譚小芬 程穎越

2000 年以來, 隨著“走出去”戰(zhàn)略和“一帶一路”倡議相繼實(shí)施, 中國對外貸款①本文中, 中國對外貸款指我國境內(nèi)機(jī)構(gòu)通過向境外提供貸款和拆放等形式而持有的對外資產(chǎn); 境外對中國貸款指我國機(jī)構(gòu)從境外借入的各類貸款, 如外國政府貸款、 國際組織貸款、 國外銀行貸款和賣方信貸, 即以貸款形式存在的負(fù)債。 中國對外貸款凈頭寸是指中國對外貸款減去境外對中國貸款所得的差額。規(guī)模也快速擴(kuò)張, 對外貸款存量從2004 年末的590 億美元飆升至2021 年底的9887 億美元。 一方面, 中國基于互利共贏原則為中低收入國家的基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目建設(shè)提供了大量資金, 幫助中低收入國家發(fā)展經(jīng)濟(jì)、 減少貧困、 改善民生和增強(qiáng)自主發(fā)展能力(Dreher et al.,2021; 周玉淵, 2020)。 同時, 中國積極采取措施解決借款國的債務(wù)可持續(xù)問題, 得到了廣大發(fā)展中國家的認(rèn)可(劉晨等, 2022)。 另一方面, 中國對外貸款為中國“走出去”和共建“一帶一路”項(xiàng)目提供了高質(zhì)量的信貸支持(王文, 2023)。 中國企業(yè)通過貸款項(xiàng)目帶動技術(shù)、 標(biāo)準(zhǔn)、 物資、 設(shè)備“走出去”。 據(jù)《2020 年度中國對外承包工程統(tǒng)計(jì)公報》 統(tǒng)計(jì),2013—2017 年, 中國對外承包工程共帶動了近800億美元的國內(nèi)貨物出口, 帶動派出工程項(xiàng)下勞務(wù)人員147.3 萬人。 中國對外貸款還推動了中國與貸款國的互聯(lián)互通和經(jīng)貿(mào)發(fā)展, 促進(jìn)國內(nèi)國外市場對接和良性互動。 根據(jù)《共建“一帶一路”: 構(gòu)建人類命運(yùn)共同體的重大實(shí)踐》白皮書, 2013—2022 年, 中國與“一帶一路”共建國家進(jìn)出口總額年均增長6.4%。 其中, 2022 年進(jìn)出口總額占同期中國外貿(mào)規(guī)模的45.4%, 為中國對外貿(mào)易增添新動能。 由中國提供優(yōu)惠貸款支持建設(shè)的中歐班列為中國鄭州、重慶等內(nèi)陸城市對外開放拓展了新空間。 中國對外貸款除了貸款本身相關(guān)的利息和中間業(yè)務(wù)收入外,還具有較高的綜合帶動效應(yīng), 這有助于推動人民幣在國際投融資中的使用。

然而, 隨著規(guī)模不斷擴(kuò)大, 中國對外貸款也引起國內(nèi)外的廣泛關(guān)注。 首先, 中國對一些國家貸款風(fēng)險敞口不斷增加, 債務(wù)違約將會頻發(fā)多發(fā)(周誠君等, 2021)。 特別是新冠疫情暴發(fā)后, 中低收入國家的債務(wù)水平進(jìn)一步升高, 中國對這些國家的貸款風(fēng)險也隨之凸顯。 其次, 中國對外貸款也引起了少數(shù)國家和學(xué)者的爭議與質(zhì)疑。 有人認(rèn)為中國推行“債務(wù)陷阱”(Horn et al., 2020), 中國對外貸款導(dǎo)致發(fā)展中國家債務(wù)負(fù)擔(dān)加重(Horn et al., 2021), 還有人指責(zé)中國對外貸款不透明(Gelpern et al., 2022;Horn et al., 2021)等。 針對這些質(zhì)疑, 不少債務(wù)國及學(xué)者提供證據(jù)進(jìn)行了反駁, 指出所謂中國“債務(wù)陷阱”的指責(zé)是“政治污蔑”①。

已有文獻(xiàn)從中國對外債務(wù)(周誠君等, 2021;劉晨等, 2022)、 對外援助(孫楚仁等, 2021)、 “債務(wù)陷阱”論(金剛等, 2019)等方面對上述問題進(jìn)行了一定程度的闡釋和回應(yīng)。 但國內(nèi)學(xué)者對中國對外貸款的研究還比較少, 已有的個別中國對外貸款的文獻(xiàn)主要針對非洲等某一區(qū)域的貸款, 且使用的數(shù)據(jù)主要來自AidData、 約翰霍普金斯大學(xué)中非研究計(jì)劃(CARI)、 波士頓大學(xué)全球發(fā)展政策中心(BUGDP)等研究機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)庫。 而這些數(shù)據(jù)庫主要根據(jù)相關(guān)貸款承諾或跟蹤的項(xiàng)目進(jìn)行估算, 并不是已發(fā)生的實(shí)際貸款數(shù)據(jù)。 為此, 本文針對上述問題, 基于國家外匯管理局、 世界銀行等多個權(quán)威機(jī)構(gòu)的相關(guān)數(shù)據(jù), 對中國對外貸款發(fā)展的典型事實(shí)與特征等進(jìn)行了探討, 并對中國對外貸款面臨的風(fēng)險進(jìn)行了分析, 進(jìn)而提出相應(yīng)的對策建議, 以利于正確認(rèn)識中國對外貸款, 為中國對外貸款高質(zhì)量發(fā)展提供政策參考。

