姚斌

凱瑟琳· 柯林斯/著

將生物學(xué)和仿生學(xué)引入投資領(lǐng)域，凱瑟琳·柯林斯大概是第一人。凱瑟琳·柯林斯是誰？她是圣塔菲研究所董事會(huì)主席、蜜蜂資本創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官，致力于可持續(xù)投資新興趨勢的跨學(xué)科研究。圣塔菲研究所是世界知名的復(fù)雜性科學(xué)研究中心?？铝炙褂?0世紀(jì)90年代末開始與圣塔菲研究所合作，并于2021年當(dāng)選為圣塔菲研究所董事會(huì)主席。

柯林斯有著多年的投資實(shí)踐。她曾參與管理60億美元的普特南可持續(xù)領(lǐng)袖基金。大型成長股如蘋果、美國銀行、微軟和亞馬遜等是普特南可持續(xù)領(lǐng)袖基金中的主要投資標(biāo)的，占據(jù)了科技、消費(fèi)周期和醫(yī)療保健等行業(yè)的最大權(quán)重?？铝炙箤?duì)投資的卓越思考源于自然的靈感。最終，她在生物學(xué)和仿生學(xué)上產(chǎn)生了與眾不同的洞見，形成了《仿生投資學(xué)》一書。

柯林斯最早是在蜜蜂研究中發(fā)現(xiàn)蜜蜂能夠做出最佳決策的奧秘：蜜蜂會(huì)收集外界信息，收集信息后它會(huì)回到蜂巢，積極、客觀的共享信息；它們不斷迭代這一過程，直到信息完整且令全體信服；最重要的一點(diǎn)是，蜜蜂有一套明確的、共同的價(jià)值體系。

柯林斯意識(shí)到，蜜蜂所體現(xiàn)的特質(zhì)，與投資者作出最佳投資決策所需的特質(zhì)不謀而合。她所認(rèn)識(shí)的那些最出色的投資者都不會(huì)閉門造車，而是會(huì)到外界觀察、互動(dòng)并收集信息。他們并不指望投資理念從辦公室桌上的屏幕中憑空跳出來，而是篤信最好的理念來自真實(shí)世界。最出色的投資者都有一套明確、有力的價(jià)值體系，他們通常無須停下來思考這一點(diǎn)。而一旦他們發(fā)現(xiàn)一個(gè)與自己的方法相吻合、與自己對(duì)優(yōu)質(zhì)投資的定義相匹配的機(jī)會(huì)時(shí)，這種投資體系就會(huì)清晰顯現(xiàn)。

于是，柯林斯決定表現(xiàn)得更像一只蜜蜂，也就是有意識(shí)的重新專注于一種更開放、與世界聯(lián)系更緊密、更明確的關(guān)注其指導(dǎo)價(jià)值體系的投資方式。

多虧了一群來自仿生學(xué)界的領(lǐng)軍者和投資行業(yè)的創(chuàng)新者，他們最終引領(lǐng)柯林斯走入仿生學(xué)。她開始對(duì)詮釋所有自然系統(tǒng)和生物體的關(guān)鍵特性的框架進(jìn)行深入研究，將仿生學(xué)原理 （ 即生命法則 ） 應(yīng)用于投資，為我們提供一種方法，使我們的投資方法周圍的世界得以重新協(xié)調(diào)和整合。

仿生學(xué)原理具有以下幾個(gè)關(guān)鍵優(yōu)勢：它是可持續(xù)發(fā)展的機(jī)制，大自然已經(jīng)超越了可持續(xù)性的范疇，它具有適應(yīng)性和再生性；它是無偏見的，大自然只是展示世界的實(shí)際運(yùn)作方式；它是一種固有的整體方式，自然系統(tǒng)中沒有任何一個(gè)組成部分是孤立存在的；它是鼓舞人心和令人欣慰的，那些蘊(yùn)含在古老、真實(shí)且可觀察的自然系統(tǒng)中的深?yuàn)W而又實(shí)用的知識(shí)，遠(yuǎn)勝于商學(xué)院中那些賣弄小聰明的時(shí)髦行話；它是生命法則，基于此類法則的理念，不會(huì)在事態(tài)發(fā)展變化時(shí)突然失效，反而在動(dòng)蕩時(shí)期更能凸顯其啟發(fā)性。

