劉杰

自去年資管新規(guī)正式落地后，上百萬(wàn)億理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)始“打破剛兌”“風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”，由原來(lái)“通道業(yè)務(wù)”轉(zhuǎn)向主動(dòng)化管理，對(duì)于精細(xì)化、數(shù)智化的需求不斷提升，相關(guān)金融科技公司迎來(lái)發(fā)展“東風(fēng)”。伴隨行業(yè)內(nèi)企業(yè)的飛速發(fā)展，開(kāi)科唯識(shí)、用友金融、邦盛科技等公司紛紛開(kāi)啟IPO之路。從監(jiān)管問(wèn)詢情況來(lái)看，IPO公司信息披露的充分性、準(zhǔn)確性仍是其關(guān)注的重點(diǎn)。

隨著IPO相關(guān)政策越來(lái)越完善，審核要求越來(lái)越具體清晰，大多數(shù)IPO公司信息披露簡(jiǎn)明準(zhǔn)確，質(zhì)量越來(lái)越高，但表述晦澀，信息披露不充分、不準(zhǔn)確的現(xiàn)象也仍然存在。

開(kāi)科唯識(shí)是財(cái)富管理和支付清算領(lǐng)域的數(shù)字化轉(zhuǎn)型技術(shù)及產(chǎn)品供應(yīng)商，其核心技術(shù)分為兩類，一類是基礎(chǔ)技術(shù)平臺(tái)和技術(shù)方案，包括JGray分布式微服務(wù)技術(shù)平臺(tái)、KitKing-Mobile移動(dòng)開(kāi)發(fā)平臺(tái)等5項(xiàng)；另一類是具體技術(shù)，包括基于分布式架構(gòu)的系統(tǒng)調(diào)度與一致性保障技術(shù)、大規(guī)模批量數(shù)據(jù)的快速處理技術(shù)等13項(xiàng)。

對(duì)于其上述部分核心技術(shù)的介紹，深交所認(rèn)為其表述較為晦澀，例如“海量實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)的快速處理技術(shù)”的先進(jìn)性表征為“通過(guò)在處理集群中，引入多個(gè)處理組，每組選擇不同的節(jié)點(diǎn)作為領(lǐng)導(dǎo)者，實(shí)現(xiàn)了多點(diǎn)寫(xiě)入和負(fù)載均衡”；此外，部分核心技術(shù)的先進(jìn)性表征不夠顯著，例如“通用化接口引擎技術(shù)”的技術(shù)特點(diǎn)主要是使用EXCEL表格作為接口配置模板實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)接入接出，先進(jìn)性主要體現(xiàn)為支持多種通訊協(xié)議對(duì)接、內(nèi)置完整的接口文件。

無(wú)獨(dú)有偶，據(jù)招股書(shū)顯示，用友金融的產(chǎn)品主要包括金融行業(yè)數(shù)智化管理系統(tǒng)以及金融行業(yè)數(shù)智化業(yè)務(wù)系統(tǒng)。北交所在問(wèn)詢函中指出，其核心產(chǎn)品情況披露不充分、不準(zhǔn)確，要求其結(jié)合應(yīng)用場(chǎng)景和實(shí)際案例，用通俗易懂的語(yǔ)言描述各細(xì)分產(chǎn)品主要功能及應(yīng)用場(chǎng)景、方案架構(gòu)、對(duì)應(yīng)的核心技術(shù)及技術(shù)特點(diǎn)，終端客戶類型等。

另外，在募投項(xiàng)目方面，招股書(shū)顯示，用友金融本次擬募集資金6.2億，用于金融行業(yè)數(shù)智化管理平臺(tái)項(xiàng)目、大資管領(lǐng)域IT解決方案開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、產(chǎn)業(yè)金融科技云平臺(tái)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。對(duì)于此部分內(nèi)容北交所也要求其用通俗易懂的語(yǔ)言補(bǔ)充披露每個(gè)募投項(xiàng)目的主要內(nèi)容、場(chǎng)地情況、設(shè)備購(gòu)置情況、所應(yīng)用技術(shù)的先進(jìn)性、與主營(yíng)業(yè)務(wù)的關(guān)系、預(yù)期形成的成果及達(dá)到的效果、對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品及服務(wù)的改進(jìn)情況，并結(jié)合現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)模等，說(shuō)明大額募集資金的合理性。

值得一提的是，大額銀行理財(cái)產(chǎn)品也是北交所對(duì)用友金融募資合理性關(guān)注的重點(diǎn)之一。2020年、2021年，其交易性金融資產(chǎn)為1.01億元、1.28億元，主要為其將閑置資金購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品。2022年末，前述理財(cái)產(chǎn)品已被全部贖回，其交易性金融資產(chǎn)為0。因此，北交所要求其解釋大額資金閑置購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的情況下，募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)性的合理性及必要性，并說(shuō)明閑置資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)而未預(yù)先投入募投項(xiàng)目的原因。