一、 中國對外貸款的發(fā)展現(xiàn)狀

(一)中國對外貸款的發(fā)展趨勢

近年來中國對外貸款不斷攀升。 根據(jù)對外貸款存量的規(guī)模及增速, 可以將中國對外貸款的發(fā)展分為三個階段: 第一階段為2004—2010 年, 該階段中國對外貸款存量穩(wěn)步增長, 年均增速為13.30%; 第二階段是2011—2016 年, 該階段中國對外貸款存量快速攀升, 年均增速達(dá)32.53%; 第三階段是2017年至今, 中國對外貸款存量增速放緩, 2017—2022年年均增速為7.21%, 中國對外貸款存量在2021 年達(dá)到高點(diǎn)9886.98 億美元后有所回落(見圖1)。

圖1 2004—2022 年中國對外貸款發(fā)展趨勢

從中國對外貸款和境外對中國貸款存量看, 在2014 年之前, 除2008 年因美國次貸危機(jī)引起的避險情緒等因素導(dǎo)致中國對外貸款流出增加, 而境外對中國貸款流入減少, 對外貸款凈頭寸為正外, 境外對中國貸款存量始終高于中國對外貸款存量, 中國對外貸款凈頭寸為負(fù)。 隨著2013 年“一帶一路”合作倡議的啟動與推進(jìn), 以及“三期疊加”造成中國經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力, 境內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)也“走出去”為“一帶一路”沿線國家項(xiàng)目提供貸款等金融支持, 有力地推動了中國對外貸款的增長。 2015年, 中國對外貸款存量的增幅高于境外對中國貸款存量的增幅, 對外貸款凈頭寸由負(fù)轉(zhuǎn)正。 此后, 中國對外貸款凈頭寸基本保持增加態(tài)勢, 到2022 年末達(dá)到4365.98 億美元, 表明中國已經(jīng)成為重要的對外貸款輸出國, 是國際資本供應(yīng)的重要力量。

從占GDP 比重來看, “十三五”以來中國對外貸款增速與GDP 增速相當(dāng)。 2004 年至2010 年中國對外貸款占GDP 比重穩(wěn)定在2%～3%之間, 從2011年起開始穩(wěn)步上升, 在2021 年達(dá)到最高點(diǎn)5.58%。中國對外貸款占GDP 比重自2016 年首次超過5%后一直較為穩(wěn)定, 年均值為5.18%, 表明中國對外貸款增速與GDP 增速總體保持一致(見圖2)。

圖2 2004—2022 年中國對外貸款所占比重情況

從占對外投資比重②來看, 與直接投資占對外投資比重的上升趨勢不同, 中國對外貸款占對外投資比重在金融危機(jī)期間有所下降, 一定程度上體現(xiàn)了避險情緒的影響。 在2010 年達(dá)到低點(diǎn)9.56%后開始上升, 2015 年后則維持在16%左右小幅波動。 并且, 中國對外貸款與證券投資呈現(xiàn)互補(bǔ)趨勢。 盡管二者各自占對外投資比重有升有降, 但2015 年后二者之和基本穩(wěn)定在30%左右(見圖2)。

① 參見劉天、 田棟棟、 韓冰《發(fā)展中國家不相信美國炮制的“債務(wù)陷阱” 謊言》, http: / /www.news.cn/world/2023- 07/16/c_1129752252.htm, 2023 年8 月1 日訪問。

② 此處不包括儲備資產(chǎn)。

(二)中國對外貸款的影響因素

中國對外貸款受全球因素影響較大, 尤其是受到美國貨幣政策的影響。 如圖3 所示, 中國對外貸款凈頭寸及其占GDP 的比重與美元指數(shù)走勢具有較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。 根據(jù)2004—2022 年數(shù)據(jù)計(jì)算, 兩者與美元指數(shù)的相關(guān)系數(shù)分別為0.78 和0.81。 在美聯(lián)儲加息、 美元指數(shù)走強(qiáng)時, 信貸資金凈流出增大, 體現(xiàn)為對外貸款凈頭寸擴(kuò)大; 在美聯(lián)儲加息結(jié)束、 美元指數(shù)走弱時, 信貸資金傾向于凈流入, 體現(xiàn)為對外貸款凈頭寸減少。 比如,在2014 年后美國退出量化寬松政策的預(yù)期升溫背景下, 中國對外貸款凈頭寸由2014 年的凈流入1972 億美元轉(zhuǎn)為2015 年的凈流出1276 億美元,變動高達(dá)3248 億美元。 而隨著2018 年底美聯(lián)儲為期3 年的加息周期結(jié)束, 2019 年中國對外貸款凈頭寸減少了19%。

圖3 2004—2022 年美元指數(shù)與中國對外貸款凈頭寸及其GDP 占比的變化趨勢

避險情緒也是影響中國對外貸款的重要因素。在2008 年全球金融危機(jī)期間, 中國國際收支平衡表數(shù)據(jù)顯示, 相較于2006 年中國對外貸款資產(chǎn)減少43 億美元, 2007 年、 2008 年中國對外貸款資產(chǎn)分別增加208 億美元和185 億美元, 表明受全球金融危機(jī)和避險需求變化的影響, 境內(nèi)資金以對外貸款形式流出大幅增加。 2019 年底新冠肺炎疫情暴發(fā),受疫情引發(fā)全球避險情緒以及人民幣匯率預(yù)期等多重影響, 中國2020 年和2021 年對外貸款資產(chǎn)分別增加1352 億美元和1398 億美元。 隨著中國金融市場進(jìn)一步擴(kuò)大對外開放, 跨境信貸流動對于全球因素的敏感性還會進(jìn)一步增強(qiáng)。

