唐順莉

（廣州軟件學(xué)院，廣東 廣州 510990）

一、引言

創(chuàng)新不僅是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要來(lái)源，也是國(guó)家建設(shè)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系的重要支柱。早在1912 年，熊彼特（2017）[1]就將創(chuàng)新定義為在生產(chǎn)體系中引入新的生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件的“新組合”。此后，創(chuàng)新成為經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)中被高頻提及的詞匯，研究者根據(jù)不同的分類指標(biāo)將創(chuàng)新分為不同的類別。創(chuàng)新根據(jù)表現(xiàn)形式可分為技術(shù)創(chuàng)新和非技術(shù)創(chuàng)新兩種類型（Crossan 和Apaydin，2010）[2]。技術(shù)創(chuàng)新是指引入新的技術(shù)要素到生產(chǎn)體系中，通過(guò)與其他生產(chǎn)要素的新組合，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和技術(shù)的進(jìn)步，從而提高生產(chǎn)效率、降低成本、改善產(chǎn)品質(zhì)量和拓展市場(chǎng)份額。技術(shù)創(chuàng)新可以是開發(fā)全新的技術(shù)，也可以是對(duì)現(xiàn)有技術(shù)進(jìn)行重大改進(jìn)和應(yīng)用。它涉及技術(shù)研發(fā)、工藝創(chuàng)新、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面的活動(dòng)，是推動(dòng)技術(shù)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。

家族涉入是指家族關(guān)系滲透到企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的程度。梳理現(xiàn)有研究文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)許多學(xué)者從權(quán)利、經(jīng)驗(yàn)、資源和文化等角度界定家族涉入的內(nèi)涵，家族既可以通過(guò)控制企業(yè)股權(quán)、影響日常管理、任命家族成員為接班人等方式影響企業(yè)決策，也可以通過(guò)家族文化、家族經(jīng)驗(yàn)和家族資源等方式潛移默化地影響企業(yè)的行為（張儉和何愛玲，2020）[3]。由于家族文化、家族經(jīng)驗(yàn)等因素比較難界定，為了進(jìn)一步測(cè)度家族涉入程度，大多數(shù)學(xué)者從所有權(quán)、管理權(quán)和治理權(quán)的角度來(lái)展開研究。

梳理現(xiàn)有文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)關(guān)于家族涉入對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，目前主要存在兩種觀點(diǎn)。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，我國(guó)家族企業(yè)多為中小企業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模有限，家族成員在決策過(guò)程中更注重維護(hù)家族財(cái)富的持續(xù)性、保護(hù)家族的聲譽(yù)和提升家族在社會(huì)中的地位，而非風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目較高的創(chuàng)新投入。同時(shí)，家族成員過(guò)度干預(yù)或權(quán)力過(guò)度集中會(huì)加劇第二類代理成本，為了保護(hù)家族社會(huì)情感財(cái)富，從而減少企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入。Munari 等（2010）[4]從股權(quán)涉入的角度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)家族持股比例越高，企業(yè)創(chuàng)新投入越低。朱沆等（2016）[5]、李常洪等（2018）[6]、劉光彥和姜雙雙（2021）[7]以我國(guó)家族企業(yè)為研究對(duì)象，實(shí)證分析表明家族所有權(quán)、治理權(quán)和管理權(quán)涉入對(duì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投入產(chǎn)生消極影響。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，家族成員通常具有更高的企業(yè)責(zé)任感和長(zhǎng)期發(fā)展視野，為企業(yè)提供穩(wěn)定的資金和資源支持，能夠有效緩解第一類代理問(wèn)題，從而提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。Ashwin（2015）[8]、蔡地等（2016）[9]、李艷雙等（2020）[10]分別研究了印度和中國(guó)家族企業(yè)，發(fā)現(xiàn)家族涉入或者部分維度的家族涉入對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入有積極的促進(jìn)作用。