隨著資管新規(guī)的落地實(shí)施，金融科技類企業(yè)迎來(lái)發(fā)展“東風(fēng)”，2020年至2023年上半年，用友金融分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.27億元、5.13億元、5.98億元、2.25億元，開(kāi)科唯識(shí)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.84億元、3.72億元、4.54億元、1.96億元，均呈現(xiàn)出逐年遞增的趨勢(shì)。

對(duì)于自家收入快速增長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)，企業(yè)需要具體詳實(shí)的披露，不過(guò)，上述兩家公司披露并不充分，這也就難免引起交易所對(duì)其所披露信息準(zhǔn)確性及真實(shí)性的質(zhì)疑。北交所在給用友金融的問(wèn)詢函中明確提出，其收入確認(rèn)政策信息披露不充分，要求其結(jié)合具體業(yè)務(wù)分類、業(yè)務(wù)開(kāi)展及收費(fèi)模式等，充分披露具體的收入確認(rèn)政策，包括但不限于時(shí)點(diǎn)法及時(shí)段法收入確認(rèn)模式的選定標(biāo)準(zhǔn)、收入確認(rèn)節(jié)點(diǎn)及內(nèi)外部依據(jù)等，以及各期時(shí)點(diǎn)法、時(shí)段法確認(rèn)的項(xiàng)目數(shù)量、收入的占比情況，并說(shuō)明收入確認(rèn)是否與同行業(yè)可比公司存在明顯差異。

同樣，開(kāi)科唯識(shí)的收入確定同樣存在披露不充分的問(wèn)題。資料顯示，其收入確認(rèn)政策包括時(shí)點(diǎn)法與時(shí)段法，收入確認(rèn)依據(jù)包括驗(yàn)收單/驗(yàn)收?qǐng)?bào)告、工時(shí)結(jié)算單及根據(jù)合同條款期限約定分期確認(rèn)收入。但是，其未詳細(xì)說(shuō)明收入確認(rèn)的相關(guān)流程與內(nèi)部控制。且其部分驗(yàn)收單存在多人簽字且多人簽字時(shí)點(diǎn)跨期的情形；部分合同存在約定“整體驗(yàn)收”的情形，其以“階段性驗(yàn)收”作為收入確認(rèn)的時(shí)點(diǎn)。為此，深交所要求其更詳細(xì)地說(shuō)明收入確認(rèn)依據(jù)的充分性，相關(guān)收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)的準(zhǔn)確性，是否存在提前確認(rèn)收入的情形，是否存在其他收入、成本、費(fèi)用跨期的情況等。

除信息披露方面暴露出的問(wèn)題外，經(jīng)現(xiàn)場(chǎng)檢查后，開(kāi)科唯識(shí)的審計(jì)機(jī)構(gòu)也暴露出不少問(wèn)題。深交所表示，開(kāi)科唯識(shí)審計(jì)機(jī)構(gòu)部分審計(jì)事項(xiàng)底稿記錄不充分，如對(duì)金額大于重要性水平的客戶未進(jìn)行函證，直接執(zhí)行替代審計(jì)程序，底稿未記錄不函證的原因；對(duì)某銀行應(yīng)收賬款和收入的函證僅包含理財(cái)分銷(xiāo)平臺(tái)項(xiàng)目，未將理財(cái)代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)聯(lián)調(diào)項(xiàng)目應(yīng)收賬款和收入金額納入函證，底稿未記錄原因；部分應(yīng)收賬款和銷(xiāo)售收入回函未加蓋被詢證者公章或財(cái)務(wù)專用章，而是部門(mén)章，底稿未記錄原因及有關(guān)說(shuō)明。

審計(jì)機(jī)構(gòu)作為IPO核查鏈條中的一環(huán)，擔(dān)任著“看門(mén)人”的職責(zé)，前端核查是否充分到位，直接關(guān)乎著企業(yè)數(shù)據(jù)披露的真實(shí)性。一旦審計(jì)機(jī)構(gòu)不夠勤勉盡責(zé)，影響到企業(yè)則會(huì)出現(xiàn)“雙輸”的局面。

