陳杰瑞（Jerry Chen）

美聯(lián)儲(chǔ)周三（12月13日）宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)維持在5.25%～5.50%不變。這一決議符合市場(chǎng)預(yù)期。

在結(jié)束了2023年最后一個(gè)政策會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)為市場(chǎng)和投資者帶來(lái)了一系列好消息。主席鮑威爾在會(huì)后舉行的新聞發(fā)布會(huì)上說(shuō)，目前聯(lián)邦基金利率“或已接近本輪緊縮周期的峰值”，與會(huì)美聯(lián)儲(chǔ)官員普遍認(rèn)為，“進(jìn)一步加息不太可能是合適的”，但也不想排除這種可能性。如果經(jīng)濟(jì)如期發(fā)展，預(yù)計(jì)2024年底聯(lián)邦基金利率的適當(dāng)水平將在4.6%。

機(jī)構(gòu)情緒樂(lè)觀。EPFR數(shù)據(jù)顯示，11月份，有170億美元涌入企業(yè)債市場(chǎng)，這是三年來(lái)最瘋狂的資金流入；垃圾債指數(shù)Ice BofA Index 一個(gè)月內(nèi)從9.5% 降至8.5%，顯示債市的風(fēng)險(xiǎn)興趣超強(qiáng)。同時(shí)，全球股市MSCI世界指數(shù)在11月漲9%，也是三年來(lái)最強(qiáng)勁的單月表現(xiàn)。

在增加風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的市場(chǎng)主題下，蘋果、微軟和谷歌等大型科技公司的股價(jià)隨著“降息”的預(yù)期而大漲。

但投資者情緒存在很大分歧，晨星公司最新數(shù)據(jù)顯示，有45%的受訪者認(rèn)為，2024年投資大型科技股的主要邏輯在于AI 的提振，因此股價(jià)將有亮眼表現(xiàn)；16%的人認(rèn)為這些公司是“安全避風(fēng)港”。但仍有39%的投資者表示“這是一個(gè)糟糕的配置”。晨星分析師認(rèn)為，較高的估值要與突出的業(yè)績(jī)相符合才能繼續(xù)上漲，這點(diǎn)最為重要。

曾經(jīng)在人工智能領(lǐng)域風(fēng)光無(wú)限的谷歌如今成為了追趕者，但AI 的爆發(fā)式增長(zhǎng)有望為老牌科技巨頭帶來(lái)新的機(jī)遇，而其近乎處于壟斷地位的搜索業(yè)務(wù)將是公司業(yè)績(jī)的基石。

谷歌母公司Alphabet（下稱“ 谷歌”）的財(cái)報(bào)顯示，公司三季度實(shí)現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的766.9 億美元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)11%，時(shí)隔四個(gè)季度之后重回兩位數(shù)增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)196.9 億美元，同比增長(zhǎng)更是高達(dá)41.55%。兩者均超出市場(chǎng)預(yù)期。

谷歌股價(jià)今年累計(jì)上漲50%，漲幅遠(yuǎn)超標(biāo)普和道瓊斯指數(shù)。目前1.6 萬(wàn)億美元的市值在美股中位居第三，僅次于蘋果和微軟。有意思的是，其股價(jià)與凈利潤(rùn)有著幾乎相同的趨勢(shì)。

在季度營(yíng)收中，廣告業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了596 億美元，同比增長(zhǎng)9.5%，占比接近80%，是谷歌最牢固的護(hù)城河！

廣告業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)反映出經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善和廣告主支出的增加。根據(jù)全球廣告營(yíng)銷行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)WARC 的最新數(shù)據(jù)，全球廣告支出在2024 年將首次突破一萬(wàn)億美元，而五家科技巨頭（谷歌、Meta、亞馬遜、阿里巴巴和字節(jié)跳動(dòng)）憑借數(shù)字廣告的快速增長(zhǎng)已經(jīng)占據(jù)了全球廣告業(yè)的半壁江山。美國(guó)是全球最大的廣告市場(chǎng)，單一市場(chǎng)份額超過(guò)30%，在這一市場(chǎng)，谷歌是絕對(duì)的龍頭。

