周心鈺

12 月11 日至12 日，備受關(guān)注的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行。會(huì)議指出，“必須把推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化作為最大的政治”，同時(shí)強(qiáng)調(diào)“明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，會(huì)議還系統(tǒng)部署明年經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)。為達(dá)成目標(biāo)，會(huì)議要求“抓住一切有利時(shí)機(jī)，利用一切有利條件，看準(zhǔn)了就抓緊干，能多干就多干一些”。這些都向市場(chǎng)發(fā)出了一系列重要且“積極”的信號(hào)。

那么，本次會(huì)議有何看點(diǎn)？對(duì)資本市場(chǎng)有何影響？如何“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”做多資本市場(chǎng)提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)？相關(guān)受益行業(yè)及板塊有哪些？筆者深入分析。

第一個(gè)新提法：“必須把推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化作為最大的政治”。筆者認(rèn)為，這是統(tǒng)一全體思想、凝聚人心的政策宣示。也是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議新聞通稿里的首次，必須高度重視這個(gè)新提法。

會(huì)議進(jìn)一步提出，聚焦經(jīng)濟(jì)建設(shè)這一中心工作和高質(zhì)量發(fā)展這一首要任務(wù)，把中國(guó)式現(xiàn)代化宏偉藍(lán)圖一步步變成美好現(xiàn)實(shí)。筆者認(rèn)為，這是開(kāi)宗明義地強(qiáng)調(diào)抓經(jīng)濟(jì)建設(shè)、高質(zhì)量發(fā)展，并且以此統(tǒng)一思想認(rèn)識(shí)。這是本次會(huì)議最大的宣示。深入理解這一點(diǎn)，才能挖掘出其中的投資主線。筆者預(yù)計(jì)會(huì)后或明年兩會(huì)后還會(huì)有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)、狠抓經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策及措施密集出臺(tái)。投資者應(yīng)該深刻領(lǐng)會(huì)并抓住其中的“政策蜜月期”龍頭標(biāo)的“擇時(shí)”布局機(jī)會(huì)。

第二個(gè)新提法：“明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”。筆者認(rèn)為，這“12字”方針，其實(shí)是一套抓好經(jīng)濟(jì)的方法論。這里的“進(jìn)”，固然主要指經(jīng)濟(jì)增速。市場(chǎng)普遍預(yù)期，2024 年最終設(shè)定的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)可能為5%＋。但也可以是指轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、提質(zhì)量、增效益上的積極進(jìn)取、奮發(fā)有為?！胺€(wěn)”的方面則是指“穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)”等中央一直強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)目標(biāo)。

“先立后破”還是“先破后立”是方法論，也是策略問(wèn)題。本次會(huì)議提出“先立后破”，顯然是對(duì)過(guò)去歷史經(jīng)驗(yàn)的深刻而科學(xué)的總結(jié)。這大大增加了市場(chǎng)的確定性，減少了市場(chǎng)價(jià)值投資風(fēng)險(xiǎn)。

第三個(gè)新提法：“增強(qiáng)宏觀政策取向一致性”和“加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)宣傳和輿論引導(dǎo)”。在宏觀政策層面，筆者建議關(guān)注這兩個(gè)提法在資本市場(chǎng)上的作用?！霸鰪?qiáng)宏觀政策取向一致性”的目的，在于加強(qiáng)直接的經(jīng)濟(jì)政策與非經(jīng)濟(jì)性政策之間的協(xié)調(diào)配合性與價(jià)值取向的一致性，避免出現(xiàn)合成謬誤的情形。筆者認(rèn)為，“一致性”意味著相關(guān)政策在出臺(tái)之前需要會(huì)商甚至評(píng)估，出臺(tái)的節(jié)奏與流程可能會(huì)比較審慎，決策層級(jí)也會(huì)比較高。投資者的確定性因此會(huì)增加，這是一個(gè)重大的隱形利好。

同時(shí)，“加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)宣傳和輿論引導(dǎo)”的目的，在于引導(dǎo)各方科學(xué)理性看待我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。筆者分析，為防止負(fù)面“羊群效應(yīng)”在資本市場(chǎng)的擾動(dòng)，對(duì)那些惡意唱衰中國(guó)經(jīng)濟(jì)、唱衰資本市場(chǎng)的聲音，有關(guān)管理部門會(huì)主動(dòng)研判并積極處置。投資者需保持“投資定力”并把握其中的投資機(jī)會(huì)。

為做好明年經(jīng)濟(jì)工作，會(huì)議做了九個(gè)方面的部署，一是以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，二是著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，三是深化重點(diǎn)領(lǐng)域改革，四是擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放，五是持續(xù)有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，六是堅(jiān)持不懈抓好“三農(nóng)”工作，七是推動(dòng)城鄉(xiāng)融合、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，八是深入推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)和綠色低碳發(fā)展，九是切實(shí)保障和改善民生等。投資者需長(zhǎng)期跟蹤上述部署落地及影響。同時(shí)，筆者建議在以下三大“白馬”板塊進(jìn)行中長(zhǎng)線布局。