中國對外貸款與中國經(jīng)濟(jì)增長存在較高的相關(guān)性。筆者根據(jù)2004 年至2021 年數(shù)據(jù)計(jì)算, 中國對外貸款凈頭寸與GDP 增長率相關(guān)系數(shù)為-0.52。 當(dāng)境內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速增長時, 如2010 年前, 吸引跨境信貸資金流入, 中國對外貸款流出較少, 表現(xiàn)為凈流入。 而2010 年后, 我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向中低速增長時, 中國對外貸款凈頭寸也逐年增加, 并在2015 年首次表現(xiàn)為凈流出。

(三)中國對外貸款的積極影響

中國對外貸款有效緩解了債務(wù)國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資缺口(葛順奇等, 2018)。 聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議(UNCTAD)發(fā)布的《2023 年世界投資報告》顯示,發(fā)展中國家為實(shí)現(xiàn)2030 年可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)面臨的資金缺口高達(dá)每年4 萬億美元。 以非洲為例, G20 旗下全球基礎(chǔ)設(shè)施中心數(shù)據(jù)指出, 非洲2022 年在基礎(chǔ)設(shè)施投資上的缺口為536.41 億美元, 預(yù)計(jì)2040 年將增至936.36 億美元。 而中國對外貸款則有助于填補(bǔ)這一缺口。 波士頓大學(xué)全球發(fā)展政策中心中國對非洲貸款(CLA)數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)顯示, 2000—2022 年, 中國對非洲的1243 筆貸款共1701 億美元中投資于能源、 交通運(yùn)輸以及信息通信的共有648 筆1229 億美元, 占對非貸款總額的72.25%。 中國對外貸款在推動這些國家實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)中發(fā)揮著不可替代的作用。 有研究表明, 多邊開發(fā)銀行或國家開發(fā)銀行更愿意為高風(fēng)險項(xiàng)目提供資金, 特別是向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)放更長期限和高風(fēng)險的貸款(Gurara et al., 2020;Gong et al., 2023)。 中國開發(fā)銀行的參與有助于引導(dǎo)商業(yè)銀行貸款進(jìn)入, 為信貸受限的發(fā)展中國家借款人提供信貸支持。 因此, 國家開發(fā)銀行等金融機(jī)構(gòu)對外貸款具有明顯的溢出效應(yīng)。

對外貸款有效助推了債務(wù)國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和民生改善。 熊婉婷等(2023)研究表明, 中國對外貸款有助于支持債務(wù)國提高全要素生產(chǎn)率。 普華永道的研究顯示, 國家開發(fā)銀行貸款支持的科倫坡港口城未來可創(chuàng)造逾90 億美元經(jīng)濟(jì)附加值, 以及每年53 億美元服務(wù)出口收入①參見《普華永道: 科倫坡港口城建成后可為斯里蘭卡GDP 創(chuàng)造逾90 億美元經(jīng)濟(jì)附加值》, http: / /lk.mofcom.gov.cn/article/jmxw/202110/20211003211977.shtml, 2023 年8 月5 日訪問。。 中國融資支持的中老昆萬鐵路2021 年12 月開通運(yùn)營, 截至2022 年12 月2 日累計(jì)發(fā)送旅客850 萬人次, 運(yùn)輸貨物1120 萬噸①參見《中老鐵路開通一周年: 發(fā)送旅客850 萬人次、 運(yùn)輸貨物1120 萬噸》, http: / /finance.people.com.cn/n1/2022/1202/c1004-32579373.html, 2023 年8 月5 日訪問。, 為便捷兩國民眾出行、 推動地區(qū)經(jīng)貿(mào)合作作出積極貢獻(xiàn)。中國對外貸款還促進(jìn)了中國企業(yè)對這些國家的直接投資(孫楚仁等, 2021)和合資合作, 大多數(shù)中國企業(yè)在執(zhí)行貸款項(xiàng)目后又積極參與了當(dāng)?shù)氐暮罄m(xù)項(xiàng)目或者進(jìn)行了新的投資(黃梅波等, 2016)。

對外貸款支持有關(guān)國家完善基礎(chǔ)設(shè)施, 促進(jìn)了互聯(lián)互通和經(jīng)貿(mào)發(fā)展。 例如, 到2022 年底, 中歐班列已聯(lián)通中國境內(nèi)108 個城市, 通達(dá)歐洲25 個國家208 個城市, 成為“一帶一路”沿線國家互利共贏的橋梁紐帶, 也為中國內(nèi)陸城市對外開放拓展了新空間。 鄭州、 重慶等城市的外向型經(jīng)濟(jì)也在中歐班列開通后實(shí)現(xiàn)了顯著增長, 中國與“一帶一路”沿線國家年貨物貿(mào)易額從2013 年的1.04 萬億美元擴(kuò)大到2022 年的2.07 萬億美元, 年均增長8%②參見《我國與“一帶一路”沿線國家貨物貿(mào)易額十年年均增長8%》, https: / /www.gov.cn/xinwen/2023-03/02/content_5744191.htm,2023 年8 月5 日訪問。。

對外貸款也為中國推進(jìn)高水平對外開放提供了有力支持。 一方面, 中國企業(yè)通過貸款項(xiàng)目輸出技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)并提升國際影響力。 例如, 2022 年“一帶一路”沿線國家和地區(qū)在建的重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目采用中國標(biāo)準(zhǔn)的占比超過1/3, 顯著提升了中國在全球市場的主導(dǎo)力。 另一方面, 中國企業(yè)還通過參與項(xiàng)目前端的投資開發(fā)以及后端的運(yùn)營管理帶動更多相關(guān)產(chǎn)業(yè)“走出去”, 助力企業(yè)向價值鏈、 產(chǎn)業(yè)鏈中高端邁進(jìn)。