在探討家族涉入與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的一系列研究中，學(xué)者們分別從特定因素、情境、行業(yè)等研究視角進(jìn)行論證分析，得出的結(jié)論并不完全一致。究其原因，主要是在探討家族涉入與技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)之間的關(guān)系時(shí)，忽略了外部環(huán)境這一關(guān)鍵因素。家族企業(yè)并不存在于真空之中，其創(chuàng)新行為決策受到地區(qū)市場(chǎng)化程度差異和社會(huì)文化等制度環(huán)境的影響。隨著正式制度環(huán)境的發(fā)展和完善，企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)得到更多保障，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)大環(huán)境促使家族企業(yè)為了提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力而增強(qiáng)長(zhǎng)期投資的決心和動(dòng)力。因此，本文基于社會(huì)情感財(cái)富理論和代理理論，以企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投入為切入點(diǎn)，一方面，實(shí)證分析家族控制權(quán)、管理權(quán)和治理權(quán)涉入與技術(shù)創(chuàng)新投入之間的關(guān)系；另一方面，引入調(diào)節(jié)變量制度環(huán)境，深層次分析家族涉入對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響。分析結(jié)果將有助于我們更加全面地理解家族企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面的表現(xiàn)，并為制定相關(guān)政策和實(shí)踐提供科學(xué)依據(jù)。

二、理論研究和研究假設(shè)

（一）家族涉入與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入

1.家族所有權(quán)涉入與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入。家族所有權(quán)的涉入主要表現(xiàn)為家族對(duì)企業(yè)股權(quán)和現(xiàn)金流量的控制。家族所有權(quán)的涉入程度決定了家族在企業(yè)中的決策權(quán)、利潤(rùn)分配以及資本投入方面的控制程度。家族企業(yè)所有者通常會(huì)將大部分財(cái)產(chǎn)投入到家族企業(yè)中，以期望實(shí)現(xiàn)家族資本的增值積累。從社會(huì)情感財(cái)富角度來(lái)看，為了維護(hù)家族經(jīng)濟(jì)利益，在公司投資計(jì)劃和經(jīng)營(yíng)決策的制定過(guò)程中，家族股東盡量避免投資風(fēng)險(xiǎn)高、資金投入大、回收期較長(zhǎng)的技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目，傾向于采取保守的投資政策以確保企業(yè)的財(cái)產(chǎn)安全。從委托代理的角度來(lái)看，家族所有者可能會(huì)利用其大股東的身份，將企業(yè)資源用于家族股東的私人投資或補(bǔ)貼性消費(fèi)，從而侵蝕中小股東的收益。這種資源配置的偏向可能會(huì)對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入產(chǎn)生擠出效應(yīng)，從而不利于企業(yè)的創(chuàng)新。從基礎(chǔ)資源論的角度來(lái)看，家族企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)往往需要大量的資金投入，而我國(guó)許多家族企業(yè)規(guī)模較小，家族企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面可能面臨著資金的缺乏和財(cái)務(wù)資源的限制，需要通過(guò)外部融資以增強(qiáng)實(shí)力。但由于引入外部投資會(huì)稀釋家族擁有的所有權(quán)與控制權(quán)（Gomez-Mejia 等，2007）[11]，家族為維護(hù)家族權(quán)力降低企業(yè)外部融資的積極性，外部投資者也會(huì)因?yàn)榧易宄蓡T的保護(hù)態(tài)度、信息不透明而不愿意對(duì)其進(jìn)行投資。這兩方面的原因造成家族企業(yè)融資困境，最終可能會(huì)降低家族企業(yè)的資金實(shí)力，從而對(duì)研發(fā)投資造成不利影響。

假設(shè)1a：家族所有權(quán)涉入與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入負(fù)相關(guān)。