谷歌的廣告業(yè)務(wù)又細(xì)分為谷歌搜索、YouTube 和谷歌網(wǎng)絡(luò)。其中搜索引擎（ 包含搜索、Gmail、地圖和Google Play 應(yīng)用商店等業(yè)務(wù)的廣告收入）是最賺錢的部門，貢獻(xiàn)了440 億美元的營(yíng)收，營(yíng)收占比高達(dá)58%。搜索之于谷歌，就像iPhone 之于蘋果、AWS 之于亞馬遜、或數(shù)據(jù)中心之于英偉達(dá)，重要性不言而喻。

谷歌在全球搜索引擎的市場(chǎng)份額達(dá)到驚人的90%，有著無(wú)可撼動(dòng)的霸主地位，通過(guò)數(shù)據(jù)和流量方面的天然優(yōu)勢(shì)吸引廣告投放。Statista 數(shù)據(jù)顯示，谷歌2022 年占據(jù)了全球搜索廣告收入的近60%，相比而言亞馬遜僅有14%。龐大的用戶規(guī)模和黏性再加上更多AI 元素的融入使得谷歌的搜索廣告短期內(nèi)很難遇到實(shí)質(zhì)性挑戰(zhàn)。

谷歌廣告業(yè)務(wù)中的第二大收入來(lái)源是視頻平臺(tái)YouTube，貢獻(xiàn)了79 億美元的收入，占比10%，這其中包括廣告和會(huì)員訂閱。YouTube 是目前全球第二大社交媒體平臺(tái)，擁有27 億的活躍用戶，僅次于Meta 旗下Facebook 的29 億。為了與TikTok 競(jìng)爭(zhēng)，YouTube 在2020 年9 月推出了短視頻平臺(tái)Short，三年內(nèi)日均瀏覽量已經(jīng)達(dá)到了700 億次，這為谷歌帶來(lái)了可觀的廣告收入增量。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Gurufocus

數(shù)據(jù)來(lái)源：Statista

數(shù)據(jù)來(lái)源：10Qs

數(shù)據(jù)來(lái)源：Synergy Research Group

三季度谷歌云業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.1億美元，占總營(yíng)收的11%，略低于市場(chǎng)預(yù)期的86 億美元。22% 的同比增速雖然是公司整體營(yíng)收增速的兩倍，但已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度放緩，同時(shí)也低于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手微軟的29%。但好消息是，谷歌云連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利！而這或許只是開始。

谷歌雖然是最早提出云計(jì)算概念的公司，但落地卻較晚，一方面是因?yàn)樯罡诩夹g(shù)的谷歌缺乏2B 的基因，另外也是因?yàn)閺V告業(yè)務(wù)的高毛利令其沒(méi)有開辟第二戰(zhàn)場(chǎng)（云計(jì)算）的急迫感。因此在目前的三大云服務(wù)提供商中，谷歌云的市場(chǎng)份額最少，占公司總收入的比重也是最低的。不過(guò)這也意味著谷歌未來(lái)在萬(wàn)億美元級(jí)別的云計(jì)算市場(chǎng)中有著巨大的成長(zhǎng)空間。

谷歌正在奮起直追！在大客戶傾向于首選亞馬遜和微軟云服務(wù)的情況下，已有超過(guò)70% 的生成式AI 獨(dú)角獸公司成為了谷歌云的客戶，同時(shí)也吸引著諸如家樂(lè)福、匯豐銀行等企業(yè)客戶。

隨著經(jīng)濟(jì)前景的轉(zhuǎn)好和生成式AI 的普及，中小企業(yè)勢(shì)必增加云計(jì)算方面的支出，而大型企業(yè)從自身發(fā)展的角度出發(fā)，對(duì)混合云和多云化部署的需求日益顯著，這是谷歌以較低轉(zhuǎn)化成本搶占市場(chǎng)份額的絕好機(jī)會(huì)。