中國對外貸款有助于推廣人民幣在國際融資中的使用。 據(jù)筆者計(jì)算, 2015 年至2021 年, 中國銀行業(yè)對外存貸款中人民幣占比從不到10%逐步提升到近20%。 《2023 年人民幣國際化報告》顯示, 2022年, 跨境融資、 境外項(xiàng)目人民幣貸款等其他投資人民幣跨境收付金額達(dá)1.6 萬億元, 而2023 年 1-9月, 其他投資人民幣跨境收付金額就已達(dá)到 1.6 萬億元, 同比增長 22.9%。 隨著人民幣融資成本的相對走低, 以人民幣形式進(jìn)行的融資比重有望提升。

(四)中國對外貸款面臨的質(zhì)疑

中國對外貸款支持發(fā)展中國家建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施、發(fā)展經(jīng)濟(jì)、 改善民生, 中國債務(wù)貢獻(xiàn)論也得到受款國的廣泛認(rèn)可。 但由于各種原因, 中國對外貸款也受到一些國家和學(xué)者的質(zhì)疑。

“債務(wù)陷阱論”是對中國對外貸款質(zhì)疑中最為突出的方面之一。 2017 年, “中國債務(wù)陷阱”的說法興起、迅速傳播并延續(xù)至今, 催生了“中國債務(wù)陷阱論”(Brautigam, 2020)。 持有這種觀點(diǎn)者認(rèn)為, 中國有意推行“債務(wù)陷阱外交”“掠奪性貸款”, 利用政府貸款來開拓海外新市場, 實(shí)現(xiàn)全球雄心(Horn et al., 2020), 并加重發(fā)展中國家的債務(wù)負(fù)擔(dān)(Horn et al., 2021), 不斷渲染“中國威脅”與中國在非“新殖民主義”等。

有不少事實(shí)以及實(shí)證研究反駁了這些質(zhì)疑。 首先, 中國對外貸款由借款方自身需求主導(dǎo), 中國與當(dāng)前非洲整體的債務(wù)問題的相關(guān)性很低(周玉淵,2020)。 其次, 從債務(wù)規(guī)?？? 中國不存在過度放貸。 根據(jù)世界銀行國際債務(wù)統(tǒng)計(jì)(International Debt Statistics, IDS)數(shù)據(jù)③IDS 數(shù)據(jù)提供了120 個中低收入國家向世界銀行債務(wù)人報告系統(tǒng)(Debtor Reporting System)報告的公共部門或公告部門擔(dān)保的外債數(shù)據(jù)。由于有些國家并沒有報告(如俄羅斯), 數(shù)據(jù)可能存在一定的誤差。, 截至2021 年底, 發(fā)展中國家欠中國的外債約占這些國家全部外債總量的2.8%, “債務(wù)陷阱論”顯然站不住腳。 盡管如此,中國一直積極參與解決國際債務(wù)問題。 2007—2019年十多年間, 中國與發(fā)展中國家已就約500 億美元的中國貸款重新進(jìn)行了談判(Hancock, 2019)。 約翰霍普金斯大學(xué)中非研究計(jì)劃數(shù)據(jù)也表明, 2000 年至2019 年, 中國至少為非洲國家免除了34 億美元無息貸款債務(wù)。 新冠肺炎疫情發(fā)生后, 中國積極參與G20“暫緩最貧困國家債務(wù)償付倡議”, 在2020 年底中止了世界上最貧窮的77 個國家的雙邊貸款償還,彰顯了負(fù)責(zé)任大國的擔(dān)當(dāng)。

二、 中國對外貸款的典型特征

(一)以官方性質(zhì)為主

中國對外貸款以官方性質(zhì)①中國官方性質(zhì)貸款包括三大類: 中國中央政府提供的無息、 高度優(yōu)惠的零利率貸款; 中國進(jìn)出口銀行的優(yōu)惠政府貸款和優(yōu)惠出口買方信貸; 中國進(jìn)出口銀行、 國家開發(fā)銀行以及國有商業(yè)銀行和國有企業(yè)的商業(yè)貸款。為主, 主要由政策性銀行提供。 世界銀行IDS 數(shù)據(jù)表明, 2000—2021年, 中國對中低收入國家貸款中, 官方貸款年平均占比為87.01%。 Horn et al.(2020)也指出, 中國對外貸款主要由中國政府、 國有政策性銀行或國有商業(yè)企業(yè)和銀行提供。 其中, 中國進(jìn)出口銀行和國家開發(fā)銀行提供的對外貸款占所有對外貸款的70%以上(Horn et al., 2021)。 而同期世界對中低收入國家貸款中官方性質(zhì)貸款年平均占比為21.34%, 遠(yuǎn)低于中國, 且中國官方貸款占比與世界平均水平的差距還在不斷擴(kuò)大, 中國已被認(rèn)為是世界上最大的雙邊官方債權(quán)人(Gelpern et al., 2022; Horn et al., 2021)。

