黃大智

截至11月22日，年初以來A股表現(xiàn)乏善可陳，代表全市場的滬深300指數(shù)跌幅達8%。但行業(yè)間表現(xiàn)較為分化，以申萬二級行業(yè)指數(shù)看，124個行業(yè)中僅有50個行業(yè)上漲。其中汽車零部件表現(xiàn)較好，申萬汽車零部件行業(yè)指數(shù)（801116.SI）以11.63%的區(qū)間收益率排名第21位，處于前20%的排名中。

對于汽車行業(yè)來說，智能汽車成為年內(nèi)市場絕對的關(guān)注點。年初至今，不斷有與智能汽車相關(guān)的政策出臺。7月，相關(guān)部委發(fā)布關(guān)于印發(fā)《國家車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南（智能網(wǎng)聯(lián)汽車）（2023年版）》的通知。

該《通知》中提出了兩個階段的目標(biāo)：第一階段到2025年，系統(tǒng)形成能夠支撐組合駕駛輔助和自動駕駛通用功能的智能網(wǎng)聯(lián)汽車標(biāo)準(zhǔn)體系。第二階段到2030年，全面形成能夠支撐實現(xiàn)單車智能和網(wǎng)聯(lián)賦能協(xié)同發(fā)展的智能網(wǎng)聯(lián)汽車標(biāo)準(zhǔn)體系。

而其他與智能網(wǎng)聯(lián)汽車相關(guān)的運行條件、數(shù)據(jù)記錄要求、通用技術(shù)要求等，或者處于征求意見階段，或者處于審查階段。11月17日，工業(yè)和信息化部等四部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點工作的通知》（以下簡稱為《通知》），也意味著中國版L3法規(guī)正式落地。

除了政策推動外，供求的改善也助推智能汽車更多走向市場，成為市場焦點。在供給端，市場可供選擇的智能電動等新車型顯著增加。頭部新勢力品牌如小鵬、理想、華為等整機廠深耕智能駕駛，在三電技術(shù)、智能座艙、高級別輔助駕駛等新興領(lǐng)域，已經(jīng)逐步建立起系統(tǒng)級能力和生態(tài)體系，并在四季度開始陸續(xù)落地全國多城點對點領(lǐng)航功能。

數(shù)據(jù)來源：汽車之家，星圖金融研究院

根據(jù)汽車之家數(shù)據(jù)，L1級別自動駕駛功能配置，主動剎車作為入門級自動駕駛功能已經(jīng)在超過半數(shù)的車輛上實現(xiàn)裝配。L2級別自動輔助駕駛功能也在多品牌20萬及以上智能汽車上實現(xiàn)裝配。截至10月，L2級別自動駕駛輔助功能滲透率已達50%。L3級別的自動駕駛功能滲透率普遍較低，目前僅在搭配激光雷達的高端汽車上實現(xiàn)應(yīng)用。

同時，在智能汽車的多個核心技術(shù)如高比能動力電池、800V高壓平臺、大算力車規(guī)芯片、激光雷達等領(lǐng)域內(nèi)，目前均已實現(xiàn)了規(guī)?；耐懂a(chǎn)和使用。而需求端，消費者對智能汽車的需求度越來越高，對智能駕駛、智能座艙等智能汽車的相關(guān)技術(shù)，接受度和認可度也不斷提升；且這些新技術(shù)安裝和應(yīng)用也已成為消費者選擇購買汽車時的重要影響因素。

產(chǎn)業(yè)層面技術(shù)的迭代和消費者的認可，同樣得到了資本市場中投資者的青睞。以具有代表性的中證智能汽車主題指數(shù)（930721.CSI）（簡稱智汽車指數(shù)）為例，年初至今，智汽車指數(shù)累計漲幅達13%，遠遠跑贏市場平均水平。

年初至今，智能汽車概念的火爆提升產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)景氣度。無論是滲透率較高的智能座艙，還是智能汽車的基礎(chǔ)底盤執(zhí)行系統(tǒng)，抑或是ChatGPT引發(fā)的AI算法加速落地，細分賽道龍頭都有較好業(yè)績表現(xiàn)。

以拓普集團為例，公司主要業(yè)務(wù)收入由減震器、內(nèi)飾功能件、底盤系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)和汽車電子構(gòu)成，前三季度各業(yè)務(wù)收入分別為28.88億元、47.87億元、45.17億元、11.71億元和1.24億元，目前已經(jīng)成為國內(nèi)平臺型汽車零部件企業(yè)龍頭。

其中價值占比較高的底盤系統(tǒng)收入占主要業(yè)務(wù)收入比例約為5.64%，前三季度同比增長最多，逐漸成為公司最主要的業(yè)務(wù)收入。而在機器人業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司已經(jīng)設(shè)立相應(yīng)的事業(yè)部，研發(fā)的機器人直線執(zhí)行器和旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器已經(jīng)得到客戶認可，未來將形成年產(chǎn)10萬臺的一期產(chǎn)能，未來年產(chǎn)能有望提升至百萬臺。

可以預(yù)見的是，后續(xù)隨著機器人產(chǎn)能提升新項目逐步落地，量產(chǎn)后的成長性或?qū)⑦M一步提升。但對智能汽車而言，這些也僅僅只是一個開始。政策端我們已經(jīng)看到眾多推動智能汽車應(yīng)用的政策出臺落地，明年智能駕駛或?qū)⑦M入加速發(fā)展階段，同時在成本和技術(shù)升級驅(qū)動下，L2將從目前50%的滲透率向標(biāo)配化發(fā)展，L3也將加速上車。

數(shù)據(jù)來源：中科創(chuàng)達，星圖金融研究院

而在實現(xiàn)更高等級自動駕駛的過程中，智能底盤的升級是必選項。作為汽車的核心部件之一，底盤系統(tǒng)承載了汽車的線控轉(zhuǎn)向、線控制動、線控換擋、線控油門以及線控懸掛五大系統(tǒng)，決定了汽車的運動性能、穩(wěn)定性和安全性。其中，線控油門、線控換擋、線控懸掛技術(shù)相對成熟，而線控轉(zhuǎn)向和線控制動是當(dāng)下智能駕駛執(zhí)行端核心的產(chǎn)品。

智能底盤也是汽車電動化和智能化轉(zhuǎn)型的融合載體，在汽車智能化升級的趨勢下，線控制動的技術(shù)儲備已相對成熟，未來4-5年內(nèi)其裝配率提升將為智能底盤市場提供核心增量，而線控轉(zhuǎn)向、空氣懸架將在2025年完成前裝導(dǎo)入期。加之汽車行業(yè)國產(chǎn)化替代的良機，線控底盤集成領(lǐng)域迎來更廣闊的市場。

據(jù)蓋世汽車研究院測算，預(yù)計到2025年國內(nèi)線控底盤的規(guī)模將達到600億元，年均復(fù)合增長率近26%。例如伯特利在2021年開發(fā)的One-Box線控制動系統(tǒng)，目前已搭載多款車型交付上市，升級的2.0系統(tǒng)也將于2024年量產(chǎn)上市。

（作者系星圖金融研究院研究員。本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）