孟珂 韓昱

來源：證券日?qǐng)?bào)

隨著政策“組合拳”效果不斷顯現(xiàn)，近期多項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)都顯示出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的積極因素在積累、亮點(diǎn)在增多，社會(huì)預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。即將過去的三季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何？四季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有哪些值得期待的亮點(diǎn)？政策端又將有哪些發(fā)力點(diǎn)？

對(duì)此，《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪了民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬、國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉、中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明、中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云、仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部主管龐溟、瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管及首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤、中航基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清和川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂等八位“首席”。

受訪首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，隨著三季度宏觀政策加碼發(fā)力，國民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，三季度GDP同比增速或達(dá)到4.6%以上。四季度宏觀經(jīng)濟(jì)將延續(xù)三季度的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，尤其消費(fèi)、房地產(chǎn)等方面表現(xiàn)值得期待。此外，四季度貨幣政策、財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策仍有發(fā)力空間。

三季度GDP同比增速

或達(dá)4.6%水平以上

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，8月份，主要指標(biāo)邊際改善，國民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，積極因素累積增多。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，受訪首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)三季度GDP同比增速預(yù)測的平均值在4.6%水平以上。

陳靂預(yù)計(jì)，三季度GDP同比增速在5.5%左右。從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的角度看，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）連續(xù)三個(gè)月回升、全國居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比轉(zhuǎn)正、進(jìn)出口降幅收窄、新增信貸超預(yù)期、8月份當(dāng)月社會(huì)消費(fèi)品零售增速同比上升，宏觀政策“組合拳”接續(xù)發(fā)力，為市場回暖創(chuàng)造了良好的條件。

“預(yù)計(jì)三季度GDP同比增長4.8%，保持在穩(wěn)健合理區(qū)間。”溫彬分析稱，從9月份高頻指標(biāo)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回暖的積極因素正在增多，預(yù)計(jì)三季度經(jīng)濟(jì)增速將保持穩(wěn)健。宏觀逆周期政策持續(xù)發(fā)力，包括支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展、活躍資本市場、壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等政策正在落地顯效，均有望推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。

“去年三季度我國GDP增速較二季度顯著反彈，且高于同年四季度，相對(duì)基數(shù)較高，這導(dǎo)致今年三季度GDP同比增速會(huì)較二季度回落，但環(huán)比增速和兩年同比增速將會(huì)有所反彈?！睖乇蜻M(jìn)一步表示。

“最為搶眼的數(shù)據(jù)亮點(diǎn)在于消費(fèi)?！闭劶叭径冉?jīng)濟(jì)運(yùn)行的亮點(diǎn)，龐溟表示，隨著各地促消費(fèi)政策落地顯效，疊加暑期旺盛的消費(fèi)需求，服務(wù)消費(fèi)市場延續(xù)今年以來快速增長、持續(xù)暢旺的態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)穩(wěn)增長政策和逆周期措施將持續(xù)加碼、質(zhì)效提升、落實(shí)落細(xì)，9月份主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有望延續(xù)改善勢(shì)頭，三季度GDP同比增速有望達(dá)到4.5%左右。

鄧海清認(rèn)為，隨著穩(wěn)增長政策加碼，我國經(jīng)濟(jì)從“疫后恢復(fù)性”內(nèi)需復(fù)蘇轉(zhuǎn)為“政策激勵(lì)性”內(nèi)循環(huán)升級(jí)，從“低基數(shù)紅利、環(huán)比走弱”走向“政策紅利、環(huán)比走強(qiáng)”。9月份高頻數(shù)據(jù)較8月份進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，從大宗商品、建材價(jià)格、票據(jù)利率的數(shù)據(jù)看，預(yù)計(jì)9月份經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)大部分都有好轉(zhuǎn)，9月份PMI大概率出現(xiàn)顯著改善。

消費(fèi)、房地產(chǎn)或是

四季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行亮點(diǎn)

受訪首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，四季度我國宏觀經(jīng)濟(jì)將延續(xù)復(fù)蘇向好的態(tài)勢(shì)。

“四季度宏觀經(jīng)濟(jì)將延續(xù)向好勢(shì)頭?！泵髅髡J(rèn)為，一方面，財(cái)政政策力度增強(qiáng)將拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)需求，提振市場信心；另一方面，商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)可能較三季度有所回暖。

趙偉認(rèn)為，四季度經(jīng)濟(jì)或開啟一輪短周期修復(fù)，企業(yè)利潤加快回升、居民收入逐步改善，部分行業(yè)開啟補(bǔ)庫周期也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)形成支撐。

溫彬表示，預(yù)計(jì)四季度我國經(jīng)濟(jì)仍將保持在穩(wěn)健合理區(qū)間，GDP同比增速或回升至5.2%左右。

談及四季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可能有哪些亮點(diǎn)，陳靂分析稱，從消費(fèi)方面看，8月份社會(huì)消費(fèi)品零售同比增速上升，化妝品類、金銀珠寶類同比增速較7月份大幅提升，釋放了居民消費(fèi)信心回暖的積極信號(hào)。后市方面，“十一黃金周”“雙十一”和“雙十二”等預(yù)計(jì)對(duì)消費(fèi)將產(chǎn)生較大提振作用，四季度消費(fèi)增速將加快。

鄧海清認(rèn)為，當(dāng)前汽車消費(fèi)仍然較為火熱，受中秋國慶假期帶動(dòng)，預(yù)計(jì)旅游、出行、電影票房等需求將大幅增加，帶動(dòng)服務(wù)消費(fèi)繼續(xù)回暖。