2.家族治理權(quán)涉入與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入。董事會(huì)是企業(yè)的重要決策機(jī)構(gòu)之一。家族在企業(yè)治理層面對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃和重大決策的影響程度，主要由家族在董事會(huì)中的影響力決定。由于家族成員親屬關(guān)系緊密，他們通常會(huì)傾向于與其他家族成員合作并形成聯(lián)盟，以在企業(yè)決策中發(fā)揮更大的權(quán)力和影響力。由于擁有絕對(duì)多數(shù)的投票權(quán)，家族成員可以對(duì)企業(yè)的發(fā)展方向、戰(zhàn)略決策和人員安排等進(jìn)行影響和控制。在集體主義文化的背景下，家族成員通常對(duì)家族的身份認(rèn)同較高，這可能導(dǎo)致在家族董事會(huì)中形成群體思維和保守態(tài)度。家族董事在制定戰(zhàn)略決策時(shí)，更傾向于保護(hù)和傳承家族身份認(rèn)同所帶來(lái)的財(cái)富，包括財(cái)務(wù)、知識(shí)、文化和價(jià)值觀等，避免潛在的技術(shù)變革所帶來(lái)的沖突和風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于血緣和親屬關(guān)系的存在，家族在治理層面涉入程度越深，董事會(huì)對(duì)具有親屬關(guān)系的管理人員進(jìn)行監(jiān)督和考核的難度越大，從而降低了監(jiān)督公司運(yùn)營(yíng)和管理的效率。

假設(shè)1b：家族治理權(quán)涉入與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入負(fù)相關(guān)。

3.家族管理權(quán)涉入與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入。家族管理權(quán)涉入反映家族在企業(yè)管理決策過(guò)程中的影響程度。隨著家族管理權(quán)涉入程度的不斷加深，他們更傾向于保持穩(wěn)定和傳統(tǒng)的商業(yè)模式和經(jīng)營(yíng)方式，導(dǎo)致企業(yè)過(guò)度依賴內(nèi)部資源，放棄尋求與外部創(chuàng)新伙伴合作的機(jī)會(huì)，從而限制獲取外部創(chuàng)新資源的能力。從社會(huì)情感財(cái)富論的角度出發(fā)，為了維護(hù)家族成員的利益，家族管理者更容易出現(xiàn)利益獨(dú)占和慣性思維，默許其他家族成員在職消費(fèi)和特權(quán)主義等“搭便車”行為，這會(huì)導(dǎo)致原本可用于技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的資源被轉(zhuǎn)移至家族消費(fèi)。從委托代理理論的角度看，家族企業(yè)由職業(yè)經(jīng)理人擔(dān)任高管可能會(huì)引發(fā)代理問(wèn)題和信息不對(duì)稱問(wèn)題，導(dǎo)致所有者對(duì)非家族CEO 的信任度不高。在家族人事任命中，家族企業(yè)通常會(huì)將高級(jí)管理職位授予家族成員，而非根據(jù)專業(yè)能力和創(chuàng)新潛力來(lái)決定高管人選，導(dǎo)致錯(cuò)失內(nèi)部關(guān)鍵崗位所需的管理人才。如果管理人員缺乏專業(yè)知識(shí)、認(rèn)知水平或?qū)I(yè)技能，研發(fā)活動(dòng)將難以進(jìn)行。

假設(shè)1c：家族管理權(quán)涉入與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入負(fù)相關(guān)。

