《法人》全媒體記者 岳雷

公募基金管理人證券交易模式再迎重大調(diào)整。為提高券商交易模式便利化水平，允許各類公募基金管理人根據(jù)自身業(yè)務(wù)發(fā)展需要自主選擇并優(yōu)化交易模式，證監(jiān)會近日發(fā)布《優(yōu)化公募基金管理人證券交易模式的通知》（下稱《通知》）。

近日，多名市場人士在接受《法人》記者采訪時認為，優(yōu)化公募基金管理人證券交易模式是針對資本市場的又一項重磅改革，有助于降低中小公募基金管理人運營成本，降低中長期資金交易成本，吸引各類中長期資金加大權(quán)益類資產(chǎn)配置。同時，通過不斷優(yōu)化基金交易模式，促進其提升交易效率水平和服務(wù)投資者能力。

交易模式變革

公募基金管理人證券交易模式是指公募基金管理人在進行證券交易活動時所采用的交易方式和策略。這些交易活動通常包括股票、債券、基金等證券產(chǎn)品買賣以及通過證券交易市場進行風險管理和資產(chǎn)配置等操作。

以往，中國公募基金管理人證券交易普遍采用托管行結(jié)算模式。該模式下，基金公司向券商租用交易單元，其交易指令從基金公司系統(tǒng)直接發(fā)送至證券交易所，這一階段被稱為“下單”。之后，由托管行對交易進行結(jié)算，即根據(jù)基金公司交易指令，對基金交易行為進行實時驗資驗券，并承擔對異常交易行為監(jiān)控職責。

2017年年底，公募基金交易模式迎來重大變革。當時，證監(jiān)會發(fā)文試點券商結(jié)算模式，要求新成立的基金公司采用券商結(jié)算模式。東方阿爾法基金、國融基金、凱石基金、博道基金等6家公募基金成為該模式第一批“嘗鮮者”。

券商結(jié)算模式是一種全新的結(jié)算業(yè)態(tài)，即基金公司通過券商交易系統(tǒng)申報交易委托，由券商對基金公司交易指令進行驗資驗券、異常交易校驗等前端控制，并由券商負責結(jié)算。與傳統(tǒng)的托管行結(jié)算模式相比，基金公司業(yè)務(wù)對手方由銀行轉(zhuǎn)向券商。

2019年，證監(jiān)會再發(fā)《關(guān)于新設(shè)公募基金管理人證券交易模式轉(zhuǎn)換有關(guān)事項的通知》，標志著券商結(jié)算模式從試點工作轉(zhuǎn)為常規(guī)業(yè)務(wù)。

“相較于券商結(jié)算模式，托管行結(jié)算模式存在先天不足?！?月20日，基金投資顧問馬健向記者介紹，首先，托管行結(jié)算模式流程繁瑣，容易導(dǎo)致交易效率不高、結(jié)算數(shù)據(jù)延遲情況發(fā)生。其次，雖然托管行會對基金交易行為進行驗資驗券，但這種監(jiān)控不如券商結(jié)算模式精確。再次，托管行結(jié)算模式下，基金公司需要繳納結(jié)算備付金和保證金。但在券商結(jié)算模式下，基金公司無需繳納這筆費用，減少了資金占用成本。

“從實際效果看，券商結(jié)算模式不僅帶來了交易便利，也對防范異常交易風險起到積極作用。隨著市場發(fā)展和投資者需求多樣化，越來越多的基金管理人采用券商結(jié)算模式，為投資者提供更加靈活、高效的交易和結(jié)算服務(wù)?！瘪R健說。

出臺至今，券商結(jié)算模式已得到業(yè)界普遍認可。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，2022年，采用券商結(jié)算模式的權(quán)益類基金發(fā)行規(guī)模達到955億元，占權(quán)益類基金總發(fā)行規(guī)模比例較2021年同比增長12%。而在采用券商結(jié)算模式的權(quán)益類基金中，轉(zhuǎn)換試點前就已設(shè)立的公募基金管理人的產(chǎn)品占比高達79%，較2021年同期增加9%。

本輪改革亮點

“本次監(jiān)管部門優(yōu)化公募基金管理人證券交易模式，是為了提高投資端的運營效率和效果，增強市場透明度，降低投資風險和操作風險，從而更好地服務(wù)投資者?！?月20日，財經(jīng)評論員鄭宇在接受記者采訪時表示。

具體來看，在優(yōu)化券商交易模式方面，《通知》針對行業(yè)機構(gòu)反映較多的運營成本較高、操作不便利等問題，充分發(fā)揮行業(yè)協(xié)會自律作用，推動建立證券行業(yè)服務(wù)機構(gòu)投資者證券交易統(tǒng)一業(yè)務(wù)標準，切實提升券商交易模式在產(chǎn)品開戶、協(xié)議簽署、資金劃轉(zhuǎn)、交易對賬、數(shù)據(jù)分發(fā)的時效性和便利度，推動降低交易系統(tǒng)模塊采購成本，以提高券商交易模式便利性和吸引力。