首先是重點(diǎn)領(lǐng)域改革板塊。改革開(kāi)放是我們經(jīng)濟(jì)大發(fā)展的重要法寶。筆者注意到，會(huì)議對(duì)深化重點(diǎn)領(lǐng)域改革和擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放進(jìn)行了全面部署。

關(guān)于深化重點(diǎn)領(lǐng)域改革，會(huì)議指出，要謀劃進(jìn)一步全面深化改革重大舉措，為推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展、加快中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)持續(xù)注入強(qiáng)大動(dòng)力。特別指出，深入實(shí)施國(guó)有企業(yè)改革深化提升行動(dòng)，增強(qiáng)核心功能、提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，并且要促進(jìn)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展。筆者認(rèn)為，國(guó)有企業(yè)的改革會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，兼并重組力度會(huì)加大，“專精特新”發(fā)展的中小企業(yè)將會(huì)在資本市場(chǎng)、稅收金融支持方面獲得更多支持，北交所還將持續(xù)活躍。

其次是擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放板塊。關(guān)于擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，會(huì)議特別指出，要加快培育外貿(mào)新動(dòng)能，鞏固外貿(mào)外資基本盤，拓展中間品貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、數(shù)字貿(mào)易、跨境電商出口。同時(shí)，放寬電信、醫(yī)療等服務(wù)業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入。

這說(shuō)明“外貿(mào)外資和出口”都是國(guó)家經(jīng)濟(jì)要重點(diǎn)發(fā)力的方向。筆者認(rèn)為，放寬電信、醫(yī)療等領(lǐng)域的市場(chǎng)準(zhǔn)入，繼續(xù)釋放擴(kuò)大開(kāi)放的強(qiáng)力信號(hào)。投資者可以密切關(guān)注電信、醫(yī)療服務(wù)業(yè)的國(guó)內(nèi)企業(yè)與外資合作的動(dòng)向，并布局其中的投資機(jī)會(huì)。

然后是大農(nóng)業(yè)板塊。無(wú)農(nóng)不穩(wěn)。會(huì)議指出，要錨定建設(shè)農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)目標(biāo)。還特別指出，要毫不放松抓好糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品穩(wěn)定安全供給，樹(shù)立大農(nóng)業(yè)觀、大食物觀，把農(nóng)業(yè)建成現(xiàn)代化大產(chǎn)業(yè)。

筆者認(rèn)為，除了鄉(xiāng)村全面振興外，糧食、肉類等重要農(nóng)產(chǎn)品供給、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化大產(chǎn)業(yè)均有較大安全投資邊際。建議投資者可關(guān)注具有種業(yè)優(yōu)勢(shì)、土地優(yōu)勢(shì)、效率優(yōu)勢(shì)的大型上市農(nóng)業(yè)企業(yè)。

2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“持續(xù)有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。要統(tǒng)籌化解房地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)厲打擊非法金融活動(dòng)，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線”。

筆者認(rèn)為，在“12字”經(jīng)濟(jì)工作方針的指導(dǎo)下，明年化解處置三大金融風(fēng)險(xiǎn)——中小銀行風(fēng)險(xiǎn)、地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，相關(guān)部門將會(huì)依照會(huì)議精神落實(shí)落細(xì)各項(xiàng)決策執(zhí)行。總體來(lái)看是一個(gè)不錯(cuò)的正向利好，可積極留意其中的反彈機(jī)會(huì)和空間。

關(guān)于房地產(chǎn)方面，此次采用的“積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)”相比去年“有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)”的表述更加積極。筆者分析，優(yōu)質(zhì)民營(yíng)房企融資環(huán)境將會(huì)加速改善。投資者可以進(jìn)一步觀察銀行支持房企的白名單。

中小金融機(jī)構(gòu)方面，預(yù)計(jì)中小金融機(jī)構(gòu)之間重組步伐將會(huì)加快，以此實(shí)現(xiàn)“減量提質(zhì)”。投資者應(yīng)該密切關(guān)注城商銀行的資本充足率、壞賬率等指標(biāo)。

展望2024年，一攬子化債也將繼續(xù)推進(jìn)。近期特殊再融資債券發(fā)行節(jié)奏較快，央行明確表示必要時(shí)對(duì)債務(wù)負(fù)擔(dān)較重地區(qū)提供應(yīng)急流動(dòng)性支持。同時(shí)，銀行等金融機(jī)構(gòu)參與化債也是積極信號(hào)。投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)得到緩釋，間接消弭二級(jí)市場(chǎng)擔(dān)憂。

（文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本刊立場(chǎng)。文中所提個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）