（二）家族涉入、制度環(huán)境與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入

社會(huì)制度滲透到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的各個(gè)方面，并對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行起到激勵(lì)和約束作用。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)受到地區(qū)市場(chǎng)化程度、社會(huì)文化、法治水平等環(huán)境因素的影響。家族企業(yè)在市場(chǎng)化程度較高的地區(qū)，更容易得到法律產(chǎn)權(quán)保護(hù)，也更容易獲得資本市場(chǎng)上的資金支持。這為家族企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新提供了更好的外部條件，家族企業(yè)能夠更加穩(wěn)定地獲得低成本的融資，并能夠吸引更多的投資者參與。完善的市場(chǎng)機(jī)制還可以起到外部監(jiān)督和約束作用，促進(jìn)資源的有效配置和利用。在市場(chǎng)化程度較高的地區(qū)，市場(chǎng)機(jī)制能夠有效約束家族企業(yè)的資源配置偏好和大股東的掏空行為，減少企業(yè)創(chuàng)新資源的擠出效應(yīng)。這有助于確保企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)得到充分支持和發(fā)展。在市場(chǎng)化程度較高的地區(qū)，職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的完善程度和人力資源的豐富性明顯提升。家族企業(yè)通過(guò)引入專業(yè)高效的管理人才，降低人事任命中的任人唯親現(xiàn)象，有助于提升企業(yè)的創(chuàng)新能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。綜上所述，在市場(chǎng)化程度較高的地區(qū)，家族企業(yè)能夠受益于完善的市場(chǎng)機(jī)制的約束和監(jiān)督、更好的融資支持以及外部職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)發(fā)達(dá)等因素。這些因素相互作用，為家族企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新提供了更好的環(huán)境和機(jī)遇。

假設(shè)2：在家族企業(yè)中，制度環(huán)境對(duì)于家族涉入和企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入之間的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

對(duì)于家族企業(yè)的判斷標(biāo)準(zhǔn)，本文借鑒張雷等（2021）[12]學(xué)者的研究，將同時(shí)滿足以下條件的企業(yè)定義為家族企業(yè)：第一，最終控制人為自然人或整個(gè)家族；第二，最終控制人直接或間接持有企業(yè)股份的比例不得低于10%；第三，至少有一位家族成員參與高管團(tuán)隊(duì)。制度環(huán)境數(shù)據(jù)來(lái)源于王小魯?shù)龋?021）[13]編制的我國(guó)各地區(qū)的市場(chǎng)化指數(shù)，該指數(shù)目前統(tǒng)計(jì)截至?xí)r間為2019 年，因此，本文選取2012—2019 年我國(guó)滬深兩市A 股家族上市公司為研究樣本。研究數(shù)據(jù)主要來(lái)源于CSMAR 家族企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)、銳思數(shù)據(jù)庫(kù)和互聯(lián)網(wǎng)披露的相關(guān)信息，并從以下幾方面進(jìn)行了處理：（1）刪除不滿足家族企業(yè)界定標(biāo)準(zhǔn)的樣本；（2）刪除金融、保險(xiǎn)類企業(yè)；（3）刪除ST、*ST 等非正常經(jīng)營(yíng)企業(yè)的樣本；（4）刪除數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的樣本。通過(guò)手工整理，最終獲取1 437 家A 股上市家族企業(yè)的6 107 項(xiàng)觀測(cè)值。數(shù)據(jù)處理采用Excel 軟件和Stata 15.1 軟件，連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的縮尾處理。

（二）變量定義

1.被解釋變量。被解釋變量為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入（R&D），現(xiàn)有研究較為常用的衡量指標(biāo)包括研發(fā)投入、研發(fā)投入占總資產(chǎn)的百分比和研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的百分比。本文選取研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的百分比作為測(cè)量創(chuàng)新投入的指標(biāo)，將研發(fā)投入占資產(chǎn)的比重和按規(guī)模分組檢測(cè)作為穩(wěn)健性檢測(cè)指標(biāo)。

2.解釋變量。家族涉入（FI）包括家族所有權(quán)涉入（FO）、家族治理權(quán)涉入（FG）和家族管理權(quán)涉入（FM）三個(gè)維度。家族所有權(quán)涉入（FO），借鑒劉光彥和姜雙雙（2021）[7]的研究成果，采用家族成員的持股比例表示。為了消除不同家族企業(yè)在人數(shù)規(guī)模上的差異，家族治理權(quán)涉入（FG）和家族管理權(quán)涉入（FM）分別以家族成員在董事會(huì)中所占比例和家族成員在高管團(tuán)隊(duì)中所占比例來(lái)表示。