在證券交易模式選擇方面，優(yōu)化后的券商交易模式便利化程度將大幅提高，其與租用交易單元模式具有各自特點和優(yōu)勢。為促進形成更加公平的市場競爭環(huán)境，在風險可控前提下，允許符合條件的公募基金管理人結(jié)合自身需求自主選擇證券交易模式。預(yù)計未來兩種交易模式將長期共存，并隨著券商服務(wù)機構(gòu)投資者能力持續(xù)增強，有更多權(quán)益類產(chǎn)品選擇券商交易模式。

在加強交易行為監(jiān)管方面，雖然當前交易結(jié)算風險總體可控，但證監(jiān)會將繼續(xù)加強對公募基金管理人證券交易行為的監(jiān)管，指導(dǎo)交易所、行業(yè)協(xié)會制定并完善租用交易單元行為的自律管理規(guī)則，明晰證券公司、基金管理人等各方權(quán)責，督促公募基金管理人嚴格遵守交易單元使用相關(guān)規(guī)定，合法合規(guī)參與交易。

此外，《通知》還明確，保險公司及保險資產(chǎn)管理公司、年金基金投資管理機構(gòu)、商業(yè)銀行等金融機構(gòu)及其管理的各類產(chǎn)品，參照適用本次證券交易模式優(yōu)化方案。

在鄭宇看來，優(yōu)化交易模式是在保證公募基金管理人合規(guī)運作前提下，通過改進交易模式、提高交易效率、降低交易成本等方式，使其證券交易活動更加符合市場規(guī)律和實際需求，從而達到提高公募基金業(yè)績、吸引更多投資者的目的。

“券商交易模式下，公募基金與券商利益深度捆綁，優(yōu)化交易模式可以助力雙方實現(xiàn)雙贏?！?月20日，上海一名券商人士向記者表示，傭金分配比例能直接激發(fā)券商積極性。在托管行結(jié)算模式下，單個券商的傭金比例不超過30%，然而在券商結(jié)算模式下，沒有這個限制，單個券商甚至可以獲得100%的交易傭金。也正因此，采用券商結(jié)算模式的基金規(guī)模持續(xù)擴大，越來越多的公募基金管理人引入這種模式，尤其是中小型公募基金熱情高漲。

對市場影響深遠

根據(jù)東方財富Choice最新數(shù)據(jù)顯示，截至目前，采用券商結(jié)算模式的基金數(shù)量超過800只，資金體量合計約6600億元。

上述券商人士指出，這一數(shù)據(jù)表明券商結(jié)算模式在A股市場影響力日益增大。優(yōu)化這一交易模式，改變利益分配機制，可以增強券商渠道端持續(xù)營銷影響力，推動券商和公募基金以定制產(chǎn)品的方式合作，進而打造熱銷產(chǎn)品并做大市場保有量。同時，優(yōu)化公募基金交易結(jié)算模式舉措，還可以支持中小型基金管理人降本增效，從而提高公募基金的靈活性和流動性，為市場帶來更多增量資金。

值得注意的是，優(yōu)化公募基金管理人證券交易模式是落實公募基金費率改革方案重要舉措之一。證監(jiān)會此前發(fā)布并實施《公募基金行業(yè)費率改革工作方案》，計劃在兩年內(nèi)，采取15項措施，全面優(yōu)化公募基金費率模式，穩(wěn)步降低公募基金行業(yè)綜合費率水平。

公開信息顯示，截至今年8月底，絕大多數(shù)存量公募基金產(chǎn)品的管理費率和托管費率均已下調(diào)至1.2%和0.2%以下，涉及136家基金管理人和3311只產(chǎn)品。首批費率改革舉措已圓滿完成。這些措施旨在優(yōu)化公募基金行業(yè)費率結(jié)構(gòu)，提高市場競爭力，進一步保護投資者合法權(quán)益。

有市場人士表示，隨著費率改革相關(guān)舉措落地實施，中小公募基金管理人面臨運營壓力有所加大?！锻ㄖ分貎?yōu)化公募基金管理人證券交易模式，將進一步支持中小公募基金管理人降本增效。

相比于公募基金管理人，廣大基民更加關(guān)注改革措施在實際操作中能否真正發(fā)揮效用，改革成果能否傳導(dǎo)至自身層面。

對此，馬健認為，優(yōu)化公募基金管理人證券交易模式對普通投資者也是利好消息。隨著券商不斷優(yōu)化交易模式，其便利性必將逐漸提高，從而增強其服務(wù)投資者的能力。此外，券商在交易和結(jié)算方面的傳統(tǒng)優(yōu)勢與財富業(yè)務(wù)擴張相結(jié)合，可以為廣大投資者提供更優(yōu)質(zhì)、更安全的產(chǎn)品和服務(wù)。

而從市場角度來看，此次優(yōu)化是資本市場投資端一項關(guān)鍵改革措施，此舉將有利于吸引銀行、保險等中長期資金流入市場?！疤貏e是方案明確提出保險公司、商業(yè)銀行等金融機構(gòu)及其產(chǎn)品，參照適用證券交易模式優(yōu)化方案。這一舉措有助于各類金融機構(gòu)結(jié)合自身發(fā)展和投資需求，靈活選擇證券交易模式，進一步降低中長期資金交易成本和風險。從而吸引各類中長期資金加大權(quán)益類資產(chǎn)配置，為資本市場提供長期穩(wěn)定的流動性，推動注冊制改革不斷深化。”上述券商人士表示。