楊世豪

（湖南農業(yè)大學公共管理與法學學院，長沙410128）

全面推進種業(yè)振興戰(zhàn)略，是新時代中國特色社會主義的本質要求，也是保障我國糧食安全的路徑選擇[1]。黨的二十大以來，習近平總書記在多個場合提出種業(yè)振興，強調全方位夯實糧食安全根基，牢牢守住十八億畝耕地紅線，確保中國人的飯碗牢牢端在自己手中[2]。然而，由于區(qū)域協(xié)調機制不健全[3]、農產(chǎn)品供應鏈不穩(wěn)定[4]、創(chuàng)新體系不全[5-7]等現(xiàn)實問題，導致我國種業(yè)糧食生產(chǎn)效率總體不高。在此背景下，金融的助力作用為推動種業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP）的提高提供了新模型、新業(yè)態(tài)[8]。2022 年3 月由中國人民銀行、國家金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會、財政部、農業(yè)農村部聯(lián)合發(fā)布的《關于金融支持全面推進鄉(xiāng)村振興 加快建設農業(yè)強國的指導意見》提出，要做好糧食和重要農產(chǎn)品穩(wěn)產(chǎn)保供金融服務，持續(xù)加強種業(yè)振興金融支持。因此，加強金融支持，成為新時代下推動種業(yè)振興的重要抓手。然而，我國種企普遍面臨銀行授信較低、產(chǎn)業(yè)化水平不高和資本運作水平較差等難題，滬深A 股以種業(yè)為核心業(yè)務的上市公司不足8 家（不含“*ST 敦種”）。由此，深化銀企合作，加大種業(yè)金融支持，提升種業(yè)全要素生產(chǎn)率，不僅是擺脫糧食發(fā)展困境的外在手段，更是實現(xiàn)種業(yè)振興的內在要求。

目前，與本文相關的研究聚焦于兩個方面：一是多數(shù)學者對于全要素生產(chǎn)率的測量研究，主流方法包括非生產(chǎn)前沿方法和生產(chǎn)前沿方法。前者有生產(chǎn)函數(shù)法[9]與指數(shù)法，后者則包括數(shù)據(jù)包絡分析[10]、隨機前沿分析[11]、普通最小二乘法、OP 法、LP 法[12]和工具變量法（系統(tǒng)廣義矩陣估計），構建了涵蓋資本投入、人員投入、其他投入和期望產(chǎn)出的指標體系[13]，其中OP 法減輕了內生性和樣本選擇性的問題，將作為本文測算種業(yè)全要素生產(chǎn)率的方法。二是基于金融支持（FIN）如何影響種業(yè)振興的理論研究，如季牧青[14]思考金融服務種業(yè)發(fā)展的可行路徑，王一涵等[15]的研究為金融服務支持種業(yè)的發(fā)展提供了思路，甚至有學者將其拓展到西北地區(qū)進行個案分析[16]。

綜上所述，已有文獻對金融支持和農業(yè)全要素生產(chǎn)率兩個方面進行了大量的研究并形成了豐碩的成果，但其多為定性研究，且關于金融支持與種業(yè)全要素生產(chǎn)率的研究比較缺乏。因此，本文以滬深A股7 家最具代表性的種業(yè)上市公司為研究對象，選取2008-2020 年的樣本數(shù)據(jù)，通過雙向固定效應模型對金融支持能否促進種業(yè)全要素生產(chǎn)率的增長進行實證分析，以期為新時代下種業(yè)振興提供一定經(jīng)驗參考。

1 理論假設

銀企合作金融支持主要是指利用銀行信貸融資為主的間接融資市場，通過信貸、保險和發(fā)行股票、債券等方式，為種業(yè)公司提供高效、優(yōu)資的融資渠道，滿足其融資需求，進而解決定向研發(fā)資金困難的問題，提升企業(yè)創(chuàng)新能力，推動全要素生產(chǎn)率的提高。