3.調(diào)節(jié)變量。王小魯?shù)龋?021）[13]編制的我國(guó)各地區(qū)的市場(chǎng)化指數(shù)由五個(gè)方面組成，每個(gè)方面都反映了市場(chǎng)化的某一方面，由于2016 年前與2016 年后的市場(chǎng)化指數(shù)計(jì)算基期不同，為了便于對(duì)比，本文采用每年市場(chǎng)化指數(shù)排序數(shù)值作為制度環(huán)境的度量指標(biāo)。

4.控制變量。根據(jù)已有研究，選取反映公司層面涉及的相關(guān)指標(biāo)作為控制變量，以減少其他因素對(duì)模型的影響。相關(guān)指標(biāo)符號(hào)及定義如表1 所示。

表1 變量定義表

（三）模型構(gòu)建

為了檢驗(yàn)家族企業(yè)涉入與創(chuàng)新投入的關(guān)系，建立模型（1）～模型（4）：

模型（1）：

模型（2）～模型（4）：

其中，β0為常數(shù)項(xiàng)，R&D 為被解釋變量，Controlsi，t為本文設(shè)定的六個(gè)控制變量，εi，t為誤差項(xiàng)。模型（1）研究控制變量對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響，以檢驗(yàn)所選控制變量的合理性。在此基礎(chǔ)之上，模型（2）、模型（3）和模型（4）分別加入家族涉入（FI）三個(gè)維度的解釋變量后構(gòu)建的回歸模型，用于研究家族涉入對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響，以此來(lái)檢驗(yàn)假設(shè)1。

在模型（2）、模型（3）和模型（4）的基礎(chǔ)上，參考劉光彥和姜雙雙（2021）[7]的做法，增加調(diào)節(jié)變量制度環(huán)境（MAR）以及解釋變量家族涉入與調(diào)節(jié)變量制度環(huán)境的交互項(xiàng)（FI×MAR）得到模型（5）、模型（6）和模型（7），以此來(lái)檢驗(yàn)假設(shè)2 是否成立。

模型（5）～模型（7）：

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

從表2 中可以得知，我國(guó)家族企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入（R&D）的均值為0.046，說(shuō)明100 元的營(yíng)業(yè)收入中僅僅只有4.6 元用于研發(fā)活動(dòng)，這意味著家族企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的積極性相對(duì)較低或者創(chuàng)新能力存在不足。家族所有權(quán)涉入（FO）的均值為0.462，說(shuō)明家族企業(yè)股權(quán)高度集中于控制家族手中，家族對(duì)企業(yè)所有權(quán)的控制整體比重較高。家族治理權(quán)涉入（FG）、家族管理權(quán)涉入（FM）的均值分別為0.269 和0.261，說(shuō)明樣本中家族成員參與公司治理和經(jīng)營(yíng)管理的程度較高。但兩項(xiàng)指標(biāo)的最大值和最小值差距較大，說(shuō)明樣本中不同家族企業(yè)在治理權(quán)和管理權(quán)的涉入程度上存在不同的情況。制度環(huán)境市場(chǎng)化排序數(shù)值（MAR）的均值為6.84，標(biāo)準(zhǔn)差為6.375，說(shuō)明不同企業(yè)面臨的市場(chǎng)環(huán)境存在一定的差異，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，均值更趨向于排序值較前的數(shù)值，說(shuō)明大多數(shù)企業(yè)分布在市場(chǎng)化較高地區(qū)，這些地區(qū)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為成熟，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈且市場(chǎng)機(jī)會(huì)更多。

表2 相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)