(二)利率優(yōu)惠明顯

從優(yōu)惠貸款比例看, 中國對中低收入國家貸款的優(yōu)惠比例較高, 2005 年之前都保持在30%以上, 遠(yuǎn)高于同期世界優(yōu)惠貸款不到10%的比例。 從借貸成本②根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)計(jì)算, 其中貸款利率根據(jù)當(dāng)年的外債利息支付與前一年末的外債總量的比值估算?？? 2001—2021 年間中國對中低收入國家貸款的平均年利率為2.88%, 明顯低于世界平均水平(3.81%)。 分時段來看, 2001—2007 年間, 中國貸款的平均年利率約為2.03%, 遠(yuǎn)低于世界平均水平(4.18%)。 2007 年美國次貸危機(jī)發(fā)生后, 隨著發(fā)達(dá)國家量化寬松貨幣政策的實(shí)施, 世界對中低收入國家的平均貸款利率相應(yīng)有所下降, 同時中國對外貸款利率水平有所抬升, 缺口縮小。 2015 年后, 世界貸款利率開始持續(xù)高于中國貸款利率, 2020 年后缺口明顯擴(kuò)大。 隨著全球加息潮興起, 中國對發(fā)展中國家貸款的利率優(yōu)惠會更加明顯。

(三)投向地區(qū)和國家較為集中

中國對外貸款主要投向亞洲、 拉美和加勒比、非洲等地區(qū)。 波士頓大學(xué)全球發(fā)展政策中心旗下的中國海外發(fā)展金融(China's Overseas Development Finance, CODF)數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)了2008—2021 年國家開發(fā)銀行和中國進(jìn)出口銀行的對外貸款承諾數(shù)據(jù)③該數(shù)據(jù)庫主要根據(jù)相關(guān)貸款承諾或跟蹤的項(xiàng)目進(jìn)行估算, 并不是已發(fā)生的貸款數(shù)據(jù), 因此數(shù)據(jù)可能存在一定的誤差。,顯示這兩家銀行投向亞洲的對外貸款最多, 占兩家銀行對外貸款總額的35.67%, 其次是拉美和加勒比、 非洲, 分別占比26.30%、 22.57%。 從投向的具體國家來看, IDS 數(shù)據(jù)顯示, 截至2021 年底有90多個國家欠中國貸款, 其中欠中國外債最多的五個中低收入國家分別為巴基斯坦、 安哥拉、 埃塞俄比亞、 肯尼亞和斯里蘭卡, 占中國對中低收入國家貸款的近40%, 特別是巴基斯坦和安哥拉的占比分別高達(dá)15%和12%。

(四)主要支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與能源開發(fā)

中國對外貸款用于“硬基建”比重高, 主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、 能源開發(fā)等領(lǐng)域(宋微, 2020)。CODF 數(shù)據(jù)顯示, 2008—2021 年中國對外貸款承諾用于開采和管道、 交通和運(yùn)輸以及電力部門的分別占比25.70%、 23.09%和17.47%。 與世界銀行(包括國際復(fù)興開發(fā)銀行和國際開發(fā)協(xié)會)貸款對比來看, 世界銀行67.50%的貸款都是投向公共管理/委托代理部門, 投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及能源部門的貸款占比較低(見圖4)。 這表明中國貸款更多用來支持對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動作用強(qiáng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

圖4 中國及世界銀行貸款支持的行業(yè)結(jié)構(gòu)

(五)以美元計(jì)價為主

從中國銀行業(yè)對外金融資產(chǎn)④國家外匯管理局公布的中國銀行業(yè)對外金融資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)將中國銀行業(yè)存放境外的存款或?qū)Ψ蔷用癜l(fā)放的貸款數(shù)據(jù)并在一起作為存貸款資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)。數(shù)據(jù)來看, 2015年以來中國對外存貸款中外幣計(jì)價占比一直保持在80%以上, 其中美元占比一直保持在60%以上, 居主導(dǎo)地位。 從IDS 數(shù)據(jù)來看, 中國對中低收入國家貸款主要以美元計(jì)價, 2010 年以來美元占比一直在80%以上, 2010—2021 年美元占比年均為83.7%,這與Horn et al.(2020)估計(jì)中國的對外貸款約85%以美元計(jì)價基本一致。

三、 中國對外貸款面臨的主要風(fēng)險

當(dāng)前, 全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能不足, 地緣政治和大國競爭加劇, 逆全球化思潮抬頭, 不穩(wěn)定、 不確定、不安全因素日益突出。 2020 年以來, 贊比亞、 斯里蘭卡等先后出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約, 中國對外貸款的風(fēng)險不斷顯現(xiàn)。

(一)面臨的借款國風(fēng)險

從借款國看, 根據(jù)《中國海外投資國家風(fēng)險評級報告(2023)》的評級結(jié)果, 占中國2021 年對外貸款存量最多的前20 個國家有18 個納入評級報告,15 個為中等風(fēng)險級別(BBB)及以下, 其中7 個為高風(fēng)險級別(BB 以下), 特別是斯里蘭卡、 巴基斯坦分別大幅下降了31、 24 位。 中國對外貸款面臨的借款國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、 社會和政治風(fēng)險日益凸顯。

1. 經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面

借款國良好的經(jīng)濟(jì)基本面是保證中國對其貸款安全的前提。 隨著美聯(lián)儲等激進(jìn)加息、 全球利率抬升, 一旦經(jīng)濟(jì)增長和出口收入大幅下滑, 大肆舉債的國家將會紛紛違約(Horn et al., 2021), 中國對外貸款面臨的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險不可小覷。 據(jù)《中國海外投資國家風(fēng)險評級報告(2023)》, 占2021 年中國對外貸款存量最多的20 個國家經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)排名總體較靠后,特別是白俄羅斯、 安哥拉、 斯里蘭卡、 埃塞俄比亞、尼日利亞、 南非等國家經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)項(xiàng)排名均在一百名開外①該評級報告共包含120 個國家樣本, 排名越靠后表明該項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)越差。 中國對外貸款存量前20 個國家中有18 個國家納入。。 從GDP 增長率看, 上述20 個國家中2020年有12 個負(fù)增長, 特別是厄瓜多爾、 南非、 安哥拉、 斯里蘭卡、 蒙古等國甚至出現(xiàn)較大幅度負(fù)增長。2021 年、 2022 年在全球經(jīng)濟(jì)總體實(shí)現(xiàn)增長的情況下, 緬甸2021 年GDP 下降18%, 斯里蘭卡、 白俄羅斯2022 年GDP 分別下降7.8%和4.7%。 在經(jīng)濟(jì)下行的同時, 這些國家還普遍面臨通脹壓力。 2022年上述20 個國家中, 有11 個國家的居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)超過10%, 其中斯里蘭卡、 埃塞俄比亞、安哥拉 、 老撾、 巴基斯坦等超過20%。 這些國家提振經(jīng)濟(jì)與控制物價的政策選擇將更加艱難。