除消費(fèi)外，董忠云表示，房地產(chǎn)也是需要關(guān)注的亮點(diǎn)。由于房地產(chǎn)牽涉行業(yè)眾多，且是宏觀經(jīng)濟(jì)信用擴(kuò)張的重要領(lǐng)域，房地產(chǎn)領(lǐng)域的修復(fù)是目前宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵。8月末到9月初，包括降低存量房貸利率、一線城市實(shí)行“認(rèn)房不用認(rèn)貸”、廣州開始放開限購等一系列增量房地產(chǎn)政策相繼出臺(tái)。上述已經(jīng)出臺(tái)和后續(xù)可能出臺(tái)的政策預(yù)計(jì)會(huì)在四季度顯現(xiàn)效果，驅(qū)動(dòng)房地產(chǎn)市場信心修復(fù)和預(yù)期改善，房地產(chǎn)銷售增速有望逐步回升，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)信用擴(kuò)張和相關(guān)消費(fèi)增長。

在汪濤看來，8月份以來諸多提振房地產(chǎn)銷售的政策出臺(tái)，年內(nèi)政策支持有望繼續(xù)加碼。預(yù)計(jì)更多二線城市或?qū)⒎潘煞康禺a(chǎn)政策、一線城市也可能出臺(tái)邊際放松政策，政府將加大對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)商和保交樓項(xiàng)目的信貸支持，增加政策性銀行貸款和專項(xiàng)基金支持基建投資力度等。預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月房地產(chǎn)銷售將逐步企穩(wěn)。

龐溟建議，下一階段政策仍需著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，繼續(xù)拓展擴(kuò)消費(fèi)、促投資的政策空間。其中，固定資產(chǎn)投資特別是房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)表明，房地產(chǎn)市場在政策“組合拳”呵護(hù)下，從銷售端回暖到回款、土拍、投資、新開工等全鏈條活動(dòng)的啟動(dòng)與暢旺仍需時(shí)間，相關(guān)政策仍需要保持適當(dāng)力度、強(qiáng)度、進(jìn)度、效度、精度。

除上述兩個(gè)領(lǐng)域外，趙偉認(rèn)為，出口或是四季度經(jīng)濟(jì)的主要亮點(diǎn)，低基數(shù)和海外制造業(yè)景氣改善支撐下，外貿(mào)壓力最大的階段或已經(jīng)過去。

四季度貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)政策

仍有發(fā)力空間

推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的過程中，宏觀政策也是市場關(guān)注的重點(diǎn)。在9月20日國新辦舉行的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上，國家發(fā)展改革委副主任叢亮表示，將“加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險(xiǎn)，努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長”。

在受訪首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，四季度貨幣政策、財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策等方面的發(fā)力空間仍值得期待。

從貨幣政策角度看，溫彬認(rèn)為，一是發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，大力支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)發(fā)展；二是保持流動(dòng)性合理充裕，下一階段降準(zhǔn)降息仍有空間；三是繼續(xù)深化利率市場化改革，促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本和居民信貸利率穩(wěn)中有降。

“總量貨幣金融工具仍有發(fā)力空間，四季度仍有可能通過降準(zhǔn)降息的方式，助力經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)?！标愳Z說。

從財(cái)政政策角度看，陳靂認(rèn)為，四季度財(cái)政支出進(jìn)度合理加快的趨勢(shì)有望延續(xù)，專項(xiàng)債發(fā)行提速、地方政府債務(wù)化解方案等增量政策值得期待。

董忠云預(yù)計(jì)，四季度財(cái)政政策將繼續(xù)保持積極的態(tài)勢(shì)，除加快專項(xiàng)債發(fā)行向?qū)嶋H投資需求的轉(zhuǎn)化外，進(jìn)一步的稅費(fèi)優(yōu)惠等積極的財(cái)政政策也是重要發(fā)力點(diǎn)。

“積極的財(cái)政政策應(yīng)繼續(xù)用好政策空間、找準(zhǔn)發(fā)力方向。”龐溟認(rèn)為，應(yīng)在支出、減稅降費(fèi)、專項(xiàng)債等諸多方面加力提效，合理加快財(cái)政支出進(jìn)度，保持必要支出強(qiáng)度，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，在新增專項(xiàng)債力爭于9月底前基本發(fā)行完畢的前提下，努力確保將用于項(xiàng)目建設(shè)的專項(xiàng)債資金在10月底前使用完畢，并加強(qiáng)專項(xiàng)債項(xiàng)目儲(chǔ)備和投后管理，促使中央預(yù)算內(nèi)投資和專項(xiàng)債共同發(fā)力，加快形成實(shí)物工作量。

從產(chǎn)業(yè)政策看，董忠云表示，可以預(yù)期，圍繞數(shù)字經(jīng)濟(jì)、高端制造等重點(diǎn)新興產(chǎn)業(yè)方向的支持政策將不斷落地，帶動(dòng)新經(jīng)濟(jì)動(dòng)能抬升，盡快形成經(jīng)濟(jì)增長的有力支柱。

“產(chǎn)業(yè)政策方面，堅(jiān)持推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)和培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)兩手抓，加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平，也要繼續(xù)以數(shù)字經(jīng)濟(jì)賦能現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，協(xié)同推進(jìn)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化?！睖乇蚪ㄗh。