除了上述提及的變量外，還有其他六個(gè)方面的控制變量也值得我們關(guān)注，這些變量可以幫助我們更全面地分析家族企業(yè)的實(shí)際情況：第一，樣本中家族企業(yè)平均的成立年限16 年，最小值為3 年，最大值為61 年，說(shuō)明我國(guó)作為新興經(jīng)濟(jì)體，家族企業(yè)特別是上市的家族企業(yè)成立和發(fā)展時(shí)間并不長(zhǎng)，大多數(shù)還處于一代家族成員管理階段。第二，企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)（LNSIZE）平均值為21.62，換算為資產(chǎn)均值約為24.5 億元，與國(guó)有企業(yè)相比，家族企業(yè)規(guī)?？傮w偏小。家族企業(yè)可供用于技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的財(cái)務(wù)資源相對(duì)有限，因此，在進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新時(shí)可能面臨一定的挑戰(zhàn)和限制。第三，兩職合一的均值為0.538，說(shuō)明樣本中有53.8%的家族企業(yè)存在兩職合一現(xiàn)象。家族企業(yè)兩職合一能夠有效降低第一類代理成本。從一方面來(lái)看，由于家族成員之間存在血緣關(guān)系，其根本利益是一致的，通過(guò)兩職合一可以顯著減少目標(biāo)不一致的問(wèn)題。從另一方面來(lái)看，兩職合一使得家族成員之間能夠進(jìn)行有效的交流，相對(duì)而言更容易解決信息不對(duì)稱的問(wèn)題。第四，資本結(jié)構(gòu)（LEV）的平均值為0.342，最大值為0.990，最小值為0.008，說(shuō)明我國(guó)家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)差異雖大，但大部分企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)都低于0.4，說(shuō)明我國(guó)家族企業(yè)總體資本結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)健，擁有較強(qiáng)的償債能力。第五，盈利能力的均值為0.063，說(shuō)明凈利潤(rùn)占平均總資產(chǎn)的比例為6.3%，這也意味著我國(guó)上市家族企業(yè)整體的盈利能力一般。技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)需要的財(cái)務(wù)資金可能受到限制，從而制約了家族企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新行為的能力。第六，企業(yè)成長(zhǎng)性（GROWTH）平均值為0.330，最大值為363.068，最小值為-0.942，差距雖然很大，但是從平均值看來(lái)，我國(guó)家族企業(yè)整體的成長(zhǎng)性較好。

（二）回歸分析

1.主回歸分析。表3 提供了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入與家族涉入（FI）三個(gè)維度之間關(guān)系的回歸分析。通過(guò)模型（1）的回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)成長(zhǎng)性GROWTH對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響不顯著。DUA 與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入正相關(guān)，ROA、AGE、LEV 和LNSIZE 與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入負(fù)相關(guān)，在統(tǒng)計(jì)上均具有1%的顯著性水平。從上述檢驗(yàn)來(lái)看，絕大多數(shù)變量通過(guò)檢驗(yàn)，說(shuō)明控制變量選取比較合理。在模型（1）的基礎(chǔ)上，模型（2）、模型（3）和模型（4）分別加入解釋變量FO、FG 和FM 來(lái)檢驗(yàn)技術(shù)創(chuàng)新投入與家族涉入之間的關(guān)系?；貧w結(jié)果顯示，模型（1）調(diào)整后的R2為0.142 0，模型（2）為0.145 2，模型（3）為0.146 4，均大于模型（1）調(diào)整后的R2。說(shuō)明在加入家族涉入三個(gè)維度的解釋變量后，回歸模型的解釋能力有所提高，觀測(cè)數(shù)據(jù)的擬合程度也得到了優(yōu)化。從模型（2）～模型（4）回歸分析結(jié)果的P 值來(lái)看，F(xiàn)O、FG 和FM 在1%的顯著水平下對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入均具有消極影響，假設(shè)1 得到驗(yàn)證。

2.調(diào)節(jié)效應(yīng)分析。在加入表示制度環(huán)境的市場(chǎng)化指數(shù)后，家族涉入三個(gè)維度變量與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的回歸結(jié)果如表4 所示。調(diào)整后的R2在模型（5）、模型（6）和模型（7）中分別為0.143 8、0.146 9和0.151 4。與模型（2）、模型（3）和模型（4）相比，調(diào)整后的R2均明顯增加，表明加入制度環(huán)境影響因素后，回歸模型的解釋能力有所提高，擬合程度得到了優(yōu)化。