受經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳的影響, 這些國家普遍出現(xiàn)債務(wù)指標(biāo)惡化。 從負(fù)債率①負(fù)債率為外債余額與當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值之比?？? 根據(jù)世界銀行IDS 數(shù)據(jù)計(jì)算可知, 至2021 年底, 對中國負(fù)債最多的20 個國家的負(fù)債率全部超過國際公認(rèn)安全線(20%)。 特別是安哥拉、 贊比亞、 蒙古、 剛果(金)等國家負(fù)債率均在100%以上, 遠(yuǎn)超國際安全線。 從債務(wù)率②債務(wù)率為外債余額與當(dāng)年國際收支統(tǒng)計(jì)口徑的貨物與服務(wù)貿(mào)易出口收入之比。來看, 對中國負(fù)債最多的20 個國家中, 除白俄羅斯外, 其他國家債務(wù)率往往也超過了國際公認(rèn)安全線(100%), 其中巴基斯坦、 埃塞俄比亞、 肯尼亞、 斯里蘭卡等國債務(wù)率均超過了300%, 償債能力不足、 風(fēng)險較高。 隨著這些國家的信用風(fēng)險上升, 中國對這些國家的貸款面臨的違約風(fēng)險相應(yīng)增大(Landry et al., 2021)。

2. 社會安全方面

借款國的社會風(fēng)險, 如社會、 種族、 宗教沖突等直接影響社會安全, 進(jìn)而對中國借給這些國家的貸款安全產(chǎn)生影響。 從《中國海外投資國家風(fēng)險評級報告(2023)》的社會彈性指標(biāo)看, 2022 年借入中國外債較多的國家中埃塞俄比亞、 尼日利亞 、 巴西、 巴基斯坦、 南非、 緬甸排在最后20 名中, 表明這些國家應(yīng)對社會危機(jī)的能力較差, 社會風(fēng)險較大。從內(nèi)部沖突程度來看, 貝塔斯曼轉(zhuǎn)型指數(shù)③貝塔斯曼轉(zhuǎn)型指數(shù)(Bertelsmann Transformation Index )是貝塔斯曼基金會發(fā)布的衡量全球發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)型期國家政治和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展?fàn)顩r和治理情況的指標(biāo)。顯示,中國對外貸款存量前20 個國家中老撾、 柬埔寨、 埃及等國家存在制度穩(wěn)定性較差和法治程度較低的問題, 更可能出現(xiàn)社會動亂并加大這些國家的風(fēng)險。從社會安全程度來看, 聯(lián)合國毒品和犯罪問題辦公室(UNODC)數(shù)據(jù)表明, 中國對外貸款規(guī)模占比較大的國家中, 南非、 蒙古的社會安全較差。

3. 政治安全方面

政治風(fēng)險可能會直接影響中國對外貸款安全。蔣濤等 (2017) 研究表明, 中國金融機(jī)構(gòu)在“走出去”過程中會關(guān)注政治風(fēng)險, 對發(fā)展中國家的貸款有顯著的政治風(fēng)險溢價要求。 但中國對外貸款的政治風(fēng)險依然不容忽視。 《中國海外投資國家風(fēng)險評級報告(2023)》的政治風(fēng)險指標(biāo)顯示, 2022 年借入中國外債較多的國家中緬甸、 巴基斯坦、 安哥拉、柬埔寨、 埃及、 喀麥隆、 白俄羅斯等國家都存在突出的政治風(fēng)險。 當(dāng)前, 烏克蘭危機(jī)尚未平息, 巴以沖突硝煙再起, 地緣政治風(fēng)險不斷加劇。 同時, 中美戰(zhàn)略博弈和美國聯(lián)合盟國對中國的遏制引致的政治風(fēng)險不斷上升。 此外, 西方一些國家掀起的“中國債務(wù)陷阱論”迎合了一些國家對中國崛起的焦慮(許少民等, 2020), 給中國造成了嚴(yán)重的外部輿論壓力, 直接或間接影響中國對外貸款項(xiàng)目和貸款的安全。 而良好的雙邊關(guān)系能一定程度抑制政治風(fēng)險(張玲等, 2021), 促進(jìn)中國對這些國家貸款。 從《中國海外投資國家風(fēng)險評級報告(2023)》可以看出, 中國對外貸款存量前20 個國家總體擁有良好的對華關(guān)系, 但巴西、 喀麥隆等對華關(guān)系評級較差,再加上其本身政治風(fēng)險大, 可能會產(chǎn)生風(fēng)險疊加。

(二)自身風(fēng)險管理不足

相對于國內(nèi)貸款, 對外貸款因借款方在境外而產(chǎn)生的地域差異、 法律差異和信息不對稱等多種不利因素與中國對外貸款在風(fēng)險管理、 監(jiān)管機(jī)制、 保險制度等方面的不足相疊加, 加大了對外貸款的風(fēng)險。