在市場(chǎng)需求的基礎(chǔ)上，再結(jié)合谷歌的“開源精神”和“不與合作伙伴直接競(jìng)爭(zhēng)”的承諾，有望在云計(jì)算領(lǐng)域中“蹚”出一條生路。一旦出現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，谷歌云的利潤(rùn)率自然將有顯著提升，并向行業(yè)老大亞馬遜AWS（約30%）看齊。

曾幾何時(shí)，谷歌就是AI 的代名詞。

2016 年阿爾法狗（AlphaGo）橫空出世，憑借深度學(xué)習(xí)的功能成功擊敗世界圍棋第一人李世石。但由于缺乏通用的應(yīng)用場(chǎng)景以及企業(yè)內(nèi)部原因，谷歌并沒(méi)有在這個(gè)方向上繼續(xù)投入研發(fā)。如今現(xiàn)象級(jí)的Chat GPT 將AI 技術(shù)與更多應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)行了結(jié)合并獲得了市場(chǎng)的追捧，這令谷歌感受到了危機(jī)。

作為對(duì)微軟Azure 與OpenAI 深度合作的再度回應(yīng)，谷歌在12 月初推出了“規(guī)模最大、功能最強(qiáng)大”的人工智能模型Gemini，當(dāng)天谷歌市值就飆升了800 億美元，差不多等于OpenAI 的估值。隨后在12 月中旬向其云客戶開放了Gemini Pro，允許開發(fā)者利用其構(gòu)建應(yīng)用程序。

除了軟件領(lǐng)域的高光時(shí)刻，硬件方面谷歌也沒(méi)有停下自研AI 芯片的腳步。就在推出Gemini 的同時(shí)，谷歌還推出了新一代云端AI 加速的TPUv5p（張量處理器），這是谷歌目前為止性能最強(qiáng)大的TPU 芯片。雖然英偉達(dá)目前占據(jù)AI 芯片領(lǐng)域的絕對(duì)市場(chǎng)份額，但和云服務(wù)的多元化一樣，AI 芯片的多元化需求也是大勢(shì)所趨。在這一點(diǎn)上，谷歌的自研芯片領(lǐng)先于微軟。

當(dāng)前的AI 技術(shù)爆炸性成長(zhǎng)，但應(yīng)用落地和商業(yè)變現(xiàn)還處在早期階段，誰(shuí)能率先打造出完整的AI 生態(tài)誰(shuí)就能搶占先機(jī)，因此各家科技巨頭的軍備競(jìng)賽還將持續(xù)。谷歌首席執(zhí)行官曾表示“借助生成式AI，谷歌將重構(gòu)包括搜索在內(nèi)所有的核心產(chǎn)品”。

增加AI 基礎(chǔ)設(shè)施的投入是必然的選擇，好在廣告業(yè)務(wù)的高利潤(rùn)率和有效的成本控制能平衡對(duì)業(yè)績(jī)的影響。谷歌三季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率28%，甚至高于去年同期的25%。但谷歌也面臨著不少反壟斷調(diào)查和官司，法律風(fēng)險(xiǎn)是投資者需要衡量的一方面因素。

谷歌的遠(yuǎn)期市盈率僅有20 倍，這在頭部科技股中是偏低的。橫向?qū)Ρ龋④浭?3 倍，亞馬遜則為39 倍。另外，20 倍也要低于谷歌自己25 倍的滾動(dòng)市盈率。這意味著市場(chǎng)更加看好公司未來(lái)的盈利前景。

從周線圖來(lái)看，股價(jià)處于上升通道的下軌附近。公司內(nèi)在的驅(qū)動(dòng)力和美國(guó)降息的外部利好有望共同推升股價(jià)。