表4 調(diào)節(jié)效應(yīng)的回歸分析

從表4 中可以看出，F(xiàn)O×MAR、FG×MAR、FM×MAR 三者系數(shù)均在1%水平上顯著為正，表明制度環(huán)境對(duì)家族所有權(quán)、管理權(quán)和治理權(quán)涉入與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)2 得到驗(yàn)證。

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)。本文主要運(yùn)用兩種方式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)：（1）采用變量替代法，用研發(fā)投入占總資產(chǎn)的百分比作為被解釋變量，對(duì)研究數(shù)據(jù)重新進(jìn)行回歸分析。（2）考慮到企業(yè)規(guī)模的影響，在計(jì)算企業(yè)規(guī)模平均數(shù)的基礎(chǔ)上將家族企業(yè)分為較大規(guī)模企業(yè)和較小規(guī)模企業(yè)兩組，對(duì)兩組變量分別進(jìn)行回歸分析。兩種檢驗(yàn)方式所得到的結(jié)果與前文基本一致，實(shí)證結(jié)論依然穩(wěn)?。ㄏ抻谄?，結(jié)果表略）。

五、結(jié)論與啟示

本文選取2012—2019 年間1 437 家A 股上市家族企業(yè)數(shù)據(jù)，研究了家族涉入與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的關(guān)系以及制度環(huán)境的調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)論表明：我國(guó)家族上市企業(yè)創(chuàng)新投入總體偏低，家族所有權(quán)、治理權(quán)和管理權(quán)涉入與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入負(fù)相關(guān)。主要原因在于我國(guó)家族企業(yè)規(guī)?？傮w不大，大多數(shù)家族企業(yè)成立時(shí)間較短，缺乏專業(yè)人才和高效管理機(jī)制，為了保護(hù)家族社會(huì)情感財(cái)富，傾向于采取保守策略，避免涉足技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域。然而，在制度環(huán)境較好的地區(qū)，家族涉入對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的抑制作用會(huì)減弱。說(shuō)明完善的市場(chǎng)機(jī)制可以發(fā)揮外部治理的作用，有效監(jiān)督和約束家族股東的行為，減少企業(yè)資源的特殊配置，從而使家族企業(yè)能夠?qū)⒏嗟馁Y源投入到技術(shù)創(chuàng)新中。

本研究結(jié)論啟示：

第一，為了避免第一類代理問(wèn)題，家族企業(yè)在充分考慮自身規(guī)模和行業(yè)特點(diǎn)后，應(yīng)制定周全的、可清晰傳達(dá)的繼任計(jì)劃和專業(yè)化的甄選程序，聘用能力、經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)水平合適的人選擔(dān)任CEO。

第二，樣本中實(shí)際控制家族的持股比例平均數(shù)為46.2%，說(shuō)明家族控制權(quán)涉入程度較深，容易引起第二類代理問(wèn)題，從而影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，建議引入外部投資者或者獨(dú)立董事以降低家族企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向。

第三，各地區(qū)應(yīng)提高市場(chǎng)化水平，縮小地區(qū)間不均衡的發(fā)展程度，使家族企業(yè)的創(chuàng)新投入水平和效率得到提高。

當(dāng)然，本研究仍存在一定的局限。首先，樣本僅限于滬深兩市中的部分家族上市企業(yè)，由于部分上市企業(yè)數(shù)據(jù)缺失以及中小家族企業(yè)年報(bào)未公開過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化的財(cái)務(wù)報(bào)表，使得研究樣本相對(duì)較小。其次，家族成員可以擔(dān)任企業(yè)股東、董事和高管中一種或者多種角色，不同組合方式會(huì)帶來(lái)不同程度的影響[14-15]，因此，需要分組研究異質(zhì)性特征的相關(guān)影響。最后，隨著時(shí)間的推移，在過(guò)半家族第一代企業(yè)家年過(guò)半百的形勢(shì)下，家族企業(yè)面臨代際傳承的過(guò)渡，對(duì)于二代管理者的來(lái)源及其對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，也是一個(gè)值得進(jìn)一步研究的問(wèn)題。