玄鐵

本周，標普500向年內(nèi)高點逼近，滬深300仍在震蕩磨底。最大的亮點是“市值偏低+股價低企+機構(gòu)低配”的北證50指數(shù)呈現(xiàn)井噴上漲，類似政策套利的賺錢效應(yīng)會外溢到藍籌板塊嗎？

截至11月23日（周四）下午4時，MSCI全球股票指數(shù)和標普500本月分別大漲8.2%和8.65%，將年內(nèi)漲幅分別推高至13.9%和18.1%。全球股市重回牛市氛圍，滬深300仍上演著藍籌殺估值行情，月K線四連陰，年內(nèi)下跌約8%。

A股藍籌緣何低迷？另類視角是，權(quán)重藍籌多數(shù)為重周期制造業(yè)，深受全球制造業(yè)周期下行的拖累。作為宏觀經(jīng)濟變化的晴雨表，制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)在低位運行。對比來看，服務(wù)業(yè)占據(jù)美國經(jīng)濟逾八成比重，美股長牛市是第三產(chǎn)業(yè)長期繁榮的縮影。從2010年3月以來，美國ISM非制造業(yè)指數(shù)僅在2020年5月和6月以及2023年1月短暫跌至50%下方。如此罕見的非制造業(yè)長景氣周期，讓美股享受科技企業(yè)估值和盈利雙重大漲的“戴維斯雙擊效應(yīng)”，這或是催生美股長牛市的主因。

而當(dāng)制造業(yè)周期下行遭遇IPO大擴容，A股股指弱勢難以避免。北證50指數(shù)5月5日以1000.58點正式掛盤，截至10月23日最低跌到702點，次日開始抬階上行，至23日最高漲至1007點。

究其上漲主因，是自“北交所深改19條”文件9月初發(fā)布，政策利好疊加效應(yīng)發(fā)酵，迎來催化劑反應(yīng)。近期出臺的重大利好有將北證股票納入中證全指指數(shù)樣本空間，北證新股將啟用920代碼號段，不再與新三板掛牌期間連續(xù)展示。類似舉措將北證證券定價權(quán)揮別新三板估值體系，繼而向滬深A(yù)股靠攏。

23日，坤博精工正式登陸北交所，收盤上漲244.5%，全日換手逾96%，一邊是新股炒作熱擴散到北證股票，一邊是打新族狂套現(xiàn)。

北交所合格投資者開戶時賬戶資產(chǎn)需逾50萬元，目前僅有630多萬賬戶，他們會逢高套現(xiàn)嗎？北證50單日成交由10月20日的2.88億元，飆升至23日的155.7億元，對應(yīng)當(dāng)日換手率由0.75%升至21.19%。通常來說，井噴行情多是過江龍資金主導(dǎo)，后市將迎來漫長下跌期?？晒﹨⒖嫉氖?，同樣的小眾指數(shù)上證B股指數(shù)單日換手率從歷史峰值2001年3月6日的14.8%，跌至本月23日的0.1%，市場靜態(tài)市盈率由對應(yīng)的36.4倍降為4.77倍。

北證50近期大漲，可以理解為政策紓困行情，這在A股屢見不鮮。早在三十多年前，滬深證交所就承擔(dān)此重任。如今，這仍是A股政策市的主基調(diào)。只是現(xiàn)在增添了創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和北交板，政策做多難度大增。

其實，從年初的中特估行情，到近期的北證50大漲，皆為政策紅利主導(dǎo)下的“股價超跌+估值低位+機構(gòu)低配”組合，這順應(yīng)了技術(shù)面超跌反彈的市場合理需求。類似政策套利和養(yǎng)套殺的莊股模式長期如影隨形，在藍籌休整和大盤弱勢的存量博弈時期，題材炒作變成主流策略?，F(xiàn)在的問題是，超跌反彈風(fēng)格何時輪換到藍籌板塊？

目前，滬深300年K線仍是三連陰，堪稱歷史頭遭，且滬綜指從未出現(xiàn)年K線三連陰。明年滬深300大概率收陽，主因有三：從宏觀面看，全球各國的新冠疫情后遺癥從全面解封到影響式微的干擾周期平均為一年，目前在中國已近一年。中國制造業(yè)明年將擺脫疫情疤痕效應(yīng)，重歸上行周期。長期滯漲的周期藍籌股有望提前上漲。

同時，人民幣兌美元匯率明年有望進入升值周期，本月以來累計已上漲約2.3%。從年K線來看，截至23日，美元兌人民幣匯率自從2014年以來，累計上漲約18%，僅在2017、2020和2021年出現(xiàn)年度下跌，偏偏這三年滬綜指年度皆收陽，分別上漲6.56%、13.9%和4.8%。

從技術(shù)面來看，籌碼轉(zhuǎn)換的風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)格局一直主導(dǎo)A股。StockQ全球股市排行榜數(shù)據(jù)顯示，截至23日下午6時，上證B股指數(shù)和香港紅籌指數(shù)在過去6個月里領(lǐng)跌，跌幅分別約為20%和13.6%，遠遜于同期上漲逾4.89%的MSCIAC世界指數(shù)。國際機構(gòu)超低配置中國資產(chǎn)是不爭的事實，但高盛首席中國股票策略師劉勁津近期表示看好明年中國股票，預(yù)計MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)將分別上漲12%和15%。（文中個股僅做舉例，不做買入推薦。）