柯林斯發(fā)現(xiàn)，在投資業(yè)務(wù)中越來越多地應(yīng)用這些仿生學(xué)原理之后，其決策變得更加清晰，獲得了更高的總回報(bào)。這就是創(chuàng)造真正的價(jià)值之所在，也是投資的未來之所系?；诜律鷮W(xué)原理的投資之道要求我們：最大限度地投入智力和情感；不盲從于屏幕上的數(shù)字，而是主動(dòng)地與我們周圍的世界互動(dòng)；充分地、獨(dú)立地、創(chuàng)造性地、多方面地利用自己的頭腦；以最廣泛和最振奮人心的方式去思考。

仿生學(xué)為我們提供了一個(gè)體現(xiàn)連結(jié)與整合的模型，一個(gè)已被證明有效的、具備適應(yīng)性且已持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)了38億年之久的自然系統(tǒng)模型。它就是生命的法則，它所描述的是自然界的運(yùn)行之道，是我們最古老的智慧。自然界中存在著頻繁而巨大的混亂和失衡，但經(jīng)歷了所有這一切后，生命仍努力創(chuàng)造有利于自身繁衍的條件。作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，大自然提供了檢驗(yàn)我們所做的努力是否符合真正長期的、完整的、綜合的、可持續(xù)性標(biāo)準(zhǔn)的明確方法。仿生學(xué)致力于擁抱自然的智慧。因此，無論我們?nèi)绾芜x擇，自然法則終將獲勝。

柯林斯雖然投資大型成長股，但卻堅(jiān)守“最優(yōu)化增長法則”。這一法則的核心就是增長與發(fā)展應(yīng)該相輔相成，而不是彼此分離。以向日葵為例，它的莖在幾周內(nèi)就能長出一米。雖然我們看不見土壤下的向日葵根系，但根系是它不可或缺的部分。這些根系以同樣驚人的速度向下生長，穿過土壤以固定莖干。然而，我們?nèi)匀豢梢钥吹竭@樣的情景：在每年的收獲季節(jié)，向日葵都會(huì)因無法承載頂部那個(gè)裝滿種子的花盤重量而傾倒。向日葵顯然是一個(gè)反面案例。實(shí)際上，只有讓“發(fā)展與增長”實(shí)現(xiàn)真正的協(xié)同，才能防止井噴式增長最后以崩潰告終。

最優(yōu)化增長法則有三條原則：（a）以模塊化嵌套組件進(jìn)行結(jié)合；（b）自下而上地構(gòu)建；（c）自組織。這些發(fā)展與增長的原則為“如何增長”這個(gè)問題提供了重要的答案。第一條原則注重的是增長更要以一種可重現(xiàn)的方式，并且在增長過程中彼此相合，就像有機(jī)體的生長一樣。它就像章魚的吸盤由小到大、規(guī)則的排列在每條腕足上，讓它以一種高效而又有效的方式實(shí)現(xiàn)增長。章魚的每個(gè)吸盤中就包含著“模塊化的組件”：三塊肌肉協(xié)同工作，使吸盤發(fā)揮功用。

當(dāng)事物以這種模塊化的方式是實(shí)現(xiàn)增長時(shí)，就更容易實(shí)現(xiàn)自下而上構(gòu)建一個(gè)系統(tǒng)的設(shè)想。紅樹林島可以成為一個(gè)健全的體系，但不是通過規(guī)劃藍(lán)圖或自上而下的頂層設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)的。先有一顆紅樹種子發(fā)芽，它的根系減緩周圍的水流，這有助于更多的沙子和種子沉淀下來。然后，各種生物在紅樹根部生活，并添加有機(jī)物，使沙子逐漸變成土壤。這個(gè)系統(tǒng)是自下而上建立起來的，其增長是內(nèi)生的。雖然系統(tǒng)從外部吸取能量，但實(shí)際創(chuàng)造卻是自下而上，從內(nèi)部進(jìn)行的。