1. 風(fēng)險管理面臨更大挑戰(zhàn)

識別與評估借款人跨境經(jīng)營、 擔(dān)保、 資金和反洗錢風(fēng)險難度加大(吳著煜, 2022)。 如境外貸款主體的合規(guī)性、 法律有效性等方面, 不可避免地受到物理距離、 制度差異及信息渠道等約束, 中國金融機(jī)構(gòu)在開展盡職調(diào)查、 貸款審查、 貸后管理以及適用法律時會產(chǎn)生信息不對稱以及認(rèn)知錯位, 通過內(nèi)保外貸實(shí)現(xiàn)大額資金跨境轉(zhuǎn)移中存在“三反”(反洗錢、反恐怖融資、 反逃稅)風(fēng)險等。 中國對外貸款投向區(qū)域、 國家和行業(yè)集中, 多區(qū)域、 多領(lǐng)域、 多元化分散風(fēng)險不夠, 存在潛在的貸款風(fēng)險集中、 放大的隱患。再加之, 中國貸款支持的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與能源開發(fā)等“硬基建”項(xiàng)目, 主要集中在傳統(tǒng)領(lǐng)域, 投資大、 投資期長, 存在較大的風(fēng)險和不確定性。

2. 對外貸款監(jiān)管機(jī)制不健全

跨境金融活動監(jiān)管缺乏有效手段。 例如, 在監(jiān)測資金在國家間流動、 識別是否流入禁止名單等方面, 缺乏有效的監(jiān)督機(jī)制, 以致對外貸款業(yè)務(wù)真實(shí)性與合規(guī)性甄別難度變大(孟海鵬等, 2018)。 對境外借款人資金用途和信貸質(zhì)量、 可疑交易等監(jiān)控難度加大, 風(fēng)險不易及時被發(fā)現(xiàn)。 同時, 中國高素質(zhì)金融監(jiān)管人才缺乏, 識別分析處置風(fēng)險的能力需要加強(qiáng), 支撐保障作用有待完善。

3. 對外貸款保險制度不完善

中國尚沒有針對海外投資保險的專項(xiàng)法規(guī), 在模式上采用單邊模式①海外投資保險制度模式主要有三類, 即以日本為代表的單邊模式、 以美國為代表的雙邊模式和以德國為代表的折中模式。 單邊模式下,保險公司以母國國內(nèi)法作為承保依據(jù)。 該模式缺乏相應(yīng)的代位求償權(quán)條款支撐, 維權(quán)程序過于復(fù)雜, 成本支出過于高昂。 雙邊模式下, 根據(jù)母國和東道國簽訂的雙邊投資保護(hù)協(xié)定對海外投資進(jìn)行保險。 這種模式下, 母國在約定的政治風(fēng)險出現(xiàn)并向投資者理賠后, 可根據(jù)雙邊投資保護(hù)協(xié)定取得代位求償權(quán)。 折中模式下, 對于與母國有雙邊投資保護(hù)協(xié)定的東道國, 采用雙邊模式; 對于和母國沒有簽訂協(xié)定的東道國, 采用單邊模式。, 東道國政府違約時我國難以通過外交保護(hù)行使政府違約險的代位求償權(quán)(張雅寧等, 2020)。 海外投資保險實(shí)行單一機(jī)構(gòu)壟斷性經(jīng)營, 競爭不夠, 投保成本高。 保險產(chǎn)品風(fēng)險覆蓋有限, 不能適應(yīng)當(dāng)前對外投資面臨的風(fēng)險管理要求。

四、 防范對外貸款風(fēng)險的對策建議

中國監(jiān)管當(dāng)局和金融機(jī)構(gòu)在推動對外貸款更好地服務(wù)于構(gòu)建新發(fā)展格局和共建“一帶一路”的同時, 對面臨的風(fēng)險需要保持頭腦清醒, 將防范化解對外貸款風(fēng)險與深化金融改革開放緊密結(jié)合起來,有針對性地事先源頭預(yù)防、 事中嚴(yán)格監(jiān)控、 事后積極應(yīng)對, 不斷提高開放條件下對外貸款管理能力和風(fēng)險防控能力。

(一)從源頭主動防范規(guī)避相關(guān)風(fēng)險

首先, 完善對外貸款的風(fēng)險共擔(dān)和分散機(jī)制。一方面, 引導(dǎo)和支持投資實(shí)體、 中國進(jìn)出口銀行、國家開發(fā)銀行、 其他國有大行等中國對外貸款實(shí)體建立協(xié)同機(jī)制, 形成抵抗風(fēng)險的合力。 另一方面,豐富對外貸款及擔(dān)保形式, 聯(lián)合借款國政府、 有關(guān)國家及國際金融機(jī)構(gòu)、 企業(yè)等多方共同參與融資、共擔(dān)風(fēng)險。 借助亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、 絲路基金、金磚國家新開發(fā)銀行等平臺加大多邊貸款發(fā)放。 其次, 完善多層次的海外貸款風(fēng)險防范體系。 中國政府及相關(guān)部門應(yīng)結(jié)合金融風(fēng)險防范, 推動中國對外投資保險立法, 完善對外貸款保險制度。 根據(jù)雙邊協(xié)定, 以雙邊模式為主、 單邊模式為輔, 完善保險模式。 在中國出口信用保險公司基礎(chǔ)上, 適當(dāng)擴(kuò)大對外投資保險機(jī)構(gòu)數(shù)量, 以適度可控競爭促使保險機(jī)構(gòu)豐富保險險種、 提高保險覆蓋面, 提升服務(wù)質(zhì)量和水平。 同時, 利用好多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu), 發(fā)揮保險對中國對外貸款的保障作用。 再者, 金融機(jī)構(gòu)應(yīng)健全對外貸款風(fēng)險管理體系。 一方面, 強(qiáng)化內(nèi)控合規(guī)制度建設(shè), 實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)操作規(guī)范化標(biāo)準(zhǔn)化。 以跨境擔(dān)保為紐帶, 推行境內(nèi)公司與境外借款人一體化管理、 穿透式審查; 通過NRA 賬戶②NRA 賬戶為Non-Resident Account 的簡稱, 中文全稱為“境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)外匯賬戶”, 是指境外機(jī)構(gòu)按規(guī)定在境內(nèi)銀行開立的境內(nèi)外匯賬戶。直接向境內(nèi)交易對手支付等。 另一方面, 在服務(wù)國家戰(zhàn)略、 鞏固已有對外貸款投資效益和優(yōu)勢的基礎(chǔ)上, 拓展對外貸款區(qū)域和國家, 并從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)和綠色產(chǎn)業(yè)延伸, 優(yōu)化對外貸款結(jié)構(gòu), 以多元化、 綠色化規(guī)避對外貸款的投資風(fēng)險。

