，以排除地區(qū)和年份差異對回歸結果的干擾。ξit表示隨機誤差項。Xjt代表一系列控制變量。

2.調節(jié)效應模型。為驗證假設2，本文采取以下模型驗證市場化的調節(jié)效應：

在上述模型中，marketjt代表調節(jié)變量市場化指數(shù)，digitaljt*marketjt為數(shù)字經濟水平與調節(jié)變量的交互項。在實證結果中主要關注交互項的顯著性和系數(shù)θ3的正負。

（三）變量描述

1.被解釋變量（lnfdi）：本文采用城市當年實際使用外資額來表示當年城市吸引的外資水平，為消除匯率的影響，將數(shù)值單位換算為人民幣后取對數(shù)。

2.解釋變量（digital）：本文的核心解釋變量是城市數(shù)字經濟水平。參考趙濤等（2020）[24]的相關指標，基于數(shù)據可得性，本文選用數(shù)字普惠金融指數(shù)、每百人國際互聯(lián)網用戶數(shù)、人均電信業(yè)務總量、每百人移動電話用戶數(shù)以及信息傳輸計算機服務和軟件業(yè)從業(yè)人員占比五個指標使用熵值法測算各市的數(shù)字經濟水平。

3.控制變量：為了盡可能減少遺漏變量對模型估計帶來的內生性問題，本文在李浩和黃繁華（2021）[17]的研究基礎上，將以下變量確定為控制變量：科技投入（tec），采用城市當年財政一般預算支出中的科技支出占GDP 比重；產業(yè)結構（cy），用第三產業(yè)和第二產業(yè)增加值占GDP 比重之比表示；就業(yè)狀況（lnemp），采用城市私營和個體從業(yè)人員數(shù)的對數(shù)值；開放水平（open），采用進出口貿易額占GDP的比重；職工平均工資（lnwage），采用當年職工平均工資水平表示該市當年的工資水平；公路客運量（lnroad），采用當年公路客運量對數(shù)值。相關變量描述性統(tǒng)計如表1 所示。

表1 變量描述性統(tǒng)計

4.市場化程度調節(jié)變量。為檢驗市場化程度的調節(jié)影響，本文參考樊綱等（2011）[25]的做法，從政府與市場的關系、非國有經濟的發(fā)展、產品市場的發(fā)育程度、要素市場的發(fā)育程度、市場中介組織發(fā)育和法律制度環(huán)境五個緯度測算了城市市場化指數(shù)（market）。此外，為了避免可能出現(xiàn)的多重共線性問題，本文將數(shù)字經濟變量、市場化指數(shù)以及其交互項做中心化處理后再進行回歸。

四、實證結果分析

（一）基準結果分析

對基準模型進行實證回歸后結果（見表2）。由回歸可知，在沒有加入任何控制變量時，城市數(shù)字經濟水平發(fā)展對外資流入產生了顯著的積極影響。在列（2）中，對時間和城市個體效應進行了控制，數(shù)字經濟水平的提高仍然顯著正向影響外資流入水平。在列（3）中加入了一系列控制變量，結果顯示數(shù)字經濟的系數(shù)為1.402，且在5%的水平下顯著，驗證了假設1，即數(shù)字經濟水平的發(fā)展有利于城市吸引外資流入。在控制變量方面，代表科技投入水平、產業(yè)結構和就業(yè)水平的變量產生了顯著的影響，表明擴大科技研發(fā)投入和就業(yè)規(guī)模有利于外資進入當?shù)?。代表產業(yè)結構的變量產生了顯著為負的影響，表明第二產業(yè)增加值占GDP 比重縮小，第三產業(yè)增加值占GDP 的比重增加，會給外資流入帶來不利的影響，這可能是由于我國吸引外資的重點行業(yè)還是制造業(yè)，因此制造業(yè)規(guī)模的縮小不利于外資進入。

表2 實證回歸結果

（二）穩(wěn)健性檢驗

1.剔除直轄市樣本。在基準回歸的樣本中包含了北京、天津、上海、重慶四個直轄市，考慮到直轄市的數(shù)字經濟水平和發(fā)展規(guī)模都和一般地級市存在差別，因此去除四個直轄市樣本重新考慮城市數(shù)字經濟水平發(fā)展對外資流入的影響，結果如表3 列（1）所示?；貧w結果表明在去除直轄市樣本后，數(shù)字經濟水平的發(fā)展仍能顯著促進外資流入，證明了結果的穩(wěn)健性。

表3 穩(wěn)健性檢驗

2.替換被解釋變量。為了進一步增強模型說服力，本文分別采用城市人均實際利用外資對數(shù)值和新簽外商投資協(xié)議對數(shù)值進行穩(wěn)健性檢驗，結果分別如表3 列（2）和列（3）所示?；貧w結果顯示在替換了被解釋變量定義的情況下，數(shù)字經濟水平依然表現(xiàn)出對外資流入顯著且正向的影響，再次證明了結果的穩(wěn)健性。

五、進一步分析

（一）市場化程度的調節(jié)作用

考慮到外資在進行區(qū)位選擇時可能會對東道國市場化程度進行考量，本文將市場化指數(shù)作為調節(jié)變量帶入模型（2）和模型（3）中進行實證分析。

結果如表4 列（1）和列（2）所示。在僅加入市場化變量時，數(shù)字經濟發(fā)展對外資流入產生顯著的促進作用，在加入數(shù)字經濟和市場化指數(shù)的交互項后，數(shù)字經濟變量顯著為正的同時交互項系數(shù)符號為負，且在1%水平上顯著，這說明市場化的發(fā)展會削弱數(shù)字經濟水平對外資流入的積極影響，驗證了假設2。