蟻群是自組織系統(tǒng)的經(jīng)典例子。它的整體功能通過個(gè)體成員的行為得到優(yōu)化。一些螞蟻個(gè)體對(duì)饑餓更敏感，它們是第一批離開巢穴去尋找食物的。其他的采集者很快就會(huì)跟隨先行者的腳步，離巢尋找食物。系統(tǒng)內(nèi)部交流得到了優(yōu)化，偵察蟻會(huì)給充足的食物來源留下積極的線索，而當(dāng)它的搜索徒勞無功時(shí)，就會(huì)留下消極的線索。蟻群沒有最高指令，也沒有參謀部制定戰(zhàn)略計(jì)劃。當(dāng)所有螞蟻個(gè)體的活動(dòng)，加上適當(dāng)?shù)姆答伝芈?，使整個(gè)系統(tǒng)得到優(yōu)化。

深入研究最優(yōu)化增長法則的原則，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這些原則鼓勵(lì)我們轉(zhuǎn)變思維方式，從線性增長或非增長的思維模式轉(zhuǎn)向全局思維模式。這些原則要求我們進(jìn)行投資決策時(shí)，不要在發(fā)展和增長之間二選其一，而要雙管齊下。投資者的第一個(gè)問題不應(yīng)該是“這項(xiàng)投資的增長速度有多快”，而應(yīng)該是“為什么它在增長”和“它是如何實(shí)現(xiàn)增長的”。十年前，特斯拉每年只生產(chǎn)7000輛汽車，到了2022年它生產(chǎn)了大約130萬輛，復(fù)合增長68%。而與此同時(shí)，股票價(jià)格也同步復(fù)合增長。這是以發(fā)展得增長的顯著例證。實(shí)際上，所有公司的“發(fā)展與增長模式”都是這樣。

支撐我們幾乎所有產(chǎn)品流程和程序的假設(shè)就是，增長不僅是好的，而且是必需的，是我們的核心目標(biāo)。如果增長的是好的，那么增長當(dāng)然越多越好，而更快更大的增長肯定是最好的。但是，我們必須記住，大自然并不會(huì)追求規(guī)模擴(kuò)張，至少不會(huì)追求無限度擴(kuò)張。自然會(huì)循環(huán)往復(fù)，發(fā)展壯大，但這一過程絕非無限度。關(guān)注增長、尺度和成功的其他重要維度，才是最重要的。我們可以期待長期經(jīng)濟(jì)價(jià)值的增長，而不是公布每股收益的增長。

我們不僅要問“增長了多少”，還要問“如何增長”。幾乎每一種商業(yè)行為都會(huì)存在一種以低效、浪費(fèi)的方式提供最大化短期增長的可能性。我們必須意識(shí)到，這種竭澤而漁的做法只會(huì)損害企業(yè)。一個(gè)更值得探討的問題是，增長能否以一種可持續(xù)且可再生的方式實(shí)現(xiàn)？我們需要的是增長與發(fā)展的有機(jī)結(jié)合，即最優(yōu)化，而不是最大化；我們需要是多維度的增長，而不僅僅是更大幅度的增長。

柯林斯自述她的公司曾持有她推薦的一只價(jià)值數(shù)億美元的股票，因?yàn)樯鲜泄镜募径葮I(yè)績沒有達(dá)到預(yù)期，股價(jià)下跌超過10%，為此損失了數(shù)千萬美元。柯林斯經(jīng)過分析認(rèn)為，這家公司出現(xiàn)短期內(nèi)的混亂是由合理原因的，而且大多數(shù)都是暫時(shí)性的原因。該公司業(yè)務(wù)前景依然光明，因此建議不僅要持有這支股票，而且還要買入更多。