首先，在信貸方面。絕大部分種業(yè)公司處于發(fā)展期，規(guī)模較小，缺乏銀行認可的抵押物，難以獲得信貸資金。一方面，種業(yè)知識產(chǎn)權領域保護不完善，且知識產(chǎn)權確權時間較長、變現(xiàn)較難，甚至還存在侵權嚴重的問題，決策者創(chuàng)新意愿受到打擊，導致創(chuàng)新水平較低；另一方面，農作物種子變現(xiàn)難、儲存難、抵押程序復雜，加之其價值大小估計難度較高，導致種業(yè)公司融資普遍困難。故而，金融支持對種業(yè)發(fā)展至關重要。

其次，在保險方面。目前我國種業(yè)保險的適用產(chǎn)品少、理賠標準高且賠償力度小，導致種業(yè)公司及農戶參保意識不強。鑒于此，擴大種子品種和產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋范圍，優(yōu)化補貼政策并加強宣傳教育，是當前種業(yè)保險發(fā)展的重中之重。因而，以金融為載體，加強種業(yè)保險機制建設，使種業(yè)從業(yè)人員與公司廣泛受益，是推動種業(yè)振興的重要一步。

最后，在發(fā)行股票、債券方面。針對上市公司僅通過信貸進行融資的渠道單一問題，銀企合作的金融支持可以提高種企的資本運作水平，通過發(fā)行股票、債券方式向市場“借錢”經(jīng)營，可以提高公司的經(jīng)營現(xiàn)金流，且大股東的投資也能使得企業(yè)股權結構優(yōu)化，經(jīng)營效率提高，進而顯著提升全要素生產(chǎn)率。

綜上所述，提出本文假設：H1 銀企合作金融支持能夠促進種業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高。

2 數(shù)據(jù)來源與模型設定

2.1 數(shù)據(jù)來源本文以種業(yè)行業(yè)為研究對象，選取了2008-2020 年包括隆平高科、登海種業(yè)、荃銀高科、豐樂種業(yè)、農發(fā)種業(yè)、神農科技和萬向德農等7家上市公司的相關數(shù)據(jù)，對其進行手工整理與篩選，并對連續(xù)型變量做了winsor 1%的縮尾處理，共計得到有效樣本為70 個。數(shù)據(jù)來源方面，除解釋變量金融支持為本文手工整理外，全要素生產(chǎn)率的測算和其他控制變量皆來自CSMAR 數(shù)據(jù)庫。

2.2 變量定義及描述（1）被解釋變量。本文被解釋變量為種業(yè)全要素生產(chǎn)率，參考魯曉東等[12]的研究，基于OP 法計算得出i公司第t年的全要素生產(chǎn)率，并取自然對數(shù)作為本文被解釋變量的代理變量。具體投入產(chǎn)出指標如表1 所示。

表1 OP 法全要素生產(chǎn)率指標體系

（2）解釋變量。為準確刻畫金融支持這一指標，本文通過查詢企業(yè)相關公告與高管簡歷，借鑒杜勇等[17]研究的方法思路，根據(jù)高管團隊定義剔除董監(jiān)事人員，整理得出高管團隊中金融背景的人數(shù)占比，作為本文的核心解釋變量。

（3）控制變量。借鑒吾買爾江·艾山等[18]的研究，選取以下變量作為本文控制變量。上市年限（ListAge） 一般認為上市年限較長的企業(yè)擁有較好的名譽與卓越的地位[19]，其所擁有的技術積累能夠正向影響全要素生產(chǎn)率的增長。因此，本文用當前年份減上市年份加1 后取對數(shù)表示企業(yè)上市年限。資產(chǎn)規(guī)模（Size） 種業(yè)上市公司資產(chǎn)規(guī)模越大，其融資能力越強，風險承擔水平和市場競爭力越高，這將有利于提升生產(chǎn)資源配置的效率，促進全要素生產(chǎn)率的增長[20]。故此，借鑒已有研究，本文以期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)對資產(chǎn)規(guī)模進行表征。資產(chǎn)負債率（Lev） 當面臨較高的資產(chǎn)負債率時，種業(yè)上市公司會減少生產(chǎn)端的投入，不利于全要素生產(chǎn)率的提高。借鑒楊雪等[21]的研究，選取負債總額與資產(chǎn)總額的占比代表資產(chǎn)負債率。盈利能力（ROE）