Tipranks 的統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去3 個(gè)月內(nèi)共有5 位華爾街分析師給出谷歌的評(píng)級(jí)，其中4 人“買入”，1 人“持有”。未來(lái)12 個(gè)月的平均預(yù)測(cè)價(jià)格為154 美元，最高預(yù)測(cè)價(jià)為160 美元，這意味著當(dāng)前股價(jià)還有16%-21% 的上漲空間。

（作者系嘉盛集團(tuán)資深分析師。文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本刊立場(chǎng)。本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦。）

截至美國(guó)時(shí)間13 日收盤，蘋果公司股價(jià)創(chuàng)下歷史新高，收盤時(shí)漲1.7%，至197.96 美元，市值達(dá)到3.08萬(wàn)億美元。

今年以來(lái)，蘋果股價(jià)累計(jì)上漲52%，鞏固了蘋果作為全球市值最高公司的地位。今年7 月份，蘋果市值首次突破3 萬(wàn)億美元，也是全球首家市值超過(guò)3 萬(wàn)億美元的公司。

北京時(shí)間12月14日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%-5.5% 不變，保持在22 年來(lái)最高點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。這是美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期中第四次暫停加息，12月議息決議暗示加息周期已經(jīng)到達(dá)尾聲。

對(duì)2024 年的聯(lián)邦基金利率的預(yù)測(cè)，有兩名美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)測(cè)利率水平將維持在5.25%-5.5%，17 名美聯(lián)儲(chǔ)官員均預(yù)測(cè)利率會(huì)降至5.25% 以下，其中1 人預(yù)測(cè)利率將降至4% 以下。4.6%的利率中值預(yù)期意味著，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃诿髂杲迪⑷巍?/p>

14 日，歐洲央行發(fā)布公告稱，主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機(jī)制利率將分別維持在4.50%、4.75%和4.00% 不變。英國(guó)央行也宣布，將隔夜維持基準(zhǔn)利率在5.25% 不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。

最新研究顯示，截至今年9月，超過(guò)70家美國(guó)最大型公共養(yǎng)老金和近30家大學(xué)捐贈(zèng)基金向中國(guó)內(nèi)地和香港市場(chǎng)投資超過(guò)800億美元，其中四分之三的機(jī)構(gòu)過(guò)去三年內(nèi)都曾做出投資A股和港股的決定。在過(guò)去12個(gè)月內(nèi)，做出投資承諾的占比接近四成（39%）。

最新的2024 年第一季度財(cái)報(bào)顯示，開市客的營(yíng)收和利潤(rùn)均超出了市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)倫敦證券交易所集團(tuán)（LSEG）編制的估計(jì)，截至11 月26 日的三個(gè)月總收入同比增長(zhǎng)6.2%，達(dá)到578 億美元，超出分析師預(yù)期的577.2億美元。

這份成績(jī)單表明，開市客在充滿挑戰(zhàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，扛住了壓力并逆勢(shì)上行。

此次，開市客宣布派發(fā)每股15 美元的特別現(xiàn)金股息，將于1 月12 日向截至12 月28 日在冊(cè)的所有股東支付。與2020 年11 月宣布的10 美元特別現(xiàn)金股息相比，這15 美元的股息大幅增加，完全由手頭現(xiàn)金提供資金。

本周，亞馬遜“全球開店峰會(huì)”在深圳舉行，并宣布在深圳建立一個(gè)新的“創(chuàng)新中心”，作為科技公司和跨境電子商務(wù)的樞紐。

根據(jù)Market place Pulse 的數(shù)據(jù)，有近一半的亞馬遜頂級(jí)賣家位于中國(guó)。亞馬遜表示，2023 年中國(guó)賣家在其網(wǎng)站上銷售的商品數(shù)量同比增長(zhǎng)超過(guò)20%，銷售額超過(guò)1000 萬(wàn)美元的中國(guó)賣家數(shù)量增長(zhǎng)30%。

與此同時(shí)，中國(guó)科技巨頭拼多多旗下的Temu、Shein 和TikTok 正在該地區(qū)展開激烈的競(jìng)爭(zhēng)。