如果是出自短期的思考，或許應(yīng)該賣出股票，但是柯林斯與眾不同。因?yàn)樗J(rèn)識(shí)到的進(jìn)化法則要求她努力擁抱真正的長期觀點(diǎn)。但是，對(duì)于那些受到短期主義沖擊的投資者來說，這卻意味著無比的掙扎與煎熬?？铝炙箍吹剿J(rèn)識(shí)的那些最出色的投資者完全接受了這一法則。他們總是努力將新想法融入自身的投資實(shí)踐中，朝著長期的方向前進(jìn)，即使眼前的問題也需要關(guān)注?？铝炙怪赋?，僅有短期計(jì)劃和短淺目光，并不會(huì)得出一個(gè)成功的、具備抗逆性的長期戰(zhàn)略。

由柯林斯歸納出的進(jìn)化法則的原則有三條：復(fù)制有效元素；整合意外事件；重組信息。

復(fù)制有效元素有點(diǎn)像祖父母的座右銘“如果東西沒壞，就不要去修”。鱟是一種遠(yuǎn)古的生物。它之所以存活至今，是因?yàn)橐恢痹趶?fù)制自己身上那些行之有效的生存手段，如堅(jiān)硬的外殼、多只復(fù)眼，以及用于導(dǎo)航的帶刺的“角”。這些特征之所以持續(xù)存在了大約1億5000萬年，是因?yàn)樗鼈兇_實(shí)管用。因此，這就需要我們要做正確的事，正確的事反復(fù)做。

復(fù)制有效元素的對(duì)立面是融入新元素，這需要整合意外事件。當(dāng)出現(xiàn)新方法的選擇時(shí)，應(yīng)對(duì)其加以探究，如果這種方法可以成功，就應(yīng)該付諸實(shí)踐。北美野兔有巨大的后足和像雪鞋一樣的爪子，非常適合在積雪環(huán)境中巡行。這種足部第一次出現(xiàn)在北美野兔身上，源于一種突變，一種恰好特別適應(yīng)周圍環(huán)境的突變。而另一種突變讓它們可以改變毛色，冬天變成亮白色，春天變成棕灰色，以便更好地融入周圍環(huán)境。隨著時(shí)間的推移，擁有這些突變的北美野兔會(huì)更適應(yīng)環(huán)境，于是突變逐漸鎖定，成為北美野兔的基本特征。

重組信息的能力是復(fù)制有效元素和整合意外事件之間的關(guān)鍵銜接。從生物學(xué)上講，這種重組大多是通過繁殖實(shí)現(xiàn)的。在繁殖過程中，不管是異花授粉，還是基因變異，均有可能發(fā)生信息重組。猛犸象在漫長的歲月中逐漸演變?yōu)楝F(xiàn)代大象的過程是信息重組的一個(gè)絕佳例證。隨著時(shí)間的推移，這種動(dòng)物的表皮毛發(fā)越來越少，因?yàn)樗鼈兊募覉@氣候越來越溫暖。

如果一個(gè)生物體能夠存活下來，那么它就是成功的。因此，成功與生存同義。我們很容易將這一觀念直接轉(zhuǎn)化到投資行為中，也就是說，我們對(duì)新主意或新方法有一種“不成功便成仁”的檢驗(yàn)原則。為了產(chǎn)生成功的長期進(jìn)化，我們需要接受這一過程中極高的失敗率。大多數(shù)突變個(gè)體都是短命的，因?yàn)檫@些突變沒有提供任何益處。事實(shí)上，有時(shí)它們會(huì)阻礙而不是幫助個(gè)體生存。因此，我們需要在投資行為中接受體面失敗的機(jī)制，這種方法鼓勵(lì)嘗試新方法，而不會(huì)過于重視其早期充滿風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。