企業(yè)盈利能力的改善對生產(chǎn)要素投入具有正向影響[22]。盈利能力越高，生產(chǎn)投入越多，全要素生產(chǎn)率可能就越高。本文以凈資產(chǎn)收益率進行衡量，即凈利潤與平均凈資產(chǎn)之比。投資機會（TobinQ）投資機會影響主要債權人及投資者的決策，對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營資金產(chǎn)生重要影響。因此，本部分采用TobinQ 值衡量。兩職合一（Dual） 兩職合一在一定程度上容易使管理者擁有過高的權力，從而使得董事會的監(jiān)督效力降低，對生產(chǎn)經(jīng)營決策影響較大。本文按公司中董事長和總經(jīng)理是否由同一人擔任進行劃分，是則賦值為1，否則為0。

本文主要變量描述性統(tǒng)計如表2 所示。

表2 主要變量描述性統(tǒng)計

樣本的基本情況如表2 所示。從分布上看，資產(chǎn)規(guī)模（Size）和投資機會（TobinQ）的分布波動很大，平均值分別為21.48 和2.88，最小值分別為20.24 和0.90，最大值分別為23.46 和7.98，且標準差分別為0.77 及1.35，說明各公司的生產(chǎn)體量和市場投資受歡迎程度的差異較大。而全要素生產(chǎn)率（TFP）、上市年限（ListAge）與資產(chǎn)負債率（Lev）波動較小，標準差分別為0.45、0.58 與0.13，即各種企的生產(chǎn)效率、上市年份和資本運轉狀況相差不大。統(tǒng)計分析表明，金融支持（FIN）均值為0.08，且標準差最小（0.06），企業(yè)盈利能力（ROE）分布也較為穩(wěn)定，標準差僅為0.08。從種業(yè)上市企業(yè)的各項財務和非財務指標來看，不同觀測樣本之間差異顯著，但與目前我國種企發(fā)展情況相似。

2.3 模型構建根據(jù)理論假設和指標選取，本文構建雙向固定效應模型，如公式（1）所示。

式中TFP表示全要素生產(chǎn)率，即企業(yè)創(chuàng)新，F(xiàn)IN代表金融支持變量，Control為全部控制變量，ε為隨機擾動項，下標i表示企業(yè)個體，t則表示年份。此外，本文還控制了個體（μi）和年份（γt）固定效應。β1是本文主要觀察變量，代表著金融支持對種業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響。

3 實證檢驗與結果分析

指標之間嚴重的多重共線性會干擾回歸結果，在進行回歸分析之前，為了解所有指標之間是否存在多重共線性問題，本文采用方差膨脹因子（VIF）對變量進行檢驗，檢驗結果見表3。各主要解釋變量的VIF 均未大于2，故而各個主要解釋變量之間不存在明顯共線性。

表3 方差膨脹因子（VIF）檢驗

豪斯曼檢驗結果P值小于0.01，說明本文應當選用固定效應模型（表4）。因此，本文通過Stata17 軟件運用雙向固定效應模型對樣本進行回歸，回歸結果見表4 基準回歸。核心解釋變量金融支持（FIN）對種業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升在1%的水平上顯著，說明企業(yè)金融背景的高管越多，越易通過銀企合作帶來經(jīng)營所需資金，緩解面臨的外部融資約束，進而降低機會成本，提高種業(yè)公司的全要素生產(chǎn)率，證實假設H1。