(二)加強(qiáng)對外貸款的管理和監(jiān)測預(yù)警

首先, 進(jìn)一步完善對外貸款宏觀審慎管理。 科學(xué)設(shè)定境外貸款余額上限, 適時動態(tài)調(diào)整境外貸款杠桿率和宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。 根據(jù)不同幣種、 國別細(xì)化外幣境外貸款匯率風(fēng)險折算因子。 其次, 加強(qiáng)對外貸款監(jiān)管。 按照二十大提出的“依法將各類金融活動全部納入監(jiān)管”的要求, 從國家層面推動實(shí)現(xiàn)本外幣跨境資金流動一體化監(jiān)測, 充分利用大數(shù)據(jù)強(qiáng)化信息比對, 推動立體監(jiān)管, 并與資本管制協(xié)同實(shí)施。 最后, 強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險管控責(zé)任。 金融機(jī)構(gòu)圍繞對外貸款的特點(diǎn)和風(fēng)險, 采取與借款人或項(xiàng)目所在地主流銀行或權(quán)威的中介機(jī)構(gòu)合作等多種方式, 將貸前充分的盡職調(diào)查、 真實(shí)性與合規(guī)性審核與貸后有效監(jiān)督監(jiān)測和管理貫通協(xié)同, 全程跟蹤,實(shí)時掌握貸款風(fēng)險動態(tài)。 根據(jù)新需要, 加強(qiáng)人才培養(yǎng)和專業(yè)培訓(xùn), 提升對外貸款監(jiān)管、 業(yè)務(wù)操作和風(fēng)險監(jiān)控能力。

(三)積極穩(wěn)妥處置債務(wù)違約

一是積極參與債務(wù)減免。 中國政府有關(guān)部門和政策性銀行等金融機(jī)構(gòu)在不同層次繼續(xù)積極參與解決中低收入國家債務(wù)問題。 對貸款風(fēng)險敞口最大的幾個國家, 在二十國集團(tuán)“暫緩最貧困國家債務(wù)償付倡議”下給予適當(dāng)減免, 同時明確使用資金的條款, 支持債務(wù)國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。 二是提升重組的透明度和規(guī)范化水平。 充分考慮預(yù)期違約風(fēng)險, 在貸款合同中就違約妥善作出安排。 基于不同的違約原因進(jìn)一步豐富和完善債務(wù)重組方式、 提升債務(wù)重組效率,盡可能降低債務(wù)重組損失(周誠君等, 2021)。 對遭受貸款損失的金融機(jī)構(gòu), 政府給予適當(dāng)?shù)难a(bǔ)償和支持。 三是完善爭端解決機(jī)制。 中國政府及有關(guān)部門應(yīng)結(jié)合與相關(guān)國家的債務(wù)問題進(jìn)行協(xié)商, 進(jìn)一步完善雙邊有關(guān)協(xié)定, 完善爭端解決機(jī)制, 對貸款違約及重組中的爭端積極給予指導(dǎo)和支持協(xié)助。

(四)積極參與國際合作, 維護(hù)國家形象

首先, 堅(jiān)持多邊協(xié)調(diào)的原則, 積極參與國際合作。 繼續(xù)建設(shè)性地參與國際債務(wù)協(xié)調(diào), 有序推進(jìn)減緩債行動, 以實(shí)際行動支持相關(guān)國家應(yīng)對債務(wù)脆弱性, 同時要充分保障中國官方債權(quán)人、 商業(yè)債權(quán)人的權(quán)益并獲得國際社會理解。 其次, 加強(qiáng)與國際機(jī)構(gòu)和境外金融監(jiān)管部門的監(jiān)管合作, 建立數(shù)據(jù)共享和協(xié)同監(jiān)管機(jī)制, 彌補(bǔ)對境外貸款監(jiān)控手段薄弱的短板。 再者, 積極維護(hù)中國對外貸款中的正面形象。建立完善對外貸款政策框架, 進(jìn)一步明確政策立場,比如堅(jiān)持債務(wù)可持續(xù)性與發(fā)展可持續(xù)性協(xié)調(diào)統(tǒng)一等立場, 推動和提高中國對外貸款的規(guī)范化、 標(biāo)準(zhǔn)化和國際化等, 通過一批有示范意義的項(xiàng)目, 樹立中國對外貸款的正面形象, 并進(jìn)行適當(dāng)?shù)男麄饕龑?dǎo)。