梁杏

上周，三部門聯合召開金融機構座談會，強調支持房地產企業(yè)合理融資。隨后本周融創(chuàng)中國發(fā)布公告稱，公司境外債務重組各項條件已獲滿足，11月20日起正式生效。當前地產支持政策從供需兩端雙管齊下，未來行業(yè)可能出現銷售企穩(wěn)及融資壓力緩解，同時“三大工程”推進帶來增量機會。

從供給端來看，近期中央密集發(fā)聲支持房企融資。11月17日三部門聯合召開會議，提出一視同仁滿足不同所有制房地產企業(yè)合理融資需求，對正常經營的房地產企業(yè)不惜貸、抽貸、斷貸；支持民營房地產企業(yè)發(fā)債融資，支持房地產企業(yè)通過資本市場合理股權融資。

這一政策表態(tài)，有助于處于相對弱勢的民營房企改善融資環(huán)境并拓寬融資渠道，促進正常經營的房企能夠獲得順暢的融資來源，減小流動性壓力，從而推動行業(yè)的持續(xù)經營和健康發(fā)展。

本周融創(chuàng)中國發(fā)布公告稱，宣布境外債務重組各項條件獲得了滿足，公司成為首家完成境內外債務重組所有流程的大型房企。受此消息影響，地產股和地產債同步大漲。2024年房企仍然有較大的償債壓力，融創(chuàng)債務重組工作對于行業(yè)具有示范意義，為其他房企化解債務危機提供了樣本，有助于提振市場信心。

另外上述會議要求金融機構“要積極服務保障性住房等‘三大工程’建設，加快房地產金融供給側改革，推動構建房地產發(fā)展新模式”。

據國家統(tǒng)計局，1-10月，國內房地產開發(fā)投資95922億元，同比減少9.3%；施工面積822895萬平方米，同比減少7.3%。在行業(yè)內生動力不足的情況下，“三大工程”對于產業(yè)平穩(wěn)轉型，以及基本面企穩(wěn)修復具有重要意義。此前的“認房不認貸”政策出臺后，10月以來樓市再次走弱，成交量環(huán)比有所下行。本周，深圳宣布將二套房首付比例統(tǒng)一下調為40%。

未來這一政策有望在一線城市進一步擴散，供需兩端政策合力或將化解產業(yè)鏈信用風險，以穩(wěn)定市場信心。

地產政策的不斷調整，將有望帶動房地產市場修復，推動建材行業(yè)需求改善。根據國家統(tǒng)計局，1-10月全國水泥產量同比減少1.1%，10月單月水泥產量同比減少4.0%。地產開工投資端疲弱，使得水泥行業(yè)景氣度仍處于底部。

經過前期價格持續(xù)回落后，受煤炭成本上漲、需求緩慢恢復、行業(yè)自律等因素推動，9月中旬以來，水泥價格開始小幅上漲。截至11月22日，全國水泥價格指數相較于9月低點回升約5.06%，但相比年初仍然下滑22%，有較大回升空間。

當前A股水泥公司整體股息率約為3.6%，維持在歷史較高水平。行業(yè)股價的下跌已經充分反映對盈利下滑的悲觀預期，后續(xù)價格向下空間較為有限，三季度有望形成水泥企業(yè)盈利底。四季度及明年隨著“三大工程”落地，需求出現回升，價格彈性有望超預期。

10月份平板玻璃市場需求整體表現一般，據卓創(chuàng)資訊數據，10月底國內浮法玻璃企業(yè)周度庫存為4019萬重量箱，環(huán)比增加0.93%，同比減少34.97%。年底為趕工及房企交付高峰期，浮法玻璃需求有望進一步增加；中長期保交樓政策還在持續(xù)推進，竣工端需求有上行預期。

消費建材方面，整體經營更加穩(wěn)健。受益于原材料下降、業(yè)務和渠道結構優(yōu)化，其業(yè)績整體呈現修復趨勢，并且行業(yè)長期面臨集中度提升。近期東方雨虹公告擬回購3億-6億元，彰顯對未來發(fā)展的信心。由此建材ETF在估值低位的情況下，有較高的投資性價比。家電板塊和地產相關度也較高，特別是白電和廚電，都具有較強的地產后周期屬性。一般來說，廚電銷售增速改善滯后竣工約1-3個月，空調銷售增速改善滯后竣工約2-3個季度。

受保交樓政策推動，今年1-10月房屋竣工面積同比增長19.0%，持續(xù)保持高速。疊加夏季高溫空調行情帶動下，以白電為代表的家電板塊業(yè)績向好。今年“雙11”大促整體來看，奧維云網統(tǒng)計家電行業(yè)線上銷售額同比增長5%，表現平穩(wěn)。前三季度，根據海關總署數據，家電整體出口量同比分別-3%/+7%/+17%，出口額同比分別+3%/+9%/+13%，均呈現逐季加速提升態(tài)勢。隨著海外通脹壓力緩解，加息壓力也逐步減輕，海外需求正處于好轉階段；內外需共振下，可以關注家電ETF的投資機會。

（文中基金僅做舉例，不做買入推薦。）