彼得·林奇經(jīng)常提到他所持有的數(shù)百種小規(guī)模股份組成的投資組合，這種股票份額很少，其中任何一只都不會(huì)對(duì)投資組合產(chǎn)生太大的好壞影響。但將它們混合在一起，則可以對(duì)這些新想法加以監(jiān)控，與更大規(guī)模的持股進(jìn)行對(duì)比，并通?？梢允蛊浣?jīng)受檢驗(yàn)。如果它們成功了，就可以擴(kuò)大到對(duì)投資組合產(chǎn)生真正積極影響的規(guī)模；即使它們失敗了，付出的代價(jià)也不會(huì)太高。這種做法無疑是將進(jìn)化法則應(yīng)用于投資的一個(gè)絕佳案例。

但是，在投資中運(yùn)用這種進(jìn)化法則是相對(duì)罕見的行為，因?yàn)榭謶謺?huì)令其嘗試戛然而止。波士頓資產(chǎn)聯(lián)合創(chuàng)始人杰里米·格蘭桑經(jīng)常指出，投資行業(yè)的核心真相是投資行為是由職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)的，投資人永遠(yuǎn)不希望自己犯錯(cuò)。這種非常有力而又符合人性的投資因素，將個(gè)人的生存置于有原則的長期思考之上。在某些方面，這是最符合“進(jìn)化以求生存”法則的方法，即專注于生存。但作為投資者，專注于短期存活往往會(huì)帶來適得其反的后果，即削弱長期生存的基礎(chǔ)。因此，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間框架內(nèi)定義成功，就是這個(gè)拼圖游戲中難以獲取但又必不可少的那塊碎片。

“進(jìn)化以求生存”法則意味著我們需要對(duì)尊重獨(dú)占性和排他性的觀念加以三思。為了實(shí)現(xiàn)有效進(jìn)化，我們需要確保新思想的持續(xù)傳播，而一個(gè)封閉的系統(tǒng)根本無法提供足夠的新穎性。開放系統(tǒng)的特點(diǎn)是開放、允許迭代、允許外部輸入、允許良性的復(fù)原和新元素的加入。柯林斯認(rèn)為美國長期的歷史正是開放系統(tǒng)的一個(gè)最出色的例證。美國之所以繁榮昌盛，在很大程度上就是因?yàn)椴粩嘤行氯宋?、新思想和新行為融入其中?/p>

在真正長期的、進(jìn)化的情景中思考金融和投資，可能會(huì)很困難。但是，時(shí)間段在自然界中也是得到精確校準(zhǔn)的。比如，一只老鼠在頃刻之間就被蛇捕獲；一棵蘋果樹因開花時(shí)間晚了幾天而無法達(dá)到最佳授粉效果。自然會(huì)平衡短期和長期，就像成功的投資者一樣。

在自然界和投資界，最重要的是跨越所有的時(shí)間框架和對(duì)各種不同環(huán)境的適應(yīng)與調(diào)整。在柯林斯歸納的自然法則中，就有三條與調(diào)整有關(guān)，對(duì)應(yīng)不同的時(shí)間維度。“局部協(xié)調(diào)”是一個(gè)即時(shí)概念，專注于在給定的時(shí)間點(diǎn)適應(yīng)當(dāng)下的環(huán)境；“適應(yīng)不斷變化的情況”將時(shí)間范圍拉長到中期，解釋如何在周圍環(huán)境變化時(shí)實(shí)現(xiàn)最佳適應(yīng)；“進(jìn)化以求生存”則是在三者中時(shí)間跨度最長的，其聚焦于多個(gè)世代的變化和生存。這三條法則都涉及應(yīng)對(duì)變化環(huán)境的策略，并為投資者提供了重要指南。

當(dāng)我們遵循合理的進(jìn)化法則時(shí)，就可以確保自身存續(xù)，并通過開放系統(tǒng)來促進(jìn)理念的傳播和進(jìn)化。由此，我們的投資就可以從靜態(tài)轉(zhuǎn)向動(dòng)態(tài)，從一潭死水變?yōu)椴桓牧魉?/p>