另外，在盈利模式方面，開(kāi)科唯識(shí)主要采取軟件交付成果驗(yàn)收模式，該模式收入占比在75%左右。開(kāi)科唯識(shí)在問(wèn)詢函中稱，其軟件交付成果驗(yàn)收模式收入占比低于證券行業(yè)軟件公司恒生電子、頂點(diǎn)軟件、衡泰技術(shù)，高于銀行業(yè)軟件外包工作量模式為主的宇信科技、天陽(yáng)科技、科藍(lán)軟件，體現(xiàn)了其高度重視基礎(chǔ)底層技術(shù)的研發(fā)，已在銀行財(cái)富管理和支付清算領(lǐng)域形成了較為成熟的原型產(chǎn)品和功能模塊。并且，在同一業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)，軟件交付成果驗(yàn)收的技術(shù)壁壘、毛利率會(huì)整體高于軟件外包工作量模式，因此，這也對(duì)公司的研發(fā)投入及研發(fā)實(shí)力提出更高要求。

具體來(lái)看，該模式收入較高的恒生電子2020年至2023年上半年的研發(fā)投入比例分別為35.85%、38.92%、36.08%、41.42%，頂點(diǎn)軟件分別為25.35%、24.54%、22.21%、26.37%。兩家公司均處于較高水平。同期內(nèi)，軟件交付成果驗(yàn)收模式收入占比少于開(kāi)科唯識(shí)的宇信科技、天陽(yáng)科技、科藍(lán)軟件三家公司的研發(fā)投入占比平均值分別為10.89%、11.38%、11.37%、11.55%，而開(kāi)科唯識(shí)研發(fā)投入占比則分別為10.83%、9.18%、10.23%、13.15%，除2023年上半年外，其余年份開(kāi)科唯識(shí)研發(fā)投入占比均低于三家公司均值。

由于金融科技行業(yè)下游客戶主要為銀行等大型金融機(jī)構(gòu)，客戶采購(gòu)相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)涉及立項(xiàng)、預(yù)算申請(qǐng)、開(kāi)發(fā)建設(shè)、測(cè)試、驗(yàn)收、付款等環(huán)節(jié)，其審批流程較為復(fù)雜、周期較長(zhǎng)，且一般于上半年進(jìn)行項(xiàng)目預(yù)算審批，下半年陸續(xù)進(jìn)行項(xiàng)目驗(yàn)收，從而導(dǎo)致行業(yè)收入集中于第四季度、呈現(xiàn)季節(jié)性特征。比如，開(kāi)科唯識(shí)、用友金融、邦盛科技2022年第四季度收入占比分別高達(dá)51.82%、48.13%、47.54%。

業(yè)務(wù)開(kāi)展的季節(jié)性對(duì)企業(yè)整體統(tǒng)籌和調(diào)度提出了更高的要求。一方面，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的主要成本為人員薪酬、差旅費(fèi)和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用等，支付周期較短，對(duì)企業(yè)資金流轉(zhuǎn)速度要求較高；另一方面，由于行業(yè)集中度較低，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，下游客戶金融機(jī)構(gòu)的結(jié)算驗(yàn)收流程較為復(fù)雜，導(dǎo)致回款周期較長(zhǎng)。上述背景之下，部分行業(yè)內(nèi)企業(yè)的資金壓力相對(duì)較大，因此經(jīng)營(yíng)創(chuàng)現(xiàn)能力對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力存在較強(qiáng)的影響。

行業(yè)內(nèi)部分公司經(jīng)營(yíng)創(chuàng)現(xiàn)能力對(duì)比來(lái)看，2020年至2023年上半年，開(kāi)科唯識(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為5050.67萬(wàn)元、1772.05萬(wàn)元、-3770.29萬(wàn)元、-1.02億元；用友金融經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為9382.78萬(wàn)元、1808.45萬(wàn)元、1071.70萬(wàn)元、-1.12億元；2020年至2022年，邦盛科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-3995.43萬(wàn)元、-3505.37萬(wàn)元、-5035.61萬(wàn)元。對(duì)比數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，三家公司經(jīng)營(yíng)創(chuàng)現(xiàn)能力都不算好，但邦盛科技的問(wèn)題更加突出。

值得一提的是，邦盛科技目前正處于快速發(fā)展階段，尚未實(shí)現(xiàn)盈利，存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，與此同時(shí)，其技術(shù)開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品拓展、營(yíng)銷(xiāo)渠道建設(shè)等諸多方面均面臨較大的資金需求。其在招股書(shū)中提到：“若經(jīng)營(yíng)發(fā)展所需的開(kāi)支超過(guò)可獲得的外部融資，將會(huì)對(duì)公司的現(xiàn)金流造成壓力。如果公司無(wú)法在未來(lái)一定期間內(nèi)取得盈利或籌措到足夠資金，公司或?qū)⒈黄韧七t、削減在研項(xiàng)目的投入安排，推遲、削減或終止未來(lái)具有重要商業(yè)價(jià)值的研發(fā)項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)規(guī)劃等投資項(xiàng)目，這將不利于公司鞏固、擴(kuò)大產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位，從而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)前景造成不利影響?！?/p>