表4 市場化程度和政策穩(wěn)定性實證結構

（二）政策連續(xù)性影響

一般而言，發(fā)生政府換屆時城市的經濟政策和發(fā)展戰(zhàn)略極有可能發(fā)生調整繼而影響原有政策實行的連續(xù)性和確定性，其中這種政策不連續(xù)性在市委書記和市長同時變更時發(fā)生的可能性更大，因此本文參考郝增慧（2020）[26]、王賢彬和徐現(xiàn)祥（2017）[27]的做法，以當年是否發(fā)生市委書記和市長同時變更來區(qū)別城市的政策是否具有連續(xù)性，進行分樣本后回歸結果如表4 列（3）和列（4）所示。

如回歸結果所示，代表政策連續(xù)的未發(fā)生市委書記和市長同時變更的樣本中，數(shù)字經濟的發(fā)展對外資流入產生顯著的推動作用，但在市委書記和市長同時變更的樣本中，代表數(shù)字經濟發(fā)展變量的系數(shù)產生了負向但不顯著的影響，驗證了假設3。由此可得在政策不連續(xù)的情況下，數(shù)字經濟的發(fā)展并不能為外資流入帶來積極影響，因此保證政策連續(xù)性，進一步促進營商環(huán)境優(yōu)化對于更大力度吸引和利用外資具有重要意義。

（三）區(qū)域異質性

根據國家統(tǒng)計局官網對三大地帶的劃分，本文將所有城市樣本分為東、中、西三個地區(qū)，研究數(shù)字經濟水平在影響外資流入過程中在地區(qū)間存在的差異，實證結果分別如表5 列（1）～列（3）所示。從分區(qū)域樣本結果可知，在東部地區(qū)數(shù)字經濟水平為城市吸引外資流入帶來了推動作用，并且結果在1%水平上顯著，但在中西部地區(qū)這一效應并不顯著。這可能是因為當前數(shù)字經濟在國內的發(fā)展水平仍存在差距，東部地區(qū)經濟相對發(fā)達，具有更多先進的生產要素，發(fā)展數(shù)字經濟所需要的配套設施和要素較為完備，因此數(shù)字經濟水平的發(fā)展可以作為一種新的吸引力積極促進需要新型技術要素的外資流入。在中西部地區(qū)雖然數(shù)字經濟也在積極發(fā)展過程中，但受限于地理位置和發(fā)展狀況，總體上信息技術人才、新型基礎設施等先進要素儲備可能不足，從而并不利于外資的進入。

表5 區(qū)域和城市規(guī)模異質性分析實證結果

（四）城市規(guī)模異質性

本文參照田畢飛和李彤（2022）[28]的做法根據年末平均人口數(shù)對城市規(guī)模進行了分類：年平均人口小于300 萬的屬于小型城市，年末擁有300 萬～500萬平均人口的屬于中型城市，年末平均人口在500萬之上的為大型城市。表5 列（4）～列（6）為分城市規(guī)模后的回歸結果，可見數(shù)字經濟水平的提高對于中型城市的外資流入具有顯著且積極的作用。這可能是由于大型城市進行數(shù)字經濟轉型所涉及的規(guī)模和所需投入量龐大，從而會影響向數(shù)字經濟轉型推進的速度和效率，使得數(shù)字經濟對外資流入的影響可能暫未顯現(xiàn)。而中型城市相對規(guī)模較小，在向數(shù)字經濟轉型過程中可能更靈活，轉型速度更快，因而數(shù)字經濟對FDI 影響顯著。小城市則受限于其自身的規(guī)模和發(fā)展水平，一方面可能對數(shù)字經濟發(fā)展不靈敏，數(shù)字化程度不高；另一方面FDI 本身并不偏愛在小城市進行投資，因而數(shù)字經濟發(fā)展沒有對小城市的外資流入產生顯著影響。

六、結論與啟示

本文采用2011—2019 年間277 個城市的面板數(shù)據，利用固定效應模型，分析了數(shù)字經濟水平對外資流入的影響，以及產生調節(jié)作用的因素和異質性。研究結果發(fā)現(xiàn)，在樣本期內數(shù)字經濟水平的發(fā)展顯著促進了外資流入；進一步研究發(fā)現(xiàn)，市場化程度具有負向調節(jié)作用；在政策連續(xù)、處于東部和中型規(guī)模的城市中，數(shù)字經濟水平對外資流入的影響更顯著。

結合研究所得，本文有如下啟示：首先，基于數(shù)字經濟在外資區(qū)位決策中的顯著正向作用，各城市應該在以互聯(lián)網為基礎的第三次工業(yè)革命中積極抓住數(shù)字經濟發(fā)展的機遇，積極建設信息技術和新型基礎設施，提高服務數(shù)字經濟的水平的能力，引導企業(yè)進行數(shù)字化轉型和升級，培養(yǎng)和吸引信息技術人才以增加高技術人才的儲備，并且鼓勵和支持核心技術的研發(fā)，提高本市的數(shù)字經濟水平，尤其是大城市需要加快推進向數(shù)字經濟轉型。其次，進一步優(yōu)化營商環(huán)境，規(guī)范企業(yè)競爭行為，增強政策連續(xù)性，從而增強FDI 進入的信心。最后，鼓勵地區(qū)差異化發(fā)展，對于中西部地區(qū)城市而言，根據城市的發(fā)展現(xiàn)狀因地制宜地設立發(fā)展目標和發(fā)展計劃，突出特色產業(yè)，與東部地區(qū)實現(xiàn)錯位發(fā)展，增強數(shù)字經濟對外國直接投資的吸引力。