表4 模型回歸結果

控制變量方面，資產(chǎn)規(guī)模（Size）、盈利能力（ROE）和市場投資機會（TobinQ）正向影響全要素生產(chǎn)率，而兩職合一則會抑制TFP 的提高，同時，資產(chǎn)負債率對全要素生產(chǎn)率的影響也呈負向，雖然不具備統(tǒng)計顯著性。以上結果的合理解釋為：隨著資產(chǎn)規(guī)模的壯大，更低的成本使得資本投入更少，薄利多銷的營銷方式幫助企業(yè)快速占據(jù)市場份額，標準化的經(jīng)營和長期的技術積累提高了期望產(chǎn)出，這種規(guī)?；膬?yōu)勢使得全要素生產(chǎn)率提高；且盈利能力持續(xù)改善，市場投資則會處于看好買入的情緒狀態(tài)，生產(chǎn)經(jīng)營所需現(xiàn)金流得到補充，企業(yè)抗風險能力加強，與資產(chǎn)規(guī)模狀大形成良性循環(huán)，提高了種業(yè)全要素生產(chǎn)率；而企業(yè)兩職合一則不利于生產(chǎn)效率的提高，一方面管理層決策科學性和效率會大打折扣，另一方面內部晉升空間壓縮導致員工生產(chǎn)積極性下降；從理論方面角度來看，企業(yè)高額的資產(chǎn)負債會抑制TFP 的提高，但在表4 結果中并不顯著，可能是因為種業(yè)公司普及負債率不高（表2），平均數(shù)值為0.38，且種業(yè)公司屬于國家種業(yè)振興的戰(zhàn)略發(fā)展方向，基本得到政府一定的扶持，所面臨的融資約束較為一般，外部風險較低，并不會采取激進的財務戰(zhàn)略來進行擴張，從而對全要素生產(chǎn)率的影響較小。

由于基準回歸解釋變量由高管金融背景占比衡量，為確保本文核心結論穩(wěn)健，選取企業(yè)是否有金融背景高管變量進行替換，存在金融背景高管則賦值為1，否則為0。進行重新檢驗，結果如表4 穩(wěn)健性檢驗所示，更換核心解釋變量后的參數(shù)估計通過了5%的顯著性水平檢驗，說明基準回歸結論可靠。

4 結論與政策建議

總體來看，企業(yè)金融背景高管占比越高，種業(yè)全要素生產(chǎn)率越高。同時，結合企業(yè)內部微觀影響因素發(fā)現(xiàn)，種業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高與資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力和投資機會正相關。因而，種業(yè)振興的根本在于企業(yè)競爭力的提升，而金融服務能夠改善企業(yè)融資約束狀況，促進創(chuàng)新產(chǎn)出，從而提高自身競爭力。與以往文獻不同，本文著重對政治關聯(lián)影響種業(yè)上市公司的全要素生產(chǎn)率的理論進行了實證檢驗，拓展了相關研究領域。同時，此次研究表明，銀企合作金融支持可以促進種業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高，這對我國金融助力種業(yè)發(fā)展及其方向、實現(xiàn)種業(yè)振興具有一定指導意義。

但也不難發(fā)現(xiàn)，當前金融服務對種業(yè)的政策支持存在持續(xù)性不夠、種業(yè)保險較少和信用評估不足的問題，且種企惜貸現(xiàn)象嚴重，導致種業(yè)企業(yè)、經(jīng)營個體及家庭農場的外部融資需要跨越重重困難。為此，金融機構應加大對種業(yè)的支持力度，在運行機制的構建和完善上，應優(yōu)化縮減融資程序，在種業(yè)保險方面繼續(xù)推出新險種，并深化其與企業(yè)的合作，提高種企資本運行效率，推動種業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高，為實現(xiàn)種業(yè)振興戰(zhàn)略助力。